1.假設其他因素不變，下列事項中，會導致折價發(fā)行的平息債券價值下降的有( )。（2011年）
A.提高付息頻率
B.延長到期時間
C.提高票面利率
D.等風險債券的市場利率上升
【正確答案】 A, B, D
【知 識 點】債券價值的影響因素
【答案解析】
對于折價發(fā)行的平息債券而言，在其他因素不變的情況下，付息頻率越高（即付息期越短）價值越低，所以，選項A正確；折價債券的價值，隨著到期日的臨近，總體上波動提高，最終等于債券的票面價值，即債券到期時間越短，債券價值越大。反之，債券到期時間越長，債券價值越小，所以，選項B正確；債券價值等于未來利息和本金的現(xiàn)值，提高票面利率會增加債券的利息，因此會提高債券的價值，所以，選項C錯誤；等風險債券的市場利率上升，會導致計算債券價值的折現(xiàn)率上升，進而導致債券價值下降，所以，選項D正確。
2.某股票為固定增長股票，年增長率為5%，預期一年后的股利為每股1元，現(xiàn)行國庫券的收益率為5%，平均風險股票的風險溢價率等于8%，而該股票的貝塔系數(shù)為2，那么，該股票每股價值為（ ）元。
A.15
B.6.25
C.16.67
D.14.29
【正確答案】 B
【知 識 點】股票的價值
【答案解析】
根據(jù)已知條件：
（1）先計算投資的必要報酬率（資本資產定價模型）
RS=5%+2×8%=21%
（2）計算股票價值（固定增長股票價值模型）
P=D1/（Rs-g）=1/（21%-5%）=6.25（元）
3.債券價值的計算，所需要的折現(xiàn)率是（ ）。
A.票面利率
B.國債利率
C.市場利率或投資人要求的必要報酬率
D.股利支付率
【正確答案】 C
【知 識 點】債券估價
【答案解析】
計算債券價值時折現(xiàn)率應選市場利率或投資人要求的必要報酬率。
4.某上市公司2011年底流通在外的普通股股數(shù)為1000萬股，2012年3月31日增發(fā)新股200萬股，2012年7月1日經批準回購本公司股票140萬股，2012年的凈利潤為400萬元，派發(fā)現(xiàn)金股利30萬元，則2012年的每股收益為（ ）元。
A.0.36
B.0.29
C.0.4
D.0.37
【正確答案】 D
【知 識 點】股票的價值
5.計算（ ）時，通常對公司內部所有經營單位使用統(tǒng)一的資本成本。
A.虛擬的經濟增加值
B.披露的經濟增加值
C.特殊的經濟增加值
D.真實的經濟增加值
【正確答案】 B, C
【知 識 點】資本成本的概念
【答案解析】
計算披露的經濟增加值和特殊的經濟增加值時，通常對公司內部所有經營單位使用統(tǒng)一的資本成本。真實的經濟增加值要求對每一個經營單位使用不同的資本成本，以便更準確地計算部門的經濟增加值。
6.公司的資本成本，是指組成公司資本結構的各種資金來源的成本的組合，也就是各種資本要素成本的加權平均數(shù)，其大小主要由（ ）。
A.無風險報酬率和經營風險溢價決定
B.經營風險溢價和財務風險溢價決定
C.無風險報酬率和財務風險溢價決定
D.無風險報酬率、經營風險溢價和財務風險溢價決定
【正確答案】 D
【知 識 點】資本成本的概念
【答案解析】
一個公司資本成本的高低，取決于三個因素：
（1）無風險報酬率：是指無風險投資所要求的報酬率。
（2）經營風險溢價：是指由于公司未來的前景的不確定性導致的要求投資報酬率增加的部分。
（3）財務風險溢價：是指高財務杠桿產生的風險。公司的負債率越高，普通股收益的變動性越大，股東要求的報酬率也就越高。
由于公司所經營的業(yè)務不同（經營風險不同），資本結構不同（財務風險不同），因此各公司的資本成本不同。
7.下列關于“運用資本資產定價模型估計權益成本”的表述中，正確的有（ ）。
A.通貨膨脹率較低時，可選擇上市交易的政府長期債券的票面利率作為無風險利率
B.估計β系數(shù)時，如果公司風險特征發(fā)生了重大變化，應當使用變化后的年份作為預測期長度
C.金融危機導致過去兩年證券市場蕭條，估計市場風險溢價時應剔除這兩年的數(shù)據(jù)
D.為了更好地預測長期平均風險溢價，估計市場風險溢價時應使用權益市場的幾何平均收益率
【正確答案】 B, D
【知 識 點】資本資產定價模型
【答案解析】
通貨膨脹率較低時，應選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風險利率，所以選項A錯誤；由于股票收益率影響因素很多，因此較短的期間所提供的風險溢價比較極端，無法反映平均水平，因此應選擇較長的時間跨度，既要包括經濟繁榮時期，也要包括經濟衰退時期，所以選項C錯誤。
8.如果公司在下面哪些方面沒有顯著改變時可以用歷史的β值估計權益成本（ ）。
A.經營杠桿
B.財務杠桿
C.收益的周期性
D.無風險利率
【正確答案】 A, B, C
【知 識 點】資本資產定價模型
【答案解析】
β值的驅動因素很多，但關鍵的因素只有三個：經營杠桿、財務杠桿和收益的周期性。如果公司在這三方面沒有顯著改變，則可以用歷史的β值估計權益成本。
9.如果公司使用了歷史的β值估計權益資本成本，那么不能有顯著改變的因素有（ ）。
A.經營杠桿
B.財務杠桿
C.收益的周期性
D.增長率
【正確答案】 A, B, C
【知 識 點】資本資產定價模型
【答案解析】
雖然β值的驅動因素很多，但關鍵只有三個：經營杠桿、財務杠桿、收益的周期性，如果公司在這三方面沒有顯著改變，則可以用歷史的β值估計權益成本。
10.公司增發(fā)的普通股的市價為15元／股，籌資費用率為市價的5%，本年發(fā)放股利每股0.5元，已知同類股票的預計收益率為12%，則維持此股價需要的股利增長率為（ ）。
A.6%
B.8.35%
C.8.21%
D.10.43%
【正確答案】 C
【知 識 點】股利增長模型
11.某公司的預計未來保持經營效率、財務政策不變，不發(fā)股票，上年的每股股利為3元，每股凈利潤為5元，每股凈資產為20元，股票當前的每股市價為50元，則股票的資本成本為（ ）。
A.11.11%
B.16.25%
C.17.78%
D.18.43%
【正確答案】 C
【知 識 點】股利增長模型
【答案解析】
留存收益比率=1-3/5=40%，權益凈利率=5/20=25%。
股利的增長率=可持續(xù)增長率=留存收益比率×期初權益預期凈利率=留存收益比率×權益凈利率/(1-留存收益比率×權益凈利率)=40%×25%/(1-40%×25%)=11.11%
股票的資本成本=3×（1+11.11%）/50+11.11%=17.78%
12.某公司債券稅前成本為10%，所得稅率為25%，若該公司屬于風險較高的企業(yè)，若采用經驗估計值，按照風險溢價法所確定的普通股成本為（ ）。
A.10.5%
B.11.5%
C.12.5%
D.13%
【正確答案】 C
【知 識 點】債券收益加風險溢價法
【答案解析】
風險溢價是憑借經驗估計的。一般認為，某企業(yè)普通股風險溢價對其自己發(fā)行的債券來講，大約在3%～5%之間。對風險較高的股票用5%，風險較低的股票用3%。Ks=10%×（1-25%）+5%=12.5%。
13.若公司本身債券沒有上市，且無法找到類比的上市公司，在用風險調整法估計稅前債務成本時（ ）。
A.債務成本=政府債券的市場回報率+企業(yè)的信用風險補償率
B.債務成本=可比公司的債務成本+企業(yè)的信用風險補償率
C.債務成本=股票資本成本+企業(yè)的信用風險補償率
D.債務成本=無風險利率+證券市場的風險溢價率
【正確答案】 A
【知 識 點】債務成本估計的方法
【答案解析】
用風險調整法估計債務成本時，債務成本通過同期限政府債券的市場收益率與企業(yè)的信用風險補償相加求得。
14.某公司發(fā)行總面額1000萬元，票面利率為15％，償還期限2年，每半年付息的債券，公司適用的所得稅率為25%，該債券發(fā)行價為1000萬元，發(fā)行成本為4.862%，則債券稅后年（有效）資本成本為（ ）。
A.9％
B.13.5％
C.14.11％
D.18％
【正確答案】 C
【知 識 點】債務成本估計的方法
【答案解析】
1000×（1-4.862%）=1000×7.5%×（P/A，Kd，4）+1000×（P/F，Kd，4）
即：951.38=75×（P/A，Kd，4）+1000×（P/F，Kd，4）
利用試誤法：當Kd =9%，
75×（P/A，9%，4）+1000×（P/F，9%，4）=75×3.2397+1000×0.7084=951.38
所以：半年稅前資本成本=9%。
年有效稅前資本成本=（1+9%）2-1=18.81%
債券稅后年有效資本成本=18.81%×（1-25%）=14.11%
15.下列關于計算加權平均資本成本的說法中，正確的有( )。
A.計算加權平均資本成本時，理想的做法是按照以市場價值計量的目標資本結構的比例計量每種資本要素的權重
B.計算加權平均資本成本時，每種資本要素的相關成本是未來增量資金的機會成本，而非已經籌集資金的歷史成本
C.計算加權平均資本成本時，需要考慮發(fā)行費用的債務應與不需要考慮發(fā)行費用的債務分開，分別計量資本成本和權重
D.計算加權平均資本成本時，如果籌資企業(yè)處于財務困境，需將債務的承諾收益率而非期望收益率作為債務成本
【正確答案】 A, B, C
【知 識 點】加權平均成本
【答案解析】
目標資本結構加權是指根據(jù)按市場價值計量的目標資本結構衡量每種資本要素的比例，所以選項A正確；作為投資決策和企業(yè)價值評估依據(jù)的資本成本，只能是未來新的成本，現(xiàn)有的歷史成本，對于未來的決策是不相關的沉沒成本，選項B正確；存在發(fā)行費用，會增加成本，所以需要考慮發(fā)行費用的債務應與不需要考慮發(fā)行費用的債務分開，分別計量資本成本和權重，選項C正確；因為存在違約風險，債務投資組合的期望收益低于合同規(guī)定的收益，對于籌資人來說，債權人的期望收益是其債務的真實成本，所以選項D錯誤?！?6.A企業(yè)的產權比率為1.5，債務的平均稅前成本為12%，β權益為1.4，所得稅稅率為25%，股票市場的平均風險是15%，國債的利息率為11%。則加權平均資本成本為（ ）。
A.12.04%
B.10.9%
C.16.6%
D.14.02%
【正確答案】 A
【知 識 點】加權平均成本
【答案解析】
稅后債務成本=12%×（1-25%）=9%，股權資本成本=11%+1.4×（15%-11%）=16.6%
產權比率為1.5，所以資產負債率為0.6，加權平均資本成本=9%×0.6+16.6%×0.4=12.04%。
17.下列各項中，可能導致公司加權平均資本成本下降的是（ ）。
A.無風險報酬率提高
B.市場風險溢價提高
C.公司股票上市交易，改善了股票的市場流動性
D.在其他條件不變的情況下，發(fā)行股票增加了權益資本占全部資本的比重
【正確答案】 C
【知 識 點】影響資本成本的因素
【答案解析】
根據(jù)資本資產定價模型可以看出，市場風險溢價和無風險報酬率會影響股權成本，股權成本上升，各公司會增加債務籌資，并推動債務成本上升，加權平均資本成本會上升，選項A、B錯誤；股票上市交易，流動性加強，投資者想買進或賣出證券相對容易，變現(xiàn)風險小，投資者要求的風險收益率會降低，企業(yè)的籌資成本也會降低，選項C正確；發(fā)行股票，會增加權益資本成本的比重，導致加權平均資本成本的上升，選項D錯誤。
18.A債券票面年利率為10%，若半年付息一次，平價發(fā)行，則下列說法正確的有（ ）。
A.A債券的計息期利率為5%
B.A債券的年有效折現(xiàn)率為10.25%
C.A債券的半年折現(xiàn)率為5%
D.A債券的報價折現(xiàn)率為10%
【正確答案】 A, B, C, D
【知 識 點】現(xiàn)金流量模型的參數(shù)和種類
19.某公司2012年的銷售收入為2000萬元，凈利潤為250萬元，利潤留存率為50%，預計2013年的增長率均為3%。該公司的β為1.5，國庫券利率為4%，市場平均風險股票的收益率為10%，則該公司的本期收入乘數(shù)為（ ）。
A.0.64
B.0.625
C.1.25
D.1.13
【正確答案】 A
【知 識 點】相對價值法
20.利用相對價值法進行企業(yè)價值評估時（ ）。
A.按照市價/凈利比率模型可以得出目標企業(yè)的內在價值
B.運用市盈率模型進行企業(yè)價值評估時，目標企業(yè)股權價值可以用每股凈利乘以行業(yè)平均市盈率計算
C.相對價值法下的企業(yè)價值的含義是指目標企業(yè)的相對價值，而非內在價值
D.運用市盈率模型進行企業(yè)價值評估時，目標企業(yè)股權價值可以用每股凈利乘以企業(yè)實際市盈率計算
【正確答案】 C
【知 識 點】相對價值模型的原理
【答案解析】
本題的主要考核點是企業(yè)價值評估中的相對價值法下的企業(yè)價值的含義。在進行企業(yè)價值評估時，相對價值法下的企業(yè)價值的含義是指目標企業(yè)的相對價值，而非內在價值。運用市盈率模型進行企業(yè)價值評估時，目標企業(yè)股權價值可以用每股凈利乘以可比企業(yè)的平均市盈率計算。
21.關于企業(yè)公平市場價值的以下表述中，正確的有（ ）。
A.公平市場價值就是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值
B.股票公平市場價值就是股票的市場價格
C.企業(yè)公平市場價值應該是股權的公平市場價值與債務的公平市場價值之和
D.公平市場價值應該是持續(xù)經營價值與清算價值中的較高者
【正確答案】 A, C, D
【知 識 點】企業(yè)價值評估的對象
【答案解析】
選項B不對，是因為現(xiàn)時市場價格可能是公平的，也可能是不公平的。首先，作為交易對象的企業(yè)，通常沒有完善的市場，也就沒有現(xiàn)成的市場價格；其次，以企業(yè)為對象的交易雙方，存在比較嚴重的信息不對稱。人們對于企業(yè)的預期會有很大差距，成交的價格不一定是公平的；再有，股票價格是經常變動的，人們不知道哪一個是公平的。
22.關于企業(yè)公平市場價值的以下表述中，正確的有（ ）。
A.公平市場價值就是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值
B.股票公平市場價值就是股票的市場價格
C.企業(yè)公平市場價值應該是股權的公平市場價值與債務的公平市場價值之和
D.公平市場價值應該是持續(xù)經營價值與清算價值中的較高者
【正確答案】 A, C, D
【知 識 點】企業(yè)價值評估的對象
【答案解析】
選項B不對，是因為現(xiàn)時市場價格可能是公平的，也可能是不公平的。首先，作為交易對象的企業(yè)，通常沒有完善的市場，也就沒有現(xiàn)成的市場價格；其次，以企業(yè)為對象的交易雙方，存在比較嚴重的信息不對稱。人們對于企業(yè)的預期會有很大差距，成交的價格不一定是公平的；再有，股票價格是經常變動的，人們不知道哪一個是公平的。
23.在對企業(yè)價值進行評估時，如果不存在非營業(yè)現(xiàn)金凈流量，下列說法中正確的有（ ）。（2005年）
A.實體現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量之和
B.實體現(xiàn)金流量=營業(yè)現(xiàn)金凈流量-凈經營長期資產總投資
C.實體現(xiàn)金流量=稅后經營凈利潤+折舊與攤銷-經營營運資本增加-凈經營長期資產總投資
D.實體現(xiàn)金流量=股權現(xiàn)金流量+稅后利息支出
【正確答案】 A, B, C
【知 識 點】實體現(xiàn)金流量模型的應用
【答案解析】
實體現(xiàn)金流量=稅后經營凈利潤-凈經營資產凈投資=股權現(xiàn)金流量+債務現(xiàn)金流量，所以，實體現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量之和；實體現(xiàn)金流量=營業(yè)現(xiàn)金毛流量-經營營運資本增加-凈經營長期資產總投資=營業(yè)現(xiàn)金凈流量-凈經營長期資產總投資=稅后經營凈利潤-凈經營資產凈投資=稅后經營凈利潤+折舊與攤銷-經營營運資本增加-凈經營長期資產總投資；實體現(xiàn)金流量=股權現(xiàn)金流量+稅后利息支出-凈負債增加。
24.下列關于企業(yè)價值評估的表述中，正確的有（?。?。
A.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時間價值原則
B.實體自由現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量之和
C.在穩(wěn)定狀態(tài)下實體現(xiàn)金流量增長率一般不等于銷售收入增長率
D.在穩(wěn)定狀態(tài)下股權現(xiàn)金流量增長率一般不等于銷售收入增長率
【正確答案】 A, B
【知 識 點】現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型
【答案解析】
現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時間價值原則；實體自由現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量之和，穩(wěn)定狀態(tài)下實體現(xiàn)金流量增長率一般等于銷售收入增長率，也等于股權現(xiàn)金流量增長率。
25.下列關于凈經營資產凈投資的計算式中正確的有（ ）。
A.凈經營資產凈投資=凈經營資產總投資-折舊與攤銷
B.凈經營資產凈投資=經營營運資本增加+凈經營長期資產凈投資
C.凈經營資產凈投資=經營營運資本增加+經營長期資產增加-經營長期負債增加
D.凈經營資產凈投資=凈負債增加+股東權益增加
【正確答案】 A, B, C, D
【知 識 點】實體現(xiàn)金流量模型的應用
【答案解析】
選項中的四個計算式都是正確的。
A.提高付息頻率
B.延長到期時間
C.提高票面利率
D.等風險債券的市場利率上升
【正確答案】 A, B, D
【知 識 點】債券價值的影響因素
【答案解析】
對于折價發(fā)行的平息債券而言，在其他因素不變的情況下，付息頻率越高（即付息期越短）價值越低，所以，選項A正確；折價債券的價值，隨著到期日的臨近，總體上波動提高，最終等于債券的票面價值，即債券到期時間越短，債券價值越大。反之，債券到期時間越長，債券價值越小，所以，選項B正確；債券價值等于未來利息和本金的現(xiàn)值，提高票面利率會增加債券的利息，因此會提高債券的價值，所以，選項C錯誤；等風險債券的市場利率上升，會導致計算債券價值的折現(xiàn)率上升，進而導致債券價值下降，所以，選項D正確。
2.某股票為固定增長股票，年增長率為5%，預期一年后的股利為每股1元，現(xiàn)行國庫券的收益率為5%，平均風險股票的風險溢價率等于8%，而該股票的貝塔系數(shù)為2，那么，該股票每股價值為（ ）元。
A.15
B.6.25
C.16.67
D.14.29
【正確答案】 B
【知 識 點】股票的價值
【答案解析】
根據(jù)已知條件：
（1）先計算投資的必要報酬率（資本資產定價模型）
RS=5%+2×8%=21%
（2）計算股票價值（固定增長股票價值模型）
P=D1/（Rs-g）=1/（21%-5%）=6.25（元）
3.債券價值的計算，所需要的折現(xiàn)率是（ ）。
A.票面利率
B.國債利率
C.市場利率或投資人要求的必要報酬率
D.股利支付率
【正確答案】 C
【知 識 點】債券估價
【答案解析】
計算債券價值時折現(xiàn)率應選市場利率或投資人要求的必要報酬率。
4.某上市公司2011年底流通在外的普通股股數(shù)為1000萬股，2012年3月31日增發(fā)新股200萬股，2012年7月1日經批準回購本公司股票140萬股，2012年的凈利潤為400萬元，派發(fā)現(xiàn)金股利30萬元，則2012年的每股收益為（ ）元。
A.0.36
B.0.29
C.0.4
D.0.37
【正確答案】 D
【知 識 點】股票的價值
5.計算（ ）時，通常對公司內部所有經營單位使用統(tǒng)一的資本成本。
A.虛擬的經濟增加值
B.披露的經濟增加值
C.特殊的經濟增加值
D.真實的經濟增加值
【正確答案】 B, C
【知 識 點】資本成本的概念
【答案解析】
計算披露的經濟增加值和特殊的經濟增加值時，通常對公司內部所有經營單位使用統(tǒng)一的資本成本。真實的經濟增加值要求對每一個經營單位使用不同的資本成本，以便更準確地計算部門的經濟增加值。
6.公司的資本成本，是指組成公司資本結構的各種資金來源的成本的組合，也就是各種資本要素成本的加權平均數(shù)，其大小主要由（ ）。
A.無風險報酬率和經營風險溢價決定
B.經營風險溢價和財務風險溢價決定
C.無風險報酬率和財務風險溢價決定
D.無風險報酬率、經營風險溢價和財務風險溢價決定
【正確答案】 D
【知 識 點】資本成本的概念
【答案解析】
一個公司資本成本的高低，取決于三個因素：
（1）無風險報酬率：是指無風險投資所要求的報酬率。
（2）經營風險溢價：是指由于公司未來的前景的不確定性導致的要求投資報酬率增加的部分。
（3）財務風險溢價：是指高財務杠桿產生的風險。公司的負債率越高，普通股收益的變動性越大，股東要求的報酬率也就越高。
由于公司所經營的業(yè)務不同（經營風險不同），資本結構不同（財務風險不同），因此各公司的資本成本不同。
7.下列關于“運用資本資產定價模型估計權益成本”的表述中，正確的有（ ）。
A.通貨膨脹率較低時，可選擇上市交易的政府長期債券的票面利率作為無風險利率
B.估計β系數(shù)時，如果公司風險特征發(fā)生了重大變化，應當使用變化后的年份作為預測期長度
C.金融危機導致過去兩年證券市場蕭條，估計市場風險溢價時應剔除這兩年的數(shù)據(jù)
D.為了更好地預測長期平均風險溢價，估計市場風險溢價時應使用權益市場的幾何平均收益率
【正確答案】 B, D
【知 識 點】資本資產定價模型
【答案解析】
通貨膨脹率較低時，應選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風險利率，所以選項A錯誤；由于股票收益率影響因素很多，因此較短的期間所提供的風險溢價比較極端，無法反映平均水平，因此應選擇較長的時間跨度，既要包括經濟繁榮時期，也要包括經濟衰退時期，所以選項C錯誤。
8.如果公司在下面哪些方面沒有顯著改變時可以用歷史的β值估計權益成本（ ）。
A.經營杠桿
B.財務杠桿
C.收益的周期性
D.無風險利率
【正確答案】 A, B, C
【知 識 點】資本資產定價模型
【答案解析】
β值的驅動因素很多，但關鍵的因素只有三個：經營杠桿、財務杠桿和收益的周期性。如果公司在這三方面沒有顯著改變，則可以用歷史的β值估計權益成本。
9.如果公司使用了歷史的β值估計權益資本成本，那么不能有顯著改變的因素有（ ）。
A.經營杠桿
B.財務杠桿
C.收益的周期性
D.增長率
【正確答案】 A, B, C
【知 識 點】資本資產定價模型
【答案解析】
雖然β值的驅動因素很多，但關鍵只有三個：經營杠桿、財務杠桿、收益的周期性，如果公司在這三方面沒有顯著改變，則可以用歷史的β值估計權益成本。
10.公司增發(fā)的普通股的市價為15元／股，籌資費用率為市價的5%，本年發(fā)放股利每股0.5元，已知同類股票的預計收益率為12%，則維持此股價需要的股利增長率為（ ）。
A.6%
B.8.35%
C.8.21%
D.10.43%
【正確答案】 C
【知 識 點】股利增長模型
11.某公司的預計未來保持經營效率、財務政策不變，不發(fā)股票，上年的每股股利為3元，每股凈利潤為5元，每股凈資產為20元，股票當前的每股市價為50元，則股票的資本成本為（ ）。
A.11.11%
B.16.25%
C.17.78%
D.18.43%
【正確答案】 C
【知 識 點】股利增長模型
【答案解析】
留存收益比率=1-3/5=40%，權益凈利率=5/20=25%。
股利的增長率=可持續(xù)增長率=留存收益比率×期初權益預期凈利率=留存收益比率×權益凈利率/(1-留存收益比率×權益凈利率)=40%×25%/(1-40%×25%)=11.11%
股票的資本成本=3×（1+11.11%）/50+11.11%=17.78%
12.某公司債券稅前成本為10%，所得稅率為25%，若該公司屬于風險較高的企業(yè)，若采用經驗估計值，按照風險溢價法所確定的普通股成本為（ ）。
A.10.5%
B.11.5%
C.12.5%
D.13%
【正確答案】 C
【知 識 點】債券收益加風險溢價法
【答案解析】
風險溢價是憑借經驗估計的。一般認為，某企業(yè)普通股風險溢價對其自己發(fā)行的債券來講，大約在3%～5%之間。對風險較高的股票用5%，風險較低的股票用3%。Ks=10%×（1-25%）+5%=12.5%。
13.若公司本身債券沒有上市，且無法找到類比的上市公司，在用風險調整法估計稅前債務成本時（ ）。
A.債務成本=政府債券的市場回報率+企業(yè)的信用風險補償率
B.債務成本=可比公司的債務成本+企業(yè)的信用風險補償率
C.債務成本=股票資本成本+企業(yè)的信用風險補償率
D.債務成本=無風險利率+證券市場的風險溢價率
【正確答案】 A
【知 識 點】債務成本估計的方法
【答案解析】
用風險調整法估計債務成本時，債務成本通過同期限政府債券的市場收益率與企業(yè)的信用風險補償相加求得。
14.某公司發(fā)行總面額1000萬元，票面利率為15％，償還期限2年，每半年付息的債券，公司適用的所得稅率為25%，該債券發(fā)行價為1000萬元，發(fā)行成本為4.862%，則債券稅后年（有效）資本成本為（ ）。
A.9％
B.13.5％
C.14.11％
D.18％
【正確答案】 C
【知 識 點】債務成本估計的方法
【答案解析】
1000×（1-4.862%）=1000×7.5%×（P/A，Kd，4）+1000×（P/F，Kd，4）
即：951.38=75×（P/A，Kd，4）+1000×（P/F，Kd，4）
利用試誤法：當Kd =9%，
75×（P/A，9%，4）+1000×（P/F，9%，4）=75×3.2397+1000×0.7084=951.38
所以：半年稅前資本成本=9%。
年有效稅前資本成本=（1+9%）2-1=18.81%
債券稅后年有效資本成本=18.81%×（1-25%）=14.11%
15.下列關于計算加權平均資本成本的說法中，正確的有( )。
A.計算加權平均資本成本時，理想的做法是按照以市場價值計量的目標資本結構的比例計量每種資本要素的權重
B.計算加權平均資本成本時，每種資本要素的相關成本是未來增量資金的機會成本，而非已經籌集資金的歷史成本
C.計算加權平均資本成本時，需要考慮發(fā)行費用的債務應與不需要考慮發(fā)行費用的債務分開，分別計量資本成本和權重
D.計算加權平均資本成本時，如果籌資企業(yè)處于財務困境，需將債務的承諾收益率而非期望收益率作為債務成本
【正確答案】 A, B, C
【知 識 點】加權平均成本
【答案解析】
目標資本結構加權是指根據(jù)按市場價值計量的目標資本結構衡量每種資本要素的比例，所以選項A正確；作為投資決策和企業(yè)價值評估依據(jù)的資本成本，只能是未來新的成本，現(xiàn)有的歷史成本，對于未來的決策是不相關的沉沒成本，選項B正確；存在發(fā)行費用，會增加成本，所以需要考慮發(fā)行費用的債務應與不需要考慮發(fā)行費用的債務分開，分別計量資本成本和權重，選項C正確；因為存在違約風險，債務投資組合的期望收益低于合同規(guī)定的收益，對于籌資人來說，債權人的期望收益是其債務的真實成本，所以選項D錯誤?！?6.A企業(yè)的產權比率為1.5，債務的平均稅前成本為12%，β權益為1.4，所得稅稅率為25%，股票市場的平均風險是15%，國債的利息率為11%。則加權平均資本成本為（ ）。
A.12.04%
B.10.9%
C.16.6%
D.14.02%
【正確答案】 A
【知 識 點】加權平均成本
【答案解析】
稅后債務成本=12%×（1-25%）=9%，股權資本成本=11%+1.4×（15%-11%）=16.6%
產權比率為1.5，所以資產負債率為0.6，加權平均資本成本=9%×0.6+16.6%×0.4=12.04%。
17.下列各項中，可能導致公司加權平均資本成本下降的是（ ）。
A.無風險報酬率提高
B.市場風險溢價提高
C.公司股票上市交易，改善了股票的市場流動性
D.在其他條件不變的情況下，發(fā)行股票增加了權益資本占全部資本的比重
【正確答案】 C
【知 識 點】影響資本成本的因素
【答案解析】
根據(jù)資本資產定價模型可以看出，市場風險溢價和無風險報酬率會影響股權成本，股權成本上升，各公司會增加債務籌資，并推動債務成本上升，加權平均資本成本會上升，選項A、B錯誤；股票上市交易，流動性加強，投資者想買進或賣出證券相對容易，變現(xiàn)風險小，投資者要求的風險收益率會降低，企業(yè)的籌資成本也會降低，選項C正確；發(fā)行股票，會增加權益資本成本的比重，導致加權平均資本成本的上升，選項D錯誤。
18.A債券票面年利率為10%，若半年付息一次，平價發(fā)行，則下列說法正確的有（ ）。
A.A債券的計息期利率為5%
B.A債券的年有效折現(xiàn)率為10.25%
C.A債券的半年折現(xiàn)率為5%
D.A債券的報價折現(xiàn)率為10%
【正確答案】 A, B, C, D
【知 識 點】現(xiàn)金流量模型的參數(shù)和種類
19.某公司2012年的銷售收入為2000萬元，凈利潤為250萬元，利潤留存率為50%，預計2013年的增長率均為3%。該公司的β為1.5，國庫券利率為4%，市場平均風險股票的收益率為10%，則該公司的本期收入乘數(shù)為（ ）。
A.0.64
B.0.625
C.1.25
D.1.13
【正確答案】 A
【知 識 點】相對價值法
20.利用相對價值法進行企業(yè)價值評估時（ ）。
A.按照市價/凈利比率模型可以得出目標企業(yè)的內在價值
B.運用市盈率模型進行企業(yè)價值評估時，目標企業(yè)股權價值可以用每股凈利乘以行業(yè)平均市盈率計算
C.相對價值法下的企業(yè)價值的含義是指目標企業(yè)的相對價值，而非內在價值
D.運用市盈率模型進行企業(yè)價值評估時，目標企業(yè)股權價值可以用每股凈利乘以企業(yè)實際市盈率計算
【正確答案】 C
【知 識 點】相對價值模型的原理
【答案解析】
本題的主要考核點是企業(yè)價值評估中的相對價值法下的企業(yè)價值的含義。在進行企業(yè)價值評估時，相對價值法下的企業(yè)價值的含義是指目標企業(yè)的相對價值，而非內在價值。運用市盈率模型進行企業(yè)價值評估時，目標企業(yè)股權價值可以用每股凈利乘以可比企業(yè)的平均市盈率計算。
21.關于企業(yè)公平市場價值的以下表述中，正確的有（ ）。
A.公平市場價值就是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值
B.股票公平市場價值就是股票的市場價格
C.企業(yè)公平市場價值應該是股權的公平市場價值與債務的公平市場價值之和
D.公平市場價值應該是持續(xù)經營價值與清算價值中的較高者
【正確答案】 A, C, D
【知 識 點】企業(yè)價值評估的對象
【答案解析】
選項B不對，是因為現(xiàn)時市場價格可能是公平的，也可能是不公平的。首先，作為交易對象的企業(yè)，通常沒有完善的市場，也就沒有現(xiàn)成的市場價格；其次，以企業(yè)為對象的交易雙方，存在比較嚴重的信息不對稱。人們對于企業(yè)的預期會有很大差距，成交的價格不一定是公平的；再有，股票價格是經常變動的，人們不知道哪一個是公平的。
22.關于企業(yè)公平市場價值的以下表述中，正確的有（ ）。
A.公平市場價值就是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值
B.股票公平市場價值就是股票的市場價格
C.企業(yè)公平市場價值應該是股權的公平市場價值與債務的公平市場價值之和
D.公平市場價值應該是持續(xù)經營價值與清算價值中的較高者
【正確答案】 A, C, D
【知 識 點】企業(yè)價值評估的對象
【答案解析】
選項B不對，是因為現(xiàn)時市場價格可能是公平的，也可能是不公平的。首先，作為交易對象的企業(yè)，通常沒有完善的市場，也就沒有現(xiàn)成的市場價格；其次，以企業(yè)為對象的交易雙方，存在比較嚴重的信息不對稱。人們對于企業(yè)的預期會有很大差距，成交的價格不一定是公平的；再有，股票價格是經常變動的，人們不知道哪一個是公平的。
23.在對企業(yè)價值進行評估時，如果不存在非營業(yè)現(xiàn)金凈流量，下列說法中正確的有（ ）。（2005年）
A.實體現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量之和
B.實體現(xiàn)金流量=營業(yè)現(xiàn)金凈流量-凈經營長期資產總投資
C.實體現(xiàn)金流量=稅后經營凈利潤+折舊與攤銷-經營營運資本增加-凈經營長期資產總投資
D.實體現(xiàn)金流量=股權現(xiàn)金流量+稅后利息支出
【正確答案】 A, B, C
【知 識 點】實體現(xiàn)金流量模型的應用
【答案解析】
實體現(xiàn)金流量=稅后經營凈利潤-凈經營資產凈投資=股權現(xiàn)金流量+債務現(xiàn)金流量，所以，實體現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量之和；實體現(xiàn)金流量=營業(yè)現(xiàn)金毛流量-經營營運資本增加-凈經營長期資產總投資=營業(yè)現(xiàn)金凈流量-凈經營長期資產總投資=稅后經營凈利潤-凈經營資產凈投資=稅后經營凈利潤+折舊與攤銷-經營營運資本增加-凈經營長期資產總投資；實體現(xiàn)金流量=股權現(xiàn)金流量+稅后利息支出-凈負債增加。
24.下列關于企業(yè)價值評估的表述中，正確的有（?。?。
A.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時間價值原則
B.實體自由現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量之和
C.在穩(wěn)定狀態(tài)下實體現(xiàn)金流量增長率一般不等于銷售收入增長率
D.在穩(wěn)定狀態(tài)下股權現(xiàn)金流量增長率一般不等于銷售收入增長率
【正確答案】 A, B
【知 識 點】現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型
【答案解析】
現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時間價值原則；實體自由現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量之和，穩(wěn)定狀態(tài)下實體現(xiàn)金流量增長率一般等于銷售收入增長率，也等于股權現(xiàn)金流量增長率。
25.下列關于凈經營資產凈投資的計算式中正確的有（ ）。
A.凈經營資產凈投資=凈經營資產總投資-折舊與攤銷
B.凈經營資產凈投資=經營營運資本增加+凈經營長期資產凈投資
C.凈經營資產凈投資=經營營運資本增加+經營長期資產增加-經營長期負債增加
D.凈經營資產凈投資=凈負債增加+股東權益增加
【正確答案】 A, B, C, D
【知 識 點】實體現(xiàn)金流量模型的應用
【答案解析】
選項中的四個計算式都是正確的。