—、單項(xiàng)選擇題(本題型共25小題，每小題1分，共25分。每小題只有一個(gè)正確答案，請從每小題的備選答案中選出一個(gè)你認(rèn)為正確的答案。)
1 下列關(guān)于聯(lián)產(chǎn)品成本計(jì)算的說法中，不正確的是( )。
A.聯(lián)產(chǎn)品，是指使用同種原料，經(jīng)過同一生產(chǎn)過程同時(shí)生產(chǎn)出來的兩種或兩種以上的主要產(chǎn)品
B.聯(lián)產(chǎn)品分離前發(fā)生的生產(chǎn)費(fèi)用即聯(lián)合成本，可按一個(gè)成本核算對象設(shè)置一個(gè)成本明細(xì)賬進(jìn)行歸集
C.分離后按各種產(chǎn)品分別設(shè)置明細(xì)賬，歸集其分離后所發(fā)生的加工成本
D.在售價(jià)法下，聯(lián)合成本是以分離點(diǎn)上每種產(chǎn)品的銷售數(shù)量為比例進(jìn)行分配的
參考答案: D
答案解析:
在售價(jià)法下，聯(lián)合成本是以分離點(diǎn)上每種產(chǎn)品的銷售價(jià)格為比例進(jìn)行分配的，所以選項(xiàng)D的說法不正確。
2 下列關(guān)于各類混合成本特點(diǎn)的說法中，正確的是( )。
A.半變動成本是指在一定產(chǎn)量范圍內(nèi)總額保持穩(wěn)定，超過特定產(chǎn)量則開始隨產(chǎn)量呈正比例增長的成本
B.累進(jìn)計(jì)件工資屬于變化率遞增的曲線成本
C.固定成本是指在特定的產(chǎn)量范圍內(nèi)不受產(chǎn)量變動的影響，在一定期間內(nèi)總額保持固定不變的成本
D.變化率遞減的非線性成本是指總額隨產(chǎn)量增長而逐漸下降的成本
參考答案: B
答案解析:
半變動成本是指在初始基數(shù)的基礎(chǔ)上隨產(chǎn)量正比例增長的成本，延期變動成本是指在一定產(chǎn)量范圍內(nèi)總額保持穩(wěn)定，超過特定產(chǎn)量則開始隨產(chǎn)量呈正比例增長的成本，所以選項(xiàng)A的說法不正確;固定成本是指在特定的產(chǎn)量范圍內(nèi)不受產(chǎn)量變動影響，一定期間的總額能保持“相對”穩(wěn)定的成本。需要注意的是：一定期間固定成本的穩(wěn)定性是相對的，即對于產(chǎn)量來說它是穩(wěn)定的，但這并不意味著每月該項(xiàng)成本的實(shí)際發(fā)生額都完全一樣，所以選項(xiàng)C的說法不正確;變化率遞減的曲線成本總額隨產(chǎn)量增長而增加，僅僅是變化率(即增長的速度)逐漸下降，所以選項(xiàng)D的說法不正確。
3 甲公司發(fā)行面值為1000元的10年期債券，債券票面利率為8%，半年付息，發(fā)行后在二級市場上流通，假設(shè)必要投資報(bào)酬率為10%并保持不變，下列說法正確的是( )。
A.債券溢價(jià)發(fā)行，發(fā)行后債券價(jià)值隨到期時(shí)間的縮短而波動下降，至到期日債券價(jià)值等于債券面值
B.債券折價(jià)發(fā)行，發(fā)行后債券價(jià)值隨到期時(shí)間的縮短而波動上升，至到期日債券價(jià)值等于債券面值
C.債券折價(jià)發(fā)行，發(fā)行后債券價(jià)值隨到期時(shí)間的縮短而逐漸上升，至到期日債券價(jià)值等于債券面值
D.債券按面值發(fā)行，發(fā)行后債券價(jià)值在兩個(gè)付息日之間呈周期性波動
參考答案: B
答案解析:
根據(jù)票面利率小于必要投資報(bào)酬率可知 債券折價(jià)發(fā)行，選項(xiàng)A、D的說法不正確;對 于分期付息、到期還本的流通債券來說， 如果折現(xiàn)率不變，發(fā)行后債券的價(jià)值在兩個(gè)付息日之間呈周期性波動，所以選項(xiàng)C的說法不 正確，選項(xiàng)B的說法正確。
4 下列關(guān)于租賃的表述中，正確的是( )。
A.可以撤銷租賃是指合同中注明出租人可以隨時(shí)解除的租賃
B.不可撤銷租賃是指在合同到期前不可以單方面解除的租賃
C.毛租賃是指由承租人負(fù)責(zé)資產(chǎn)維護(hù)的租賃
D.不可撤銷租賃是不可以提前終止的
參考答案: B
答案解析:
可以撤銷租賃是指合同中注明承租人可以隨時(shí)解除的租賃，所以選項(xiàng)A的說法不正確;毛租賃是指由出租人負(fù)責(zé)資產(chǎn)維護(hù)的租賃，所以選項(xiàng)C的說法不正確;不可撤銷租賃是指在合同到期前不可以單方面解除的租賃，如果經(jīng)出租人同意或者承租人支付一筆足夠大的額外款項(xiàng)，不可撤銷租賃也可以提前終止，所以選項(xiàng)B的說法正確，選項(xiàng)D的說法不正確。
5 某企業(yè)本年息稅前利潤10000元，測定明年的經(jīng)營杠桿系數(shù)為2，假設(shè)固定成本不變，預(yù)計(jì)明年?duì)I業(yè)收入增長率為5%,則預(yù)計(jì)明年的息稅前利潤為( )元。
A.10000
B.10500
C.20000
D.11000
參考答案: D
答案解析:
經(jīng)營杠桿系數(shù)=息稅前利潤變動率/營業(yè)收入變動率，本題中，經(jīng)營杠桿系數(shù)為2，表明銷售增長1倍會引起息稅前利潤以2倍的速度增長，因此，預(yù)計(jì)明年的息稅前利潤應(yīng)為：10000×(1+2×5%)=11000(元)。
6 下列關(guān)于業(yè)績的非財(cái)務(wù)計(jì)量的說法中，不正確的是( )。
A.非財(cái)務(wù)計(jì)量是針對財(cái)務(wù)計(jì)量容易誘使經(jīng)理人員為追逐短期利潤而傷害公司長期的發(fā)展這一缺點(diǎn)提出的
B.在業(yè)績評價(jià)中，比較重要的非財(cái)務(wù)計(jì)量指標(biāo)有市場占有率、質(zhì)量和服務(wù)、創(chuàng)新、生產(chǎn)力和雇員培訓(xùn)
C.非財(cái)務(wù)計(jì)量可以計(jì)量公司的長期業(yè)績
D.非財(cái)務(wù)計(jì)量不能直接計(jì)量創(chuàng)造財(cái)富活動的業(yè)績
參考答案: D
答案解析:
非財(cái)務(wù)計(jì)量與嚴(yán)格定量的財(cái)務(wù)計(jì)量指 標(biāo)相比，主要的優(yōu)勢有兩個(gè)：(1)非財(cái)務(wù)計(jì)量可以直接計(jì)量創(chuàng)造財(cái)富活動的業(yè)績;(2)非財(cái) 務(wù)計(jì)量可以計(jì)量公司的長期業(yè)績。所以選項(xiàng)D 的說法不正確。
7 下列關(guān)于存貨周轉(zhuǎn)率的說法中，正確的是( )。
A.在短期償債能力分析中，應(yīng)采用“銷售成本”來計(jì)算存貨周轉(zhuǎn)率
B.為了評估存貨管理的業(yè)績，應(yīng)采用“銷售收入”來計(jì)算存貨周轉(zhuǎn)率
C.存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)越少越好
D.在分解總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率時(shí)，存貨周轉(zhuǎn)率使用銷售收入來計(jì)算
參考答案: D
答案解析:
計(jì)算存貨周轉(zhuǎn)率時(shí)，使用“銷售收入”還是“銷售成本”作為周轉(zhuǎn)額，要看分析的目的。在短期償債能力分析中，為了評估資產(chǎn)的變現(xiàn)能力需要計(jì)量存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的金額和時(shí)間，應(yīng)采用“銷售收入”計(jì)算存貨周轉(zhuǎn)率。所以選項(xiàng)A的說法不正確;在分解總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率時(shí)，為系統(tǒng)分析各項(xiàng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)情況并識別主要的影響因素，應(yīng)統(tǒng)一使用“銷售收入”計(jì)算周轉(zhuǎn)率。所以選項(xiàng)D的說法正確;如果是為了評估存貨管理的業(yè)績，應(yīng)當(dāng)使用“銷售成本”計(jì)算存貨周轉(zhuǎn)率，使其分子和分母保持口徑一致。所以選項(xiàng)B的說法不正確;在其他條件不變的情況下，減少存貨可以提高存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)，減少存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，但是如果存貨過少，則不能滿足流轉(zhuǎn)需要，所以，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)并不是越少越好。所以選項(xiàng)C的說法不正確。
8 與認(rèn)股權(quán)證籌資相比，關(guān)于可轉(zhuǎn)換債券籌資特點(diǎn)的說法中，不正確的是( )。
A.轉(zhuǎn)股時(shí)不會增加新的資本
B.發(fā)行人通常是規(guī)模小、風(fēng)險(xiǎn)高的企業(yè)
C.靈活性比較髙
D.發(fā)行者的主要目的是發(fā)行股票
參考答案: B
答案解析:
認(rèn)股權(quán)證在認(rèn)購股份時(shí)會給公司帶來新的權(quán)益資本，但是不會減少債務(wù)資本，所以會導(dǎo)致資本增加;而可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換時(shí)會導(dǎo)致債務(wù)資本減少，權(quán)益資本增加，債務(wù)資本和權(quán)益資本的總和不變，因此不會增加新的資本，選項(xiàng)A的說法正確。發(fā)行附帶認(rèn)股權(quán)證債券的公司，比發(fā)行可轉(zhuǎn)債的公司規(guī)模小、風(fēng)險(xiǎn)更高，往往是新的公司啟動新的產(chǎn)品，所以選項(xiàng)B的說法不正確;可轉(zhuǎn)換債券的類型繁多，千姿百態(tài)。它允許發(fā)行者規(guī)定可贖回條款、強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款等，而認(rèn)股權(quán)證的靈活性較少。所以選項(xiàng)C的說法正確;附帶認(rèn)股權(quán)證的債券發(fā)行者，主要目的是發(fā)行債券而不是發(fā)行股票，而可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行者，主要目的是發(fā)行股票而不是發(fā)行債券，所以選項(xiàng)D的說法正確。
9 關(guān)于產(chǎn)品成本計(jì)算的分步法，下列說法不正確的是( )。
A.逐步結(jié)轉(zhuǎn)分步法適用于大量大批連續(xù)式復(fù)雜生產(chǎn)的企業(yè)
B.逐步結(jié)轉(zhuǎn)分步法能提供各個(gè)生產(chǎn)步驟的半成品成本資料，但是成本結(jié)轉(zhuǎn)工作量較大
C.平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法能夠直接提供按原始成本項(xiàng)目反映的產(chǎn)成品成本資料，可以全面反映各個(gè)步驟的生產(chǎn)耗費(fèi)水平
D.平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法下各個(gè)步驟的完工產(chǎn)品數(shù)量相等，都等于本期終完工的產(chǎn)成品數(shù)量
參考答案: C
答案解析:
采用平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法，各生產(chǎn)步驟的產(chǎn)品成本不包括所耗半成品費(fèi)用，因而不能全面地反映各個(gè)步驟的生產(chǎn)耗費(fèi)水平(第一步驟除外)。
10 某公司年?duì)I業(yè)收入為500萬元，變動成本率為40%,經(jīng)營杠桿系數(shù)為1.5,財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2。企業(yè)原來的利息費(fèi)用為100萬元。如果利息增加20萬元，其他因素不變，總杠桿系數(shù)將變?yōu)? )。
A.3.75
B.3.6
C.3
D.4
參考答案: A
答案解析:
總杠桿系數(shù)=邊際貢獻(xiàn)+[邊際貢獻(xiàn)-(固定成本+利息)]=500×(1-40%)+[500×(1-40%)—(固定成本+利息)]=300+[300-(固定成本+利息)]=1.5×2=3，解得：原來的“(固定成本+利息)”=200(萬元)，變化后的“(固定成本+利息)”=200+20=220(萬元)，變化后的總杠桿系數(shù)=300+(300-220)=3.75。
11 M公司發(fā)行了甲股票，剛剛支付的股利為1元，預(yù)計(jì)以后各年將以固定股利支付率發(fā)放股利，保持稅后利潤的增長率6%不變，假設(shè)目前的無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%，市場平均報(bào)酬率為14%，甲股票的P系數(shù)為1.2，那么甲股票目前的價(jià)值是( )元。
A.16
B.14
C.12.12
D.10.6
參考答案: D
答案解析:
甲股票的股權(quán)資本成本=4%+1.2×(14°/o-4°/o)=16%,以固定股利支付率發(fā)放股利，那么股利增長率等于稅后利潤的增長率6%，增長率保持不變，所以是固定增長股票的模型，股票價(jià)值=1×(1+6%)/(16%—6%)=10.6(元)。
12 對于歐式期權(quán)，下列說法正確的是( )。
A.股票價(jià)格上升，看漲期權(quán)的價(jià)值降低
B.執(zhí)行價(jià)格越大，看漲期權(quán)價(jià)值越高
C.到期期限越長，歐式期權(quán)的價(jià)值越高
D.在除息日，紅利的發(fā)放會引起看跌期權(quán)價(jià)格上升
參考答案: D
答案解析:
股票價(jià)格上升，看漲期權(quán)的價(jià)值提高，所以選項(xiàng)A的表述不正確;執(zhí)行價(jià)格越大，看漲期權(quán)的價(jià)值越低，所以選項(xiàng)B的表述不正確;到期期限越長，美式期權(quán)的價(jià)值越高，歐式期權(quán)的價(jià)值不一定，所以選項(xiàng)C的表述不正確。在除息日，紅利的發(fā)放會引起股票價(jià)格降低，從而引起看跌期權(quán)價(jià)格上升，所以，選項(xiàng)D的說法正確。
13下列有關(guān)金融資產(chǎn)的說法中，正確的是( )。
A.金融資產(chǎn)能產(chǎn)生凈收益，并決定收益在投資者之間的分配
B.金融資產(chǎn)的收益來源于它所代表的生產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)的業(yè)績，構(gòu)成社會的實(shí)際財(cái)富
C.金融資產(chǎn)具有資產(chǎn)的一般屬性，包括收益性和風(fēng)險(xiǎn)性
D.通貨膨脹時(shí)，金融資產(chǎn)的名義價(jià)值上升而按購買力衡量的價(jià)值不變
參考答案: C
答案解析:
生產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)能產(chǎn)生凈收益，金融資產(chǎn)決定收益在投資者之間的分配，所以選項(xiàng)A的說法不正確;金融資產(chǎn)的收益來源于它所代表的生產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)的業(yè)績，并不構(gòu)成社會的實(shí)際財(cái)富，所以選項(xiàng)B的說法不正確;金融資產(chǎn)的一個(gè)特點(diǎn)是名義價(jià)值不變性，通貨膨脹時(shí)金融資產(chǎn)的名義價(jià)值不變，而按購買力衡量的價(jià)值下降。實(shí)物資產(chǎn)與之不同，在通貨膨脹時(shí)其名義價(jià)值上升，而按購買力衡量的價(jià)值不變，所以選項(xiàng)D的說法不正確。
14財(cái)務(wù)管理的核心概念是凈現(xiàn)值，下列關(guān)于凈現(xiàn)值的相關(guān)表述中，錯(cuò)誤的是( )。
A.凈現(xiàn)值為正值的項(xiàng)目可以為股東創(chuàng)造價(jià)值
B.凈現(xiàn)值是現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的差額部分
C.現(xiàn)金凈流量是一定期間現(xiàn)金流入和流出的差額
D.凈利潤代表股東的現(xiàn)金增加
參考答案: D
答案解析:
凈利潤是公司收益的會計(jì)計(jì)量，并不代表股東的現(xiàn)金增加。
15 A債券每年付息、報(bào)價(jià)利率為10%，B債券每季度付息，則如果想讓B債券在經(jīng)濟(jì)上與A債券等效，B債券的報(bào)價(jià)利率應(yīng)為( )。
A.10%
B.9.92%
C.9.65%
D.10.25%
參考答案: C
答案解析:
兩種債券在經(jīng)濟(jì)上等效意味著有效年利率相等，因?yàn)锳債券為每年付息，所以，A債券的有效年利率就等于報(bào)價(jià)利率10%，設(shè)B債券的報(bào)價(jià)利率為r，則(l+r/4)4_l=10%,解得：r=9.65%。
16 下列考核指標(biāo)中，既可以使業(yè)績評價(jià)與企業(yè)的目標(biāo)協(xié)調(diào)一致，又允許使用不同的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整資本成本的是( )。
A.部門剩余收益
B.部門稅前經(jīng)營利潤
C.投資報(bào)酬率
D.可控邊際貢獻(xiàn)
參考答案: A
答案解析:
部門剩余收益=部門稅前經(jīng)營利潤一部門平均凈經(jīng)營資產(chǎn)×要求的稅前報(bào)酬率，其優(yōu)點(diǎn)是：可以使業(yè)績評價(jià)與企業(yè)的目標(biāo)協(xié)調(diào)一致，引導(dǎo)部門經(jīng)理采納高于企業(yè)資本成本的決策;采用剩余收益還有一個(gè)好處，就是允許使用不同的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整資本成本。
17 假設(shè)某方案的第2年的實(shí)際現(xiàn)金流量為60萬元，年名義利率為8%，年通貨膨脹率為3%，則該方案第2年的名義現(xiàn)金流量和實(shí)際利率為( )。
A.69.98萬元和4.85%
B.63.65萬元和4.85%
C.63.65萬元和11.24%
D.69.98萬元和11.24%
參考答案: B
答案解析:
名義現(xiàn)金流量=60×(1+3%)2=63.65(萬元)，實(shí)際利率=(1+8%)/(1+3%)一1=4.85%0
18 在確定直接人工標(biāo)準(zhǔn)成本時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)不包括( )。
A.直接加工操作必不可少的時(shí)間
B.必要的工間休息
C.調(diào)整設(shè)備時(shí)間
D.可避免的廢品耗用工時(shí)
參考答案: D
答案解析:
標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)是指在現(xiàn)有生產(chǎn)技術(shù)條件下， 生產(chǎn)單位產(chǎn)品所需要的時(shí)間。包括直接加工操 作必不可少的時(shí)間，以及必要的間歇和停工， 如工間休息、調(diào)整設(shè)備時(shí)間、不可避免的廢品耗用工時(shí)等。不包括可避免的廢品耗用工時(shí)。
19 下列關(guān)于投資組合的說法中，不正確的是( )。
A.如果存在無風(fēng)險(xiǎn)證券，則投資組合的有效邊界會發(fā)生變化，變?yōu)橘Y本市場線
B.多種證券組合的有效集是一個(gè)平面
C.如果兩種證券組合的有效集與機(jī)會集重合，則說明相關(guān)系數(shù)較大
D.資本市場線的斜率代表風(fēng)險(xiǎn)的市場價(jià)格
參考答案: B
答案解析:
多種證券組合的機(jī)會集是一個(gè)平面，但是其有效集仍然是一條曲線，也稱為有效邊界。所以，選項(xiàng)B的說法不正確。
20 已知甲股票近支付的每股股利為2元，預(yù)計(jì)每股股利在未來兩年內(nèi)每年固定增長5%,從第三年開始每年固定增長2%，投資人要求的必要報(bào)酬率為12%,則目前該股票價(jià)值的表達(dá)式為( )。
A.2.1×(P/F,12%，1)+2.205×(P/F,12%,2)+22.05×(1+2%)×(P/F,12%,2)
B.2.1/(12%—5%)+22.05×(1+2%)×(P/F,12%,2)
C.2.1×(P/F,12%,1)+2.205×(P/F,12%,2)+22.05×(1+2%)×(P/F,12%,3)
D.2.1/(12%-5%)+22.05×(1+2%)×(P/F,12%,3)
參考答案: A
答案解析:
未來第一年的每股股利=2×(1+5%)=2.1(元)，未來第二年的每股股利=2.1×(1+5%)=2.205(元)，對于這兩年的股利現(xiàn)值，雖然股利增長率相同，但是由于并不是長期按照這個(gè)增長率固定增長，所以，不能按照股利固定增長模型計(jì)算，而只能分別按照復(fù)利折現(xiàn)，所以，選項(xiàng)B、D的說法不正確。未來第三年的每股股利=2.205×(1+2%),由于以后每股股利長期按照2%的增長率固定增長，因此，可以按照股利固定增長模型計(jì)算第三年及以后年度的股利現(xiàn)值，表達(dá)式為2.205×(1+2%)/(12%~2%)=22.05×(1+2%)，不過注意，這個(gè)表達(dá)式表示的是第三年年初的現(xiàn)值，因此，還應(yīng)該復(fù)利折現(xiàn)兩期，才能計(jì)算出在第一年年初的現(xiàn)值，即第三年及以后年度的股利在第一年年初的現(xiàn)值=22.05×(1+2%)×(P/F,12%,2)，所以，目前該股票的價(jià)值=2.I×(P/F,12%,1)+2.205×(P/F,12%,2)+22.05×(1+2%)×(P/F,12%,2)。
21 下列理財(cái)原則中，不屬于有關(guān)財(cái)務(wù)交易的原則的是( )。
A.投資分散化原則
B.資本市場有效原則
C.貨幣時(shí)間價(jià)值原則
D.雙方交易原則
參考答案: D
答案解析:
有關(guān)財(cái)務(wù)交易的原則包括風(fēng)險(xiǎn)一報(bào)酬權(quán)衡原則、投資分散化原則、資本市場有效原則和貨幣時(shí)間價(jià)值原則;雙方交易原則屬于有關(guān)競爭環(huán)境的原則。
22 下列關(guān)于投資過度和投資不足的表述中，正確的是( )。
A.企業(yè)所有權(quán)與控制權(quán)分離時(shí)，經(jīng)理與股東之間的利益沖突導(dǎo)致的經(jīng)理的機(jī)會主義行為可能會引起投資不足
B.在企業(yè)遭遇財(cái)務(wù)困境時(shí)，不會產(chǎn)生過度投資問題
C.在企業(yè)遭遇財(cái)務(wù)困境時(shí)，股東會拒絕凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目，產(chǎn)生投資不足問題
D.投資不足問題是指因企業(yè)放棄凈現(xiàn)值為正的投資項(xiàng)目使股東和債權(quán)人利益受損進(jìn)而降低企業(yè)價(jià)值的現(xiàn)象
參考答案: C
答案解析:
企業(yè)的所有權(quán)與控制權(quán)分離時(shí)，經(jīng)理與股東之間的利益沖突導(dǎo)致的經(jīng)理的機(jī)會主義行為可能會引起過度投資，所以選項(xiàng)A的說法不正確。在企業(yè)遭遇財(cái)務(wù)困境時(shí)，即使投資了凈現(xiàn)值為負(fù)的投資項(xiàng)目，股東仍可能從企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)投資中獲利，說明股東有動機(jī)投資于凈現(xiàn)值為負(fù)的高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，并伴隨著風(fēng)險(xiǎn)從股東向債權(quán)人的轉(zhuǎn)移，即產(chǎn)生了過度投資問題，選項(xiàng)B的說法不正確;投資不足問題是指因企業(yè)放棄凈現(xiàn)值為正的投資項(xiàng)目使債權(quán)人利益受損進(jìn)而降低企業(yè)價(jià)值的現(xiàn)象，選項(xiàng)D的說法不正確。
23 下列關(guān)于項(xiàng)目投資決策的表述中，正確的是( )。
A.兩個(gè)互斥項(xiàng)目的初始投資額不同(項(xiàng)目的壽命相同)，在權(quán)衡時(shí)選擇內(nèi)含報(bào)酬率髙的項(xiàng)目
B.使用凈現(xiàn)值法評估項(xiàng)目的可行性與使用內(nèi)含報(bào)酬率法的結(jié)果是一致的
C.使用獲利指數(shù)法進(jìn)行投資決策可能會計(jì)算出多個(gè)獲利指數(shù)
D.投資回收期主要測定投資方案的流動性而非盈利性
參考答案: D
答案解析:
互斥方案中，如果初始投資額不同(項(xiàng)目的壽命相同)，衡量時(shí)用絕對指標(biāo)判斷對企業(yè)有利，可以大限度地增加企業(yè)價(jià)值，所以在權(quán)衡時(shí)選擇凈現(xiàn)值大的方案，選項(xiàng)A的說法不正確。內(nèi)含報(bào)酬率(而不是獲利指數(shù))具有“多值性”，計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率的時(shí)候，可能出現(xiàn)多個(gè)值，所以，選項(xiàng)B、C的說法不正確。
24 下列關(guān)于激進(jìn)型營運(yùn)資本籌資政策的表述中，正確的是( )。
A.激進(jìn)型籌資政策的營運(yùn)資本小于0
B.激進(jìn)型籌資政策是一種風(fēng)險(xiǎn)和收益均較低的營運(yùn)資本籌資政策
C.在營業(yè)低谷時(shí)，激進(jìn)型籌資政策的易變現(xiàn)率小于1
D.在營業(yè)低谷時(shí)，企業(yè)不需要短期金融負(fù)債
參考答案: C
答案解析:
營運(yùn)資本=流動資產(chǎn)一流動負(fù)債=(波動性流動資產(chǎn)+穩(wěn)定性流動資產(chǎn))一(自發(fā)性負(fù)債+短期金融負(fù)債)，在激進(jìn)型籌資政策下，只能知道，營業(yè)高峰期，波動性流動資產(chǎn)小于短期金融負(fù)債，無法得出營運(yùn)資本小于0的結(jié)論，因此，選項(xiàng)A的說法不正確;激進(jìn)型籌資政策是一種收益性和風(fēng)險(xiǎn)性均較髙的營運(yùn)資本籌資政策，所以選項(xiàng)B的說法不正確;營業(yè)高峰時(shí)，(股東權(quán)益+長期債務(wù)+經(jīng)營性流動負(fù)債)+臨時(shí)性負(fù)債=穩(wěn)定性流動資產(chǎn)+長期資產(chǎn)+波動性流動資產(chǎn)，由于在營業(yè)高峰時(shí)，激進(jìn)型籌資政策的臨時(shí)性負(fù)債大于波動性流動資產(chǎn)，所以，對于激進(jìn)型營運(yùn)資本籌資政策而言，(股東權(quán)益+長期債務(wù)+經(jīng)營性流動負(fù)債)<穩(wěn)定性流動資產(chǎn)+長期資產(chǎn)，即：(股東權(quán)益+長期債務(wù)+經(jīng)營性流動負(fù)債)一長期資產(chǎn)<穩(wěn)定性流動資產(chǎn)，由于在營業(yè)低谷時(shí)，易變現(xiàn)率=[(股東權(quán)益+長期債務(wù)+經(jīng)營性流動負(fù)債)一長期資產(chǎn)]/穩(wěn)定性流動資產(chǎn)，所以，在營業(yè)低谷時(shí)，激進(jìn)型籌資政策的易變現(xiàn)率小于1，即選項(xiàng)C的說法正確;由于短期金融負(fù)債不僅滿足臨時(shí)性流動資產(chǎn)的資金需求，還需要解決部分穩(wěn)定性流動資產(chǎn)的資金需要，所以即使在營業(yè)低谷，企業(yè)也需要短期金融負(fù)債來滿足穩(wěn)定性流動資產(chǎn)的資金需求，選項(xiàng)D的說法不正確。
25 某投資項(xiàng)目的項(xiàng)目計(jì)算期為5年，凈現(xiàn)值為10000元，行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，5年期、折現(xiàn)率為10%的年金現(xiàn)值系數(shù)為3.791,則該項(xiàng)目凈現(xiàn)值的等額年金為( )元。
A.2000.00
B.2637.83
C.37910.26
D.50000.83
參考答案: B
答案解析:
項(xiàng)目凈現(xiàn)值的等額年金=項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 /年金現(xiàn)值系數(shù)= 10000/3. 791 = 2637.83 (元)
二、多項(xiàng)選擇題(本題型共10小題，每小題2分，共20分。每小題均有多個(gè)正確答案，請從每小題的備選答案中選出你認(rèn)為正確的答案。每小題所有答案選擇正確的得分;不答、錯(cuò)答、漏答均不得分。)
26 關(guān)于期權(quán)價(jià)值，下列說法不正確的有( )。
A.對于看跌期權(quán)來說，當(dāng)資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，該期權(quán)處于“虛值狀態(tài)”
B.1股看漲期權(quán)處于虛值狀態(tài)，仍然可以按照正的價(jià)格售出
C.期權(quán)處于虛值狀態(tài)或平價(jià)狀態(tài)時(shí)可能被執(zhí)行
D.期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)是“波動的價(jià)值”
參考答案: A,C
答案解析:
對于看跌期權(quán)來說，當(dāng)資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，該期權(quán)處于“實(shí)值狀態(tài)”，因此選項(xiàng)A的說法錯(cuò)誤;期權(quán)處于虛值狀態(tài)或平價(jià)狀態(tài)時(shí)不會被執(zhí)行，因此選項(xiàng)C的說法錯(cuò)誤。
27 在其他條件相同的情況下，下列說法正確的有( )。
A.空頭看跌期權(quán)凈損益+多頭看跌期權(quán)凈損益=0
B.多頭看跌期權(quán)的大收益為執(zhí)行價(jià)格
C.空頭看跌期權(quán)損益平衡點(diǎn)=多頭看跌期權(quán)損益平衡點(diǎn)
D.對于空頭看跌期權(quán)而言，股票市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，凈收入小于0
參考答案: A,C
答案解析:
空頭看跌期權(quán)凈損益=空頭看跌期權(quán)到期曰價(jià)值+期權(quán)價(jià)格，多頭看跌期權(quán)凈損益=多頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值一期權(quán)價(jià)格，由此可知，選項(xiàng)A的說法正確;多頭看跌期權(quán)的大收益為執(zhí)行價(jià)格一期權(quán)價(jià)格，選項(xiàng)B的說法不正確;空頭看跌期權(quán)損益平衡點(diǎn)=執(zhí)行價(jià)格一期權(quán)價(jià)格，多頭看跌期權(quán)損益平衡點(diǎn)=執(zhí)行價(jià)格一期權(quán)價(jià)格，由此可知，選項(xiàng)C的說法正確;空頭看跌期權(quán)凈收入=空頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值=_Max(執(zhí)行價(jià)格一股票市價(jià)，0)，由此可知，選項(xiàng)D的說法不正確。正確的結(jié)論應(yīng)該是：凈收入=0。
28 采用平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法，每一步驟的生產(chǎn)費(fèi)用也要在其完工產(chǎn)品和月末在產(chǎn)品之間進(jìn)行分配。如果某產(chǎn)品生產(chǎn)分三步驟在三個(gè)車間進(jìn)行，則第二車間的在產(chǎn)品包括( )。
A.第一車間尚未完工產(chǎn)品
B.第二車間尚未完工產(chǎn)品
C.第三車間尚未完工產(chǎn)品
D.第三車間完工產(chǎn)品
參考答案: B,C
答案解析:
采用平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法，每一生產(chǎn)步驟的生產(chǎn)費(fèi)用要在其完工產(chǎn)品與月末在產(chǎn)品之間進(jìn)行 分配。這里的完工產(chǎn)品是指企業(yè)后完工的產(chǎn)成 品，某個(gè)步驟的“在產(chǎn)品”指的是“廣義在產(chǎn)品”，包括該步驟尚未加工完成的在產(chǎn)品和該步 驟已完工但尚未終完成的產(chǎn)品。換句話說，凡 是該步驟“參與” 了加工，但還未終完工形成 產(chǎn)成品的，都屬于該步驟的“廣義在產(chǎn)品”。因此選項(xiàng)B和選項(xiàng)C都屬于第二車間的在產(chǎn)品。
29 下列關(guān)于股票股利、股票分割和股票回購的表述中，正確的有( )。
A.發(fā)放股票股利會導(dǎo)致股價(jià)下降，因此股票股利會使股票總市場價(jià)值下降
B.如果發(fā)放股票股利后股票的市盈率增加，則原股東所持股票的市場價(jià)值增加
C.發(fā)放股票股利和進(jìn)行股票分割對企業(yè)的股東權(quán)益各項(xiàng)目的影響是相同的
D.股票回購本質(zhì)上是現(xiàn)金股利的一種替代選擇，但是兩者帶給股東的凈財(cái)富效應(yīng)不同
參考答案: B,D
答案解析:
發(fā)放股票股利可以導(dǎo)致普通股股數(shù)增加，股票總市場價(jià)值不變，所以，選項(xiàng)A的說法不正確;發(fā)放股票股利后的原股東所持股票的市場價(jià)值=發(fā)放股票股利后原股東的持股比例×發(fā)放股票股利后的盈利總額×發(fā)放股票股利后的市盈率，由于發(fā)放股票股利不影響股東的持股比例以及盈利總額(指上年的)，所以，選項(xiàng)B的說法正確;發(fā)放股票股利會影響未分配利潤和股本，而進(jìn)行股票分割并不影響這些項(xiàng)目，所以選項(xiàng)C的說法不正確;對股東來講，股票回購后股東得到的資本利得需繳納資本利得稅，發(fā)放現(xiàn)金股利后股東則需繳納股息稅，所以，選項(xiàng)D的說法正確。
30 某企業(yè)的臨時(shí)性流動資產(chǎn)為120萬元，經(jīng)營性流動負(fù)債為20萬元，短期金融負(fù)債為100萬元。下列關(guān)于該企業(yè)營運(yùn)資本籌資政策的說法中，正確的有( )。
A.該企業(yè)采用的是適中型營運(yùn)資本籌資政策
B.該企業(yè)在營業(yè)低谷時(shí)的易變現(xiàn)率大于1
C.該企業(yè)在營業(yè)高峰時(shí)的易變現(xiàn)率小于1
D.該企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營淡季，可將20萬元閑置資金投資于短期有價(jià)證券
參考答案: B,C,D
答案解析:
根據(jù)短期金融負(fù)債(100萬元)小于臨時(shí)性流動資產(chǎn)(120萬元)可知，該企業(yè)采用的是保守型籌資政策，即選項(xiàng)B、C、D是答案，選項(xiàng)A不是答案。
31 下列各項(xiàng)中，不屬于“直接人工標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)”組成內(nèi)容的有( )。
A.必要的間歇和停工工時(shí)
B.由于更換產(chǎn)品產(chǎn)生的設(shè)備調(diào)整工時(shí)
C.由于生產(chǎn)作業(yè)計(jì)劃安排不當(dāng)產(chǎn)生的停工工時(shí)
D.由于外部供電系統(tǒng)故障產(chǎn)生的停工工時(shí)
參考答案: C,D
答案解析:
標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)指在現(xiàn)有生產(chǎn)條件下，生產(chǎn)產(chǎn)品所需的時(shí)間，包括直接加工操作必不可少的時(shí)間，以及必要的間歇和停工(如工間休息、調(diào)整設(shè)備時(shí)間)。選項(xiàng)C、D為意外或管理不當(dāng)所占用的時(shí)間，不屬于標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)的組成內(nèi)容。
32 某公司2010年末經(jīng)營長期資產(chǎn)凈值1000萬元，經(jīng)營長期負(fù)債100萬元，2011末年經(jīng)營長期資產(chǎn)凈值1100萬元，經(jīng)營長期負(fù)債120萬元，2011年計(jì)提折舊與攤銷100萬元。下列計(jì)算的該企業(yè)2011年有關(guān)指標(biāo)正確的有( )。
A.資本支出200萬元
B.凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加100萬元
C.資本支出180萬元
D.凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加80萬元
參考答案: C,D
答案解析:
凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加=經(jīng)營長期資產(chǎn)凈值增加一經(jīng)營長期負(fù)債增加=(1100-1000)-(120—100)=80(萬元)，資本支出=凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加+折舊與攤銷=80+100=180(萬元)。
33 下列關(guān)于公平市場價(jià)值的表述中，正確的有( )。
A.公平的市場價(jià)值是指在公平的交易中，熟悉情況的雙方，自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或債務(wù)清償?shù)慕痤~
B.根據(jù)謹(jǐn)慎原則，企業(yè)的公平市場價(jià)值應(yīng)該是持續(xù)經(jīng)營價(jià)值與清算價(jià)值中的較低者
C.企業(yè)的公平市場價(jià)值應(yīng)該是持續(xù)經(jīng)營價(jià)值與清算價(jià)值中的較高者
D.在企業(yè)價(jià)值評估中，股權(quán)價(jià)值指的是股東權(quán)益的賬面價(jià)值
參考答案: A,C
答案解析:
公平的市場價(jià)值是指在公平的交易中， 熟悉情況的雙方，自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或債務(wù)清 償?shù)慕痤~，因此，選項(xiàng)A的說法正確;一個(gè)企 業(yè)的公平市場價(jià)值，應(yīng)該是持續(xù)經(jīng)營價(jià)值與清算價(jià)值中的較高者，因此，選項(xiàng)B的說法不正確， 選項(xiàng)C的說法正確;在企業(yè)價(jià)值評估中，股權(quán)價(jià)值指的是股權(quán)的公平市場價(jià)值，不是股東權(quán)益的 賬面價(jià)值，因此，選項(xiàng)D的說法不正確。
34下列關(guān)于資本資產(chǎn)定價(jià)理論的表述中，正確的有( )
A.該理論揭示了投資風(fēng)險(xiǎn)和投資收益的關(guān)系
B.該理論解決了風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)問題
C.個(gè)別證券的不可分散風(fēng)險(xiǎn)可以用(3系數(shù)計(jì)量
D.資本資產(chǎn)定價(jià)模型假設(shè)投資人是理性的
參考答案: A,B,C,D
答案解析:
資本資產(chǎn)定價(jià)理論揭示了投資風(fēng)險(xiǎn)和投 資收益的關(guān)系，解決了風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)問題。選項(xiàng)A、 B的說法正確。個(gè)別證券的不可分散風(fēng)險(xiǎn)可以 用(3系數(shù)計(jì)量，卩系數(shù)是該證券與市場組合回報(bào)率的敏感程度計(jì)量。選項(xiàng)C的說法正確。資本 資產(chǎn)定價(jià)模型假設(shè)投資人是理性的，而且嚴(yán)格 按照馬科威茨的規(guī)則進(jìn)行多樣化的投資，并將從有效邊界的某處選擇投資組合。選項(xiàng)D的說 法正確。
35 在進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評估時(shí)，關(guān)于預(yù)測期間的確定，下列說法中不正確的有( )。
A.確定基期數(shù)據(jù)的方法就是以上年實(shí)際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)
B.企業(yè)增長的不穩(wěn)定時(shí)期有多長，預(yù)測期就應(yīng)當(dāng)有多長
C.判斷企業(yè)是否進(jìn)人穩(wěn)定狀態(tài)的標(biāo)志包括是否具有穩(wěn)定的銷售增長率和是否具有穩(wěn)定的投資資本回報(bào)率
D.實(shí)務(wù)中的詳細(xì)預(yù)測期往往超過了10年
參考答案: A,D
答案解析:
確定基期數(shù)據(jù)的方法有兩種：一種是以 上年實(shí)際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù);另一種是以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)，所以選項(xiàng)A的說 法不正確;實(shí)務(wù)中的詳細(xì)預(yù)測期通常為5〜7 年，如果有疑問還應(yīng)當(dāng)延長，但很少超過10 年，所以選項(xiàng)D的說法不正確。
三、計(jì)算分析題(本題型共5小題。其中第1小題可以選用中文或英文解答，如果使用中文解答，高得分為8分;如果使用英文解答，須全部使用英文，該小題高得分為13分。第2小題至第5小題須使用中文解答，每小題8分。本題高得分為45分。要求列出計(jì)算步驟。除非有特殊要求，每步驟運(yùn)算得數(shù)精確到小數(shù)點(diǎn)后兩位，百分?jǐn)?shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬分之一。)
36D公司是一個(gè)制造公司，擬添置一臺大型設(shè)備，該設(shè)備預(yù)計(jì)需要使用5年，正在研究是通過自行購置還是租賃取得。有關(guān)資料如下：
(1)如果企業(yè)自行購置該設(shè)備，預(yù)計(jì)購置成本1000萬元。稅法規(guī)定的折舊年限為8年，直線法計(jì)提折舊，稅法規(guī)定殘值為購置成本的5%。預(yù)計(jì)該資產(chǎn)5年后變現(xiàn)價(jià)值為300萬元。
(2)如果以租賃方式取得該設(shè)備，租賃公司要求每年租金215萬元，租期5年，租金在每年年末支付，租賃期內(nèi)不得退租，租賃期滿設(shè)備所有權(quán)不轉(zhuǎn)讓。
(3)已知D公司的所得稅稅率40%，稅前借款(有擔(dān)保)利率10%。
已知：(P/A，10%,5)=3.7908，(P/A,6%,5)=4.2124,(P/F,6%,5)=0.7473。
要求：請你為D公司做出租賃與自購設(shè)備的決策。
答案解析:
判別該租賃合同的租金是否可以直接抵稅。
①該項(xiàng)租賃在期滿時(shí)資產(chǎn)所有權(quán)不轉(zhuǎn)讓;
②租賃期與資產(chǎn)稅法使用年限比率=5/8×100%=62.5%低于規(guī)定的75%;
③租賃低付款額的現(xiàn)值=215×(P/A,10%,5)=815.02(萬元)低于租賃資產(chǎn)公允價(jià)值的90%(1000×90%=900萬元)。
因此，該租賃合同的租金可以直接抵稅。
租金抵稅=215×40%=86(萬元)
年折舊=1000×(1-5%)/8=118.75(萬元)折舊抵稅=118.75×40%=47.5(萬元)
租賃期稅后現(xiàn)金流量=租金一租金抵稅+折舊抵稅=215—86+47.5=176.5(萬元)
期末資產(chǎn)賬面價(jià)值=1000_118.75×5=406.25(萬元)
期末資產(chǎn)變現(xiàn)金額=300(萬元)
變現(xiàn)損失抵稅=(406.25-300)×40%
=42.5(萬元)
期末余值的稅后現(xiàn)金流量=300+42.5
=342.5(萬元)
借款(有擔(dān)保)稅后利率=10%×(1-40%)=6%
租賃方案的凈現(xiàn)值=現(xiàn)金流入的現(xiàn)值一現(xiàn)金流出的現(xiàn)值
=1000-176.5×(P/A,6%95)-342.5×
(P/F,6%,5)
=1000-176.5×4.2124-342.5×0.7473=0.56(萬元)
結(jié)論：D公司應(yīng)該選擇租賃方案。
37E公司只產(chǎn)銷一種甲產(chǎn)品，甲產(chǎn)品只消耗乙材料。2010年第四季度按定期預(yù)算法編制2011年的企業(yè)預(yù)算，部分預(yù)算資料如下：
資料一：乙材料2011年年初的預(yù)計(jì)結(jié)存量為2000千克，各季度末乙材料的預(yù)計(jì)結(jié)存量數(shù)據(jù)如下表所示：
每季度乙材料的購貨款于當(dāng)季支付40%,剩余60%于下一個(gè)季度支付;2011年年初的預(yù)計(jì)應(yīng)付賬款余額為80000元。該公司2011年度乙材料的采購預(yù)算如下表所示：
注：表內(nèi)‘材料定額單耗’是指在現(xiàn)有生產(chǎn)技術(shù)條件下，生產(chǎn)單位產(chǎn)品所需要的材料數(shù)量;全年乙材料計(jì)劃單價(jià)不變;表內(nèi)的‘*’為省略的數(shù)值。
資料二：E公司2011年第一季度實(shí)際生產(chǎn)甲產(chǎn)品3400件，耗用乙材料20400千克，乙材料的實(shí)際單價(jià)為9元/千克。
要求：
(1)確定E公司乙材料采購預(yù)算表中用字母表示的項(xiàng)目數(shù)值;
(2)計(jì)算E公司第一季度預(yù)計(jì)采購現(xiàn)金支出和第四季度末預(yù)計(jì)應(yīng)付款金額;
(3)計(jì)算甲產(chǎn)品耗用乙材料的單位標(biāo)準(zhǔn)成本;
(4)計(jì)算E公司第一季度甲產(chǎn)品消耗乙材料的成本差異、價(jià)格差異與數(shù)量差異;
(5)根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果，指出E公司進(jìn)一步降低甲產(chǎn)品消耗乙材料成本的主要措施。
答案解析:
(1)A=16000+1200=17200B=70000+1300=71300C=19200—180000/10=1200D=150000/10=15000E=693000/10=69300
(2)第1季度采購支出
=150000×40%+80000=140000(元)
第4季度末應(yīng)付賬款=201000×60%=120600(元)
(3)用量標(biāo)準(zhǔn)=5千克/件，價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)=10元/千克所以甲產(chǎn)品耗用乙材料的單位標(biāo)準(zhǔn)成本 =5×10=50(元/件)
(4)實(shí)際單價(jià)=9元/千克，實(shí)際產(chǎn)量材料實(shí)際耗用量=20400千克，標(biāo)準(zhǔn)單價(jià)=10元/千克實(shí)際產(chǎn)量標(biāo)準(zhǔn)用量=3400×5=17000(千克)材料成本差 異=20400×9—17000×10=13600(元)材料價(jià)格差異=(9-10)×20400=-20400(元)材料數(shù)量差 異=10×(20400-17000)=34000(元)
(5)材料差異的主要原因是生產(chǎn)部門耗用材料超過標(biāo)準(zhǔn)，所以企業(yè)應(yīng)該查明材料用量超標(biāo)的具體原因，以便改進(jìn)工作，節(jié)約材料。
38甲公司今年每股凈利為1.5元/股，預(yù)期增長率為8%,每股凈資產(chǎn)為12元/股，每股收入為14元/股，預(yù)期股東權(quán)益凈利率為14%，預(yù)期銷售凈利率為12%。假設(shè)同類上市公司中與該公司類似的有3家，但它們與該公司之間尚存在某些不容忽視的重大差異，相關(guān)資料見下表：
要求(計(jì)算過程和結(jié)果均保留兩位小數(shù))：
(1)如果甲公司屬于連續(xù)盈利并且卩值接近于1的企業(yè)，使用合適的修正平均法評估甲企業(yè)每股價(jià)值，并說明這種估價(jià)模型的優(yōu)缺點(diǎn);
(2)如果甲公司屬于擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)，使用合適的股價(jià)平均法評估甲企業(yè)每股價(jià)值，并說明這種估價(jià)模型的優(yōu)缺點(diǎn);
(3)如果甲公司屬于銷售成本率趨同傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)，使用合適的修正平均法評估甲企業(yè)每股價(jià)值，并說明這種估價(jià)模型的優(yōu)缺點(diǎn)。
答案解析:
(1)應(yīng)該采用修正平均市盈率法評估甲公司每股價(jià)值：
可比企業(yè)平均市盈率=(10+10.5+12.5)/3=11可比企業(yè)平均預(yù)期增長率=(5%+6%+8%)/3=6.33%
修正平均市盈率=11/(6.33%×100)=1.74甲企業(yè)每股價(jià)值
=1.74×8%×100×1.5=20.88(元/股)
市盈率模型的優(yōu)缺點(diǎn)如下：
優(yōu)點(diǎn)：
①計(jì)算市盈率的數(shù)據(jù)容易取得，并且計(jì)算簡單;
②市盈率把價(jià)格和收益聯(lián)系起來，直觀地反映投人和產(chǎn)出的關(guān)系;
③市盈率涵蓋了風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率、增長率、股利支付率的影響，具有很高的綜合性。
缺點(diǎn)：
①如果收益是負(fù)值，市盈率就失去了意義;
②市盈率除了受企業(yè)本身基本面的影響以外，還受到整個(gè)經(jīng)濟(jì)景氣程度的影響。在整個(gè)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)市盈率上升，整個(gè)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)市盈率下降。
(2)應(yīng)該采用修正市凈率模型：
市凈率模型的優(yōu)缺點(diǎn)如下：
優(yōu)點(diǎn)：
①可用于大多數(shù)企業(yè);
②凈資產(chǎn)賬面價(jià)值的數(shù)據(jù)容易取得，并且容易理解;
③凈資產(chǎn)賬面價(jià)值比凈利穩(wěn)定，也不像利潤那樣經(jīng)常被人為操縱;
④如果會計(jì)標(biāo)準(zhǔn)合理并且各企業(yè)會計(jì)政策一致，市凈率的變化可以反映企業(yè)價(jià)值的變化。
缺點(diǎn)：
①賬面價(jià)值受會計(jì)政策選擇的影響，如果各企業(yè)執(zhí)行不同的會計(jì)標(biāo)準(zhǔn)或會計(jì)政策，市凈率會失去可比性;
②固定資產(chǎn)很少的服務(wù)性企業(yè)和高科技企業(yè)，凈資產(chǎn)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系不大，其市凈率比較沒有實(shí)際意義;
③少數(shù)企業(yè)的凈資產(chǎn)是負(fù)值，市凈率沒有意義，無法用于比較。
(3)應(yīng)該采用修正平均市銷率法評估甲公司每股價(jià)值：
可比企業(yè)平均市銷率=(1.2+2.4+1.3)/3=1.63
可比企業(yè)平均預(yù)期銷售凈利率=(13%+12%+15%)/3=13.33%
修正平均市銷率=1.63/(13.33%×100)=0.12
甲企業(yè)每股價(jià)值=0.12×12%×100×14=20.16(元/股)
市銷率模型的優(yōu)缺點(diǎn)如下：
優(yōu)點(diǎn)：
①它不會出現(xiàn)負(fù)值，對于虧損企業(yè)和資不抵債的企業(yè)，也可以計(jì)算出一個(gè)有意義的價(jià)值乘數(shù);
②它比較穩(wěn)定、可靠，不容易被操縱;
③市銷率對價(jià)格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變化敏感，可以反映這種變化的后果。
缺點(diǎn)：不能反映成本的變化，而成本是影響企業(yè)現(xiàn)金流量和價(jià)值的重要因素之一。
39D企業(yè)生產(chǎn)和銷售甲、乙、丙三種產(chǎn)品，全年固定成本為144000元，有關(guān)資料見下表：
要求：
(1)計(jì)算加權(quán)平均邊際貢獻(xiàn)率;
(2)計(jì)算盈虧臨界點(diǎn)的銷售額;
(3)計(jì)算甲、乙、丙三種產(chǎn)品的盈虧臨界點(diǎn)的銷售量;
(4)計(jì)算安全邊際;
(5)計(jì)算預(yù)計(jì)利潤;
(6)如果增加促銷費(fèi)用10000元，可使甲產(chǎn)品的銷量增至1200件，乙產(chǎn)品的銷量增至2500件，丙產(chǎn)品的銷量增至2600件。請說明是否應(yīng)采取這一促銷措施?
答案解析:
(1)加權(quán)平均邊際貢獻(xiàn)率
=2各產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)/S各產(chǎn)品銷售收入x100%=(20×1000+30×2000+40×2500)/(100×1000-1-100×2000+80×2500)×100%
=36%
(2)盈虧臨界點(diǎn)的銷售額=144000/36%=400000(元)
(3)甲產(chǎn)品的盈虧臨界點(diǎn)銷售額
=400000×(100×1000)/(100×1000+100×2000+80×2500)
=80000(元)
甲產(chǎn)品的盈虧臨界點(diǎn)銷售量
=80000/100=800(件)
乙產(chǎn)品的盈虧臨界點(diǎn)銷售額=400000×(100×2000)/(100×1000+100×2000+80×2500)
=160000(元)
乙產(chǎn)品的盈虧臨界點(diǎn)銷售量=160000/100=1600(件)
丙產(chǎn)品的盈虧臨界點(diǎn)銷售額=400000×(80×2500)/(100×1000+100×2000+80×2500)
=160000(元)
丙產(chǎn)品的盈虧臨界點(diǎn)銷售量=160000/80=2000(件)
(4)安全邊際
=100×1000+100×2000+80×2500—400000=100000(元)
(5)利潤
=邊際貢獻(xiàn)一固定成本=20×1000+30×2000+40×2500—144000=36000(元)
(6)增加促銷費(fèi)用后的邊際貢獻(xiàn)=20×1200+30×2500+40×2600=203000(元)
利潤=203000—144000—10000=49000(元)
由于利潤增加，因此應(yīng)該采取該促銷措施。
402014年5月1日的有關(guān)資料如下：
(1)A債券為每年付息，到期還本，發(fā)行日為2014年1月1日，面值為100元，票面利率為6%，期限為5年，目前的市價(jià)為110元，市場利率為5%。
(2)B股票剛剛支付的股利為1.2元，預(yù)計(jì)每年的增長率固定為4%,投資人要求的必要收益率為10%,每年4月30日支付股利，預(yù)計(jì)2019年1月1日可以按照20元的價(jià)格出售，目前的市價(jià)為15元。
(3)C股票的預(yù)期報(bào)酬率為.10%,標(biāo)準(zhǔn)差為12%,p系數(shù)為1.2,目前市價(jià)為15元;D股票的預(yù)期報(bào)酬率為15%,標(biāo)準(zhǔn)差是16%,|3系數(shù)為0.8,目前市價(jià)為10元。無風(fēng)險(xiǎn)利率為4%,風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格為6%,C、D股票報(bào)酬率的協(xié)方差為1.4%。
要求：
(1)計(jì)算A債券目前(2014年5月1日)的價(jià)值，并判斷是否值得投資;
(2)計(jì)算B股票目前的價(jià)值，并判斷是否值得投資;
(3)計(jì)算由100股C股票和100股D股票構(gòu)成的投資組合的必要收益率和預(yù)期報(bào)酬率，并判斷是否值得投資，如果值得投資，計(jì)算該投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差。
巳知：(P/A，5%,4)=3.5460,(P/F,5%,4)=0.8227,(P/F,5%,2/3)=0.9680(F /P,4%,1)=1.04,(F/P,4%,2)= 1.0816,(F/P,4%,3)=1.1249(F/P,4%,4)=1.1699,(P/F,10%,1)=0.9091,(P /F,10%,2)=0.8264(P/F,10%,3)=0.7513,(P/F,10%,4)=0.6830，(P/F,10%,14 /3)=0.6410
答案解析:
(1)A債券目前的價(jià)值
={100×6%× [ (P/A, 5%, 4) +1] +100 × (P/F, 5%, 4)> × (P/F, 5%, 2/3)
=(27. 276 + 82.27) ×0. 9680 = 106. 04 (元)
由于低于目前的市價(jià)，所以不值得投資。
(2)B股票目前的價(jià)值
= 1.2× (F/P，4%, 1) × (P/F, 10%, 1) + 1.2× (F/P, 4%, 2) × (P /F, 10%, 2) + 1.2× (F/P, 4%, 3) × (P/F, 10%，3) + 1.2× (F/P, 4%, 4) × (P /F, 10%, 4) + 20× (P/F, 10%, 14/3)
=1. 2 × 1. 04 × 0. 9091 + 1. 2 × 1. 0816 × 0. 8264 + 1. 2 × 1. 1249 × 0. 7513 + 1. 2 × 1. 1699 ×
0.6830+20×0. 6410 = 17. 00 (元)
由于高于目前的市價(jià)，所以值得投資。
(3)對C的投資比例
=(100×15) / (100×15 + 100×10) =0.6
對D的投資比例= 1 — 0. 6 = 0. 4
投資組合的P系數(shù)
=0. 6×1. 2 + 0. 4×0. 8 = 1.04
投資組合的必要收益率
= 4% + 1.04×6% = 10. 24%
投資組合的預(yù)期報(bào)酬率
=0. 6×10%+0.4×15% = 12%
由于投資組合的預(yù)期報(bào)酬率高于投資組合的必 要收益率，所以值得投資。
投資組合的方差
= 0.6 × 0.6 × 12% × 12% + 2×0. 6×0. 4×
1.4%+0.4×0.4×16% × 16% = 1. 6%
投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差=yO^" = 12. 65%
四、綜合題(本題型共1小題，滿分15分。要求列出計(jì)算步驟，除非有特殊要求，每步驟運(yùn)算得數(shù)精確到小數(shù)點(diǎn)后兩位，百分?jǐn)?shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬分之一。)
41甲鋼鐵公司現(xiàn)有兩個(gè)投資機(jī)會，分別是項(xiàng)目A和項(xiàng)目B，讓您幫忙選擇一個(gè)佳投資機(jī)會?！操Y料1〕項(xiàng)目A的有關(guān)資料如下：
(1)項(xiàng)目A是利用乙公司的技術(shù)生產(chǎn)汽車零件，并將零件出售給乙公司(乙公司是一個(gè)有代表性的汽車零件生產(chǎn)企業(yè))，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目需固定資產(chǎn)投資750萬元，可以持續(xù)五年。會計(jì)部門估計(jì)每年固定成本為(不含折舊)40萬元，變動成本是每件180元。按照稅法規(guī)定，固定資產(chǎn)采用直線法計(jì)提折舊，折舊年限為5年，估計(jì)凈殘值為50萬元。會計(jì)部門估計(jì)五年后該項(xiàng)目所需的固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈收入為8萬元。營銷部門估計(jì)各年銷售量均為40000件，乙公司可以接受250元/件的價(jià)格。生產(chǎn)部門估計(jì)需要20萬元的營運(yùn)資本投資。
(2)甲公司的資產(chǎn)負(fù)債率為50%，乙公司的p系數(shù)為1.1，資產(chǎn)負(fù)債率為30%。
(3)甲公司不打算改變當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)，稅后債務(wù)資本成本為8%。
(4)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)報(bào)酬率為3.3%，市場組合的必要報(bào)酬率為9.3%，所得稅稅率為25%。
〔資料2〕項(xiàng)目B的壽命期為6年，使用的折現(xiàn)率為12%,期望凈現(xiàn)值為300萬元，凈現(xiàn)值的變化系數(shù)為1.5。
要求：
(1)計(jì)算評價(jià)A項(xiàng)目使用的折現(xiàn)率;
(2)計(jì)算A項(xiàng)目的凈現(xiàn)值;
(3)假如預(yù)計(jì)的固定成本和變動成本、固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈收入和單價(jià)只在±10%以內(nèi)是準(zhǔn)確的，計(jì)算A項(xiàng)目好和差情景下的凈現(xiàn)值是多少?
(4)假設(shè)好和差的概率分別為50%和10%,計(jì)算A項(xiàng)目凈現(xiàn)值的方差和變化系數(shù);
(5)按照共同年限法作出合理的選擇;
(6)按照等額年金法作出合理的選擇。
已知：(P/A，10%，5)=3.7908,(P/F,10%,5)=0.6209,(P/F,10%,10)=0.3855，(P /F,10%,15)=0.2394,(P/F,10%,20)=0.1486,(P/F,10%，25)=0.0923,(P /F,10%,30)=0.0573，(P/F,12%,6)=0.5066,(P/F,12%,12)=
0.2567,(P/F,12%,18)=0.1300,(P/F,12%,24)=0.0659,(P/F,12%,30)=0.0334,(P/A,12%,6)=4.1114
答案解析:
(1)β資產(chǎn)
=1.1/[1+(1—25%)×30%/70%]=0.83項(xiàng)目的β權(quán)益
=0.83×[1+(1-25%)×50%/50%]=1.45
項(xiàng)目的股權(quán)資本成本
=3.3%+1.45×(9.3%-3.3%)=12%
評價(jià)該項(xiàng)目使用的折現(xiàn)率=8%×0.5+12%×0.5=10%
(2)年折舊抵稅=(750-50)/5×25%
=35(萬元)
殘值變現(xiàn)凈損失抵稅=(50—8)×25%=10.5(萬元)
凈現(xiàn)值
=[(4×250-4×180-40)×(1—25%)+35]×(P/A,10%,5)+(20+8+10.5)×(P/F,10%，5)一(750+20)
=215×3.7908+38.5×0.6209—770=68.93(萬元)
(3)好情景下的凈現(xiàn)值：
年折舊抵稅=(750-50)/5×25%=35(萬元)殘值變現(xiàn)凈損失抵稅
=[50-8×(1+10%)]×25%=10.3(萬元)凈現(xiàn)值
={[4×250×(1+10%)-4×180×(1—10%)-40×(1-10%)]×(1—25%)+35}×(P/A,10%,5)+[20+8×(1+10%)+10.3]×(P/F,10%95)—(750+20)
=347×3.7908+39.1×0.6209—770=569.68(萬元)
差情景下的凈現(xiàn)值：
年折舊抵稅=(750-50)/5×25%=35(萬元)殘值變現(xiàn)凈損失抵稅
=[50-8×(1-10%)]×25%=10.7(萬元)凈現(xiàn)值
={[4×250×(1—10%)-4×180×(1+10%)-40×(1+10%)]×(1-25%)+35}×(P/A,10%,5)+[20+8×(1-10%)+10.7]×(P/F,10%,5)—(750+20)
=83×3.7908+37.9×0.6209—770
=-431.83(萬元)
(4)期望凈現(xiàn)值
=569.68×50%+68.93×(1—50%—10%)-431.83×10%
=269.23(萬元)
凈現(xiàn)值的方差
=(569.68-269.23)×(569.68-269.23)×50%+(68.93-269.23)×(68.93—269.23)×40%4-(-431.83-269.23)×(-431.83-269.23)×10%
=110331.65
凈現(xiàn)值的標(biāo)準(zhǔn)差=7110331.65=332.16(萬元)
變化系數(shù)=332.16/269.23=1.23
(5)項(xiàng)目A(壽命期為5年)和項(xiàng)目B(壽命期為6年)的共同年限為30年。
調(diào)整后的A項(xiàng)目的期望凈現(xiàn)值
=269.23+269.23×(P/F,10%,5)+269.23×(P/F,10%,10)+269.23×(P/F,10%,15)+269.23×(P/F,10%,20)+269.23×(P/F,10%,25)
=669.49(萬元)
調(diào)整后的B項(xiàng)目的期望凈現(xiàn)值
=300+300×(P/F,12%,6)+300×(P/F,12%,12)+300×(P/F,12%,18)+300×(P/F,12%,24)
=587.76(萬元)
由于調(diào)整后的A項(xiàng)目的期望凈現(xiàn)值大于B項(xiàng)目，并且A項(xiàng)目的凈現(xiàn)值的變化系數(shù)小于B項(xiàng)目，所以，應(yīng)該選擇A項(xiàng)目。
(6)A項(xiàng)目期望凈現(xiàn)值的等額年金=269.23/(P/A,10%,5)
=269.23/3.7908=71.02(萬元)
A項(xiàng)目的永續(xù)凈現(xiàn)值=71.02/10%=710.2(萬元)
B項(xiàng)目期望凈現(xiàn)值的等額年金=300/(P/A,12%,6)
=300/4.1114=72.97(萬元)
B項(xiàng)目的永續(xù)凈現(xiàn)值=72.97/12%=608.08(萬元)
由于A項(xiàng)目的永續(xù)凈現(xiàn)值大于B項(xiàng)目，并且A項(xiàng)目的凈現(xiàn)值的變化系數(shù)小于B項(xiàng)目，所以，應(yīng)該選擇A項(xiàng)目。