一、單項選擇題
1、下列關(guān)于會計準(zhǔn)則對于租賃分類的說法中，不正確的是（ ）。
A、租賃的會計分類，主要著眼于租賃資產(chǎn)的主要風(fēng)險和報酬是否轉(zhuǎn)移
B、會計角度區(qū)分經(jīng)營租賃和融資租賃的主要目的，是分別規(guī)定計入損益的方式
C、準(zhǔn)確的說，會計上的租賃應(yīng)該稱為“費用化租賃”和“資本化租賃”
D、資本化租賃是指出租人承擔(dān)租賃資產(chǎn)主要風(fēng)險和報酬的租賃方式
2、下列關(guān)于租賃的表述中，不正確的是（ ）。
A、經(jīng)營租賃屬于經(jīng)營活動
B、混合租賃合約既有經(jīng)營租賃的特征，也有融資租賃的特征
C、融資租賃是長期的、可撤銷的凈租賃
D、將租賃分為經(jīng)營租賃和融資租賃主要是出于財務(wù)上的考慮
3、下列不屬于租賃存在的主要原因的是（ ）。
A、節(jié)稅
B、通過租賃降低交易成本
C、通過租賃合同減少不確定性
D、租賃資本成本低
4、下列關(guān)于租賃的表述中，正確的是（ ）。
A、從出租人的角度來看，杠桿租賃與直接租賃并無區(qū)別
B、典型的經(jīng)營租賃是指短期的、不完全補(bǔ)償?shù)?、可撤銷的凈租賃
C、長期租賃的主要優(yōu)勢在于能夠使租賃雙方得到抵稅上的好處，而短期租賃的主要優(yōu)勢則在于能夠降低承租方的交易成本
D、如果租賃合同約定了租金和手續(xù)費，則租金包括租賃資產(chǎn)購置成本、相關(guān)利息和營業(yè)成本
5、籌資公司的所得稅率20%，投資公司的所得稅率40%，債務(wù)籌資設(shè)定稅前利息率10%，優(yōu)先股設(shè)定稅前股利率8%，稅法規(guī)定，對于企業(yè)源于境內(nèi)的稅后利潤免于重復(fù)征收所得稅。則下列計算結(jié)果正確的是（ ）。
A、債務(wù)投資稅后報酬率為8%
B、債務(wù)籌資成本為8%
C、優(yōu)先股投資稅后報酬率為3.84%
D、優(yōu)先股稅后籌資成本為3.84%
6、如果債券面值為每份1000元，期限15年，票面利率設(shè)定為10%，同時附送20張認(rèn)股權(quán)證，認(rèn)股權(quán)證在8年后到期，在到期前每張認(rèn)股權(quán)證可以按20元的價格購買1股普通股。若目前長期公司債的市場利率為12%，則每張認(rèn)股權(quán)證價值為（ ）元。
A、6.811
B、8.657
C、9.154
D、11.346
7、王某欲投資A公司擬發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券，該債券期限為5年，面值為1000元，票面利率為8%，發(fā)行價格為1100元，市場上相應(yīng)的可轉(zhuǎn)換債券利率為10%，轉(zhuǎn)換比率為40，目前A公司的股價為20元，以后每年增長率為5%，預(yù)計該債券到期后，王某將予以轉(zhuǎn)換，則投資該可轉(zhuǎn)換債券的報酬率為（ ）。
A、3.52%
B、6%
C、8%
D、8.37%
8、ABC公司年初租賃了一項大型設(shè)備，租賃期為10年，租賃方案計算出的租賃期第5年的現(xiàn)金流量為-100，有擔(dān)保債券的利率為8%，項目的必要報酬率為10%，企業(yè)的所得稅稅率為25%，則對現(xiàn)金流量-100折現(xiàn)所用的折現(xiàn)率為（ ）。
A、8%
B、10%
C、6%
D、7.5%
二、多項選擇題
1、下列關(guān)于認(rèn)股權(quán)證籌資的表述中，不正確的有（ ）。
A、發(fā)行附認(rèn)股權(quán)證的債券，認(rèn)股權(quán)證籌資可以降低相應(yīng)債券的利率
B、發(fā)行價格比較容易確定
C、認(rèn)股權(quán)證籌資靈活性較高
D、附帶認(rèn)股權(quán)證的債券發(fā)行者，主要目的是發(fā)行債券
2、下列關(guān)于租賃的表述中，不正確的有（ ）。
A、在杠桿租賃中，出租人具有雙重身份，既是資產(chǎn)的出租者，又是款項的借入者
B、根據(jù)全部租金是否超過資產(chǎn)的成本，租賃可分為不完全補(bǔ)償租賃和完全補(bǔ)償租賃
C、如果合同分別約定租金和手續(xù)費，則租金包括租賃資產(chǎn)的購置成本、相關(guān)的利息以及出租人的利潤
D、如果合同分別約定租金、利息和手續(xù)費，則租金指租賃資產(chǎn)的購置成本以及出租人的利潤
3、按照我國的會計準(zhǔn)則，滿足下列哪些標(biāo)準(zhǔn)之一，即應(yīng)認(rèn)定為融資租賃（ ）。
A、在租賃期屆滿時，租賃資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給承租人
B、租賃期占租賃資產(chǎn)使用壽命的70%以上
C、承租人租賃開始日的最低租賃付款額的現(xiàn)值等于或大于租賃開始日資產(chǎn)公允價值的85%
D、租賃資產(chǎn)性質(zhì)特殊，如果不做重新改制，只有承租人才能使用。
4、下列關(guān)于租賃的表述中，不正確的有（ ）。
A、凈租賃是指由承租人負(fù)責(zé)維護(hù)的租賃
B、承租方的“租賃資產(chǎn)購置成本”僅指租賃資產(chǎn)的買價
C、租賃評價時不使用公司的加權(quán)平均資本成本作折現(xiàn)率
D、損益平衡租金是指雙方的租賃凈現(xiàn)值相等的租金
5、關(guān)于可轉(zhuǎn)換債券的下列各項規(guī)定中，其目的在于保護(hù)債券投資人利益的有（ ）。
A、設(shè)置不可贖回期
B、設(shè)置回售條款
C、設(shè)置強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款
D、設(shè)置轉(zhuǎn)換價格
6、ABC公司是一家制造企業(yè)，擬添置一臺設(shè)備，該設(shè)備預(yù)計需要使用10年，正在研究是通過自行購置還是融資租賃取得。如果已知ABC公司的所得稅率為25%，稅前借款（有擔(dān)保）利率為8%，權(quán)益資本成本率為14%，則下列表述正確的有（ ）。
A、租賃期現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率為8%
B、期末資產(chǎn)余值的折現(xiàn)率為14%
C、期末資產(chǎn)余值的折現(xiàn)率為10.5%
D、租賃期現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率為6%
7、甲公司（承租方）與乙公司（出租方）簽訂了一份租賃協(xié)議。協(xié)議規(guī)定，租賃資產(chǎn)是一臺使用年限為10年的設(shè)備，租賃期為6年，租賃期滿時，該設(shè)備所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給甲公司。按照我國稅法規(guī)定，該租賃屬于（ ）。
A、經(jīng)營租賃
B、融資租賃
C、租金可直接扣除租賃
D、租金不可直接扣除租賃
8、優(yōu)先股存在的稅務(wù)環(huán)境包括（ ）。
A、投資人的所得稅率較高
B、發(fā)行人的所得稅率較低
C、投資人能獲得優(yōu)先股股利的稅收減免
D、優(yōu)先股投資的投資報酬率高于債券投資
三、計算分析題
1、A公司計劃平價發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，該債券每張售價為1000元，期限20年，票面利率為10%，轉(zhuǎn)換比率為25，不可贖回期為10年，10年后的贖回價格為1120元，市場上等風(fēng)險普通債券的市場利率為12%。A公司目前的股價為25元/股，預(yù)計以后每年的增長率為5%。剛剛發(fā)放的現(xiàn)金股利為1.5元/股，預(yù)計股利與股價同比例增長。公司的所得稅率為25%。
要求：
（1）計算該公司的股權(quán)資本成本；
（2）分別計算該債券第3年和第8年年末的底線價值；
（3）假定甲公司購入1000張，請確定第10年年末甲公司是選擇轉(zhuǎn)換還是被贖回；
（4）假設(shè)債券在第10年年末被贖回，請計算確定A公司發(fā)行該可轉(zhuǎn)換債券的稅前籌資成本；
（5）假設(shè)債券在第10年年末被贖回，判斷目前的可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行方案是否可行。如果不可行，只調(diào)整贖回價格，請確定至少應(yīng)調(diào)整為多少元？（四舍五入取整數(shù)）
2、A公司是一個制造企業(yè)，擬添置一臺設(shè)備，有關(guān)資料如下：
（1）如果自行購置該設(shè)備，預(yù)計購置成本1300萬元。該項固定資產(chǎn)的稅法折舊年限為7年，殘值率為購置成本的5%。預(yù)計該設(shè)備每年可以增加收入280萬元，降低生產(chǎn)成本100萬元/年，至少可以持續(xù)5年。預(yù)計該設(shè)備5年后變現(xiàn)價值為350萬元。設(shè)備每年營運(yùn)成本（包括維修費、保險費和資產(chǎn)管理成本等）60萬元。
（2）B租賃公司表示可以為此項目提供融資，并提供了以下租賃方案：每年租金260萬元，在每年末支付；租期5年，租金租賃期內(nèi)不得撤租，租賃期滿設(shè)備所有權(quán)不轉(zhuǎn)讓，設(shè)備每年的營運(yùn)成本由承租人承擔(dān)。
（3）A公司的所得稅稅率為30%，稅前借款（有擔(dān)保）利率10%。項目資本成本為12%。
要求：
1.計算設(shè)備投資凈現(xiàn)值；
2.計算租賃凈現(xiàn)值；
3.評價設(shè)備投資的可行性。
答案部分
一、單項選擇題
1、D
【答案解析】費用化租賃是指出租人承擔(dān)租賃資產(chǎn)主要風(fēng)險和報酬的租賃方式，資本化租賃與此相反，是指承租人承擔(dān)租賃資產(chǎn)主要風(fēng)險和報酬。
2、C
【答案解析】融資租賃是長期的、完全補(bǔ)償?shù)摹⒉豢沙蜂N的凈租賃。
3、D
【答案解析】租賃存在的主要原因有下列三個：（1）租賃雙方的實際稅率不同，通過租賃可以減稅；（2）通過租賃降低交易成本；（3）通過租賃合同減少不確定性。
4、C
【答案解析】從承租人的角度來看，杠桿租賃與直接租賃并無區(qū)別；典型的經(jīng)營租賃是指短期的、不完全補(bǔ)償?shù)?、可撤銷的毛租賃；如果租賃合同約定了租金和手續(xù)費，則租金包括租賃資產(chǎn)購置成本以及相關(guān)的利息，手續(xù)費是出租人的營業(yè)成本和取得的利潤。
5、B
【答案解析】債務(wù)投資稅后報酬率＝10%×（1－40%）＝6%；債務(wù)籌資成本＝10%×（1－20%）＝8%；優(yōu)先股投資稅后報酬率＝8%×（1－20%）×（1－0%）＝6.4%；優(yōu)先股稅后籌資成本＝8%×（1－20%）＝6.4%。
6、A
【答案解析】每張債券價值＝100×（P/A，12%，15）＋1000×（P/F，12%，15）＝863.92（元）
20張認(rèn)股權(quán)價值＝債券價格－債券價值＝1000－863.92＝136.21（元）
每張認(rèn)股權(quán)價值＝136.21÷20＝6.811（元）
7、B
【答案解析】假設(shè)報酬率為k，則有：1100＝1000×8%×（P/A，K，5）＋20×（1＋5%）5×40×（P/F，K，5），利用內(nèi)插法，求得：K＝6%。
8、C
【答案解析】對租賃期現(xiàn)金流量折現(xiàn)，其折現(xiàn)率應(yīng)為稅后有擔(dān)保債券的成本，在本題中即為8%×（1-25%）＝6%。
二、多項選擇題
1、BC
【答案解析】由于認(rèn)股權(quán)證的期限長，在此期間的分紅情況很難估計，認(rèn)股權(quán)證的估價十分麻煩，通常的做法是請投資銀行機(jī)構(gòu)協(xié)助定價，所以選項B的表述不正確；認(rèn)股權(quán)證籌資主要的缺點是靈活性較小，所以選項C的表述不正確。
2、CD
【答案解析】杠桿租賃是有貸款者參與的一種租賃形式，出租人引入資產(chǎn)時只支付引入所需款項的一部分，其余款項則以引入的資產(chǎn)或出租權(quán)作為抵押，向另外的貸款者借入，所以選項A的表述正確；根據(jù)全部租金是否超過資產(chǎn)的成本，租賃可分為不完全補(bǔ)償租賃和完全補(bǔ)償租賃，所以選項B的表述正確；如果合同分別約定租金和手續(xù)費，則租金包括租賃資產(chǎn)的購置成本以及相關(guān)的利息，因此選項C的表述不正確；如果合同分別約定租金、利息和手續(xù)費，則租金僅指租賃資產(chǎn)的購置成本，因此選項D的表述不正確。
3、AD
【答案解析】滿足下列標(biāo)準(zhǔn)之一的，即應(yīng)認(rèn)定為融資租賃：
（1）在租賃期屆滿時，租賃資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給承租人。
（2）承租人有購買租賃資產(chǎn)的選擇權(quán)，所訂立的購買價格預(yù)計將遠(yuǎn)低于行使選擇權(quán)時租賃資產(chǎn)的公允價值，因而在租賃開始日就可合理地確定承租人將會行使這種選擇權(quán)。
（3）租賃期占租賃資產(chǎn)使用壽命的大部分。這里的“大部分”掌握在租賃期占租賃開始日租賃資產(chǎn)使用壽命的75%以上（含75%）。
（4）承租人租賃開始日的最低租賃付款額的現(xiàn)值，幾乎相當(dāng)于租賃開始日租賃資產(chǎn)公允價值。這里的“幾乎相當(dāng)于”，通常掌握在90%以上（含90%）。
（5）租賃資產(chǎn)性質(zhì)特殊，如果不做重新改制，只有承租人才能使用。
4、BD
【答案解析】租賃資產(chǎn)成本包括其買價、運(yùn)輸費、安裝調(diào)試費、途中保險費等全部購置成本，有時，承租人自行支付運(yùn)輸費、安裝調(diào)試費和途中保險費等，則出租人只為租賃資產(chǎn)的買價融資，則“租賃資產(chǎn)購置成本”僅指其買價，所以選項B表述不正確；損益平衡租金是指租賃凈現(xiàn)值為零的租金數(shù)額，所以選項D不正確。
5、AB
【答案解析】設(shè)立不可贖回期的目的，在于保護(hù)債券持有人（即債券投資人）的利益，防止發(fā)行企業(yè)濫用贖回權(quán)，強(qiáng)制債券持有人過早轉(zhuǎn)換債券。設(shè)置回售條款是為了保護(hù)債券投資人的利益，使他們能夠避免遭受過大的投資損失，從而降低投資風(fēng)險。設(shè)置強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款，是為了保證可轉(zhuǎn)換債券順利地轉(zhuǎn)換成股票，實現(xiàn)發(fā)行公司擴(kuò)大權(quán)益籌資的目的，這是為了保護(hù)發(fā)行公司的利益。設(shè)置轉(zhuǎn)換價格只是為了明確以怎樣的價格轉(zhuǎn)換為普通股，并不是為了保護(hù)債券投資人的利益。
6、BD
【答案解析】在融資租賃決策中，租賃期現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率應(yīng)采用有擔(dān)保債務(wù)的稅后成本；期末資產(chǎn)的折現(xiàn)率根據(jù)全部使用權(quán)益籌資時的資金機(jī)會成本確定。
7、BD
【答案解析】該租賃業(yè)務(wù)的租賃資產(chǎn)在租賃期滿時歸承租人所有，根據(jù)我國稅法的規(guī)定，應(yīng)當(dāng)屬于融資租賃，因為融資租賃的租金不能在稅前扣除，所以也是“租金不可直接扣除租賃”。
8、ABCD
【答案解析】優(yōu)先股存在的稅務(wù)環(huán)境是：（1）對投資人的優(yōu)先股利有減免稅的優(yōu)惠可以提高優(yōu)先股的投資報酬率，使之超過債券投資，以抵補(bǔ)較高的風(fēng)險；投資人的稅率越高，獲得的稅收利益越大。（2）發(fā)行人的稅率較低，債務(wù)籌資獲得的抵稅收益不多，優(yōu)先股稅后籌資成本和稅前籌資成本差別小。在這種情況下，籌資公司有可能以較低的股利水平發(fā)行優(yōu)先股，使得優(yōu)先股籌資成本低于債券籌資成本。
三、計算分析題
1、（1）股權(quán)資本成本
＝1.5×（1＋5%）/25＋5%＝11.3%
（2）第3年年末債券價值
＝1000×10%×（P/A，12%，17）＋1000×（P/F，12%，17）
＝857.56（元）
轉(zhuǎn)換價值
＝25×（F/P，5%，3）×25＝723.5（元）
第3年年末該債券的底線價值為857.56（元）
第8年年末債券價值
＝1000×10%×（P/A，12%，12）＋1000×（P/F，12%，12）
＝876.14（元）
轉(zhuǎn)換價值
＝25×（F/P，5%，8）×25＝923.44（元）
第8年年末該債券的底線價值為923.44（元）
（3）第10年年末轉(zhuǎn)換價值
＝25×（F/P，5%，10）×25＝1018.06（元）
由于轉(zhuǎn)換價值1018.06元小于贖回價格1120元，因此甲公司應(yīng)選被贖回。
（4）設(shè)可轉(zhuǎn)換債券的稅前籌資成本為i，則有：
1000＝100×（P/A，i，10）＋1120×（P/F，i，10）
當(dāng)i＝10%時：
100×6.1446＋1120×0.3855＝1046.22
當(dāng)i＝12%時：
100×5.6502＋1120×0.3220＝925.66
則：（i－10%）/（12%－10%）＝（1000－1046.22）/（925.66－1046.22）
解得：i＝10.77%
（5）由于10.77%就是投資人的報酬率，小于市場上等風(fēng)險普通債券的市場利率12%，對投資者沒有吸引力，所以不可行。調(diào)整后稅前籌資成本至少應(yīng)該等于12%。
當(dāng)稅前籌資成本為12%時：
1000＝100×（P/A，12%，10）＋贖回價格×（P/F，12%，10）
贖回價格
＝（1000－100×5.6502）/0.3220＝1350.87（元）
因此，贖回價格至少應(yīng)該調(diào)整為1351元。
2、1.計算設(shè)備投資凈現(xiàn)值
年折舊＝1300×（1－5%）/7＝176.4286（萬元）
年折舊抵稅＝176.4286×30%＝52.9286（萬元）
5年后設(shè)備賬面價值＝1300－（176.4286×5）＝417.857（萬元）
變現(xiàn)損失減稅＝（417.857－350）×30%＝20.3571（萬元）
期末余值現(xiàn)金流入＝350＋20.3571＝370.3571（萬元）
零時點現(xiàn)金流量＝－1300萬元
營業(yè)現(xiàn)金流量＝（280＋100）×（1－30%）－60×（1－30%）＋52.9286＝276.9286萬元
終結(jié)現(xiàn)金流量＝370.3571萬元
設(shè)備投資的凈現(xiàn)值＝276.9286×（P/A，12%，5）＋370.3571×（P/F，12%，5）－1300
＝276.9286×3.6048＋370.3571×0.5674－1300
＝－91.59萬元
2.計算租賃凈現(xiàn)值
（1）判斷租賃合同的稅務(wù)性質(zhì)
我國稅法遵從會計準(zhǔn)則關(guān)于融資租賃的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，據(jù)此分析如下：
①該項租賃期滿時資產(chǎn)所有權(quán)不轉(zhuǎn)讓
②租賃期與資產(chǎn)稅法使用年限的比率＝5/7＝71%<75%
③租賃最低付款額的現(xiàn)值260×（P/A，10%，5）＝985.608萬元，低于租賃資產(chǎn)公允價值的90%（1300×90%＝1170）。
因此，該租賃合同的租金可以直接抵稅。
（2）確定租賃與自行購置的差量現(xiàn)金流量
①零時點差量現(xiàn)金流量（第0年）＝1300（萬元）
②租賃期差量現(xiàn)金流量（第1－5年）：
年折舊抵稅＝176.4286×30%＝52.9286（萬元）
稅后租金＝260×（1－30%）＝182（萬元）
租賃期差量現(xiàn)金流量＝－（182＋52.9286）＝－234.9286（萬元）
③終結(jié)點差量現(xiàn)金流量＝－（350＋20.3571）＝－370.3571（萬元）
（3）確定折現(xiàn)率
租賃期現(xiàn)金流量折現(xiàn)率：10%×（1－30%）＝7%
終結(jié)點現(xiàn)金流量折現(xiàn)率：12%
（4）計算租賃凈現(xiàn)值
租賃凈現(xiàn)值＝資產(chǎn)購置成本－租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值－期末資產(chǎn)余值現(xiàn)金流量現(xiàn)值
＝1300－234.9286×（P/A，7%，5）－370.3571×（P/F，12%，5）＝126.61（萬元）
3.評價設(shè)備投資的可行性
NPV＝投資項目凈現(xiàn)值＋租賃凈現(xiàn)值
＝－91.59＋126.61＝35.02（萬元）
因為凈現(xiàn)值大于0，故設(shè)備投資方案可行。
1、下列關(guān)于會計準(zhǔn)則對于租賃分類的說法中，不正確的是（ ）。
A、租賃的會計分類，主要著眼于租賃資產(chǎn)的主要風(fēng)險和報酬是否轉(zhuǎn)移
B、會計角度區(qū)分經(jīng)營租賃和融資租賃的主要目的，是分別規(guī)定計入損益的方式
C、準(zhǔn)確的說，會計上的租賃應(yīng)該稱為“費用化租賃”和“資本化租賃”
D、資本化租賃是指出租人承擔(dān)租賃資產(chǎn)主要風(fēng)險和報酬的租賃方式
2、下列關(guān)于租賃的表述中，不正確的是（ ）。
A、經(jīng)營租賃屬于經(jīng)營活動
B、混合租賃合約既有經(jīng)營租賃的特征，也有融資租賃的特征
C、融資租賃是長期的、可撤銷的凈租賃
D、將租賃分為經(jīng)營租賃和融資租賃主要是出于財務(wù)上的考慮
3、下列不屬于租賃存在的主要原因的是（ ）。
A、節(jié)稅
B、通過租賃降低交易成本
C、通過租賃合同減少不確定性
D、租賃資本成本低
4、下列關(guān)于租賃的表述中，正確的是（ ）。
A、從出租人的角度來看，杠桿租賃與直接租賃并無區(qū)別
B、典型的經(jīng)營租賃是指短期的、不完全補(bǔ)償?shù)?、可撤銷的凈租賃
C、長期租賃的主要優(yōu)勢在于能夠使租賃雙方得到抵稅上的好處，而短期租賃的主要優(yōu)勢則在于能夠降低承租方的交易成本
D、如果租賃合同約定了租金和手續(xù)費，則租金包括租賃資產(chǎn)購置成本、相關(guān)利息和營業(yè)成本
5、籌資公司的所得稅率20%，投資公司的所得稅率40%，債務(wù)籌資設(shè)定稅前利息率10%，優(yōu)先股設(shè)定稅前股利率8%，稅法規(guī)定，對于企業(yè)源于境內(nèi)的稅后利潤免于重復(fù)征收所得稅。則下列計算結(jié)果正確的是（ ）。
A、債務(wù)投資稅后報酬率為8%
B、債務(wù)籌資成本為8%
C、優(yōu)先股投資稅后報酬率為3.84%
D、優(yōu)先股稅后籌資成本為3.84%
6、如果債券面值為每份1000元，期限15年，票面利率設(shè)定為10%，同時附送20張認(rèn)股權(quán)證，認(rèn)股權(quán)證在8年后到期，在到期前每張認(rèn)股權(quán)證可以按20元的價格購買1股普通股。若目前長期公司債的市場利率為12%，則每張認(rèn)股權(quán)證價值為（ ）元。
A、6.811
B、8.657
C、9.154
D、11.346
7、王某欲投資A公司擬發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券，該債券期限為5年，面值為1000元，票面利率為8%，發(fā)行價格為1100元，市場上相應(yīng)的可轉(zhuǎn)換債券利率為10%，轉(zhuǎn)換比率為40，目前A公司的股價為20元，以后每年增長率為5%，預(yù)計該債券到期后，王某將予以轉(zhuǎn)換，則投資該可轉(zhuǎn)換債券的報酬率為（ ）。
A、3.52%
B、6%
C、8%
D、8.37%
8、ABC公司年初租賃了一項大型設(shè)備，租賃期為10年，租賃方案計算出的租賃期第5年的現(xiàn)金流量為-100，有擔(dān)保債券的利率為8%，項目的必要報酬率為10%，企業(yè)的所得稅稅率為25%，則對現(xiàn)金流量-100折現(xiàn)所用的折現(xiàn)率為（ ）。
A、8%
B、10%
C、6%
D、7.5%
二、多項選擇題
1、下列關(guān)于認(rèn)股權(quán)證籌資的表述中，不正確的有（ ）。
A、發(fā)行附認(rèn)股權(quán)證的債券，認(rèn)股權(quán)證籌資可以降低相應(yīng)債券的利率
B、發(fā)行價格比較容易確定
C、認(rèn)股權(quán)證籌資靈活性較高
D、附帶認(rèn)股權(quán)證的債券發(fā)行者，主要目的是發(fā)行債券
2、下列關(guān)于租賃的表述中，不正確的有（ ）。
A、在杠桿租賃中，出租人具有雙重身份，既是資產(chǎn)的出租者，又是款項的借入者
B、根據(jù)全部租金是否超過資產(chǎn)的成本，租賃可分為不完全補(bǔ)償租賃和完全補(bǔ)償租賃
C、如果合同分別約定租金和手續(xù)費，則租金包括租賃資產(chǎn)的購置成本、相關(guān)的利息以及出租人的利潤
D、如果合同分別約定租金、利息和手續(xù)費，則租金指租賃資產(chǎn)的購置成本以及出租人的利潤
3、按照我國的會計準(zhǔn)則，滿足下列哪些標(biāo)準(zhǔn)之一，即應(yīng)認(rèn)定為融資租賃（ ）。
A、在租賃期屆滿時，租賃資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給承租人
B、租賃期占租賃資產(chǎn)使用壽命的70%以上
C、承租人租賃開始日的最低租賃付款額的現(xiàn)值等于或大于租賃開始日資產(chǎn)公允價值的85%
D、租賃資產(chǎn)性質(zhì)特殊，如果不做重新改制，只有承租人才能使用。
4、下列關(guān)于租賃的表述中，不正確的有（ ）。
A、凈租賃是指由承租人負(fù)責(zé)維護(hù)的租賃
B、承租方的“租賃資產(chǎn)購置成本”僅指租賃資產(chǎn)的買價
C、租賃評價時不使用公司的加權(quán)平均資本成本作折現(xiàn)率
D、損益平衡租金是指雙方的租賃凈現(xiàn)值相等的租金
5、關(guān)于可轉(zhuǎn)換債券的下列各項規(guī)定中，其目的在于保護(hù)債券投資人利益的有（ ）。
A、設(shè)置不可贖回期
B、設(shè)置回售條款
C、設(shè)置強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款
D、設(shè)置轉(zhuǎn)換價格
6、ABC公司是一家制造企業(yè)，擬添置一臺設(shè)備，該設(shè)備預(yù)計需要使用10年，正在研究是通過自行購置還是融資租賃取得。如果已知ABC公司的所得稅率為25%，稅前借款（有擔(dān)保）利率為8%，權(quán)益資本成本率為14%，則下列表述正確的有（ ）。
A、租賃期現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率為8%
B、期末資產(chǎn)余值的折現(xiàn)率為14%
C、期末資產(chǎn)余值的折現(xiàn)率為10.5%
D、租賃期現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率為6%
7、甲公司（承租方）與乙公司（出租方）簽訂了一份租賃協(xié)議。協(xié)議規(guī)定，租賃資產(chǎn)是一臺使用年限為10年的設(shè)備，租賃期為6年，租賃期滿時，該設(shè)備所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給甲公司。按照我國稅法規(guī)定，該租賃屬于（ ）。
A、經(jīng)營租賃
B、融資租賃
C、租金可直接扣除租賃
D、租金不可直接扣除租賃
8、優(yōu)先股存在的稅務(wù)環(huán)境包括（ ）。
A、投資人的所得稅率較高
B、發(fā)行人的所得稅率較低
C、投資人能獲得優(yōu)先股股利的稅收減免
D、優(yōu)先股投資的投資報酬率高于債券投資
三、計算分析題
1、A公司計劃平價發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，該債券每張售價為1000元，期限20年，票面利率為10%，轉(zhuǎn)換比率為25，不可贖回期為10年，10年后的贖回價格為1120元，市場上等風(fēng)險普通債券的市場利率為12%。A公司目前的股價為25元/股，預(yù)計以后每年的增長率為5%。剛剛發(fā)放的現(xiàn)金股利為1.5元/股，預(yù)計股利與股價同比例增長。公司的所得稅率為25%。
要求：
（1）計算該公司的股權(quán)資本成本；
（2）分別計算該債券第3年和第8年年末的底線價值；
（3）假定甲公司購入1000張，請確定第10年年末甲公司是選擇轉(zhuǎn)換還是被贖回；
（4）假設(shè)債券在第10年年末被贖回，請計算確定A公司發(fā)行該可轉(zhuǎn)換債券的稅前籌資成本；
（5）假設(shè)債券在第10年年末被贖回，判斷目前的可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行方案是否可行。如果不可行，只調(diào)整贖回價格，請確定至少應(yīng)調(diào)整為多少元？（四舍五入取整數(shù)）
2、A公司是一個制造企業(yè)，擬添置一臺設(shè)備，有關(guān)資料如下：
（1）如果自行購置該設(shè)備，預(yù)計購置成本1300萬元。該項固定資產(chǎn)的稅法折舊年限為7年，殘值率為購置成本的5%。預(yù)計該設(shè)備每年可以增加收入280萬元，降低生產(chǎn)成本100萬元/年，至少可以持續(xù)5年。預(yù)計該設(shè)備5年后變現(xiàn)價值為350萬元。設(shè)備每年營運(yùn)成本（包括維修費、保險費和資產(chǎn)管理成本等）60萬元。
（2）B租賃公司表示可以為此項目提供融資，并提供了以下租賃方案：每年租金260萬元，在每年末支付；租期5年，租金租賃期內(nèi)不得撤租，租賃期滿設(shè)備所有權(quán)不轉(zhuǎn)讓，設(shè)備每年的營運(yùn)成本由承租人承擔(dān)。
（3）A公司的所得稅稅率為30%，稅前借款（有擔(dān)保）利率10%。項目資本成本為12%。
要求：
1.計算設(shè)備投資凈現(xiàn)值；
2.計算租賃凈現(xiàn)值；
3.評價設(shè)備投資的可行性。
答案部分
一、單項選擇題
1、D
【答案解析】費用化租賃是指出租人承擔(dān)租賃資產(chǎn)主要風(fēng)險和報酬的租賃方式，資本化租賃與此相反，是指承租人承擔(dān)租賃資產(chǎn)主要風(fēng)險和報酬。
2、C
【答案解析】融資租賃是長期的、完全補(bǔ)償?shù)摹⒉豢沙蜂N的凈租賃。
3、D
【答案解析】租賃存在的主要原因有下列三個：（1）租賃雙方的實際稅率不同，通過租賃可以減稅；（2）通過租賃降低交易成本；（3）通過租賃合同減少不確定性。
4、C
【答案解析】從承租人的角度來看，杠桿租賃與直接租賃并無區(qū)別；典型的經(jīng)營租賃是指短期的、不完全補(bǔ)償?shù)?、可撤銷的毛租賃；如果租賃合同約定了租金和手續(xù)費，則租金包括租賃資產(chǎn)購置成本以及相關(guān)的利息，手續(xù)費是出租人的營業(yè)成本和取得的利潤。
5、B
【答案解析】債務(wù)投資稅后報酬率＝10%×（1－40%）＝6%；債務(wù)籌資成本＝10%×（1－20%）＝8%；優(yōu)先股投資稅后報酬率＝8%×（1－20%）×（1－0%）＝6.4%；優(yōu)先股稅后籌資成本＝8%×（1－20%）＝6.4%。
6、A
【答案解析】每張債券價值＝100×（P/A，12%，15）＋1000×（P/F，12%，15）＝863.92（元）
20張認(rèn)股權(quán)價值＝債券價格－債券價值＝1000－863.92＝136.21（元）
每張認(rèn)股權(quán)價值＝136.21÷20＝6.811（元）
7、B
【答案解析】假設(shè)報酬率為k，則有：1100＝1000×8%×（P/A，K，5）＋20×（1＋5%）5×40×（P/F，K，5），利用內(nèi)插法，求得：K＝6%。
8、C
【答案解析】對租賃期現(xiàn)金流量折現(xiàn)，其折現(xiàn)率應(yīng)為稅后有擔(dān)保債券的成本，在本題中即為8%×（1-25%）＝6%。
二、多項選擇題
1、BC
【答案解析】由于認(rèn)股權(quán)證的期限長，在此期間的分紅情況很難估計，認(rèn)股權(quán)證的估價十分麻煩，通常的做法是請投資銀行機(jī)構(gòu)協(xié)助定價，所以選項B的表述不正確；認(rèn)股權(quán)證籌資主要的缺點是靈活性較小，所以選項C的表述不正確。
2、CD
【答案解析】杠桿租賃是有貸款者參與的一種租賃形式，出租人引入資產(chǎn)時只支付引入所需款項的一部分，其余款項則以引入的資產(chǎn)或出租權(quán)作為抵押，向另外的貸款者借入，所以選項A的表述正確；根據(jù)全部租金是否超過資產(chǎn)的成本，租賃可分為不完全補(bǔ)償租賃和完全補(bǔ)償租賃，所以選項B的表述正確；如果合同分別約定租金和手續(xù)費，則租金包括租賃資產(chǎn)的購置成本以及相關(guān)的利息，因此選項C的表述不正確；如果合同分別約定租金、利息和手續(xù)費，則租金僅指租賃資產(chǎn)的購置成本，因此選項D的表述不正確。
3、AD
【答案解析】滿足下列標(biāo)準(zhǔn)之一的，即應(yīng)認(rèn)定為融資租賃：
（1）在租賃期屆滿時，租賃資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給承租人。
（2）承租人有購買租賃資產(chǎn)的選擇權(quán)，所訂立的購買價格預(yù)計將遠(yuǎn)低于行使選擇權(quán)時租賃資產(chǎn)的公允價值，因而在租賃開始日就可合理地確定承租人將會行使這種選擇權(quán)。
（3）租賃期占租賃資產(chǎn)使用壽命的大部分。這里的“大部分”掌握在租賃期占租賃開始日租賃資產(chǎn)使用壽命的75%以上（含75%）。
（4）承租人租賃開始日的最低租賃付款額的現(xiàn)值，幾乎相當(dāng)于租賃開始日租賃資產(chǎn)公允價值。這里的“幾乎相當(dāng)于”，通常掌握在90%以上（含90%）。
（5）租賃資產(chǎn)性質(zhì)特殊，如果不做重新改制，只有承租人才能使用。
4、BD
【答案解析】租賃資產(chǎn)成本包括其買價、運(yùn)輸費、安裝調(diào)試費、途中保險費等全部購置成本，有時，承租人自行支付運(yùn)輸費、安裝調(diào)試費和途中保險費等，則出租人只為租賃資產(chǎn)的買價融資，則“租賃資產(chǎn)購置成本”僅指其買價，所以選項B表述不正確；損益平衡租金是指租賃凈現(xiàn)值為零的租金數(shù)額，所以選項D不正確。
5、AB
【答案解析】設(shè)立不可贖回期的目的，在于保護(hù)債券持有人（即債券投資人）的利益，防止發(fā)行企業(yè)濫用贖回權(quán)，強(qiáng)制債券持有人過早轉(zhuǎn)換債券。設(shè)置回售條款是為了保護(hù)債券投資人的利益，使他們能夠避免遭受過大的投資損失，從而降低投資風(fēng)險。設(shè)置強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款，是為了保證可轉(zhuǎn)換債券順利地轉(zhuǎn)換成股票，實現(xiàn)發(fā)行公司擴(kuò)大權(quán)益籌資的目的，這是為了保護(hù)發(fā)行公司的利益。設(shè)置轉(zhuǎn)換價格只是為了明確以怎樣的價格轉(zhuǎn)換為普通股，并不是為了保護(hù)債券投資人的利益。
6、BD
【答案解析】在融資租賃決策中，租賃期現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率應(yīng)采用有擔(dān)保債務(wù)的稅后成本；期末資產(chǎn)的折現(xiàn)率根據(jù)全部使用權(quán)益籌資時的資金機(jī)會成本確定。
7、BD
【答案解析】該租賃業(yè)務(wù)的租賃資產(chǎn)在租賃期滿時歸承租人所有，根據(jù)我國稅法的規(guī)定，應(yīng)當(dāng)屬于融資租賃，因為融資租賃的租金不能在稅前扣除，所以也是“租金不可直接扣除租賃”。
8、ABCD
【答案解析】優(yōu)先股存在的稅務(wù)環(huán)境是：（1）對投資人的優(yōu)先股利有減免稅的優(yōu)惠可以提高優(yōu)先股的投資報酬率，使之超過債券投資，以抵補(bǔ)較高的風(fēng)險；投資人的稅率越高，獲得的稅收利益越大。（2）發(fā)行人的稅率較低，債務(wù)籌資獲得的抵稅收益不多，優(yōu)先股稅后籌資成本和稅前籌資成本差別小。在這種情況下，籌資公司有可能以較低的股利水平發(fā)行優(yōu)先股，使得優(yōu)先股籌資成本低于債券籌資成本。
三、計算分析題
1、（1）股權(quán)資本成本
＝1.5×（1＋5%）/25＋5%＝11.3%
（2）第3年年末債券價值
＝1000×10%×（P/A，12%，17）＋1000×（P/F，12%，17）
＝857.56（元）
轉(zhuǎn)換價值
＝25×（F/P，5%，3）×25＝723.5（元）
第3年年末該債券的底線價值為857.56（元）
第8年年末債券價值
＝1000×10%×（P/A，12%，12）＋1000×（P/F，12%，12）
＝876.14（元）
轉(zhuǎn)換價值
＝25×（F/P，5%，8）×25＝923.44（元）
第8年年末該債券的底線價值為923.44（元）
（3）第10年年末轉(zhuǎn)換價值
＝25×（F/P，5%，10）×25＝1018.06（元）
由于轉(zhuǎn)換價值1018.06元小于贖回價格1120元，因此甲公司應(yīng)選被贖回。
（4）設(shè)可轉(zhuǎn)換債券的稅前籌資成本為i，則有：
1000＝100×（P/A，i，10）＋1120×（P/F，i，10）
當(dāng)i＝10%時：
100×6.1446＋1120×0.3855＝1046.22
當(dāng)i＝12%時：
100×5.6502＋1120×0.3220＝925.66
則：（i－10%）/（12%－10%）＝（1000－1046.22）/（925.66－1046.22）
解得：i＝10.77%
（5）由于10.77%就是投資人的報酬率，小于市場上等風(fēng)險普通債券的市場利率12%，對投資者沒有吸引力，所以不可行。調(diào)整后稅前籌資成本至少應(yīng)該等于12%。
當(dāng)稅前籌資成本為12%時：
1000＝100×（P/A，12%，10）＋贖回價格×（P/F，12%，10）
贖回價格
＝（1000－100×5.6502）/0.3220＝1350.87（元）
因此，贖回價格至少應(yīng)該調(diào)整為1351元。
2、1.計算設(shè)備投資凈現(xiàn)值
年折舊＝1300×（1－5%）/7＝176.4286（萬元）
年折舊抵稅＝176.4286×30%＝52.9286（萬元）
5年后設(shè)備賬面價值＝1300－（176.4286×5）＝417.857（萬元）
變現(xiàn)損失減稅＝（417.857－350）×30%＝20.3571（萬元）
期末余值現(xiàn)金流入＝350＋20.3571＝370.3571（萬元）
零時點現(xiàn)金流量＝－1300萬元
營業(yè)現(xiàn)金流量＝（280＋100）×（1－30%）－60×（1－30%）＋52.9286＝276.9286萬元
終結(jié)現(xiàn)金流量＝370.3571萬元
設(shè)備投資的凈現(xiàn)值＝276.9286×（P/A，12%，5）＋370.3571×（P/F，12%，5）－1300
＝276.9286×3.6048＋370.3571×0.5674－1300
＝－91.59萬元
2.計算租賃凈現(xiàn)值
（1）判斷租賃合同的稅務(wù)性質(zhì)
我國稅法遵從會計準(zhǔn)則關(guān)于融資租賃的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，據(jù)此分析如下：
①該項租賃期滿時資產(chǎn)所有權(quán)不轉(zhuǎn)讓
②租賃期與資產(chǎn)稅法使用年限的比率＝5/7＝71%<75%
③租賃最低付款額的現(xiàn)值260×（P/A，10%，5）＝985.608萬元，低于租賃資產(chǎn)公允價值的90%（1300×90%＝1170）。
因此，該租賃合同的租金可以直接抵稅。
（2）確定租賃與自行購置的差量現(xiàn)金流量
①零時點差量現(xiàn)金流量（第0年）＝1300（萬元）
②租賃期差量現(xiàn)金流量（第1－5年）：
年折舊抵稅＝176.4286×30%＝52.9286（萬元）
稅后租金＝260×（1－30%）＝182（萬元）
租賃期差量現(xiàn)金流量＝－（182＋52.9286）＝－234.9286（萬元）
③終結(jié)點差量現(xiàn)金流量＝－（350＋20.3571）＝－370.3571（萬元）
（3）確定折現(xiàn)率
租賃期現(xiàn)金流量折現(xiàn)率：10%×（1－30%）＝7%
終結(jié)點現(xiàn)金流量折現(xiàn)率：12%
（4）計算租賃凈現(xiàn)值
租賃凈現(xiàn)值＝資產(chǎn)購置成本－租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值－期末資產(chǎn)余值現(xiàn)金流量現(xiàn)值
＝1300－234.9286×（P/A，7%，5）－370.3571×（P/F，12%，5）＝126.61（萬元）
3.評價設(shè)備投資的可行性
NPV＝投資項目凈現(xiàn)值＋租賃凈現(xiàn)值
＝－91.59＋126.61＝35.02（萬元）
因為凈現(xiàn)值大于0，故設(shè)備投資方案可行。