注冊(cè)會(huì)計(jì)師頻道為參加2018年注會(huì)考試的大家整理了《2018年注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》模擬試題（9）》，供大家更好的復(fù)習(xí)備考，具體如下：
一、單項(xiàng)選擇題
1.如果預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)格將發(fā)生劇烈變動(dòng)，但是不知道變動(dòng)的方向是升高還是降低，此時(shí)投資者應(yīng)采取的期權(quán)投資策略是( )。
A.拋補(bǔ)看漲期權(quán) B.保護(hù)性看跌期權(quán)
C.多頭對(duì)敲 D.回避風(fēng)險(xiǎn)策略
2.某看跌期權(quán)資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)為20元，執(zhí)行價(jià)格為25元，則該期權(quán)處于( )。
A.實(shí)值狀態(tài) B.虛值狀態(tài)
C.平值狀態(tài) D.不確定狀態(tài)
3.下列關(guān)于時(shí)間溢價(jià)的表述，錯(cuò)誤的有( )。
A.時(shí)間越長(zhǎng)，出現(xiàn)波動(dòng)的可能性越大，時(shí)間溢價(jià)也就越大
B.期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)與貨幣時(shí)間價(jià)值是相同的概念
C.時(shí)間溢價(jià)是“波動(dòng)的價(jià)值”
D.如果期權(quán)已經(jīng)到了到期時(shí)間，則時(shí)間溢價(jià)為零
4.某公司的股票現(xiàn)在的市價(jià)是60元，有1股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為63元，到期時(shí)間為6個(gè)月。6個(gè)月以后股價(jià)有兩種可能：上升25%或者降低20%，則套期保值比率為( )。
A.0.5 B.0.44 C.0.4 D.1
5.某公司股票看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格是55元，期權(quán)為歐式期權(quán)，期限1年，目前該股票的價(jià)格是44元，期權(quán)費(fèi)(期權(quán)價(jià)格)為5元。如果到期日該股票的價(jià)格是58元。則購(gòu)進(jìn)看跌期權(quán)與購(gòu)進(jìn)股票組合的到期收益為( )元。
A.9
B.14
C.-5
D.0
6.某期權(quán)執(zhí)行價(jià)格為44元，根據(jù)復(fù)制原理確定的投資組合中，若到期日下行股價(jià)為42元，套期保持比率為0.5，若無風(fēng)險(xiǎn)年利率為5%，期權(quán)到期日為半年，則該組合中借款的數(shù)額為( )元。
A.21 B.20 C.20.49 D.44
7.兩種期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格均為37元，6個(gè)月到期，若無風(fēng)險(xiǎn)年利率為10%，股票的現(xiàn)行價(jià)格為42元，看漲期權(quán)的價(jià)格為8.50元，則看跌期權(quán)的價(jià)格為( )元。
A.1.52 B.5 C.3.5 D.1.74
8.如果期權(quán)只能在到期日?qǐng)?zhí)行，稱為( )。
A.歐式期權(quán)
B.美式期權(quán)
C.看漲期權(quán)
D.看跌期權(quán)
9.下列關(guān)于實(shí)物期權(quán)的表述中，正確的是( )。
A.實(shí)物期權(quán)通常在競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)中交易
B.實(shí)物期權(quán)的存在增加投資機(jī)會(huì)的價(jià)值
C.延遲期權(quán)是一項(xiàng)看跌期權(quán)
D.放棄期權(quán)是一項(xiàng)看漲期權(quán)
10.期權(quán)是指一種合約，該合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時(shí)間以( )。
A.固定價(jià)格購(gòu)進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利
B.較低價(jià)格購(gòu)進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利
C.較高價(jià)格購(gòu)進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利
D.平均價(jià)格購(gòu)進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利
11.下列說法正確的是( )。
A.對(duì)于買入看漲期權(quán)而言，到期日股票市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，凈損益大于0
B.買入看跌期權(quán)，獲得在到期日或之前按照?qǐng)?zhí)行價(jià)格購(gòu)買某種資產(chǎn)的權(quán)利
C.多頭看漲期權(quán)的凈收益為期權(quán)價(jià)格
D.空頭看漲期權(quán)的凈收益為期權(quán)價(jià)格
12.某公司的股票現(xiàn)在的市價(jià)是80元，有1股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為85元，到期時(shí)間為6個(gè)月。6個(gè)月以后股價(jià)有兩種可能：上升25%或者降低20%，則套期保值比率為( )。
A.0.5 B.0.42 C.0.4 D.1
13.某公司股票看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格均為55元，期權(quán)均為歐式期權(quán)，期限1年，目前該股票的價(jià)格是44元，期權(quán)費(fèi)(期權(quán)價(jià)格)為5元。在到期日該股票的價(jià)格是34元。
則購(gòu)進(jìn)股票、購(gòu)進(jìn)看跌期權(quán)與購(gòu)進(jìn)看漲期權(quán)組合的到期收益為( )元。
A.1
B.6
C.-7
D.-5
14.下列有關(guān)期權(quán)價(jià)格影響因素中表述正確的是( )。
A.到期期限越長(zhǎng)，期權(quán)價(jià)格越高
B.股價(jià)波動(dòng)率越大，期權(quán)價(jià)格越高
C.無風(fēng)險(xiǎn)利率越高看漲期權(quán)價(jià)值越低，看跌期權(quán)價(jià)值越高
D.預(yù)期紅利越高，看漲期權(quán)價(jià)值越高，看跌期權(quán)價(jià)值越低
15.某公司股票看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格均為55元，期權(quán)均為歐式期權(quán)，期限1年，目前該股票的價(jià)格是44元，期權(quán)費(fèi)(期權(quán)價(jià)格)為5元。在到期日該股票的價(jià)格是58元。
則購(gòu)進(jìn)股票、購(gòu)進(jìn)看跌期權(quán)與購(gòu)進(jìn)看漲期權(quán)組合的到期收益為( )元。
A.7
B.6
C.-7
D.-5
16.期權(quán)是指一種合約，該合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時(shí)間以( )。
A.固定價(jià)格購(gòu)進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利
B.較低價(jià)格購(gòu)進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利
C. 較低價(jià)格購(gòu)進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利
D.平均價(jià)格購(gòu)進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利
17.賦予持有人在到期日或到期日前，以固定價(jià)格出售標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利的期權(quán)是( )。
A.看漲期權(quán)
B.看跌期權(quán)
C.擇購(gòu)期權(quán)
D.買入期權(quán)
18.下列對(duì)于看漲期權(quán)價(jià)值表述不正確的是( )。
A.空頭和多頭的價(jià)值不同,但金額的絕對(duì)值永遠(yuǎn)相同
B.如果標(biāo)的股票價(jià)格上漲，多頭的價(jià)值為正值，空頭的價(jià)值為負(fù)值
C.如果價(jià)格下跌，期權(quán)被放棄，雙方的價(jià)值均為零
D. 如果價(jià)格下跌，空頭得到了期權(quán)費(fèi)，如果價(jià)格上漲，多頭支付了期權(quán)費(fèi)
19.對(duì)于歐式期權(quán)，下列說法不正確的是( )。
A.股票價(jià)格上升，看漲期權(quán)的價(jià)值增加
B.執(zhí)行價(jià)格越大，看跌期權(quán)價(jià)值越大
C.股價(jià)波動(dòng)率增加，看漲期權(quán)的價(jià)值增加，看跌期權(quán)的期權(quán)價(jià)值減少
D.期權(quán)有效期內(nèi)預(yù)計(jì)發(fā)放的紅利越多，看跌期權(quán)價(jià)值增加
20.下列有關(guān)期權(quán)價(jià)格影響因素中表述正確的是( )。
A.到期期限越長(zhǎng)，期權(quán)價(jià)格越高
B.股價(jià)波動(dòng)率越大，期權(quán)價(jià)格越高
C.無風(fēng)險(xiǎn)利率越高看漲期權(quán)價(jià)值越低，看跌期權(quán)價(jià)值越高
D.預(yù)期紅利越高，看漲期權(quán)價(jià)值越高，看跌期權(quán)價(jià)值越低
21.通用汽車公司擁有在芝加哥期權(quán)交易所交易的歐式看跌期權(quán)和看漲期權(quán)，兩種期權(quán)具有相同的執(zhí)行價(jià)格40美元和相同的到期日，期權(quán)將于1年后到期，目前看漲期權(quán)的價(jià)格為8美元，看跌期權(quán)的價(jià)格為2美元，年利率為10%。為了防止出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)，則通用汽車公司股票的價(jià)格應(yīng)為( )美元。
A.42.36
B.40.52
C.38.96
D.41.63
22.對(duì)于美式期權(quán)在其他變量不變的情況下，到期期限越長(zhǎng)，則期權(quán)價(jià)格( )。
A.越低
B.不一定
C.越高
D.不變
23.某期權(quán)交易所2010年3月20日對(duì)ABC公司的期權(quán)報(bào)價(jià)如下：
甲投資人購(gòu)買了10份ABC公司看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價(jià)為45元，其此時(shí)投資凈損益為( )元。
A.0 B.-58 C.45 D.57
24.無論美式期權(quán)還是歐式期權(quán)、看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)，( )均與期權(quán)價(jià)值正相關(guān)變動(dòng)。
A.標(biāo)的價(jià)格波動(dòng)率
B.無風(fēng)險(xiǎn)利率
C.預(yù)期股利
D.到期期限
25.某股票當(dāng)前價(jià)格50元，以股票為標(biāo)的物的看漲期權(quán)執(zhí)行價(jià)格50元，期權(quán)到期日前的時(shí)間0.25年，同期無風(fēng)險(xiǎn)利率12%，股票收益率的方差為0.16，假設(shè)不發(fā)股利，利用布萊克-斯科爾斯模型所確定的股票看漲期權(quán)價(jià)格為( )。
A.5.23 B.3.64 C.4.71 D.2.71
二、多項(xiàng)選擇題
1.假設(shè)ABC公司股票目前的市場(chǎng)價(jià)格為50元，而在一年后的價(jià)格可能是60元和40元兩種情況。再假定存在一份100股該種股票的看漲期權(quán)，期限是一年，執(zhí)行價(jià)格為50元。投資者可以按10%的無風(fēng)險(xiǎn)利率借款。購(gòu)進(jìn)上述股票且按無風(fēng)險(xiǎn)利率10%借入資金，同時(shí)售出一份100股該股票的看漲期權(quán)。則按照復(fù)制原理，下列說法正確的有( )。
A.購(gòu)買股票的數(shù)量為50股
B.借款的金額是1818元
C.期權(quán)的價(jià)值為682元
D.期權(quán)的價(jià)值為844元
2.期權(quán)是一種“特權(quán)”是因?yàn)? )。
A.持有人只享有權(quán)利而不承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)
B.持有人僅在執(zhí)行期權(quán)有利時(shí)才會(huì)利用它
C.期權(quán)賦予持有人做某件事的權(quán)利，但他不承擔(dān)必須履行的義務(wù)
D.持有人可以選擇執(zhí)行或者不執(zhí)行該權(quán)利
3.假設(shè)ABC公司的股票現(xiàn)在的市價(jià)為50元。有1股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為是52元，到期時(shí)間是6個(gè)月。6個(gè)月以后股價(jià)有兩種可能：上升30% ，或者降低25%。無風(fēng)險(xiǎn)利率為每年4%，則利用復(fù)制原理確定期權(quán)價(jià)格時(shí)，下列復(fù)制組合表述正確的是( )。
A.購(gòu)買0.4536股的股票
B.以無風(fēng)險(xiǎn)利率借入28.13元
C.購(gòu)買股票支出為23.64元
D.以無風(fēng)險(xiǎn)利率借入17.38元
4.下列有關(guān)看漲期權(quán)的表述正確的有( )。
A.看漲期權(quán)的到期日價(jià)值，隨標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值下降而上升
B.如果在到期日股票價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格則看漲期權(quán)沒有價(jià)值
C.期權(quán)到期日價(jià)值沒有考慮當(dāng)初購(gòu)買期權(quán)的成本
D.期權(quán)到期日價(jià)值也稱為期權(quán)購(gòu)買人的“損益”
5.下列有關(guān)期權(quán)內(nèi)在價(jià)值表述正確的是( )。
A.期權(quán)價(jià)值=內(nèi)在價(jià)值-時(shí)間溢價(jià)
B.內(nèi)在價(jià)值的大小，取決于期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)與期權(quán)執(zhí)行價(jià)格的高低
C.期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值取決于“到期日”標(biāo)的股票市價(jià)與執(zhí)行價(jià)格的高低
D.如果現(xiàn)在已經(jīng)到期，則內(nèi)在價(jià)值與到期日價(jià)值相同
6.對(duì)于歐式期權(quán)，下列說法正確的是( )。
A.股票價(jià)格上升，看漲期權(quán)的價(jià)值增加
B.執(zhí)行價(jià)格越大，看跌期權(quán)價(jià)值越大
C.股價(jià)波動(dòng)率增加，看漲期權(quán)的價(jià)值增加，看跌期權(quán)的期權(quán)價(jià)值減少
D.期權(quán)有效期內(nèi)預(yù)計(jì)發(fā)放的紅利越多，看跌期權(quán)價(jià)值增加
7.下列有關(guān)期權(quán)價(jià)格影響因素中表述不正確的是( )。
A.到期期限越長(zhǎng)，期權(quán)價(jià)格越高
B.股價(jià)波動(dòng)率越大，期權(quán)價(jià)格越高
C.無風(fēng)險(xiǎn)利率越高，看漲期權(quán)價(jià)值越低，看跌期權(quán)價(jià)值越高
D.預(yù)期紅利越高，看漲期權(quán)價(jià)值越高，看跌期權(quán)價(jià)值越低
8.下列有關(guān)期權(quán)投資策略中表述不正確的是( )。
A.保護(hù)性看跌期權(quán)鎖定了最低凈收入為執(zhí)行價(jià)格
B.保護(hù)性看跌期權(quán)鎖定了最低凈收入和凈損益
C.拋補(bǔ)期權(quán)組合鎖定了收入和收益
D.拋補(bǔ)期權(quán)組合鎖定了收入為期權(quán)價(jià)格
9.有一項(xiàng)看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的當(dāng)前市價(jià)為20元，執(zhí)行價(jià)格為20元，到期日為1年后的同一天，期權(quán)價(jià)格為2元，若到期日股票市價(jià)為23元，則下列計(jì)算正確的有( )。
A.期權(quán)空頭價(jià)值為-3元
B.期權(quán)多頭價(jià)值3元
C.買方期權(quán)凈損益為1元
D.賣方期權(quán)凈損失為-2元
10.對(duì)于買入看跌期權(quán)來說，投資凈損益的特點(diǎn)是( )。
A.凈損失不確定
B.凈損失值為期權(quán)價(jià)格
C.凈收益值為執(zhí)行價(jià)格
D.凈收益潛力巨大
11.下列表述中正確的有( )。
A.一份期權(quán)處于虛值狀態(tài)，仍然可以按正的價(jià)格售出
B.如果其他因素不變，隨著股票價(jià)格的上升，期權(quán)的價(jià)值也增加
C.期權(quán)的價(jià)值并不依賴股票價(jià)格的期望值，而是依賴于股票價(jià)格的變動(dòng)性，如果一種股票的價(jià)格變動(dòng)性很小，其期權(quán)也值不了多少錢
D.歐式期權(quán)的價(jià)值應(yīng)當(dāng)至少等于相應(yīng)美式期權(quán)的價(jià)值，在某種情況下比美式期權(quán)的價(jià)值更大
12.下列說法正確的有( )。
A.看漲期權(quán)的價(jià)值上限是股價(jià)
B.在到期前看漲期權(quán)的價(jià)格高于其價(jià)值的下限
C.股價(jià)足夠高時(shí)，看漲期權(quán)價(jià)值線與值線的上升部分平行
D.看漲期權(quán)的價(jià)值下限是股價(jià)
13.下列表述中正確的是( )。
A.對(duì)敲的最壞結(jié)果是股價(jià)沒有變動(dòng)，白白損失了看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購(gòu)買成本
B.股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額必須超過期權(quán)購(gòu)買成本，才能給投資者帶來凈收益
C.空頭對(duì)敲的結(jié)果是股價(jià)沒有變動(dòng)，可以賺取看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購(gòu)買成本
D.股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額必須超過期權(quán)到期價(jià)值，才能給投資者帶來凈收益
14.下列屬于布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型假設(shè)條件的有( )。
A.標(biāo)的股票不發(fā)放股利
B.交易成本和所得稅稅率為零
C.期權(quán)為歐式看漲期權(quán)
D.標(biāo)的股價(jià)接近正態(tài)分布
15.在布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型中涉及無風(fēng)險(xiǎn)利率的估計(jì)，下列關(guān)于該模型中無風(fēng)險(xiǎn)利率的說法正確的有( )。
A.無風(fēng)險(xiǎn)利率應(yīng)該用無違約風(fēng)險(xiǎn)的固定收益的國(guó)債利率來估計(jì)
B.無違約風(fēng)險(xiǎn)的固定收益的國(guó)債利率指其市場(chǎng)利率
C.無違約風(fēng)險(xiǎn)的固定收益的國(guó)債利率指其票面利率
D.無風(fēng)險(xiǎn)利率是指按連續(xù)復(fù)利計(jì)算的利率
16.如果用S表示標(biāo)的資產(chǎn)市價(jià)，X表示執(zhí)行價(jià)格，則下列表達(dá)式中正確的有( )。
A.多頭看漲期權(quán)的到期日價(jià)值=Max(S-X，0)
B.空頭看漲期權(quán)的到期日價(jià)值=Min(S-X，0)
C.多頭看跌期權(quán)的到期日價(jià)值=Max(X-S，0)
D.空頭看跌期權(quán)的到期日價(jià)值=Min(X-S，0)
17.下列關(guān)于時(shí)間溢價(jià)的表述，正確的有( )。
A. 時(shí)間越長(zhǎng)，出現(xiàn)波動(dòng)的可能性越大，時(shí)間溢價(jià)也就越大
B.期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)與貨幣時(shí)間價(jià)值是相同的概念
C.時(shí)間溢價(jià)是“波動(dòng)的價(jià)值”
D.如果期權(quán)已經(jīng)到了到期時(shí)間，則時(shí)間溢價(jià)為0
18.布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型涉及的參數(shù)有( )。
A.標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行價(jià)格
B.看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格
C.連續(xù)復(fù)利計(jì)算的標(biāo)的資產(chǎn)年收益率的標(biāo)準(zhǔn)差
D.連續(xù)復(fù)利的短期無風(fēng)險(xiǎn)年利率
19.下列不屬于股票加看跌期權(quán)組合的是( )。
A.拋補(bǔ)看漲期權(quán)
B.保護(hù)性看跌期權(quán)
C.多頭對(duì)敲
D.空頭對(duì)敲
20.有一項(xiàng)看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的當(dāng)前市價(jià)為33元，執(zhí)行價(jià)格為33元，到期日為1年后的同一天，期權(quán)價(jià)格為2元，若到期日股票市價(jià)為36元，則下列計(jì)算正確的是( )。
A.期權(quán)空頭價(jià)值為-3
B.期權(quán)多頭價(jià)值3
C. 買方期權(quán)凈損益為1元
D.賣方凈損失為-2
21.對(duì)于期權(quán)持有人來說，下列表述正確的是( )。
A.對(duì)于看漲期權(quán)來說，資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)的期權(quán)為“實(shí)值期權(quán)”
B.對(duì)于看跌期權(quán)來說，資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)的期權(quán)為“實(shí)值期權(quán)”
C.對(duì)于看漲期權(quán)來說，資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)的期權(quán)為“虛值期權(quán)”
D.對(duì)于看跌期權(quán)來說，資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)于高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)的期權(quán)為“虛值期權(quán)”
22.下列關(guān)于布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型的說法，正確的是( )。
A.模型中的無風(fēng)險(xiǎn)利率是指連續(xù)復(fù)利利率
B.該模型對(duì)于美式看跌期權(quán)的計(jì)算誤差非常大，因此不可以在計(jì)算時(shí)使用
C.該模型對(duì)于美式期權(quán)的股價(jià)沒有任何參考價(jià)值
D.該模型假設(shè)股票價(jià)格的波動(dòng)接近于正態(tài)分布
23.若股票目前市價(jià)為80元，若執(zhí)行價(jià)格為85元，則下列表述正確的是( )。
A.對(duì)于以該股票為標(biāo)的物的看漲期權(quán)來說，該期權(quán)屬于實(shí)值狀態(tài)
B.對(duì)于以該股票為標(biāo)的物的看跌期權(quán)來說，該期權(quán)屬于實(shí)值狀態(tài)
C.對(duì)于以該股票為標(biāo)的物的看漲期權(quán)的多頭來說，價(jià)值為0
D.對(duì)于以該股票為標(biāo)的物的看漲期權(quán)的空頭來說，價(jià)值為0
24.下列有關(guān)表述中正確的有( )。
A.空頭期權(quán)的特點(diǎn)是最小的凈收入為零，不會(huì)發(fā)生進(jìn)一步的損失
B.期權(quán)的到期日價(jià)值，是指到期時(shí)執(zhí)行可以取得的凈收入，它依賴于標(biāo)的股票在到期日的價(jià)格和執(zhí)行價(jià)格
C.看跌期權(quán)的到期日價(jià)值，隨標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值下降而上升
D.如果在到期日股票價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格則看跌期權(quán)沒有價(jià)值
25.下列屬于二叉樹期權(quán)定價(jià)模型假設(shè)條件的有( )。
A.市場(chǎng)投資沒有交易成本
B.投資者都是價(jià)格的接受者
C.允許以無風(fēng)險(xiǎn)利率借入或貸出款項(xiàng)
D.未來股票的價(jià)格將是兩種可能值中的一個(gè)
參考答案及解析
一、單項(xiàng)選擇題
1.【答案】C
【解析】如果預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)格將發(fā)生劇烈變動(dòng)，但是不知道變動(dòng)的方向是升高還是降低，此時(shí)，對(duì)投資者非常有用的一種投資策略是多頭對(duì)敲。因?yàn)闊o論將來價(jià)格的變動(dòng)方向如何，采用這種策略都會(huì)取得收益。
2.【答案】A
【解析】對(duì)于看跌期權(quán)來說，資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，稱期權(quán)處于“實(shí)值狀態(tài)”(或溢價(jià)狀態(tài))或稱此時(shí)的期權(quán)為“實(shí)值期權(quán)”(或溢價(jià)期權(quán))。
3.【答案】B
【解析】時(shí)間溢價(jià)也稱為“期權(quán)的時(shí)間價(jià)值”，但它和“貨幣的時(shí)間價(jià)值”是不同的概念，時(shí)間溢價(jià)是“波動(dòng)的價(jià)值”，時(shí)間越長(zhǎng)，出現(xiàn)波動(dòng)的可能性越大，時(shí)間溢價(jià)也就越大。而貨幣的時(shí)間價(jià)值是時(shí)間“延續(xù)的價(jià)值”，時(shí)間延續(xù)得越長(zhǎng)，貨幣的時(shí)間價(jià)值越大。
4.【答案】B
【解析】上行股價(jià)=60×(1+25%)=75(元)，下行股價(jià)=60×(1-20%)=48(元);股價(jià)上行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值=75-63=12(元)，股價(jià)下行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值=0;套期保值比率=(12-0)/(75-48)=0.44。
5.【答案】A
【解析】購(gòu)進(jìn)股票到期日盈利14元(=58-44)，購(gòu)進(jìn)看跌期權(quán)到期日盈利-5元(=0-5)，則投資組合盈利9元(=14-5)。
6.【答案】 C
【解析】 借款額=(42×0.5)/(1+2.5%)=20.49(元)
7.【答案】D
【解析】P=-S+C+PV(X)
=-42+8.50+37/(1+5%)
=1.74(元)
8.【答案】A
【解析】按照期權(quán)執(zhí)行的時(shí)間分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。如果該期權(quán)只能在到期日?qǐng)?zhí)行，則稱為歐式期權(quán)。如果該期權(quán)可以在到期日或在到期日之前的任何時(shí)間執(zhí)行，則成為美式期權(quán)。
9.【答案】B
【解析】選項(xiàng)CD說反了。實(shí)物期權(quán)隱含在投資項(xiàng)目中，不在競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)中交易，選項(xiàng)A錯(cuò)誤。
10.【答案】A
【解析】本題考點(diǎn)是期權(quán)價(jià)格的含義。期權(quán)是指一種合約，該合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時(shí)間以固定價(jià)格購(gòu)進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利。
11.【答案】D
【解析】買入看漲期權(quán)到期日價(jià)值=Max(股票市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格，0)，買入看漲期權(quán)凈損益=買入看漲期權(quán)到期日價(jià)值-期權(quán)價(jià)格，由此可知，A的結(jié)論不正確，正確的結(jié)論應(yīng)該是“到期日價(jià)值大于0”?！翱吹跈?quán)”也稱為“賣出期權(quán)”，“看漲期權(quán)”也稱為“買入期權(quán)”，所以期權(quán)名稱與解釋不一致，混淆概念。B的說法不正確。B正確的說法應(yīng)該是：買入看跌期權(quán)，獲得在到期日或之前按照?qǐng)?zhí)行價(jià)格賣出某種資產(chǎn)的權(quán)利;或：買入看漲期權(quán)，獲得在到期日或之前按照?qǐng)?zhí)行價(jià)格購(gòu)買某種資產(chǎn)的權(quán)利。“買入看漲期權(quán)”也稱“多頭看漲期權(quán)”，對(duì)于多頭看漲期權(quán)而言，凈損失為期權(quán)價(jià)格，而凈收益沒有上限，所以，C的說法不正確;空頭看漲期權(quán)凈損益=到期日價(jià)值+期權(quán)價(jià)格=期權(quán)價(jià)格-Max(股票市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格，0)，由此可知，由于“Max(股票市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格，0)”的最小值為0，所以，空頭看漲期權(quán)的凈收益為期權(quán)價(jià)格。D的說法正確。
12.【答案】B
【解析】上行股價(jià)=80×(1+25%)=100(元)，下行股價(jià)=80×(1-20%)=64(元);股價(jià)上行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值=100-85=15(元)，股價(jià)下行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值=0;套期保值比率=(15-0)/(100-64)=0.42。
13.【答案】A
【解析】購(gòu)進(jìn)股票到期日盈利-10元(=34-44)，購(gòu)進(jìn)看跌期權(quán)到期日盈利16元[=(55-34)-5]，購(gòu)進(jìn)看漲期權(quán)到期日盈利-5元(=0-5)，則投資組合盈利1元(=-10+16-5)。
14.【答案】B
【解析】選項(xiàng)A的結(jié)論對(duì)于歐式看漲期權(quán)不一定，對(duì)美式期權(quán)結(jié)論才成立。選項(xiàng)CD均說反了。
15.【答案】A
【解析】購(gòu)進(jìn)股票到期日盈利14元(=58-44)，購(gòu)進(jìn)看跌期權(quán)到期日盈利-5元(=0-5)，購(gòu)進(jìn)看漲期權(quán)到期日盈利-2元[=(58-55)-5]，則投資組合盈利7元(=14-5-2)。
16.【答案】A
【解析】本題考點(diǎn)是期權(quán)價(jià)格的含義。期權(quán)是指一種合約，該合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時(shí)間以固定價(jià)格購(gòu)進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利。
17.【答案】B
【解析】看跌期權(quán)是指期權(quán)賦予持有人在到期日或到期日前，以固定價(jià)格出售標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。
18.【答案】D
【解析】無論怎樣，空頭得到了期權(quán)費(fèi)，而多頭支付了期權(quán)費(fèi)。對(duì)于看漲期權(quán)來說，空頭和多頭的價(jià)值不同。如果標(biāo)的股票價(jià)格上漲，多頭的價(jià)值為正值，空頭的價(jià)值為負(fù)值，金額的絕對(duì)值相同。如果價(jià)格下跌，期權(quán)被放棄，雙方的價(jià)值均為零。
19.【答案】C
【解析】無論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)，股價(jià)波動(dòng)率增加，都會(huì)使期權(quán)的價(jià)值增加。
20.【答案】B
【解析】選項(xiàng)A的結(jié)論對(duì)于歐式看漲期權(quán)不一定，對(duì)美式期權(quán)結(jié)論才成立。選項(xiàng)CD均說反了。
21.【答案】A
【解析】在套利驅(qū)動(dòng)的均衡狀態(tài)下，具有相同執(zhí)行價(jià)格和到期日的歐式看跌期權(quán)和看漲期權(quán)，購(gòu)進(jìn)股票、購(gòu)進(jìn)看跌期權(quán)，同時(shí)售出看漲期權(quán)策略滿足：標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行價(jià)格=執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值+看漲期權(quán)價(jià)格-看跌期權(quán)價(jià)格=40/(1+10%)+8-2=42.36(美元)。
22.【答案】C
【解析】對(duì)于美式期權(quán)來說到期期限越長(zhǎng)，期權(quán)價(jià)格越高。
23.【答案】B
【解析】甲投資人購(gòu)買看漲期權(quán)到期價(jià)值=0，執(zhí)行價(jià)>市價(jià)，投資人不會(huì)執(zhí)行。
甲投資人投資凈損益=10×(0-5.8)=-58(元)。
24.【答案】A
【解析】標(biāo)的價(jià)格波動(dòng)率與期權(quán)價(jià)值(無論美式期權(quán)還是歐式期權(quán)、看漲期權(quán)還是看跌期權(quán))正相關(guān)變動(dòng)。對(duì)于購(gòu)入看漲期權(quán)的投資者來說，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上升可以獲利，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格下降損失以期權(quán)費(fèi)為限，兩者不會(huì)抵銷，因此，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率越大，期權(quán)價(jià)值越大;對(duì)于購(gòu)入看跌期權(quán)的投資者來說，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格下降可以獲利，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上升損失以期權(quán)費(fèi)為限，兩者不會(huì)抵銷，因此，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率越大，期權(quán)價(jià)值越大。對(duì)于美式期權(quán)而言，到期期限與期權(quán)價(jià)值(無論看漲期權(quán)還是看跌期權(quán))正相關(guān)變動(dòng);對(duì)于歐式期權(quán)而言，期權(quán)價(jià)值變的不確定。
25.【答案】C
二、多項(xiàng)選擇題
1.【答案】ABC
【解析】購(gòu)進(jìn)H股上述股票且按無風(fēng)險(xiǎn)利率10%借入資金，借款數(shù)額設(shè)定為Y，期權(quán)的價(jià)值為C0。若股價(jià)上升到60元時(shí)，售出1份該股票的看漲期權(quán)的清償結(jié)果：-100×(60-50)=-1000元，同時(shí)出售H股股票，償還借入的Y元資金的清償結(jié)果：H×60-Y×(1+10%)=60H-1.1Y;若股價(jià)下降到40元時(shí)，售出1份該股票的看漲期權(quán)的清償結(jié)果為0，同時(shí)出售H股股票，償還借入的Y元資金的清償結(jié)果：H×40-Y×(1+10%)=40H-1.1Y。任何一種價(jià)格情形，其現(xiàn)金凈流量為零。
則：60H-1.1Y-1000=0 (1)
40H-1.1Y-0=0 (2)
解得：H=50(股)，Y=1818(元)
目前購(gòu)進(jìn)H股上述股票且按無風(fēng)險(xiǎn)利率10%借入資金，借款數(shù)額設(shè)定為Y，期權(quán)的價(jià)值為C0其現(xiàn)金凈流量=50H-C0-Y=0，則C0=50H-Y=50×50-1818=682(元)。
2.【答案】ABCD
【解析】期權(quán)賦予持有人做某件事的權(quán)利，但他不承擔(dān)必須履行的義務(wù)，可以選擇執(zhí)行或者不執(zhí)行該權(quán)利。持有人僅在執(zhí)行期權(quán)有利時(shí)才會(huì)利用它，否則該期權(quán)將被放棄。
3.【答案】CD
【解析】上行股價(jià)Su=股票現(xiàn)價(jià)S0×上行乘數(shù)u=50×1.30=65(元)
下行股價(jià)Sd=股票現(xiàn)價(jià)S×下行乘數(shù)d=50×0.75=37.5(元)
股價(jià)上行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值Cu=上行股價(jià)-執(zhí)行價(jià)格=65-52=13(元)
股價(jià)下行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值Cd=0
套期保值比率H=期權(quán)價(jià)值變化/股價(jià)變化=(13-0)/(65-37.5)=0.4727
購(gòu)買股票支出=套期保值比率×股票現(xiàn)價(jià)=0.4727×50=23.64(元)
借款=(到期日下行股價(jià)×套期保值比率)/(1+r)=(37.5×0.4727)/1.02=17.38(元)。
4.【答案】BC
【解析】看漲期權(quán)的到期日價(jià)值，隨標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值上升而上升;看跌期權(quán)的到期日價(jià)值，隨標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值下降而上升。期權(quán)的購(gòu)買成本稱為期權(quán)費(fèi)(或權(quán)利金)，是指看漲期權(quán)購(gòu)買人為獲得在對(duì)自己有利時(shí)執(zhí)行期權(quán)的權(quán)利，所必須支付的補(bǔ)償費(fèi)用。期權(quán)到期日價(jià)值沒有考慮當(dāng)初購(gòu)買期權(quán)的成本，期權(quán)到期日價(jià)值減去期權(quán)費(fèi)后的剩余稱為期權(quán)購(gòu)買人的“凈損益”。
5.【答案】BD
【解析】期權(quán)價(jià)值=內(nèi)在價(jià)值+時(shí)間溢價(jià);內(nèi)在價(jià)值不同于到期日價(jià)值。內(nèi)在價(jià)值的大小，取決于期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)與期權(quán)執(zhí)行價(jià)格的高低;期權(quán)的到期日價(jià)值取決于“到期日”標(biāo)的股票市價(jià)與執(zhí)行價(jià)格的高低。
6.【答案】ABD
【解析】無論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)，股價(jià)波動(dòng)率增加，都會(huì)使期權(quán)的價(jià)值增加。
7.【答案】ACD
【解析】選項(xiàng)A的結(jié)論對(duì)于歐式看漲期權(quán)不一定，對(duì)美式期權(quán)結(jié)論才成立。選項(xiàng)CD均說反了。
8.【答案】BD
【解析】拋補(bǔ)期權(quán)組合鎖定了收入為執(zhí)行價(jià)格，保護(hù)性看跌期權(quán)鎖定了最低凈收入和最低凈損益
9.【答案】ABC
【解析】買方(多頭)期權(quán)價(jià)值=市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格=3(元)，買方凈損益=期權(quán)價(jià)值-期權(quán)價(jià)格=3-2=1(元)，賣方(空頭)期權(quán)價(jià)值=-3(元)，賣方凈損失=-1(元)。
10.【答案】 BC
【解析】選項(xiàng)D是買入看漲期權(quán)的特點(diǎn)。
11.【答案】AC
【解析】盡管期權(quán)處于虛值狀態(tài)，其內(nèi)在價(jià)值為零，但它還有時(shí)間溢價(jià)，所以A正確;如果其他因素不變，隨著股票價(jià)格的上升，看漲期權(quán)的價(jià)值也增加;但是看跌期權(quán)的價(jià)值會(huì)下降，所以B錯(cuò)誤;投資期權(quán)的損失以期權(quán)成本為限，兩者不會(huì)抵消。因此，股價(jià)的波動(dòng)率增加會(huì)使期權(quán)價(jià)值增加，所以C正確;美式期權(quán)的價(jià)值應(yīng)當(dāng)至少等于相應(yīng)歐式期權(quán)的價(jià)值，在某種情況下比歐式期權(quán)的價(jià)值更大，所以D錯(cuò)誤。
12.【答案】ABC
【解析】根據(jù)期權(quán)價(jià)值線可以判斷。
13.【答案】BC
【解析】多頭對(duì)敲的最壞結(jié)果是股價(jià)沒有變動(dòng)，白白損失了看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購(gòu)買成本。空頭對(duì)敲的結(jié)果是股價(jià)沒有變動(dòng)，白白賺取看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購(gòu)買成本。股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額必須超過期權(quán)購(gòu)買成本，才能給投資者帶來凈收益。
14.【答案】ABCD
【解析】布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型的假設(shè)條件有：
(1)標(biāo)的股票不發(fā)放股利;
(2)交易成本和所得稅稅率為零;
(3)短期無風(fēng)險(xiǎn)利率已知并保持不變;
(4)任何證券購(gòu)買者均能以短期無風(fēng)險(xiǎn)利率借得資金;
(5)對(duì)市場(chǎng)中正常空頭交易行為并無限制;
(6)期權(quán)為歐式看漲期權(quán);
(7)標(biāo)的股價(jià)接近正態(tài)分布。
15.【答案】ABD
【解析】根據(jù)布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型中無風(fēng)險(xiǎn)利率的含義可知。
16.【答案】AC
【解析】空頭看漲期權(quán)的到期日價(jià)值=Min(X-S，0)，空頭看跌期權(quán)的到期日價(jià)值=Min(S-X，0)。
17.【答案】ACD
【解析】時(shí)間溢價(jià)也稱為“期權(quán)的時(shí)間價(jià)值”，時(shí)間溢價(jià)是“波動(dòng)的價(jià)值”，時(shí)間越長(zhǎng)，出現(xiàn)波動(dòng)的可能性越大，時(shí)間溢價(jià)也就越大。而貨幣的時(shí)間價(jià)值是時(shí)間“延續(xù)的價(jià)值”，時(shí)間延續(xù)得越長(zhǎng)，貨幣的時(shí)間價(jià)值越大。
18.【答案】ABCD
【解析】布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型有5個(gè)參數(shù)，即：標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行價(jià)格、看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格、連續(xù)復(fù)利的短期無風(fēng)險(xiǎn)年利率、以年計(jì)算的期權(quán)有效期和連續(xù)復(fù)利計(jì)算的標(biāo)的資產(chǎn)年收益率的標(biāo)準(zhǔn)差。
19.【答案】ACD
【解析】股票加看跌期權(quán)組合，稱為保護(hù)性看跌期權(quán)。是指購(gòu)買1份股票，同時(shí)購(gòu)買該股票1份看跌期權(quán)。拋補(bǔ)看漲期權(quán)是股票加空頭看漲期權(quán)組合，是指購(gòu)買1份股票，同時(shí)出售該股票1份看漲期權(quán)。多頭對(duì)敲是同時(shí)買進(jìn)一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價(jià)格、到期日都相同?？疹^對(duì)敲同時(shí)賣出一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價(jià)格、到期日都相同。
20.【答案】ABC
【解析】買方(多頭)期權(quán)價(jià)值=市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格=3，買方凈損益=期權(quán)價(jià)值-期權(quán)價(jià)格=3-2=1，賣方(空頭)期權(quán)價(jià)值=-3，賣方凈損失=-1。
21.【答案】ABD
【解析】對(duì)于看漲期權(quán)來說，資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，稱期權(quán)處于“實(shí)值狀態(tài)”(或溢價(jià)狀態(tài))或稱此時(shí)的期權(quán)為“實(shí)值期權(quán)”(溢價(jià)期權(quán))。資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，稱期權(quán)處于“虛值狀態(tài)”(或折價(jià)狀態(tài))或稱此時(shí)的期權(quán)為“虛值期權(quán)”(折價(jià)期權(quán))。資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)等于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，稱期權(quán)處于“平價(jià)狀態(tài)”或稱此時(shí)的期權(quán)為“平價(jià)期權(quán)”。對(duì)于看跌期權(quán)來說，資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，稱期權(quán)處于“實(shí)值狀態(tài)”(或溢價(jià)狀態(tài))或稱此時(shí)的期權(quán)為“實(shí)值期權(quán)”(溢價(jià)期權(quán))。資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，稱期權(quán)處于“虛值狀態(tài)”(或折價(jià)狀態(tài))或稱此時(shí)的期權(quán)為“虛值期權(quán)”(折價(jià)期權(quán))。資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)等于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，稱期權(quán)處于“平價(jià)狀態(tài)”或稱此時(shí)的期權(quán)為“平價(jià)期權(quán)”。
22.【答案】AD
【解析】由于布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型假設(shè)套期保值率是連續(xù)變化的，因此公式中的利率要使用連續(xù)復(fù)利利率，而股票收益率的標(biāo)準(zhǔn)差通?？梢允褂脷v史收益率來估計(jì)。對(duì)于不派發(fā)股利的美式看漲期權(quán)，可以直接使用布萊克—斯科爾斯模型進(jìn)行估價(jià)，通常情況下使用布萊克—斯科爾斯模型對(duì)美式看跌期權(quán)估價(jià)，誤差也并不大，仍具有參考價(jià)值。布萊克—斯科爾斯期權(quán)模型假設(shè)股票價(jià)格隨機(jī)游走，意味著股票價(jià)格的波動(dòng)接近于正態(tài)分布。
23.【答案】BCD
【解析】由于市價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格，對(duì)于以該股票為標(biāo)的物的看漲期權(quán)來說，該期權(quán)會(huì)被放棄，該期權(quán)屬于虛值狀態(tài);相反，看跌期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài);對(duì)于以該股票為標(biāo)的物的看漲期權(quán)的多頭和空頭來說期權(quán)價(jià)值均為0。
24.【答案】BC
【解析】應(yīng)該說多頭期權(quán)的特點(diǎn)是最小的凈收入為零，不會(huì)發(fā)生進(jìn)一步的損失，而空頭的凈收益為期權(quán)價(jià)格，損失不確定，所以A錯(cuò)誤;看跌期權(quán)的到期日價(jià)值，隨標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值下降而上升，如果在到期日股票價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格則看跌期權(quán)沒有價(jià)值，所以D錯(cuò)誤。
25.【答案】ABCD
【解析】二叉樹期權(quán)定價(jià)模型的假設(shè)條件有：
(1)市場(chǎng)投資沒有交易成本;
(2)投資者都是價(jià)格的接受者;
(3)允許完全使用賣空所得款項(xiàng);
(4)允許以無風(fēng)險(xiǎn)利率借入或貸出款項(xiàng);
(5)未來股票的價(jià)格將是兩種可能值中的一個(gè)。