二、并購(gòu)交易中的風(fēng)險(xiǎn)避讓
    1、并購(gòu)協(xié)議中的“四劍客”
    并購(gòu)協(xié)議中的“四劍客”是指并購(gòu)協(xié)議風(fēng)險(xiǎn)中避讓的四類(lèi)重要條款，這四類(lèi)重要條款，是買(mǎi)賣(mài)雙方異常激烈的討價(jià)還價(jià)的關(guān)鍵所在，同時(shí)也是充分保護(hù)買(mǎi)賣(mài)雙方交易安全的必要條件。
    （1）陳述與保證
    在合同中，雙方都要就有關(guān)事項(xiàng)作出陳述與保證。其目的有二：一是公開(kāi)披露相關(guān)資料和信息；二是承擔(dān)責(zé)任。由于這些資料和信息有些具有保密性質(zhì)，實(shí)踐中，賣(mài)方往往要與買(mǎi)方就此達(dá)成專(zhuān)門(mén)的保密協(xié)議。需要坡露的事項(xiàng)就賣(mài)方來(lái)講包括目標(biāo)公司組織機(jī)構(gòu)、法律地位、資產(chǎn)負(fù)債情況、合同關(guān)系、勞資關(guān)系以及保險(xiǎn)、環(huán)保等重要方面；就買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，陳述與保證則相對(duì)簡(jiǎn)單，主要包括買(mǎi)方的組織機(jī)構(gòu)、權(quán)利無(wú)沖突及投資意向等。通過(guò)上述約定，保護(hù)雙方、主要是買(mǎi)方在后期調(diào)查階段發(fā)現(xiàn)對(duì)方的陳述與保證和事實(shí)有出入時(shí)，可以通過(guò)調(diào)整交易價(jià)格、主張賠償或推出交易等方式來(lái)避免風(fēng)險(xiǎn)。
    （2）賣(mài)方在交割日前的承諾
    在合同簽訂后到交割前一段時(shí)間里，賣(mài)方則應(yīng)作出承諾，準(zhǔn)予買(mǎi)方進(jìn)入調(diào)查、維持目標(biāo)公司的正常經(jīng)營(yíng)，同時(shí)在此期間不得修改章程、分紅、發(fā)行股票及與第三方進(jìn)行并購(gòu)談判等。賣(mài)方如不履行承諾，買(mǎi)方同樣有權(quán)調(diào)整價(jià)格、主張賠償或者退出交易。
    （3）交割的先決條件
    在并購(gòu)協(xié)議中有這樣一些條款，規(guī)定實(shí)際情況達(dá)到了預(yù)定的標(biāo)準(zhǔn)，或者一方實(shí)質(zhì)上履行了合同約定的義務(wù)，雙方就必須在約定的時(shí)間進(jìn)行交割；否則，交將近雙方才有權(quán)退出交易?？梢赃@樣說(shuō)，煩瑣的公司并購(gòu)程序的目的就是為了交割，即使雙方或其中一方?jīng)]有完美無(wú)缺地履行合同，但只要滿(mǎn)足特定的要求，交割就必須完成。這樣的規(guī)定對(duì)于交易雙方都有益處，避免了因一方微小的履行瑕疵而被對(duì)方作為終止合同的把柄。
    （4）賠償責(zé)任
    對(duì)于交易對(duì)手的履行瑕疵，并非無(wú)可奈何。合同還可以專(zhuān)設(shè)條款對(duì)受到對(duì)方輕微違約而造成的損失通過(guò)扣減或提高并購(gòu)價(jià)格等途徑來(lái)進(jìn)行彌補(bǔ)或賠償。對(duì)于目標(biāo)公司的經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況等在交割日與簽約日的客觀差異，也可以通過(guò)上述途徑來(lái)解決。這樣做的好處，不僅使得交割能夠順利進(jìn)行，達(dá)到并購(gòu)的目的，而且使得雙方在客觀情況發(fā)生變化時(shí)仍能保持交易的公平，排除了因客觀情況改變以及一方為達(dá)到使自己有利的價(jià)格隱瞞部分真實(shí)情況而嫁禍于另一方的交易風(fēng)險(xiǎn)。至于非因惡意而疏于披露某些信息，不加限制的賠償就會(huì)隨時(shí)置責(zé)任人于不確定的失衡狀態(tài)，從而使得責(zé)任人無(wú)法預(yù)測(cè)和評(píng)估可能要發(fā)生的賠償責(zé)任，從而加大其風(fēng)險(xiǎn)。有鑒于此，我們還可以在合同中加入限制賠償條款，即把諸如環(huán)保、經(jīng)營(yíng)范圍等政策性風(fēng)險(xiǎn)以及善意隱瞞的責(zé)任限制在特定的時(shí)間或項(xiàng)目?jī)?nèi)，將并購(gòu)過(guò)程中不可預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn)降到最小。
    2、防范風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)法律制度
    并購(gòu)協(xié)議中的“四劍客”是西方并購(gòu)實(shí)踐中總結(jié)出來(lái)的方法，對(duì)于我國(guó)這樣一個(gè)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)從法律監(jiān)管上來(lái)說(shuō)尚處于發(fā)育階段的國(guó)家，在并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的避讓方面有許多可借鑒之處。
    從我國(guó)現(xiàn)有的法律制度來(lái)看，有效地避讓并購(gòu)交易中的風(fēng)險(xiǎn)，還可以采取以下方法。
    （1）保證。為了確保債務(wù)的履行，以降低債務(wù)不履行而可能給債權(quán)人造成的損失風(fēng)險(xiǎn)，有適用保證的必要。由于保證是通過(guò)債務(wù)人以外的第三人來(lái)承擔(dān)債務(wù)的履行，這就降低了債務(wù)人不能履行債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)?！睹穹ㄍ▌t》第八十九條規(guī)定，保證人向債權(quán)人保證債務(wù)人履行債務(wù)，債務(wù)人不履行債務(wù)的，按照約定由保證人履行或承擔(dān)連帶責(zé)任；保證人履行債務(wù)后，有權(quán)向債務(wù)人追償。保證在性質(zhì)上，屬于合同擔(dān)保，債權(quán)人對(duì)保證人的權(quán)利及于保證人的全部財(cái)產(chǎn)，但債權(quán)人不能對(duì)保證人的全部財(cái)產(chǎn)直接行使權(quán)利，只能向保證人請(qǐng)求履行保證責(zé)任。在這一點(diǎn)上，保證不同于物權(quán)擔(dān)保。
    （2）物權(quán)擔(dān)保。為了保證債務(wù)履行，債權(quán)人可以要求債務(wù)人或者債務(wù)人以外的第三人提供特定的財(cái)產(chǎn)或者依照法律占有債務(wù)人的財(cái)產(chǎn)以擔(dān)保債務(wù)的履行；當(dāng)債務(wù)人不履行債務(wù)時(shí)，債權(quán)人有直接處分擔(dān)保物而取得優(yōu)先清償?？梢?jiàn)，物權(quán)擔(dān)保是在特定財(cái)產(chǎn)上成立的一種擔(dān)保，該財(cái)產(chǎn)或?yàn)閭鶆?wù)人所提供，或?yàn)閭鶆?wù)人外的第三人提供。該特定財(cái)產(chǎn)成為擔(dān)保標(biāo)的物，可以是有形財(cái)產(chǎn)也可以是無(wú)形財(cái)產(chǎn)。
    在特定財(cái)產(chǎn)上成立的物權(quán)擔(dān)保，其效力直接作用于擔(dān)保標(biāo)的物，取得擔(dān)保物權(quán)的債權(quán)人，可以直接變價(jià)擔(dān)保物的形式取得擔(dān)保物質(zhì)的交換價(jià)值，以防止、避免或者彌補(bǔ)因債務(wù)不能履行所造成的債權(quán)受償不能的風(fēng)險(xiǎn)。