新醫(yī)改、新格局:在“醫(yī)保、醫(yī)藥、醫(yī)療”三醫(yī)聯(lián)動(dòng)的新醫(yī)改背景下,新的游戲規(guī)則正在形成。醫(yī)保端控費(fèi)依然持續(xù),但對(duì)行業(yè)增長(zhǎng)的邊際沖擊已有所減緩,未來(lái)調(diào)結(jié)構(gòu)的精細(xì)化控費(fèi)措施將導(dǎo)致治療性剛需藥的持續(xù)增長(zhǎng);醫(yī)藥端研發(fā)領(lǐng)域正本清源,接軌國(guó)際,銷售領(lǐng)域新的價(jià)格形成機(jī)制(包括新招標(biāo)制度、二次議價(jià)、醫(yī)保支付價(jià))漸趨完善,有定價(jià)權(quán)的優(yōu)勢(shì)品種正在迎來(lái)加速成長(zhǎng);醫(yī)療端無(wú)論是分級(jí)診療還是醫(yī)藥分家,雖然醫(yī)改道路依然漫長(zhǎng),但長(zhǎng)期方向明確。
    他山之石可以攻玉,關(guān)注四大戰(zhàn)略性機(jī)遇:通過(guò)對(duì)比我們不難發(fā)現(xiàn),中國(guó)未來(lái)的醫(yī)改模式將不同于美國(guó),而曾經(jīng)走過(guò)相同經(jīng)濟(jì)發(fā)展路徑,有著類似人口結(jié)構(gòu)和文化背景的其他東亞經(jīng)濟(jì)體(日本、韓國(guó)、臺(tái)灣地區(qū))走過(guò)的道路對(duì)我們將更有借鑒意義,這次經(jīng)濟(jì)體在醫(yī)改的過(guò)程中行業(yè)都曾面臨減速的壓力,但國(guó)際化、創(chuàng)新、行業(yè)并購(gòu)整合成為醫(yī)藥板塊發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力,行業(yè)減速≠指數(shù)跑輸。與此相對(duì)應(yīng)的,中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)未來(lái)將面臨四大發(fā)展機(jī)遇--星火燎原的創(chuàng)新藥、漸入佳境的醫(yī)藥國(guó)際化、于無(wú)聲處聽(tīng)驚雷的低價(jià)藥/品牌普藥/OTC以及面臨政策+整合利好的醫(yī)藥商業(yè)龍頭。
    業(yè)績(jī)?yōu)橥?關(guān)注變化,自下而上選牛股:2016年是醫(yī)藥板塊的小年,板塊分化并不明顯。展望2017年,雖然行業(yè)估值仍在34倍左右。但上市公司的平均增長(zhǎng)水平已明顯快于行業(yè)。在新的政策環(huán)境下,龍頭增速>上市公司>行業(yè)整體的趨勢(shì)已經(jīng)非常明顯。在醫(yī)藥機(jī)構(gòu)配置和估值溢價(jià)率處于歷史偏低水平的背景下,醫(yī)藥板塊的走勢(shì)仍有望向好。而板塊中業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定,估值合理的品種更是有望走出個(gè)股行情。
    三大配置主線:1、工業(yè)企業(yè)中產(chǎn)品線良好、估值業(yè)績(jī)匹配的公司。推薦長(zhǎng)春高新、通化東寶、華東醫(yī)藥和麗珠集團(tuán),關(guān)注恒瑞醫(yī)藥、片仔癀、濟(jì)川藥業(yè)。2、受益于新醫(yī)改政策的醫(yī)藥商業(yè)(分銷、零售)龍頭。包括上海醫(yī)藥、九州通、瑞康醫(yī)藥、國(guó)藥一致和老百姓。3、自下而上選擇有積極變化,改善型的標(biāo)的。如中小市值品種健民集團(tuán)、常山藥業(yè)、羚銳制藥、山東藥玻;業(yè)績(jī)有望走勢(shì)拐點(diǎn)的公司,如恩華藥業(yè)、京新藥業(yè)等;低估值絕對(duì)收益品種如華潤(rùn)系子公司,華潤(rùn)雙鶴、東阿阿膠、華潤(rùn)三九等。
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