沒有被折磨的覺悟，就沒有向前沖的資格。既然選擇了，就算要跪著也要走下去。其實有時候我們還沒做就被我們自己嚇退了，想要往前走，就不要考慮太多，去做就行了。整理“2019年注冊會計師考試模擬試題：財務成本管理（精選習題3）”供考生參考。更多注冊會計師考試模擬試題請訪問注冊會計師考試頻道。
1.多選題
下列期權投資策略中，鎖定了最低凈收入的有()。
A、保護性看跌期權
B、拋補性看漲期權
C、多頭對敲
D、空頭對敲
【正確答案】AC
【答案解析】保護性看跌期權鎖定了最低凈收入和最低凈損益;拋補性看漲期權鎖定了凈收入和凈損益;多頭對敲鎖定了最低凈收入和最低凈損益;空頭對敲鎖定了凈收入和凈損益。
2.單選題
假設ABC公司的股票現(xiàn)在的市價為60元。6個月以后股價有兩種可能：上升33.33%，或者降低25%。有1股以該股票為標的資產的看漲期權，在利用復制原理確定其價值時，如果已知股價下行時的到期日價值為0，套期保值比率為0.6，則該期權的執(zhí)行價格為()元。
A、59
B、60
C、62
D、65
【正確答案】A
【答案解析】上行股價=股票現(xiàn)價×上行乘數(shù)
=60×1.3333=80(元)
下行股價=股票現(xiàn)價×下行乘數(shù)
=60×0.75=45(元)
設執(zhí)行價格為x，則：
套期保值比率=(80-x-0)/(80-45)=0.6
解之得：x=59(元)
3.多選題
在其他因素不變的情況下，下列事項中，會導致歐式看漲期權價值增加的有()。
A、期權執(zhí)行價格提高
B、期權到期期限延長
C、股票價格的波動率增加
D、無風險報酬率提高
【正確答案】CD
【答案解析】看漲期權的價值=Max(股票市價-執(zhí)行價格，0)，由此可知，選項A不是答案;歐式期權只能在到期日行權，對于歐式期權來說，較長的時間不一定能增加期權價值，所以，選項B不是答案;股票價格的波動率越大，股票上升或下降的機會越大，對于看漲期權持有者來說，股價高于(執(zhí)行價格+期權價格)時可以獲利，股價低于(執(zhí)行價格+期權價格)時損失以期權費為限，兩者不會抵消。因此，股價的波動率增加會使看漲期權價值增加，即選項C是答案;一種簡單而不全面的解釋是，假設股票價格不變，高利率會導致執(zhí)行價格的現(xiàn)值降低，從而增加看漲期權的價值。因此，無風險報酬率越高，看漲期權的價格越高，即選項D是答案。
4.單選題
關于看漲期權下列說法錯誤的是()。
A、看漲期權的價值上限是執(zhí)行價格
B、股票的價格為零時，看漲期權的價值也為零
C、看漲期權的價值下限是內在價值
D、只要期權尚未到期，期權的價格就會高于其價值的下限
【正確答案】A
【答案解析】看漲期權的價值上限是股價，所以選項A的說法是不正確的。
5.單選題
某股票的現(xiàn)行價格為120元，看漲期權的執(zhí)行價格為100元，期權價格為21元，則時間溢價為()元。
A、-1
B、1
C、21
D、-21
【正確答案】B
【答案解析】時間溢價=21-(120-100)=1(元)
6.單選題
假設A公司的股票現(xiàn)在的市價為40元。一年以后股價有兩種可能：上升33.33%，或者降低25%。有1股以該股票為標的資產的看漲期權，在利用復制原理確定其價格時，如果已知該期權的執(zhí)行價格為20元，套期保值比率為()。
A、1.45
B、1
C、0.42
D、0.5
【正確答案】B
【答案解析】上行股價=股票現(xiàn)價×上行乘數(shù)=40×(1+33.33%)=53.33(元)
下行股價=股票現(xiàn)價×下行乘數(shù)=40×0.75=30(元)
上行時到期日價值=53.33-20=33.33(元)
下行時到期日價值=30-20=10(元)
套期保值比率=(33.33-10)/(53.33-30)=1
7.單選題
某公司今年稅前經(jīng)營利潤為2000萬元，所得稅稅率為30%，經(jīng)營營運資本增加350萬元，經(jīng)營長期資產增加800萬元，經(jīng)營長期負債增加200萬元，利息費用60萬元。該公司按照固定的負債比率60%為投資籌集資本，則今年股權現(xiàn)金流量為()萬元。
A、986
B、978
C、950
D、648
【正確答案】B
【答案解析】凈投資=凈經(jīng)營資產增加=經(jīng)營營運資本增加+凈經(jīng)營長期資產增加=350+經(jīng)營長期資產增加-經(jīng)營長期負債增加=350+800-200=950(萬元);根據(jù)“按照固定的負債比率為投資籌集資本”可知：股權現(xiàn)金流量=稅后利潤-(1-負債比率)×凈投資=(稅前經(jīng)營利潤-利息費用)×(1-所得稅率)-(1-負債比率)×凈投資=(2000-60)×(1-30%)-(1-60%)×950=1358-380=978(萬元)。
1.單選題
某公司2010年稅前經(jīng)營利潤為3480萬元，所得稅稅率為25%，折舊與攤銷250萬元，經(jīng)營流動資產增加1000萬元，經(jīng)營流動負債增加300萬元，經(jīng)營長期資產增加1600萬元，經(jīng)營長期債務增加400萬元，利息費用80萬元。該公司按照固定的負債比例60%為投資籌集資本，則股權現(xiàn)金流量為()萬元。
A、1410
B、1790
C、1620
D、1260
【隱藏答案】
【正確答案】B
【答案解析】本年凈投資=凈經(jīng)營資產增加=經(jīng)營營運資本增加+凈經(jīng)營長期資產增加=(經(jīng)營流動資產增加-經(jīng)營流動負債增加)+(經(jīng)營長期資產增加-經(jīng)營長期債務增加)=(1000-300)+(1600-400)=1900(萬元);股權現(xiàn)金流量=凈利潤-(1-負債比例)×本年凈投資=(稅前經(jīng)營利潤-利息費用)×(1-所得稅稅率)-(1-負債比例)×本年凈投資=(3480-80)×(1-25%)-(1-60%)×1900=1790(萬元)。
2.單選題
企業(yè)價值評估的一般對象是()。
A、企業(yè)整體的經(jīng)濟價值
B、企業(yè)部門的經(jīng)濟價值
C、企業(yè)單項資產合計
D、資產負債表的“資產總計”
【隱藏答案】
【正確答案】A
【答案解析】企業(yè)價值評估的一般對象是企業(yè)整體的經(jīng)濟價值。選項A正確。
3.多選題
下列有關價值評估的表述，正確的有()。
A、價值評估提供的是有關“公平市場價值”的信息
B、價值評估不否認市場的有效性，但是不承認市場的完善性
C、價值評估認為市場只在一定程度上有效，即并非完全有效
D、在完善的市場中，市場價值與內在價值相等，價值評估沒有什么實際意義
【隱藏答案】
【正確答案】ABCD
【答案解析】價值評估提供的是有關“公平市場價值”的信息，A選項正確;價值評估不否認市場的有效性，但是不承認市場的完善性。B選項正確;價值評估認為：市場只在一定程度上有效，即并非完全有效。C選項正確;在完善的市場中，市場價值與內在價值相等，價值評估沒有什么實際意義。D選項正確。應該選擇ABCD選項。
4.單選題
若以購買股份的形式進行購并，那么評估的最終目標和雙方談判的焦點是()。
A、賣方的股權價值
B、賣方的實體價值
C、買方的實體價值
D、買方的股權價值
【隱藏答案】
【正確答案】A
【答案解析】大多數(shù)企業(yè)購并是以購買股份的形式進行的，因此評估的最終目標和雙方談判的焦點是賣方的股權價值。所以選項A是答案。
5.單選題
A公司年初凈投資資本1000萬元，預計今后每年可取得稅前經(jīng)營利潤800萬元，所得稅稅率為25%，第一年的凈投資為100萬元，以后每年凈投資為零，加權平均資本成本8%，則企業(yè)實體價值為()萬元。
A、7407
B、7500
C、6407
D、8907
【隱藏答案】
【正確答案】A
【答案解析】每年的稅后經(jīng)營凈利潤=800×(1-25%)=600(萬元)，第1年實體現(xiàn)金流量=600-100=500(萬元)，第2年及以后的實體現(xiàn)金流量=600-0=600(萬元)。企業(yè)實體價值=500/(1+8%)+(600/8%)/(1+8%)=7407(萬元)。
6.單選題
已知預期市凈率為3.8，權益凈利率為10%，則該企業(yè)的內在市盈率為()。
A、3.2
B、32
C、28
D、38
【隱藏答案】
【正確答案】D
【答案解析】內在市凈率=預計權益凈利率×股利支付率/(股權成本-增長率)，而內在市盈率=股利支付率/(股權成本-增長率)，所以，根據(jù)“市凈率/市盈率=權益凈利率”可知，內在市盈率=預期市凈率/權益凈利率=3.8/10%=38。
7.單選題
下列關于相對價值估價模型適用性的說法中，錯誤的是()。
A、市盈率估價模型不適用于虧損的企業(yè)
B、市凈率估價模型不適用于資不抵債的企業(yè)
C、市凈率估價模型不適用于固定資產較少的企業(yè)
D、市銷率估價模型不適用于銷售成本率較低的企業(yè)
【隱藏答案】
【正確答案】D
【答案解析】市銷率估價模型適用于銷售成本率較低的服務類企業(yè)或銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)，所以D選項不正確。
1.多選題
下列期權投資策略中，鎖定了最低凈收入的有()。
A、保護性看跌期權
B、拋補性看漲期權
C、多頭對敲
D、空頭對敲
【正確答案】AC
【答案解析】保護性看跌期權鎖定了最低凈收入和最低凈損益;拋補性看漲期權鎖定了凈收入和凈損益;多頭對敲鎖定了最低凈收入和最低凈損益;空頭對敲鎖定了凈收入和凈損益。
2.單選題
假設ABC公司的股票現(xiàn)在的市價為60元。6個月以后股價有兩種可能：上升33.33%，或者降低25%。有1股以該股票為標的資產的看漲期權，在利用復制原理確定其價值時，如果已知股價下行時的到期日價值為0，套期保值比率為0.6，則該期權的執(zhí)行價格為()元。
A、59
B、60
C、62
D、65
【正確答案】A
【答案解析】上行股價=股票現(xiàn)價×上行乘數(shù)
=60×1.3333=80(元)
下行股價=股票現(xiàn)價×下行乘數(shù)
=60×0.75=45(元)
設執(zhí)行價格為x，則：
套期保值比率=(80-x-0)/(80-45)=0.6
解之得：x=59(元)
3.多選題
在其他因素不變的情況下，下列事項中，會導致歐式看漲期權價值增加的有()。
A、期權執(zhí)行價格提高
B、期權到期期限延長
C、股票價格的波動率增加
D、無風險報酬率提高
【正確答案】CD
【答案解析】看漲期權的價值=Max(股票市價-執(zhí)行價格，0)，由此可知，選項A不是答案;歐式期權只能在到期日行權，對于歐式期權來說，較長的時間不一定能增加期權價值，所以，選項B不是答案;股票價格的波動率越大，股票上升或下降的機會越大，對于看漲期權持有者來說，股價高于(執(zhí)行價格+期權價格)時可以獲利，股價低于(執(zhí)行價格+期權價格)時損失以期權費為限，兩者不會抵消。因此，股價的波動率增加會使看漲期權價值增加，即選項C是答案;一種簡單而不全面的解釋是，假設股票價格不變，高利率會導致執(zhí)行價格的現(xiàn)值降低，從而增加看漲期權的價值。因此，無風險報酬率越高，看漲期權的價格越高，即選項D是答案。
4.單選題
關于看漲期權下列說法錯誤的是()。
A、看漲期權的價值上限是執(zhí)行價格
B、股票的價格為零時，看漲期權的價值也為零
C、看漲期權的價值下限是內在價值
D、只要期權尚未到期，期權的價格就會高于其價值的下限
【正確答案】A
【答案解析】看漲期權的價值上限是股價，所以選項A的說法是不正確的。
5.單選題
某股票的現(xiàn)行價格為120元，看漲期權的執(zhí)行價格為100元，期權價格為21元，則時間溢價為()元。
A、-1
B、1
C、21
D、-21
【正確答案】B
【答案解析】時間溢價=21-(120-100)=1(元)
6.單選題
假設A公司的股票現(xiàn)在的市價為40元。一年以后股價有兩種可能：上升33.33%，或者降低25%。有1股以該股票為標的資產的看漲期權，在利用復制原理確定其價格時，如果已知該期權的執(zhí)行價格為20元，套期保值比率為()。
A、1.45
B、1
C、0.42
D、0.5
【正確答案】B
【答案解析】上行股價=股票現(xiàn)價×上行乘數(shù)=40×(1+33.33%)=53.33(元)
下行股價=股票現(xiàn)價×下行乘數(shù)=40×0.75=30(元)
上行時到期日價值=53.33-20=33.33(元)
下行時到期日價值=30-20=10(元)
套期保值比率=(33.33-10)/(53.33-30)=1
7.單選題
某公司今年稅前經(jīng)營利潤為2000萬元，所得稅稅率為30%，經(jīng)營營運資本增加350萬元，經(jīng)營長期資產增加800萬元，經(jīng)營長期負債增加200萬元，利息費用60萬元。該公司按照固定的負債比率60%為投資籌集資本，則今年股權現(xiàn)金流量為()萬元。
A、986
B、978
C、950
D、648
【正確答案】B
【答案解析】凈投資=凈經(jīng)營資產增加=經(jīng)營營運資本增加+凈經(jīng)營長期資產增加=350+經(jīng)營長期資產增加-經(jīng)營長期負債增加=350+800-200=950(萬元);根據(jù)“按照固定的負債比率為投資籌集資本”可知：股權現(xiàn)金流量=稅后利潤-(1-負債比率)×凈投資=(稅前經(jīng)營利潤-利息費用)×(1-所得稅率)-(1-負債比率)×凈投資=(2000-60)×(1-30%)-(1-60%)×950=1358-380=978(萬元)。
1.單選題
某公司2010年稅前經(jīng)營利潤為3480萬元，所得稅稅率為25%，折舊與攤銷250萬元，經(jīng)營流動資產增加1000萬元，經(jīng)營流動負債增加300萬元，經(jīng)營長期資產增加1600萬元，經(jīng)營長期債務增加400萬元，利息費用80萬元。該公司按照固定的負債比例60%為投資籌集資本，則股權現(xiàn)金流量為()萬元。
A、1410
B、1790
C、1620
D、1260
【隱藏答案】
【正確答案】B
【答案解析】本年凈投資=凈經(jīng)營資產增加=經(jīng)營營運資本增加+凈經(jīng)營長期資產增加=(經(jīng)營流動資產增加-經(jīng)營流動負債增加)+(經(jīng)營長期資產增加-經(jīng)營長期債務增加)=(1000-300)+(1600-400)=1900(萬元);股權現(xiàn)金流量=凈利潤-(1-負債比例)×本年凈投資=(稅前經(jīng)營利潤-利息費用)×(1-所得稅稅率)-(1-負債比例)×本年凈投資=(3480-80)×(1-25%)-(1-60%)×1900=1790(萬元)。
2.單選題
企業(yè)價值評估的一般對象是()。
A、企業(yè)整體的經(jīng)濟價值
B、企業(yè)部門的經(jīng)濟價值
C、企業(yè)單項資產合計
D、資產負債表的“資產總計”
【隱藏答案】
【正確答案】A
【答案解析】企業(yè)價值評估的一般對象是企業(yè)整體的經(jīng)濟價值。選項A正確。
3.多選題
下列有關價值評估的表述，正確的有()。
A、價值評估提供的是有關“公平市場價值”的信息
B、價值評估不否認市場的有效性，但是不承認市場的完善性
C、價值評估認為市場只在一定程度上有效，即并非完全有效
D、在完善的市場中，市場價值與內在價值相等，價值評估沒有什么實際意義
【隱藏答案】
【正確答案】ABCD
【答案解析】價值評估提供的是有關“公平市場價值”的信息，A選項正確;價值評估不否認市場的有效性，但是不承認市場的完善性。B選項正確;價值評估認為：市場只在一定程度上有效，即并非完全有效。C選項正確;在完善的市場中，市場價值與內在價值相等，價值評估沒有什么實際意義。D選項正確。應該選擇ABCD選項。
4.單選題
若以購買股份的形式進行購并，那么評估的最終目標和雙方談判的焦點是()。
A、賣方的股權價值
B、賣方的實體價值
C、買方的實體價值
D、買方的股權價值
【隱藏答案】
【正確答案】A
【答案解析】大多數(shù)企業(yè)購并是以購買股份的形式進行的，因此評估的最終目標和雙方談判的焦點是賣方的股權價值。所以選項A是答案。
5.單選題
A公司年初凈投資資本1000萬元，預計今后每年可取得稅前經(jīng)營利潤800萬元，所得稅稅率為25%，第一年的凈投資為100萬元，以后每年凈投資為零，加權平均資本成本8%，則企業(yè)實體價值為()萬元。
A、7407
B、7500
C、6407
D、8907
【隱藏答案】
【正確答案】A
【答案解析】每年的稅后經(jīng)營凈利潤=800×(1-25%)=600(萬元)，第1年實體現(xiàn)金流量=600-100=500(萬元)，第2年及以后的實體現(xiàn)金流量=600-0=600(萬元)。企業(yè)實體價值=500/(1+8%)+(600/8%)/(1+8%)=7407(萬元)。
6.單選題
已知預期市凈率為3.8，權益凈利率為10%，則該企業(yè)的內在市盈率為()。
A、3.2
B、32
C、28
D、38
【隱藏答案】
【正確答案】D
【答案解析】內在市凈率=預計權益凈利率×股利支付率/(股權成本-增長率)，而內在市盈率=股利支付率/(股權成本-增長率)，所以，根據(jù)“市凈率/市盈率=權益凈利率”可知，內在市盈率=預期市凈率/權益凈利率=3.8/10%=38。
7.單選題
下列關于相對價值估價模型適用性的說法中，錯誤的是()。
A、市盈率估價模型不適用于虧損的企業(yè)
B、市凈率估價模型不適用于資不抵債的企業(yè)
C、市凈率估價模型不適用于固定資產較少的企業(yè)
D、市銷率估價模型不適用于銷售成本率較低的企業(yè)
【隱藏答案】
【正確答案】D
【答案解析】市銷率估價模型適用于銷售成本率較低的服務類企業(yè)或銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)，所以D選項不正確。