【例題】綜合題
    東方公司擬進(jìn)行證券投資，目前無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為4%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬為8%的備選方案的資料如下：
    (1)購(gòu)買(mǎi)A公司債券，持有至到期日。A公司發(fā)行債券的面值為100元，票面利率8%，期限10年，每年付息一次，到期歸還面值，A公司發(fā)行價(jià)格為87.71元。
    (2)購(gòu)買(mǎi)B公司股票，長(zhǎng)期持有。B公司股票現(xiàn)行市價(jià)為每股9元，今年每股股利為0.9元，預(yù)計(jì)以后每年以6%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。
    (3)購(gòu)買(mǎi)C公司股票，長(zhǎng)期持有。C公司股票現(xiàn)行市價(jià)為每股9元，預(yù)期未來(lái)兩年每股股利為1.5元，從第三年開(kāi)始預(yù)期股利每年增長(zhǎng)2%，股利分配政策將一貫堅(jiān)持固定增長(zhǎng)股利政策。
    (4)A公司債券的β系數(shù)為1，B公司股票的β系數(shù)為1.5，C公司股票的β系數(shù)為2。
    要求：
    (1)計(jì)算東方公司購(gòu)買(mǎi)A公司債券的持有至到期日的內(nèi)含報(bào)酬率(分別利用簡(jiǎn)化方法和考慮時(shí)間價(jià)值的方法確定)。
    (2)利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算A公司債券、B公司股票和C公司股票的投資人要求的必要報(bào)酬率。
    (3)計(jì)算A公司債券、B公司股票和C公司股票的內(nèi)在價(jià)值，并為東方公司作出投資決策。
    (4)根據(jù)第3問(wèn)的結(jié)果，計(jì)算東方公司進(jìn)行所選擇證券投資的收益率
    正確答案：
    (1)債券持有至到期日的持有期收益率：
    簡(jiǎn)化方法：[8+(100-87.71)/10]/[(87.71+100)/2]=9.83%
    考慮時(shí)間價(jià)值方法：
    100×8%×(P/A，i，10)+100×(P/F，i，10)-87.71=0
    設(shè)利率為10%，100×8%×(P/A，10%，10)+100×(P/F，10%，10)-87.71=0
    所以債券持有到到期日的持有期收益率=10%
    (2)A股票投資要求的必要報(bào)酬率=4%+1×8%=12%
    B股票投資的必要報(bào)酬率=4%+1.5×8%=16%
    C股票投資的必要報(bào)酬率=4%+2×8%=20%
    (3)A公司債券內(nèi)在價(jià)值=100×8%×(P/A,12%，10)+100×(P/F，12%，10)=8×5.6502+100×0.322=77.4(元)。
    B公司股票內(nèi)在價(jià)值=0.9×(1+6%)/(16%-6%)=9.54(元)。
    C公司股票價(jià)值=1.5×(P/A，20%，2)+[1.5×(1+2%)]/(20%?2%)×(P/F，20%，2)=8.19 (元)。
    A公司債券發(fā)行價(jià)格為87.71元，高于其投資價(jià)值77.4元，故不值得投資，
    B公司股票現(xiàn)行市價(jià)為9元，低于其投資價(jià)值9.54元，故值得投資。
    C公司股票現(xiàn)行市價(jià)為9元，高于其投資價(jià)值8.19元，故不值得投資。
    所以，東方公司應(yīng)投資購(gòu)買(mǎi)B股票。
    (4)股票投資收益率=[0.9×(1+6%)] /9 +6%=16.6%
    知識(shí)點(diǎn)：債券投資，股票投資
    【深入解析】