歷年真題精選第7章 證券組合管理理論
一、單選題(以下備選答案中只有一項(xiàng)最符合題目要求)
1．對于偏好均衡型證券組合的投資者來說，為增加基本收益，投資于（ ）是合適的。
A．較高票面利率的附息債券
B．期權(quán)
C．較少分紅的股票
D．股指期貨
2．下列各項(xiàng)中標(biāo)志著現(xiàn)代證券組合理論開端的是（ ?。?。
A．證券組合選擇
B．套利定價(jià)理論
C．資本資產(chǎn)定價(jià)模型
D．有效市場理論
3．在證券組合投資理論的發(fā)展歷史中，提出簡化均值方差模型的單因素模型的是（ ?。?。
A．夏普
B．法瑪
C．羅斯
D．馬柯威茨
4．資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以簡寫為（ ?。?。
A．Apr
B．CAPM
C．APM
D．CATM
5．組建證券投資組合時(shí)，個(gè)別證券選擇是指（ ）。
A．考察證券價(jià)格的形成機(jī)制，發(fā)現(xiàn)價(jià)格偏高價(jià)值的證券
B．預(yù)測個(gè)別證券的價(jià)格走勢及其波動情況，確定具體的投資品種
C．對個(gè)別證券的基本面進(jìn)行研判
D．分階段購買或出售某種證券
6．證券組合管理方法對證券組合進(jìn)行分類所依據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)之一是（ ?。?。
A．證券組合的期望收益率
B．證券組合的風(fēng)險(xiǎn)
C．證券組合的投資目標(biāo)
D．證券組合的分散化程度
7．現(xiàn)有一個(gè)由兩證券W和Q組成的組合，這兩種證券完全正相關(guān)。它們的投資比重分別為0．90和0．10。如果W的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差都比Q的大，那么（ ?。?。
A．該組合的標(biāo)準(zhǔn)差一定大于Q的標(biāo)準(zhǔn)差
B．該組合的標(biāo)準(zhǔn)差不可能大于Q的標(biāo)準(zhǔn)差
C．該組合的期望收益率一定等于Q的期望收益率
D．該組合的期望收益率一定小于Q的期望收益率
8．某投資者擁有由兩個(gè)證券構(gòu)成的組合，這兩種證券的期望收益率、標(biāo)準(zhǔn)差及權(quán)數(shù)分別為如下表所示數(shù)據(jù)，那么，該組合的標(biāo)準(zhǔn)差（ ?。?。
A．等于25%
B．小于25%
C．可能大于25%
D．一定大于25%
9．證券組合的可行域中最小方差組合（ ?。?BR> A．可供厭惡風(fēng)險(xiǎn)的理性投資者選擇
B．其期望收益率
C．總會被厭惡風(fēng)險(xiǎn)的理性投資者選擇
D．不會被風(fēng)險(xiǎn)偏好者選擇
10．現(xiàn)代組合投資理論認(rèn)為，有效邊界與投資者的無差異曲線的切點(diǎn)所代表的組合是該投資者的（ ?。?BR> A．期望收益組合
B．最小方差組合
C．證券組合
D．有效證券組合
11．反映任何一種證券組合期望收益水平與風(fēng)險(xiǎn)水平之間均衡關(guān)系的方程式是（ ?。?BR> A．證券市場線方程
B．證券特征線方程
C．資本市場線方程
D．馬柯威茨方程
12．證券市場線描述的是（ ?。?BR> A．期望收益與方差的直線關(guān)系
B．期望收益與標(biāo)準(zhǔn)差的直線關(guān)系
C．期望收益與相關(guān)系數(shù)的直線關(guān)系
D．期望收益與貝塔系數(shù)的直線關(guān)系
13．從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度講，“套利”可以理解為（ ?。?。
A．人們利用不同證券或組合的期望收益率不同，通過調(diào)整不同證券或組合的構(gòu)成比例而實(shí)現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)收益的行為
B．人們利用不同證券或組合的期望收益率不同，通過調(diào)整不同證券或組合的構(gòu)成比例而實(shí)現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)收益的行為
C．人們利用同一資產(chǎn)在不同市場間定價(jià)不一致，通過資金的轉(zhuǎn)移而實(shí)現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)收益的行為
D．人們利用同一資產(chǎn)在不同市場間定價(jià)不一致，通過資金的轉(zhuǎn)移而實(shí)現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)收益的行為
14．一般來說，對證券組合的投資效果進(jìn)行評價(jià)（ ）。
A．應(yīng)以收益率為依據(jù)
B．應(yīng)綜合風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行評估
C．不應(yīng)考慮組合管理者的管理水平
D．是對未來業(yè)績的預(yù)測
15．（ ?。┮再Y本市場線為基礎(chǔ)，其數(shù)值等于證券組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)除以標(biāo)準(zhǔn)差。
A．道瓊斯指數(shù)
B．夏普指數(shù)
C．特雷諾指數(shù)
D．詹森指數(shù)
16．針對詹森指數(shù)、特雷諾指數(shù)、夏普指數(shù)的計(jì)算公式，下列說法錯誤的是（ ?。?。
A．都含有無風(fēng)險(xiǎn)收益指標(biāo)
B．都含有大盤指數(shù)收益指標(biāo)
C．都含有測度風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)
D．都含被評估組合的實(shí)際收益指標(biāo)
17．當(dāng)債券收益率向上傾斜，并且投資人確信收益率繼續(xù)保持上升的趨勢，就會購買比要求的期限稍長的債券，然后在到期前出售，獲得一定的資本收益，使用這種方法的人以資產(chǎn)的流動性為目標(biāo)，投資于短期固定收入債券，這種方法簡稱為（ ）。
A．替代轉(zhuǎn)換
B．市場內(nèi)部價(jià)差轉(zhuǎn)換
C．利率預(yù)期轉(zhuǎn)換
D．騎乘收益率曲線
18．主動債券組合管理的水平分析法的核心是通過對未來（ ?。┑淖兓推谀┑膬r(jià)格進(jìn)行估計(jì)，并據(jù)此判斷現(xiàn)行價(jià)格是否被誤定。
A．利率
B．凸性
C．期限
D．久期
19．某債券的久期是2．5年，修正久期為2．2年，如果該種債券的到期收益率上升了0．5%，那么該債券價(jià)格變動的近似變化數(shù)為（ ?。?。
A．上升1．25%
B．下降1．25%
C．上升1．1%
D．下降1．1%
20．根據(jù)組合管理者確定的證券投資政策，可以了解管理者的（ ）。
A．年齡層次
B．收入狀況
C．盈利能力
D．投資風(fēng)格與偏好
21．證券投資組合管理的第二步是（ ）。
A．確定證券投資的品種
B．確定證券投資的資金數(shù)量
C．對個(gè)別證券或證券組合的具體特征進(jìn)行考察分析
D．確定在各證券上的投資比例
22．根據(jù)組合投資理論，在市場均衡狀態(tài)下，單個(gè)證券或組合的收益E(r)和風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)B之間呈線性關(guān)系，反映這種線性關(guān)系的在E(r)為縱坐標(biāo)、盧為橫坐標(biāo)的平面坐標(biāo)系中的直線被稱為（ ?。?。
A．壓力線
B．證券市場線
C．支持線
D．資本市場線
23．下列關(guān)于β系數(shù)說法正確的是（ ?。?。
A．β系數(shù)的值越大，其承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)越小
B．β系數(shù)是衡量證券系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)水平的指數(shù)
C．β系數(shù)的值在0與1之間
D．β系數(shù)是證券總風(fēng)險(xiǎn)大小的度量
24．某一零息債券的面值為100元，期限為2年，市場發(fā)行價(jià)格為95元，那么這～債券的麥考萊久期為（ ）。
A．1．8
B．2
C．1．95
D．1．5
25．債券和其他類型固定收益證券組合的業(yè)績通常是通過將其在某一時(shí)間區(qū)內(nèi)的總回報(bào)率(包括利息支付+資本損益)與某個(gè)代表其可比證券類型的（ ）進(jìn)行比較來進(jìn)行評估。
A．即期收益率
B．指數(shù)回報(bào)率
C．必要收益率
D．期望收益率
26．債券資產(chǎn)組合評價(jià)可以采用（ ?。Y產(chǎn)管理的整體業(yè)績進(jìn)行評價(jià)0
A．證券市場線
B．資本市場線
C．債券市場線
D．貨幣市場線
二、多選題(以下備選項(xiàng)中有兩項(xiàng)或兩項(xiàng)以上符合題目要求)
1．進(jìn)行證券組合投資可以（ ?。?。
A．防范系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)
B．實(shí)現(xiàn)在一定風(fēng)險(xiǎn)水平上收益
C．規(guī)避政府監(jiān)管
D．降低風(fēng)險(xiǎn)
2．在證券組合管理過程中，制定證券投資政策階段的基本內(nèi)容包括（ ?。?。
A．確定投資對象
B．確定投資規(guī)模
C．確定各投資證券的投資比例
D．確定投資目標(biāo)
3．收人型證券組合追求的是基本收益，能夠帶來基本收益的證券包括（ ?。?。
A．國債
B．ST股票
C．附息證券
D．優(yōu)先股
4．下列表述正確的是（ ?。?BR> A．由兩種證券構(gòu)成組合的可行域可能是一條曲線，該曲線的彎曲程度向這兩種證券收益率之間的聯(lián)動關(guān)系所決定
B．由兩種證券構(gòu)成組合的可行域可能是一條曲線，該曲線的彎曲程度向這兩種證券風(fēng)險(xiǎn)之間的聯(lián)動關(guān)系所決定
C．由兩種證券構(gòu)成組合的可行域可能是一條曲線，該曲線的彎曲程度由這兩種證券的投資比重所決定
D．由三種或三種以上不完全相關(guān)證券構(gòu)成組合的可行域是一個(gè)平面區(qū)域
5．對于一個(gè)只關(guān)心風(fēng)險(xiǎn)的投資者，（ ）。
A．方差最小組合是投資者可以接受的選擇
B．方差最小組合不一定是該投資者的組合
C．不可能尋找到組合
D．其組合一定方差最小
6．在馬柯威茨的投資組合理論中，方差一般不用于（ ?。?。
A．判斷非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大小
B．判斷系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大小
C．判斷政策風(fēng)險(xiǎn)
D．判斷總風(fēng)險(xiǎn)的大小
7．下列結(jié)論正確的是（ ）。
A．不同的投資者由于風(fēng)險(xiǎn)偏好不同，會有不同的無差異曲線
B．無差異曲線越陡，表明投資者對風(fēng)險(xiǎn)越厭惡
C．同一條無差異曲線上任意兩點(diǎn)的切線的斜率相同
D．同一投資者無差異曲線之間不相交
8．證券組合（ ）。
A．是能帶來收益的組合
B．肯定在有效邊界上
C．是無差異曲線與有效邊界的交點(diǎn)
D．是理性投資者的選擇
9．追求收益厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者的共同偏好包括（ ?。?BR> A．如果兩種證券組合具有相同的期望收益率和不同的收益率方差，那么投資者選擇方差較小的組合
B．如果兩種證券組合具有相同的收益率方差和不同的期望收益率，那么投資者選擇期望收益率大的組合
C．如果兩種證券組合具有相同的期望收益率和不同的收益率方差，那么投資者選擇方差較大的組合
D．如果兩種證券組合具有相同的收益率方差和不同的期望的收益率，那么投資者選擇期望收益率小的組合
10．（ ）是資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)條件。
A．投資者都依據(jù)組合的期望收益率和方差選擇證券組合
B．投資者對證券的收益和風(fēng)險(xiǎn)及證券間的關(guān)聯(lián)性具有完全相同的預(yù)期
C．證券的收益率具有確定性
D．投資者不知足且厭惡風(fēng)險(xiǎn)
11．某投資者打算購買A、B、C三只股票，該投資者通過證券分析得出三只股票的分析數(shù)據(jù)：(1)股票A的收益率期望值等于0．05，貝塔系數(shù)等于0．6；(2)股票8的收益率期望值等于0．12，貝塔系數(shù)等于1．2；(3)股票C的收益率期望值等于0．08，貝塔系數(shù)等于0．8，據(jù)此決定在股票A上的投資比例為0．2，在股票B上的投資比例為0．5，在股票C上的投資比例為0．3，那么（ ）。
A．在期望收益率一β系數(shù)平面上，該投資者的組合優(yōu)于股票C
B．該投資者的組合β系數(shù)等于0．96
C．該投資者的組合預(yù)期收益率大于股票C的預(yù)期收益率
D．該投資者的組合預(yù)期收益小于股票C的預(yù)期收益率
12．β系數(shù)的含義主要包括（ ）。
A．β系數(shù)是衡量證券承擔(dān)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)水平的指數(shù)
B．β系數(shù)是衡量證券承擔(dān)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)水平的指數(shù)
C．β系數(shù)反映證券或證券組合對市場組合方差的貢獻(xiàn)率
D．β系數(shù)反映了證券或組合的收益水平對市場平均收益水平變化的敏感性
13．用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算出來的單個(gè)證券的期望收益率（ ?。?。
A．應(yīng)與市場預(yù)期收益率相同
B．可被用作資產(chǎn)估值
C．可被視為必要收益率
D．與無風(fēng)險(xiǎn)利率無關(guān)
14．證券市場線方程表明，在市場均衡時(shí)，（ ）。
A．所有證券或組合的單位系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償相等
B．系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格是市場組合期望收益率與無風(fēng)險(xiǎn)利率的差額
C．期望收益率相同的證券具有相同的貝塔系數(shù)
D．收益包含承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償
15．關(guān)于Treynor(特雷諾)指數(shù)，下列說法正確的有（ ?。?。
A．Treynor指數(shù)中的風(fēng)險(xiǎn)由B系數(shù)來測定
B．Treynor指數(shù)值由每單位風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來計(jì)算
C．一個(gè)證券組合的Treynor指數(shù)是E(r)-B平面上連接證券組合與無風(fēng)險(xiǎn)證券的直線的斜率
D．如果組合的Treynor指數(shù)大于證券市場線的斜率，組合的績效好于市場績效，這時(shí)組合位于證券市場線下方
16．關(guān)于Jensen(詹森)指數(shù)，下列說法正確的有（ ）。
A．Jensen指數(shù)就是證券組合所獲得的低于市場的那部分風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，風(fēng)險(xiǎn)由p系數(shù)測定
B．Jensen指數(shù)值是證券組合的實(shí)際平均收益率與由證券市場線所給出的該證券組合的期望收益率之間的差
C．如果組合的Jensen指數(shù)為正，則其位于證券市場線的上方，績效好
D．Jensen指數(shù)以證券市場線為基準(zhǔn)
17．關(guān)于業(yè)績評估預(yù)測，下列說法正確的有（ ?。?BR> A．資本資產(chǎn)定價(jià)模型為組合業(yè)績評估者提供了實(shí)現(xiàn)其原則的多條途徑
B．業(yè)績評估需要考慮組合收益的高低
C．業(yè)績評估需要考慮組合承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大小
D．收益水平越高的組合越是優(yōu)秀的組合
18．關(guān)于債券利率敏感性，下列說法正確的有（ ?。?。
A．在其他要素相同的情況下，票面息票率高的債券利率敏感性相對要低一些
B．相對麥考萊久期，利率變化的幅度越小，用修正久期來衡量債券價(jià)格變動更準(zhǔn)確
C．當(dāng)利率變化時(shí)，到期期限比麥考萊久期更能準(zhǔn)確地衡量價(jià)格變化
D．當(dāng)利率變化時(shí)，修正久期比麥考萊久期更能準(zhǔn)確地衡量價(jià)格變化
19．為了尋找市場被誤定的債券，并力求通過市場利率變化總趨勢的預(yù)測來選擇有利的市場時(shí)機(jī)，債券資產(chǎn)的主動管理者通常采用的手段包括（ ?。?。
A．垂直分析
B．債券掉換
C．水平分析法
D．股債掉換
20．債券掉換的方法包括（ ?。?。
A．利率預(yù)期掉換
B．替代掉換
C．市場內(nèi)部價(jià)差掉換
D．純收益率掉換
21．關(guān)于債券久期，下列說法正確的有（ ?。?。
A．久期總是不會超過到期期限
B．久期與到期收益率之間是正向關(guān)系
C．債券的到期期限越長，久期也越長
D．久期與息票利率呈相反的關(guān)系
22．證券組合理論認(rèn)為，投資收益包含對承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，而且（ ）。
A．承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)越小，收益越高
B．承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)越大，收益越低
C．承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)越小，收益越低
D．承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)越大，收益越高
23．關(guān)于證券組合管理理論，下列說法正確的是（ ?。?。
A．證券或證券組合的風(fēng)險(xiǎn)由其收益率的方差來衡量
B．投資者的無差異曲線確定其最滿意的證券組合
C．證券或證券組合的收益由它的期望收益率表示
D．收益率服從某種概率分布
三、判斷題(正確的用A表示．錯誤的用B表示)
1．一個(gè)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)大小僅與構(gòu)成該組合的各單個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)大小和投資比例有關(guān)。（ ?。?BR> 2．進(jìn)行證券投資分析有利于正確評估證券的價(jià)值，但對確定證券的買賣時(shí)機(jī)沒有指導(dǎo)作用。（ ?。?BR> 3．組合投資理論認(rèn)為，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)隨機(jī)事件，通過充分的分散化投資，不同證券的這種非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)會相互抵消，使證券組合只具有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。（ ?。?BR> 4．馬柯威茨的均值一方差模型研究了單期投資的決策問題。（ ）
5．對于多個(gè)證券組合來說，其可行域僅依賴于其組成證券的期望收益率和方差。（ ?。?BR> 6．某投資者賣空期望收益率為5%的股票B，并將賣空所得資金與自有資金一起用于購買期望收益率為13%的A。已知股票A、B的相關(guān)系數(shù)為1，那么該投資者的投資期望收益率大于13%。（ ?。?BR> 7．理性投資者認(rèn)為最小方差集合上的資產(chǎn)或資產(chǎn)組合都是有效組合。（ ?。?BR> 8．在資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)下，市場對證券或證券組合的總風(fēng)險(xiǎn)提供風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。（ ?。?BR> 9．在資本資產(chǎn)定價(jià)模型所描述的均衡狀態(tài)下，期望收益率相同而標(biāo)準(zhǔn)差不同的兩個(gè)證券組合一定具有相同的β系數(shù)。（ ）
10．資本資產(chǎn)定價(jià)模型的一個(gè)重要假設(shè)是不允許賣空。（ ）
11．在CAPM中，當(dāng)市場達(dá)到均衡時(shí)，所有證券或證券組合的每單位系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償相等。（ ?。?BR> 12．在現(xiàn)實(shí)市場運(yùn)行過程中，對于投資者而言，只要兩種相同(或相似)的金融資產(chǎn)價(jià)格存在偏離就肯定存在套利機(jī)會。（ ）
13．套利組合的特征表明，如果投資者已經(jīng)發(fā)現(xiàn)套利組合并持有它，那么他不需要增加投資就獲得收益。（ ）
14．大多數(shù)投資者都是追求收益而又厭惡風(fēng)險(xiǎn)的。（ ?。?BR> 15．如果組合的詹森指數(shù)為正，則其位于資本市場線上方，績效較好；如果詹森指數(shù)為負(fù)，則其位于資本市場線下方，績效較差。（ ?。?BR> 16．特雷諾指數(shù)含有用于測度風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，這些風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)有賴于樣本的選擇，其樣本選擇的獨(dú)立性導(dǎo)致基于不同樣本選擇所得到評估結(jié)果具有可比性。（ ）
17．在評價(jià)證券組合的管理業(yè)績時(shí)，如果發(fā)現(xiàn)某組合的收益較好，則可以肯定該組合的管理者有非常高超的管理技能。（ ）
18．計(jì)算夏普指數(shù)、特雷諾指數(shù)和詹森指數(shù)中的風(fēng)險(xiǎn)收益率是必要收益率。（ ?。?BR> 19．給定兩種債券，除到期期限外其他要素相同，那么到期期限長的債券利率敏感性相對要低一些。（ ?。?BR> 20．主動債券組合管理中的騎乘收益率曲線方法通常適用于中長期投資。（ ?。?BR> 一、單選題
1．【答案】A
【解析】收入與增長混合型證券組合試圖在基本收入和資本增長之間達(dá)到某種均衡，因而也稱為均衡組合。二者的均衡可以通過兩種組合方式獲得：一種是使組合中的收入型證券和增長型證券達(dá)到均衡；另一種是選擇那些既能帶來收益，又具有增長潛力的證券進(jìn)行組合。A項(xiàng)符合均衡組合的第二種方式。
2．【答案】A
【解析】1952年，哈里·馬柯威茨發(fā)表了一篇題為《證券組合選擇》的論文。這篇的論文標(biāo)志著現(xiàn)代證券組合理論的開端。
3．【答案】A
【解析】馬柯威茨分別用期望收益率與收益率的方差來衡量投資的預(yù)期收益水平與不確定性(風(fēng)險(xiǎn))，建立均值方差模型來闡述如何全盤考慮上述兩個(gè)目標(biāo)，從而進(jìn)行決策。
然而這種方法所面臨的問題是其計(jì)算量太大。1963年，威廉·夏普提出了一種簡化的計(jì)算方法，這一方法通過建立“單因素模型”來實(shí)現(xiàn)。
4．【答案】B
【解析】威廉·夏普、約翰·林特耐與簡·摩辛三人分別于1964年、1965年、1966年提出了的資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)。
5．【答案】B
【解析】個(gè)別證券選擇主要是預(yù)測個(gè)別證券的價(jià)格走勢及其波動隋況；投資時(shí)機(jī)選擇涉及到預(yù)測與比較各種不同類型證券的價(jià)格走勢與波動情況(例如，預(yù)測普通股相對于公司債券等固定收益證券的價(jià)格波動)；多元化則是指在一定的現(xiàn)實(shí)條件下，組建一個(gè)在一定收益條件下風(fēng)險(xiǎn)最小的投資組合。
6．【答案】C
【解析】通常，證券組合按不同的投資目標(biāo)可以分為避稅型、收入型、增長型、收入與增長混合型、貨幣市場型、國際型及指數(shù)化型等。
7．【答案】A
【解析】w和Q這兩種證券完全正相關(guān)，則由它們構(gòu)成的組合式連接兩點(diǎn)的直線，投資比重分別為0．90、0．10的組合為這條直線上的一點(diǎn)，期望收益率與標(biāo)準(zhǔn)差也都介于兩者之間，即該組合的期望收益率與標(biāo)準(zhǔn)差一定都比Q的大，比w的小。
8．【答案】B
【解析】兩種證券的相關(guān)系數(shù)p≤1因此對組合的標(biāo)準(zhǔn)差有：
9．【答案】A
【解析】通常一個(gè)理性投資者，不會選擇有效邊界以外的點(diǎn)。在有效邊界上，上邊界和下邊界的交匯點(diǎn)所代表的組合在所有可行組合中方差最小，被稱作最小方差組合。在該組合點(diǎn)，投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)最小，因而可供厭惡風(fēng)險(xiǎn)的理性投資者選擇。
10．【答案】C
【解析】無差異曲線簇和有效邊界的切點(diǎn)所表示的組合，相對于其他有效組合來說所在的無差異曲線的位置，該有效組合便是使投資者最滿意的有效組合。
11．【答案】A
【解析】證券市場線方程對任意證券或組合的期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系提供了十分完整的闡述。
12．【答案】D
【解析】無論單個(gè)證券還是證券組合，都可將其盧系數(shù)作為風(fēng)險(xiǎn)的合理測定，其期望收益和由p系數(shù)測定的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間存在線性關(guān)系。這個(gè)關(guān)系在以期望收益為縱坐標(biāo)、貝塔系數(shù)為橫坐標(biāo)的坐標(biāo)系中代表一條直線，這條直線被稱為證券市場線。
13．【答案】D
【解析】從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度講，套利是指人們利用同一資產(chǎn)在不同市場間定價(jià)不一致，通過資金的轉(zhuǎn)移而實(shí)現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)收益的行為。換句話說，就是投資者利用同一證券的不同價(jià)格來賺取無風(fēng)險(xiǎn)利潤的行為。
14．【答案】B
【解析】通常，評價(jià)組合業(yè)績應(yīng)本著既要考慮組合收益的高低，也要考慮組合所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小的基本原則。
15．【答案】B
【解析】夏普指數(shù)是1966年由夏普提出的，其以資本市場線為基準(zhǔn)，指數(shù)值等于證券組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)除以標(biāo)準(zhǔn)差。
16．【答案】B
【解析】只有詹森指數(shù)的計(jì)算公式中含有大盤指數(shù)收益指標(biāo)，特雷諾指數(shù)與夏普指數(shù)均不含該指標(biāo)。
17．【答案】D
【解析】一般情況下，使用騎乘收益率曲線的人以資產(chǎn)的流動性為目標(biāo)，投資于短期固定收入債券。當(dāng)收益率向上傾斜，并且投資人確信收益率曲線繼續(xù)保持上升的趨勢，就會購買比要求的期限稍長的債券，然后在債券到期前出售，獲得超額的資本收益。
18．【答案】A
【解析】通常水平分析法的核心是通過對未來利率的變化就期末的價(jià)格進(jìn)行估計(jì)，并據(jù)此判斷現(xiàn)行價(jià)格是否被誤定以決定是否買進(jìn)。管理人員通過對收益率發(fā)生概率的估計(jì)，判斷債券的風(fēng)險(xiǎn)，為投資提供依據(jù)。
19．【答案】D
【解析】債券價(jià)格變動的近似變化數(shù)=-2．2×0．5%=-1．1%，即下降了1．1%。
20．【答案】D
【解析】確定證券投資政策是證券組合管理的第一步，它一般反映證券組合管理者的投資風(fēng)格，并最終反映在投資組合中所包含的金融資產(chǎn)類型特征上。
21．【答案】C
【解析】從控制過程來看，證券組合管理主要包括以下幾個(gè)基本步驟：①確定證券投資政策；②進(jìn)行證券投資分析；③組建證券投資組合；④投資組合的修正；⑤投資組合業(yè)績評估。
22．【答案】B
【解析】無論單個(gè)證券還是證券組合，都可將其β系數(shù)作為風(fēng)險(xiǎn)的合理測定，其期望收益和由盧系數(shù)測定的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間存在線性關(guān)系。這個(gè)關(guān)系在以E(r)為縱坐標(biāo)、盧為橫坐標(biāo)的坐標(biāo)系中代表一條直線，這條直線被稱為證券市場線。
23．【答案】B
【解析】β系數(shù)衡量的是證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，β值越大，證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)越大，當(dāng)證券和市場負(fù)相關(guān)時(shí)，β系數(shù)為負(fù)數(shù)。
24．【答案】B
【解析】從久期公式可以看出，對于在債券持有期內(nèi)沒有債息收入，貼息發(fā)行到期償還本金的貼現(xiàn)債券而言，久期便等于其到期期限。因此，該債券的久期即為其期限2年。
25．【答案】B
【解析】債券與其他類型固定收益證券組合的業(yè)績一般是通過將其在某一時(shí)間區(qū)間內(nèi)的總回報(bào)率(包括利息支付加上資本損益)與某個(gè)代表其可比證券類型的指數(shù)的回報(bào)率進(jìn)行比較來進(jìn)行評估，如投資抵押貸款債券所形成的債券組合則通常與某個(gè)抵押貸款債券指數(shù)進(jìn)行比較。另一種不同的評估方法是采用債券市場線。
26．【答案】C
【解析】債券資產(chǎn)組合評價(jià)通?？梢圆捎脗袌鼍€對債券資產(chǎn)管理的整體業(yè)績進(jìn)行評價(jià)，確定債券組合是位于債券市場線之上還是之下，并通過測定它與債券市場線的距離來判斷債券組合的業(yè)績。
二、多選題
1．【答案】BD
【解析】證券組合管理的意義在于采用適當(dāng)?shù)姆椒ㄟx擇多種證券作為投資對象，以達(dá)到在一定預(yù)期收益的前提下投資風(fēng)險(xiǎn)最小化或在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下投資收益化的目標(biāo)，以此來避免投資過程的隨意性。
2．【答案】ABD
【解析】證券投資政策是投資者為實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)應(yīng)遵循的基本方針與基本準(zhǔn)則，主要包括確定投資目標(biāo)、投資規(guī)模和投資對象三方面的內(nèi)容以及應(yīng)采取的投資策略和措施等。
3．【答案】ACD
【解析】收入型證券組合追求基本收益(即利息、股息收益)的化。一般能夠帶來基本收益的證券有附息債券、優(yōu)先股及一些避稅債券。
4．【答案】ABD
【解析】C項(xiàng)，曲線的彎曲程度由相關(guān)系數(shù)決定。通常隨著PAB的增大，彎曲程度降低。當(dāng)PAB=1時(shí)，彎曲程度最小，呈直線；當(dāng)PAB=-1時(shí)，彎曲程度，呈折線；不相關(guān)是一種中間狀態(tài)，比正完全相關(guān)彎曲程度大，比負(fù)完全相關(guān)彎曲程度小。相關(guān)系數(shù)主要是與收益及風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)。
5．【答案】AD
【解析】不同投資者的無差異曲線簇可獲得各自的證券組合，通常一個(gè)只關(guān)心風(fēng)險(xiǎn)的投資者將選取最小方差組合作為組合。
6．【答案】BCD
【解析】在馬柯威茨的投資組合理論中，方差是用于判斷單個(gè)證券或證券組合的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大小。
7．【答案】ABD
【解析】C項(xiàng)，同一條無差異曲線上任意兩點(diǎn)的切線的斜率不可能相同。對于追求收益又厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者而言，其無差異曲線通常具有如下六個(gè)特點(diǎn)：①無差異曲線是由左至右向上彎曲的曲線；②每個(gè)投資者的無差異曲線形成密布整個(gè)平面又互不相交的曲線簇；③同一條無差異曲線上的組合給投資者帶來的滿意程度相同；④不同無差異曲線上的組合給投資者帶來的滿意程度不同；⑤無差異曲線的位置越高，其上的投資組合給投資者帶來的滿意程度就越高；⑥無差異曲線向上彎曲的程度大小反映投資者承受風(fēng)險(xiǎn)的能力強(qiáng)弱。
8．【答案】BCD
【解析】投資者需要在有效邊界上找到一個(gè)具有下述特征的有效組合：相對于其他有效組合，通常該組合所在的無差異曲線位置。這樣的有效組合便是他最滿意的有效組合，而它恰恰是無差異曲線簇和有效邊界的切點(diǎn)所表示的組合。A項(xiàng)，該組合是在既定風(fēng)險(xiǎn)下收益的組合。
9．【答案】AB
【解析】收益率的方差代表風(fēng)險(xiǎn)，方差越大則說明組合的風(fēng)險(xiǎn)越大。追求收益厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，當(dāng)兩種證券組合具有相同的期望收益率時(shí)，會偏好風(fēng)險(xiǎn)即方差較小的組合；當(dāng)兩種證券組合具有相同的收益率方差時(shí)選擇收益率較高的組合。
10．【答案】ABD
【解析】資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)條件通?？筛爬橐韵氯?xiàng)：①投資者都依據(jù)期望收益率評價(jià)證券組合的收益水平，依據(jù)方差(或標(biāo)準(zhǔn)差)評價(jià)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)水平，并采用合理的方法選擇證券組合；②投資者對證券的收益、風(fēng)險(xiǎn)及證券間的關(guān)聯(lián)性具有完全相同的預(yù)期；③資本市場沒有摩擦。資本資產(chǎn)定價(jià)模型以證券組合管理理論為基礎(chǔ)，而投資者不知足且厭惡風(fēng)險(xiǎn)是證券組合管理理論的假設(shè)，因而也是資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)。
11．【答案】BC
【解析】該投資者的組合的預(yù)期收益率=0．05×o．2+0．12×o．5+0．08×O．3=0．094；該投資者的組合B系數(shù)=0．6×0．2+1．2×o．5+0．8×0．3=0．96。
12．【答案】BCD
【解析】A項(xiàng)，8系數(shù)是衡量證券承擔(dān)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)水平的指數(shù)。
13．【答案】BC
【解析】由CAPM公式可知，證券預(yù)期收益率和無風(fēng)險(xiǎn)利率有關(guān)，與市場預(yù)期收益率不同。
14．【答案】ABCD
【解析】以上四個(gè)選項(xiàng)均正確。
15．【答案】ABC
【解析】若組合的Treynor(特雷諾)指數(shù)大于證券市場線的斜率，組合的績效好于市場績效，這時(shí)組合位于證券市場線上方。反之，斜率小于證券市場線的斜率時(shí)，組合的績效不如市場績效好，此時(shí)組合位于證券市場線下方。
16．【答案】BCD
【解析】A項(xiàng)，詹森指數(shù)就是證券組合所獲得的高于市場的那部分風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，風(fēng)險(xiǎn)由β系數(shù)測定；B項(xiàng)，詹森指數(shù)值實(shí)際上就是證券組合的實(shí)際平均收益率和由證券市場線所給出的該證券組合的期望收益率之間的差；C項(xiàng)，若證券組合的詹森指數(shù)為正，則其位于證券市場線的上方，績效好。
17．【答案】ABC
【解析】通常投資者在投資過程中獲得收益的同時(shí)，還將承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，獲得較高收益可能是建立在承擔(dān)較高風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)之上，評價(jià)組合業(yè)績應(yīng)本著“既要考慮組合收益的高低，也要考慮組合所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小”的基本原則。而資本資產(chǎn)定價(jià)模型為組合業(yè)績評估者提供了實(shí)現(xiàn)這一基本原則的多種途徑。
18．【答案】AD
【解析】通常久期可以用來測量債券利率敏感性，久期越大，債券對利率變化越敏感。息票利率和久期呈相反的關(guān)系，息票率越高，久期越短，敏感性相對要低一些。
19．【答案】BC
【解析】為了尋找市場被誤定的債券，并力求通過市場利率變化總趨勢的預(yù)測來選擇有利的市場時(shí)機(jī)，債券資產(chǎn)的主動管理者通常采用的手段主要包括：①水平分析法；②債券掉換，又分為替代掉換、市場內(nèi)部價(jià)差掉換、利率預(yù)期掉換、純收益率掉換；③騎乘收益率曲線。修正久期是對債券價(jià)格利率線性敏感性更精確的測量，更符合一般意義上的久期定義。利用修正久期可以計(jì)算出收益率變動一個(gè)單位百分點(diǎn)時(shí)債券價(jià)格變動的百分?jǐn)?shù)。
20．【答案】ABCD
【解析】債券掉換的目的是用定價(jià)過低的債券來替換定價(jià)過高的債券，或是用收益率高的債券替換收益率較低的債券。債券掉換方法通常有以下類型：①替代掉換；②市場內(nèi)部價(jià)差掉換；③利率預(yù)期掉換；④純收益率調(diào)換。
21.【答案】ACD
【解析】通常，債券的到期期限總是大于久期。久期主要有以下幾個(gè)方面的性質(zhì)：①久期與息票利率呈相反的關(guān)系，息票率越高，久期越短；②債券的到期期限越長，久期也越長；③久期與到期收益率之間呈相反的關(guān)系，到期收益率越大，久期越小；④多只債券的組合久期等于各只債券久期的加權(quán)平均，其權(quán)數(shù)等于每只債券在組合中所占的比重。
22．【答案】CD
【解析】證券組合理論認(rèn)為，投資收益是對承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。其承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)越大，收益越高；承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)越小，收益越低。因此，組合管理強(qiáng)調(diào)投資的收益目標(biāo)應(yīng)和風(fēng)險(xiǎn)的承受能力相適應(yīng)。
23．【答案】ACD
【解析】投資者的無差異曲線通常反映了其偏好。投資者的無差異曲線和有效邊界共同決定其最滿意的證券組合。
三、判斷題(正確的用A表示。錯誤的用B表示)
1．【答案】B
【解析】證券組合的風(fēng)險(xiǎn)通常隨著組合所包含證券數(shù)量的增加而降低，只要證券收益之間不是完全正相關(guān)，分散化就可以有效地降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，使證券組合的投資風(fēng)險(xiǎn)趨向于市場平均風(fēng)險(xiǎn)水平。因此，組合管理強(qiáng)調(diào)構(gòu)成組合的證券應(yīng)多元化。一個(gè)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)大小和所含證券的數(shù)量也有關(guān)。
2．【答案】B
【解析】一般情況下，正確的證券投資分析，能夠?yàn)楹髞砭唧w的證券買賣提供指導(dǎo)作用，其中，包括確定證券買賣的時(shí)機(jī)。例如技術(shù)分析，技術(shù)分析中的很多方法都能對證券買賣時(shí)機(jī)給出指導(dǎo)。
3．【答案】A
【解析】證券組合理論認(rèn)為，證券組合的風(fēng)險(xiǎn)隨著組合所包含證券數(shù)量的增加而降低。只要證券收益之間不是完全正相關(guān)，分散化就可以有效降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，使證券組合的投資風(fēng)險(xiǎn)趨向于市場平均風(fēng)險(xiǎn)水平。所以，組合管理強(qiáng)調(diào)構(gòu)成組合的證券應(yīng)多元化。
4．【答案】A
【解析】馬柯威茨考慮的問題是單期投資問題：投資者在某個(gè)時(shí)間(稱為“期初”)用一筆自有資金購買一組證券并持有一段時(shí)期(稱為“持有期”)，在持有期結(jié)束時(shí)(稱為“期末”)，投資者出售他在期初購買的證券并將收入用于消費(fèi)或再投資。
5．【答案】B
【解析】多個(gè)證券組合的可行域不僅依賴于其組成證券的期望收益率與方差，而且與各組成證券的比例也有一定關(guān)系。
6．【答案】A
7．【答案】B
【解析】根據(jù)證券組合管理理論，一般只有位于最小方差集合線上且位于最小方差組合之上的點(diǎn)才是有效組合。
8．【答案】B
【解析】在資本資產(chǎn)定價(jià)模型下，當(dāng)市場達(dá)到均衡時(shí)，所有有效組合均可視為無風(fēng)險(xiǎn)證券F和市場組合M的再組合。此時(shí)，由于市場組合是一個(gè)充分分散化的組合，已將非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)完全分散，只包含系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因而各有效組合中也只包含系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，即市場只對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)提供風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。
9．【答案】B
【解析】B系數(shù)反映證券或者證券組合對市場組合方差的貢獻(xiàn)率。p系數(shù)和證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差有關(guān)。
10．【答案】B
【解析】資本資產(chǎn)定價(jià)模型假設(shè)資本市場沒有摩擦。該假設(shè)意味著：在分析問題的過程中，不考慮交易成本與對紅利、股息及資本利得的征稅，信息在市場中自由流動，任何證券的交易單位都是無限可分的，市場只有一個(gè)無風(fēng)險(xiǎn)借貸利率，在借貸與賣空上沒有限制。
11．【答案】A
【解析】在均衡狀態(tài)下，全體投資者所持有的風(fēng)險(xiǎn)證券的總和也就是市場上流通的全部風(fēng)險(xiǎn)證券的總和。這說明，全體投資者作為一個(gè)整體，其所持有的風(fēng)險(xiǎn)證券的總和所形成的整體組合在規(guī)模和結(jié)構(gòu)上恰好等于市場組合M。
12．【答案】B
【解析】在現(xiàn)實(shí)市場運(yùn)行過程中，由于機(jī)會成本、信息不對稱等因素的存在，對于投資者而言，通常兩種相同(或相似)的金融資產(chǎn)價(jià)格存在偏離不一定就存在套利機(jī)會。
13．【答案】A
【解析】套利組合的特征表明，投資者若能發(fā)現(xiàn)套利組合并持有它，那他就可以實(shí)現(xiàn)不需要追加投資又可獲得收益的套利交易，即投資者是通過持有套利組合的方式來進(jìn)行套利的。
14．【答案】A
【解析】在對投資者的經(jīng)濟(jì)行為進(jìn)行分析時(shí)，通常都假定多數(shù)的投資者都是追求收益并且厭惡風(fēng)險(xiǎn)的。
15．【答案】B
【解析】若證券組合的詹森指數(shù)為正，則其位于證券市場線的上方，績效好；若組合的詹森指數(shù)為負(fù)，則其位于證券市場線的下方，績效不好。
16．【答案】B
【解析】特雷諾指數(shù)、夏普指數(shù)、詹森指數(shù)均含有用于測度風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，而計(jì)算這些風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)有賴于樣本的選擇。這可能導(dǎo)致基于不同的樣本選擇所得到的評估結(jié)果不同，其也不具有可比性。
17．【答案】B
【解析】證券組合的收益水平較高不僅僅和管理者的技能有關(guān)，還可能與當(dāng)時(shí)市場整體向上運(yùn)行的環(huán)境有關(guān)。
18．【答案】B
【解析】計(jì)算夏普指數(shù)、特雷諾指數(shù)及詹森指數(shù)中的風(fēng)險(xiǎn)收益率是實(shí)際平均收益率。
19．【答案】B
【解析】其他因素均相同，通常只有到期期限不同的債券，到期期限長的債券利率敏感性高于到期期限短的債券。
20．【答案】B
【解析】使用騎乘收益率曲線這類方法的人以資產(chǎn)的流動性為目標(biāo)，投資于短期固定收入債券。
一、單選題(以下備選答案中只有一項(xiàng)最符合題目要求)
1．對于偏好均衡型證券組合的投資者來說，為增加基本收益，投資于（ ）是合適的。
A．較高票面利率的附息債券
B．期權(quán)
C．較少分紅的股票
D．股指期貨
2．下列各項(xiàng)中標(biāo)志著現(xiàn)代證券組合理論開端的是（ ?。?。
A．證券組合選擇
B．套利定價(jià)理論
C．資本資產(chǎn)定價(jià)模型
D．有效市場理論
3．在證券組合投資理論的發(fā)展歷史中，提出簡化均值方差模型的單因素模型的是（ ?。?。
A．夏普
B．法瑪
C．羅斯
D．馬柯威茨
4．資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以簡寫為（ ?。?。
A．Apr
B．CAPM
C．APM
D．CATM
5．組建證券投資組合時(shí)，個(gè)別證券選擇是指（ ）。
A．考察證券價(jià)格的形成機(jī)制，發(fā)現(xiàn)價(jià)格偏高價(jià)值的證券
B．預(yù)測個(gè)別證券的價(jià)格走勢及其波動情況，確定具體的投資品種
C．對個(gè)別證券的基本面進(jìn)行研判
D．分階段購買或出售某種證券
6．證券組合管理方法對證券組合進(jìn)行分類所依據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)之一是（ ?。?。
A．證券組合的期望收益率
B．證券組合的風(fēng)險(xiǎn)
C．證券組合的投資目標(biāo)
D．證券組合的分散化程度
7．現(xiàn)有一個(gè)由兩證券W和Q組成的組合，這兩種證券完全正相關(guān)。它們的投資比重分別為0．90和0．10。如果W的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差都比Q的大，那么（ ?。?。
A．該組合的標(biāo)準(zhǔn)差一定大于Q的標(biāo)準(zhǔn)差
B．該組合的標(biāo)準(zhǔn)差不可能大于Q的標(biāo)準(zhǔn)差
C．該組合的期望收益率一定等于Q的期望收益率
D．該組合的期望收益率一定小于Q的期望收益率
8．某投資者擁有由兩個(gè)證券構(gòu)成的組合，這兩種證券的期望收益率、標(biāo)準(zhǔn)差及權(quán)數(shù)分別為如下表所示數(shù)據(jù)，那么，該組合的標(biāo)準(zhǔn)差（ ?。?。
A．等于25%
B．小于25%
C．可能大于25%
D．一定大于25%
9．證券組合的可行域中最小方差組合（ ?。?BR> A．可供厭惡風(fēng)險(xiǎn)的理性投資者選擇
B．其期望收益率
C．總會被厭惡風(fēng)險(xiǎn)的理性投資者選擇
D．不會被風(fēng)險(xiǎn)偏好者選擇
10．現(xiàn)代組合投資理論認(rèn)為，有效邊界與投資者的無差異曲線的切點(diǎn)所代表的組合是該投資者的（ ?。?BR> A．期望收益組合
B．最小方差組合
C．證券組合
D．有效證券組合
11．反映任何一種證券組合期望收益水平與風(fēng)險(xiǎn)水平之間均衡關(guān)系的方程式是（ ?。?BR> A．證券市場線方程
B．證券特征線方程
C．資本市場線方程
D．馬柯威茨方程
12．證券市場線描述的是（ ?。?BR> A．期望收益與方差的直線關(guān)系
B．期望收益與標(biāo)準(zhǔn)差的直線關(guān)系
C．期望收益與相關(guān)系數(shù)的直線關(guān)系
D．期望收益與貝塔系數(shù)的直線關(guān)系
13．從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度講，“套利”可以理解為（ ?。?。
A．人們利用不同證券或組合的期望收益率不同，通過調(diào)整不同證券或組合的構(gòu)成比例而實(shí)現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)收益的行為
B．人們利用不同證券或組合的期望收益率不同，通過調(diào)整不同證券或組合的構(gòu)成比例而實(shí)現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)收益的行為
C．人們利用同一資產(chǎn)在不同市場間定價(jià)不一致，通過資金的轉(zhuǎn)移而實(shí)現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)收益的行為
D．人們利用同一資產(chǎn)在不同市場間定價(jià)不一致，通過資金的轉(zhuǎn)移而實(shí)現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)收益的行為
14．一般來說，對證券組合的投資效果進(jìn)行評價(jià)（ ）。
A．應(yīng)以收益率為依據(jù)
B．應(yīng)綜合風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行評估
C．不應(yīng)考慮組合管理者的管理水平
D．是對未來業(yè)績的預(yù)測
15．（ ?。┮再Y本市場線為基礎(chǔ)，其數(shù)值等于證券組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)除以標(biāo)準(zhǔn)差。
A．道瓊斯指數(shù)
B．夏普指數(shù)
C．特雷諾指數(shù)
D．詹森指數(shù)
16．針對詹森指數(shù)、特雷諾指數(shù)、夏普指數(shù)的計(jì)算公式，下列說法錯誤的是（ ?。?。
A．都含有無風(fēng)險(xiǎn)收益指標(biāo)
B．都含有大盤指數(shù)收益指標(biāo)
C．都含有測度風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)
D．都含被評估組合的實(shí)際收益指標(biāo)
17．當(dāng)債券收益率向上傾斜，并且投資人確信收益率繼續(xù)保持上升的趨勢，就會購買比要求的期限稍長的債券，然后在到期前出售，獲得一定的資本收益，使用這種方法的人以資產(chǎn)的流動性為目標(biāo)，投資于短期固定收入債券，這種方法簡稱為（ ）。
A．替代轉(zhuǎn)換
B．市場內(nèi)部價(jià)差轉(zhuǎn)換
C．利率預(yù)期轉(zhuǎn)換
D．騎乘收益率曲線
18．主動債券組合管理的水平分析法的核心是通過對未來（ ?。┑淖兓推谀┑膬r(jià)格進(jìn)行估計(jì)，并據(jù)此判斷現(xiàn)行價(jià)格是否被誤定。
A．利率
B．凸性
C．期限
D．久期
19．某債券的久期是2．5年，修正久期為2．2年，如果該種債券的到期收益率上升了0．5%，那么該債券價(jià)格變動的近似變化數(shù)為（ ?。?。
A．上升1．25%
B．下降1．25%
C．上升1．1%
D．下降1．1%
20．根據(jù)組合管理者確定的證券投資政策，可以了解管理者的（ ）。
A．年齡層次
B．收入狀況
C．盈利能力
D．投資風(fēng)格與偏好
21．證券投資組合管理的第二步是（ ）。
A．確定證券投資的品種
B．確定證券投資的資金數(shù)量
C．對個(gè)別證券或證券組合的具體特征進(jìn)行考察分析
D．確定在各證券上的投資比例
22．根據(jù)組合投資理論，在市場均衡狀態(tài)下，單個(gè)證券或組合的收益E(r)和風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)B之間呈線性關(guān)系，反映這種線性關(guān)系的在E(r)為縱坐標(biāo)、盧為橫坐標(biāo)的平面坐標(biāo)系中的直線被稱為（ ?。?。
A．壓力線
B．證券市場線
C．支持線
D．資本市場線
23．下列關(guān)于β系數(shù)說法正確的是（ ?。?。
A．β系數(shù)的值越大，其承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)越小
B．β系數(shù)是衡量證券系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)水平的指數(shù)
C．β系數(shù)的值在0與1之間
D．β系數(shù)是證券總風(fēng)險(xiǎn)大小的度量
24．某一零息債券的面值為100元，期限為2年，市場發(fā)行價(jià)格為95元，那么這～債券的麥考萊久期為（ ）。
A．1．8
B．2
C．1．95
D．1．5
25．債券和其他類型固定收益證券組合的業(yè)績通常是通過將其在某一時(shí)間區(qū)內(nèi)的總回報(bào)率(包括利息支付+資本損益)與某個(gè)代表其可比證券類型的（ ）進(jìn)行比較來進(jìn)行評估。
A．即期收益率
B．指數(shù)回報(bào)率
C．必要收益率
D．期望收益率
26．債券資產(chǎn)組合評價(jià)可以采用（ ?。Y產(chǎn)管理的整體業(yè)績進(jìn)行評價(jià)0
A．證券市場線
B．資本市場線
C．債券市場線
D．貨幣市場線
二、多選題(以下備選項(xiàng)中有兩項(xiàng)或兩項(xiàng)以上符合題目要求)
1．進(jìn)行證券組合投資可以（ ?。?。
A．防范系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)
B．實(shí)現(xiàn)在一定風(fēng)險(xiǎn)水平上收益
C．規(guī)避政府監(jiān)管
D．降低風(fēng)險(xiǎn)
2．在證券組合管理過程中，制定證券投資政策階段的基本內(nèi)容包括（ ?。?。
A．確定投資對象
B．確定投資規(guī)模
C．確定各投資證券的投資比例
D．確定投資目標(biāo)
3．收人型證券組合追求的是基本收益，能夠帶來基本收益的證券包括（ ?。?。
A．國債
B．ST股票
C．附息證券
D．優(yōu)先股
4．下列表述正確的是（ ?。?BR> A．由兩種證券構(gòu)成組合的可行域可能是一條曲線，該曲線的彎曲程度向這兩種證券收益率之間的聯(lián)動關(guān)系所決定
B．由兩種證券構(gòu)成組合的可行域可能是一條曲線，該曲線的彎曲程度向這兩種證券風(fēng)險(xiǎn)之間的聯(lián)動關(guān)系所決定
C．由兩種證券構(gòu)成組合的可行域可能是一條曲線，該曲線的彎曲程度由這兩種證券的投資比重所決定
D．由三種或三種以上不完全相關(guān)證券構(gòu)成組合的可行域是一個(gè)平面區(qū)域
5．對于一個(gè)只關(guān)心風(fēng)險(xiǎn)的投資者，（ ）。
A．方差最小組合是投資者可以接受的選擇
B．方差最小組合不一定是該投資者的組合
C．不可能尋找到組合
D．其組合一定方差最小
6．在馬柯威茨的投資組合理論中，方差一般不用于（ ?。?。
A．判斷非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大小
B．判斷系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大小
C．判斷政策風(fēng)險(xiǎn)
D．判斷總風(fēng)險(xiǎn)的大小
7．下列結(jié)論正確的是（ ）。
A．不同的投資者由于風(fēng)險(xiǎn)偏好不同，會有不同的無差異曲線
B．無差異曲線越陡，表明投資者對風(fēng)險(xiǎn)越厭惡
C．同一條無差異曲線上任意兩點(diǎn)的切線的斜率相同
D．同一投資者無差異曲線之間不相交
8．證券組合（ ）。
A．是能帶來收益的組合
B．肯定在有效邊界上
C．是無差異曲線與有效邊界的交點(diǎn)
D．是理性投資者的選擇
9．追求收益厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者的共同偏好包括（ ?。?BR> A．如果兩種證券組合具有相同的期望收益率和不同的收益率方差，那么投資者選擇方差較小的組合
B．如果兩種證券組合具有相同的收益率方差和不同的期望收益率，那么投資者選擇期望收益率大的組合
C．如果兩種證券組合具有相同的期望收益率和不同的收益率方差，那么投資者選擇方差較大的組合
D．如果兩種證券組合具有相同的收益率方差和不同的期望的收益率，那么投資者選擇期望收益率小的組合
10．（ ）是資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)條件。
A．投資者都依據(jù)組合的期望收益率和方差選擇證券組合
B．投資者對證券的收益和風(fēng)險(xiǎn)及證券間的關(guān)聯(lián)性具有完全相同的預(yù)期
C．證券的收益率具有確定性
D．投資者不知足且厭惡風(fēng)險(xiǎn)
11．某投資者打算購買A、B、C三只股票，該投資者通過證券分析得出三只股票的分析數(shù)據(jù)：(1)股票A的收益率期望值等于0．05，貝塔系數(shù)等于0．6；(2)股票8的收益率期望值等于0．12，貝塔系數(shù)等于1．2；(3)股票C的收益率期望值等于0．08，貝塔系數(shù)等于0．8，據(jù)此決定在股票A上的投資比例為0．2，在股票B上的投資比例為0．5，在股票C上的投資比例為0．3，那么（ ）。
A．在期望收益率一β系數(shù)平面上，該投資者的組合優(yōu)于股票C
B．該投資者的組合β系數(shù)等于0．96
C．該投資者的組合預(yù)期收益率大于股票C的預(yù)期收益率
D．該投資者的組合預(yù)期收益小于股票C的預(yù)期收益率
12．β系數(shù)的含義主要包括（ ）。
A．β系數(shù)是衡量證券承擔(dān)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)水平的指數(shù)
B．β系數(shù)是衡量證券承擔(dān)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)水平的指數(shù)
C．β系數(shù)反映證券或證券組合對市場組合方差的貢獻(xiàn)率
D．β系數(shù)反映了證券或組合的收益水平對市場平均收益水平變化的敏感性
13．用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算出來的單個(gè)證券的期望收益率（ ?。?。
A．應(yīng)與市場預(yù)期收益率相同
B．可被用作資產(chǎn)估值
C．可被視為必要收益率
D．與無風(fēng)險(xiǎn)利率無關(guān)
14．證券市場線方程表明，在市場均衡時(shí)，（ ）。
A．所有證券或組合的單位系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償相等
B．系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格是市場組合期望收益率與無風(fēng)險(xiǎn)利率的差額
C．期望收益率相同的證券具有相同的貝塔系數(shù)
D．收益包含承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償
15．關(guān)于Treynor(特雷諾)指數(shù)，下列說法正確的有（ ?。?。
A．Treynor指數(shù)中的風(fēng)險(xiǎn)由B系數(shù)來測定
B．Treynor指數(shù)值由每單位風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來計(jì)算
C．一個(gè)證券組合的Treynor指數(shù)是E(r)-B平面上連接證券組合與無風(fēng)險(xiǎn)證券的直線的斜率
D．如果組合的Treynor指數(shù)大于證券市場線的斜率，組合的績效好于市場績效，這時(shí)組合位于證券市場線下方
16．關(guān)于Jensen(詹森)指數(shù)，下列說法正確的有（ ）。
A．Jensen指數(shù)就是證券組合所獲得的低于市場的那部分風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，風(fēng)險(xiǎn)由p系數(shù)測定
B．Jensen指數(shù)值是證券組合的實(shí)際平均收益率與由證券市場線所給出的該證券組合的期望收益率之間的差
C．如果組合的Jensen指數(shù)為正，則其位于證券市場線的上方，績效好
D．Jensen指數(shù)以證券市場線為基準(zhǔn)
17．關(guān)于業(yè)績評估預(yù)測，下列說法正確的有（ ?。?BR> A．資本資產(chǎn)定價(jià)模型為組合業(yè)績評估者提供了實(shí)現(xiàn)其原則的多條途徑
B．業(yè)績評估需要考慮組合收益的高低
C．業(yè)績評估需要考慮組合承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大小
D．收益水平越高的組合越是優(yōu)秀的組合
18．關(guān)于債券利率敏感性，下列說法正確的有（ ?。?。
A．在其他要素相同的情況下，票面息票率高的債券利率敏感性相對要低一些
B．相對麥考萊久期，利率變化的幅度越小，用修正久期來衡量債券價(jià)格變動更準(zhǔn)確
C．當(dāng)利率變化時(shí)，到期期限比麥考萊久期更能準(zhǔn)確地衡量價(jià)格變化
D．當(dāng)利率變化時(shí)，修正久期比麥考萊久期更能準(zhǔn)確地衡量價(jià)格變化
19．為了尋找市場被誤定的債券，并力求通過市場利率變化總趨勢的預(yù)測來選擇有利的市場時(shí)機(jī)，債券資產(chǎn)的主動管理者通常采用的手段包括（ ?。?。
A．垂直分析
B．債券掉換
C．水平分析法
D．股債掉換
20．債券掉換的方法包括（ ?。?。
A．利率預(yù)期掉換
B．替代掉換
C．市場內(nèi)部價(jià)差掉換
D．純收益率掉換
21．關(guān)于債券久期，下列說法正確的有（ ?。?。
A．久期總是不會超過到期期限
B．久期與到期收益率之間是正向關(guān)系
C．債券的到期期限越長，久期也越長
D．久期與息票利率呈相反的關(guān)系
22．證券組合理論認(rèn)為，投資收益包含對承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，而且（ ）。
A．承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)越小，收益越高
B．承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)越大，收益越低
C．承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)越小，收益越低
D．承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)越大，收益越高
23．關(guān)于證券組合管理理論，下列說法正確的是（ ?。?。
A．證券或證券組合的風(fēng)險(xiǎn)由其收益率的方差來衡量
B．投資者的無差異曲線確定其最滿意的證券組合
C．證券或證券組合的收益由它的期望收益率表示
D．收益率服從某種概率分布
三、判斷題(正確的用A表示．錯誤的用B表示)
1．一個(gè)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)大小僅與構(gòu)成該組合的各單個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)大小和投資比例有關(guān)。（ ?。?BR> 2．進(jìn)行證券投資分析有利于正確評估證券的價(jià)值，但對確定證券的買賣時(shí)機(jī)沒有指導(dǎo)作用。（ ?。?BR> 3．組合投資理論認(rèn)為，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)隨機(jī)事件，通過充分的分散化投資，不同證券的這種非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)會相互抵消，使證券組合只具有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。（ ?。?BR> 4．馬柯威茨的均值一方差模型研究了單期投資的決策問題。（ ）
5．對于多個(gè)證券組合來說，其可行域僅依賴于其組成證券的期望收益率和方差。（ ?。?BR> 6．某投資者賣空期望收益率為5%的股票B，并將賣空所得資金與自有資金一起用于購買期望收益率為13%的A。已知股票A、B的相關(guān)系數(shù)為1，那么該投資者的投資期望收益率大于13%。（ ?。?BR> 7．理性投資者認(rèn)為最小方差集合上的資產(chǎn)或資產(chǎn)組合都是有效組合。（ ?。?BR> 8．在資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)下，市場對證券或證券組合的總風(fēng)險(xiǎn)提供風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。（ ?。?BR> 9．在資本資產(chǎn)定價(jià)模型所描述的均衡狀態(tài)下，期望收益率相同而標(biāo)準(zhǔn)差不同的兩個(gè)證券組合一定具有相同的β系數(shù)。（ ）
10．資本資產(chǎn)定價(jià)模型的一個(gè)重要假設(shè)是不允許賣空。（ ）
11．在CAPM中，當(dāng)市場達(dá)到均衡時(shí)，所有證券或證券組合的每單位系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償相等。（ ?。?BR> 12．在現(xiàn)實(shí)市場運(yùn)行過程中，對于投資者而言，只要兩種相同(或相似)的金融資產(chǎn)價(jià)格存在偏離就肯定存在套利機(jī)會。（ ）
13．套利組合的特征表明，如果投資者已經(jīng)發(fā)現(xiàn)套利組合并持有它，那么他不需要增加投資就獲得收益。（ ）
14．大多數(shù)投資者都是追求收益而又厭惡風(fēng)險(xiǎn)的。（ ?。?BR> 15．如果組合的詹森指數(shù)為正，則其位于資本市場線上方，績效較好；如果詹森指數(shù)為負(fù)，則其位于資本市場線下方，績效較差。（ ?。?BR> 16．特雷諾指數(shù)含有用于測度風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，這些風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)有賴于樣本的選擇，其樣本選擇的獨(dú)立性導(dǎo)致基于不同樣本選擇所得到評估結(jié)果具有可比性。（ ）
17．在評價(jià)證券組合的管理業(yè)績時(shí)，如果發(fā)現(xiàn)某組合的收益較好，則可以肯定該組合的管理者有非常高超的管理技能。（ ）
18．計(jì)算夏普指數(shù)、特雷諾指數(shù)和詹森指數(shù)中的風(fēng)險(xiǎn)收益率是必要收益率。（ ?。?BR> 19．給定兩種債券，除到期期限外其他要素相同，那么到期期限長的債券利率敏感性相對要低一些。（ ?。?BR> 20．主動債券組合管理中的騎乘收益率曲線方法通常適用于中長期投資。（ ?。?BR> 一、單選題
1．【答案】A
【解析】收入與增長混合型證券組合試圖在基本收入和資本增長之間達(dá)到某種均衡，因而也稱為均衡組合。二者的均衡可以通過兩種組合方式獲得：一種是使組合中的收入型證券和增長型證券達(dá)到均衡；另一種是選擇那些既能帶來收益，又具有增長潛力的證券進(jìn)行組合。A項(xiàng)符合均衡組合的第二種方式。
2．【答案】A
【解析】1952年，哈里·馬柯威茨發(fā)表了一篇題為《證券組合選擇》的論文。這篇的論文標(biāo)志著現(xiàn)代證券組合理論的開端。
3．【答案】A
【解析】馬柯威茨分別用期望收益率與收益率的方差來衡量投資的預(yù)期收益水平與不確定性(風(fēng)險(xiǎn))，建立均值方差模型來闡述如何全盤考慮上述兩個(gè)目標(biāo)，從而進(jìn)行決策。
然而這種方法所面臨的問題是其計(jì)算量太大。1963年，威廉·夏普提出了一種簡化的計(jì)算方法，這一方法通過建立“單因素模型”來實(shí)現(xiàn)。
4．【答案】B
【解析】威廉·夏普、約翰·林特耐與簡·摩辛三人分別于1964年、1965年、1966年提出了的資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)。
5．【答案】B
【解析】個(gè)別證券選擇主要是預(yù)測個(gè)別證券的價(jià)格走勢及其波動隋況；投資時(shí)機(jī)選擇涉及到預(yù)測與比較各種不同類型證券的價(jià)格走勢與波動情況(例如，預(yù)測普通股相對于公司債券等固定收益證券的價(jià)格波動)；多元化則是指在一定的現(xiàn)實(shí)條件下，組建一個(gè)在一定收益條件下風(fēng)險(xiǎn)最小的投資組合。
6．【答案】C
【解析】通常，證券組合按不同的投資目標(biāo)可以分為避稅型、收入型、增長型、收入與增長混合型、貨幣市場型、國際型及指數(shù)化型等。
7．【答案】A
【解析】w和Q這兩種證券完全正相關(guān)，則由它們構(gòu)成的組合式連接兩點(diǎn)的直線，投資比重分別為0．90、0．10的組合為這條直線上的一點(diǎn)，期望收益率與標(biāo)準(zhǔn)差也都介于兩者之間，即該組合的期望收益率與標(biāo)準(zhǔn)差一定都比Q的大，比w的小。
8．【答案】B
【解析】兩種證券的相關(guān)系數(shù)p≤1因此對組合的標(biāo)準(zhǔn)差有：
9．【答案】A
【解析】通常一個(gè)理性投資者，不會選擇有效邊界以外的點(diǎn)。在有效邊界上，上邊界和下邊界的交匯點(diǎn)所代表的組合在所有可行組合中方差最小，被稱作最小方差組合。在該組合點(diǎn)，投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)最小，因而可供厭惡風(fēng)險(xiǎn)的理性投資者選擇。
10．【答案】C
【解析】無差異曲線簇和有效邊界的切點(diǎn)所表示的組合，相對于其他有效組合來說所在的無差異曲線的位置，該有效組合便是使投資者最滿意的有效組合。
11．【答案】A
【解析】證券市場線方程對任意證券或組合的期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系提供了十分完整的闡述。
12．【答案】D
【解析】無論單個(gè)證券還是證券組合，都可將其盧系數(shù)作為風(fēng)險(xiǎn)的合理測定，其期望收益和由p系數(shù)測定的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間存在線性關(guān)系。這個(gè)關(guān)系在以期望收益為縱坐標(biāo)、貝塔系數(shù)為橫坐標(biāo)的坐標(biāo)系中代表一條直線，這條直線被稱為證券市場線。
13．【答案】D
【解析】從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度講，套利是指人們利用同一資產(chǎn)在不同市場間定價(jià)不一致，通過資金的轉(zhuǎn)移而實(shí)現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)收益的行為。換句話說，就是投資者利用同一證券的不同價(jià)格來賺取無風(fēng)險(xiǎn)利潤的行為。
14．【答案】B
【解析】通常，評價(jià)組合業(yè)績應(yīng)本著既要考慮組合收益的高低，也要考慮組合所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小的基本原則。
15．【答案】B
【解析】夏普指數(shù)是1966年由夏普提出的，其以資本市場線為基準(zhǔn)，指數(shù)值等于證券組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)除以標(biāo)準(zhǔn)差。
16．【答案】B
【解析】只有詹森指數(shù)的計(jì)算公式中含有大盤指數(shù)收益指標(biāo)，特雷諾指數(shù)與夏普指數(shù)均不含該指標(biāo)。
17．【答案】D
【解析】一般情況下，使用騎乘收益率曲線的人以資產(chǎn)的流動性為目標(biāo)，投資于短期固定收入債券。當(dāng)收益率向上傾斜，并且投資人確信收益率曲線繼續(xù)保持上升的趨勢，就會購買比要求的期限稍長的債券，然后在債券到期前出售，獲得超額的資本收益。
18．【答案】A
【解析】通常水平分析法的核心是通過對未來利率的變化就期末的價(jià)格進(jìn)行估計(jì)，并據(jù)此判斷現(xiàn)行價(jià)格是否被誤定以決定是否買進(jìn)。管理人員通過對收益率發(fā)生概率的估計(jì)，判斷債券的風(fēng)險(xiǎn)，為投資提供依據(jù)。
19．【答案】D
【解析】債券價(jià)格變動的近似變化數(shù)=-2．2×0．5%=-1．1%，即下降了1．1%。
20．【答案】D
【解析】確定證券投資政策是證券組合管理的第一步，它一般反映證券組合管理者的投資風(fēng)格，并最終反映在投資組合中所包含的金融資產(chǎn)類型特征上。
21．【答案】C
【解析】從控制過程來看，證券組合管理主要包括以下幾個(gè)基本步驟：①確定證券投資政策；②進(jìn)行證券投資分析；③組建證券投資組合；④投資組合的修正；⑤投資組合業(yè)績評估。
22．【答案】B
【解析】無論單個(gè)證券還是證券組合，都可將其β系數(shù)作為風(fēng)險(xiǎn)的合理測定，其期望收益和由盧系數(shù)測定的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間存在線性關(guān)系。這個(gè)關(guān)系在以E(r)為縱坐標(biāo)、盧為橫坐標(biāo)的坐標(biāo)系中代表一條直線，這條直線被稱為證券市場線。
23．【答案】B
【解析】β系數(shù)衡量的是證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，β值越大，證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)越大，當(dāng)證券和市場負(fù)相關(guān)時(shí)，β系數(shù)為負(fù)數(shù)。
24．【答案】B
【解析】從久期公式可以看出，對于在債券持有期內(nèi)沒有債息收入，貼息發(fā)行到期償還本金的貼現(xiàn)債券而言，久期便等于其到期期限。因此，該債券的久期即為其期限2年。
25．【答案】B
【解析】債券與其他類型固定收益證券組合的業(yè)績一般是通過將其在某一時(shí)間區(qū)間內(nèi)的總回報(bào)率(包括利息支付加上資本損益)與某個(gè)代表其可比證券類型的指數(shù)的回報(bào)率進(jìn)行比較來進(jìn)行評估，如投資抵押貸款債券所形成的債券組合則通常與某個(gè)抵押貸款債券指數(shù)進(jìn)行比較。另一種不同的評估方法是采用債券市場線。
26．【答案】C
【解析】債券資產(chǎn)組合評價(jià)通?？梢圆捎脗袌鼍€對債券資產(chǎn)管理的整體業(yè)績進(jìn)行評價(jià)，確定債券組合是位于債券市場線之上還是之下，并通過測定它與債券市場線的距離來判斷債券組合的業(yè)績。
二、多選題
1．【答案】BD
【解析】證券組合管理的意義在于采用適當(dāng)?shù)姆椒ㄟx擇多種證券作為投資對象，以達(dá)到在一定預(yù)期收益的前提下投資風(fēng)險(xiǎn)最小化或在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下投資收益化的目標(biāo)，以此來避免投資過程的隨意性。
2．【答案】ABD
【解析】證券投資政策是投資者為實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)應(yīng)遵循的基本方針與基本準(zhǔn)則，主要包括確定投資目標(biāo)、投資規(guī)模和投資對象三方面的內(nèi)容以及應(yīng)采取的投資策略和措施等。
3．【答案】ACD
【解析】收入型證券組合追求基本收益(即利息、股息收益)的化。一般能夠帶來基本收益的證券有附息債券、優(yōu)先股及一些避稅債券。
4．【答案】ABD
【解析】C項(xiàng)，曲線的彎曲程度由相關(guān)系數(shù)決定。通常隨著PAB的增大，彎曲程度降低。當(dāng)PAB=1時(shí)，彎曲程度最小，呈直線；當(dāng)PAB=-1時(shí)，彎曲程度，呈折線；不相關(guān)是一種中間狀態(tài)，比正完全相關(guān)彎曲程度大，比負(fù)完全相關(guān)彎曲程度小。相關(guān)系數(shù)主要是與收益及風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)。
5．【答案】AD
【解析】不同投資者的無差異曲線簇可獲得各自的證券組合，通常一個(gè)只關(guān)心風(fēng)險(xiǎn)的投資者將選取最小方差組合作為組合。
6．【答案】BCD
【解析】在馬柯威茨的投資組合理論中，方差是用于判斷單個(gè)證券或證券組合的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大小。
7．【答案】ABD
【解析】C項(xiàng)，同一條無差異曲線上任意兩點(diǎn)的切線的斜率不可能相同。對于追求收益又厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者而言，其無差異曲線通常具有如下六個(gè)特點(diǎn)：①無差異曲線是由左至右向上彎曲的曲線；②每個(gè)投資者的無差異曲線形成密布整個(gè)平面又互不相交的曲線簇；③同一條無差異曲線上的組合給投資者帶來的滿意程度相同；④不同無差異曲線上的組合給投資者帶來的滿意程度不同；⑤無差異曲線的位置越高，其上的投資組合給投資者帶來的滿意程度就越高；⑥無差異曲線向上彎曲的程度大小反映投資者承受風(fēng)險(xiǎn)的能力強(qiáng)弱。
8．【答案】BCD
【解析】投資者需要在有效邊界上找到一個(gè)具有下述特征的有效組合：相對于其他有效組合，通常該組合所在的無差異曲線位置。這樣的有效組合便是他最滿意的有效組合，而它恰恰是無差異曲線簇和有效邊界的切點(diǎn)所表示的組合。A項(xiàng)，該組合是在既定風(fēng)險(xiǎn)下收益的組合。
9．【答案】AB
【解析】收益率的方差代表風(fēng)險(xiǎn)，方差越大則說明組合的風(fēng)險(xiǎn)越大。追求收益厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，當(dāng)兩種證券組合具有相同的期望收益率時(shí)，會偏好風(fēng)險(xiǎn)即方差較小的組合；當(dāng)兩種證券組合具有相同的收益率方差時(shí)選擇收益率較高的組合。
10．【答案】ABD
【解析】資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)條件通?？筛爬橐韵氯?xiàng)：①投資者都依據(jù)期望收益率評價(jià)證券組合的收益水平，依據(jù)方差(或標(biāo)準(zhǔn)差)評價(jià)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)水平，并采用合理的方法選擇證券組合；②投資者對證券的收益、風(fēng)險(xiǎn)及證券間的關(guān)聯(lián)性具有完全相同的預(yù)期；③資本市場沒有摩擦。資本資產(chǎn)定價(jià)模型以證券組合管理理論為基礎(chǔ)，而投資者不知足且厭惡風(fēng)險(xiǎn)是證券組合管理理論的假設(shè)，因而也是資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)。
11．【答案】BC
【解析】該投資者的組合的預(yù)期收益率=0．05×o．2+0．12×o．5+0．08×O．3=0．094；該投資者的組合B系數(shù)=0．6×0．2+1．2×o．5+0．8×0．3=0．96。
12．【答案】BCD
【解析】A項(xiàng)，8系數(shù)是衡量證券承擔(dān)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)水平的指數(shù)。
13．【答案】BC
【解析】由CAPM公式可知，證券預(yù)期收益率和無風(fēng)險(xiǎn)利率有關(guān)，與市場預(yù)期收益率不同。
14．【答案】ABCD
【解析】以上四個(gè)選項(xiàng)均正確。
15．【答案】ABC
【解析】若組合的Treynor(特雷諾)指數(shù)大于證券市場線的斜率，組合的績效好于市場績效，這時(shí)組合位于證券市場線上方。反之，斜率小于證券市場線的斜率時(shí)，組合的績效不如市場績效好，此時(shí)組合位于證券市場線下方。
16．【答案】BCD
【解析】A項(xiàng)，詹森指數(shù)就是證券組合所獲得的高于市場的那部分風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，風(fēng)險(xiǎn)由β系數(shù)測定；B項(xiàng)，詹森指數(shù)值實(shí)際上就是證券組合的實(shí)際平均收益率和由證券市場線所給出的該證券組合的期望收益率之間的差；C項(xiàng)，若證券組合的詹森指數(shù)為正，則其位于證券市場線的上方，績效好。
17．【答案】ABC
【解析】通常投資者在投資過程中獲得收益的同時(shí)，還將承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，獲得較高收益可能是建立在承擔(dān)較高風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)之上，評價(jià)組合業(yè)績應(yīng)本著“既要考慮組合收益的高低，也要考慮組合所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小”的基本原則。而資本資產(chǎn)定價(jià)模型為組合業(yè)績評估者提供了實(shí)現(xiàn)這一基本原則的多種途徑。
18．【答案】AD
【解析】通常久期可以用來測量債券利率敏感性，久期越大，債券對利率變化越敏感。息票利率和久期呈相反的關(guān)系，息票率越高，久期越短，敏感性相對要低一些。
19．【答案】BC
【解析】為了尋找市場被誤定的債券，并力求通過市場利率變化總趨勢的預(yù)測來選擇有利的市場時(shí)機(jī)，債券資產(chǎn)的主動管理者通常采用的手段主要包括：①水平分析法；②債券掉換，又分為替代掉換、市場內(nèi)部價(jià)差掉換、利率預(yù)期掉換、純收益率掉換；③騎乘收益率曲線。修正久期是對債券價(jià)格利率線性敏感性更精確的測量，更符合一般意義上的久期定義。利用修正久期可以計(jì)算出收益率變動一個(gè)單位百分點(diǎn)時(shí)債券價(jià)格變動的百分?jǐn)?shù)。
20．【答案】ABCD
【解析】債券掉換的目的是用定價(jià)過低的債券來替換定價(jià)過高的債券，或是用收益率高的債券替換收益率較低的債券。債券掉換方法通常有以下類型：①替代掉換；②市場內(nèi)部價(jià)差掉換；③利率預(yù)期掉換；④純收益率調(diào)換。
21.【答案】ACD
【解析】通常，債券的到期期限總是大于久期。久期主要有以下幾個(gè)方面的性質(zhì)：①久期與息票利率呈相反的關(guān)系，息票率越高，久期越短；②債券的到期期限越長，久期也越長；③久期與到期收益率之間呈相反的關(guān)系，到期收益率越大，久期越小；④多只債券的組合久期等于各只債券久期的加權(quán)平均，其權(quán)數(shù)等于每只債券在組合中所占的比重。
22．【答案】CD
【解析】證券組合理論認(rèn)為，投資收益是對承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。其承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)越大，收益越高；承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)越小，收益越低。因此，組合管理強(qiáng)調(diào)投資的收益目標(biāo)應(yīng)和風(fēng)險(xiǎn)的承受能力相適應(yīng)。
23．【答案】ACD
【解析】投資者的無差異曲線通常反映了其偏好。投資者的無差異曲線和有效邊界共同決定其最滿意的證券組合。
三、判斷題(正確的用A表示。錯誤的用B表示)
1．【答案】B
【解析】證券組合的風(fēng)險(xiǎn)通常隨著組合所包含證券數(shù)量的增加而降低，只要證券收益之間不是完全正相關(guān)，分散化就可以有效地降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，使證券組合的投資風(fēng)險(xiǎn)趨向于市場平均風(fēng)險(xiǎn)水平。因此，組合管理強(qiáng)調(diào)構(gòu)成組合的證券應(yīng)多元化。一個(gè)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)大小和所含證券的數(shù)量也有關(guān)。
2．【答案】B
【解析】一般情況下，正確的證券投資分析，能夠?yàn)楹髞砭唧w的證券買賣提供指導(dǎo)作用，其中，包括確定證券買賣的時(shí)機(jī)。例如技術(shù)分析，技術(shù)分析中的很多方法都能對證券買賣時(shí)機(jī)給出指導(dǎo)。
3．【答案】A
【解析】證券組合理論認(rèn)為，證券組合的風(fēng)險(xiǎn)隨著組合所包含證券數(shù)量的增加而降低。只要證券收益之間不是完全正相關(guān)，分散化就可以有效降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，使證券組合的投資風(fēng)險(xiǎn)趨向于市場平均風(fēng)險(xiǎn)水平。所以，組合管理強(qiáng)調(diào)構(gòu)成組合的證券應(yīng)多元化。
4．【答案】A
【解析】馬柯威茨考慮的問題是單期投資問題：投資者在某個(gè)時(shí)間(稱為“期初”)用一筆自有資金購買一組證券并持有一段時(shí)期(稱為“持有期”)，在持有期結(jié)束時(shí)(稱為“期末”)，投資者出售他在期初購買的證券并將收入用于消費(fèi)或再投資。
5．【答案】B
【解析】多個(gè)證券組合的可行域不僅依賴于其組成證券的期望收益率與方差，而且與各組成證券的比例也有一定關(guān)系。
6．【答案】A
7．【答案】B
【解析】根據(jù)證券組合管理理論，一般只有位于最小方差集合線上且位于最小方差組合之上的點(diǎn)才是有效組合。
8．【答案】B
【解析】在資本資產(chǎn)定價(jià)模型下，當(dāng)市場達(dá)到均衡時(shí)，所有有效組合均可視為無風(fēng)險(xiǎn)證券F和市場組合M的再組合。此時(shí)，由于市場組合是一個(gè)充分分散化的組合，已將非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)完全分散，只包含系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因而各有效組合中也只包含系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，即市場只對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)提供風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。
9．【答案】B
【解析】B系數(shù)反映證券或者證券組合對市場組合方差的貢獻(xiàn)率。p系數(shù)和證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差有關(guān)。
10．【答案】B
【解析】資本資產(chǎn)定價(jià)模型假設(shè)資本市場沒有摩擦。該假設(shè)意味著：在分析問題的過程中，不考慮交易成本與對紅利、股息及資本利得的征稅，信息在市場中自由流動，任何證券的交易單位都是無限可分的，市場只有一個(gè)無風(fēng)險(xiǎn)借貸利率，在借貸與賣空上沒有限制。
11．【答案】A
【解析】在均衡狀態(tài)下，全體投資者所持有的風(fēng)險(xiǎn)證券的總和也就是市場上流通的全部風(fēng)險(xiǎn)證券的總和。這說明，全體投資者作為一個(gè)整體，其所持有的風(fēng)險(xiǎn)證券的總和所形成的整體組合在規(guī)模和結(jié)構(gòu)上恰好等于市場組合M。
12．【答案】B
【解析】在現(xiàn)實(shí)市場運(yùn)行過程中，由于機(jī)會成本、信息不對稱等因素的存在，對于投資者而言，通常兩種相同(或相似)的金融資產(chǎn)價(jià)格存在偏離不一定就存在套利機(jī)會。
13．【答案】A
【解析】套利組合的特征表明，投資者若能發(fā)現(xiàn)套利組合并持有它，那他就可以實(shí)現(xiàn)不需要追加投資又可獲得收益的套利交易，即投資者是通過持有套利組合的方式來進(jìn)行套利的。
14．【答案】A
【解析】在對投資者的經(jīng)濟(jì)行為進(jìn)行分析時(shí)，通常都假定多數(shù)的投資者都是追求收益并且厭惡風(fēng)險(xiǎn)的。
15．【答案】B
【解析】若證券組合的詹森指數(shù)為正，則其位于證券市場線的上方，績效好；若組合的詹森指數(shù)為負(fù)，則其位于證券市場線的下方，績效不好。
16．【答案】B
【解析】特雷諾指數(shù)、夏普指數(shù)、詹森指數(shù)均含有用于測度風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，而計(jì)算這些風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)有賴于樣本的選擇。這可能導(dǎo)致基于不同的樣本選擇所得到的評估結(jié)果不同，其也不具有可比性。
17．【答案】B
【解析】證券組合的收益水平較高不僅僅和管理者的技能有關(guān)，還可能與當(dāng)時(shí)市場整體向上運(yùn)行的環(huán)境有關(guān)。
18．【答案】B
【解析】計(jì)算夏普指數(shù)、特雷諾指數(shù)及詹森指數(shù)中的風(fēng)險(xiǎn)收益率是實(shí)際平均收益率。
19．【答案】B
【解析】其他因素均相同，通常只有到期期限不同的債券，到期期限長的債券利率敏感性高于到期期限短的債券。
20．【答案】B
【解析】使用騎乘收益率曲線這類方法的人以資產(chǎn)的流動性為目標(biāo)，投資于短期固定收入債券。