2013年注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》考前押題答案
一、單項(xiàng)選擇題
1、某企業(yè)2008 年末的所有者權(quán)益為2400 萬(wàn)元，可持續(xù)增長(zhǎng)率為10%。該企業(yè)2009 年的
銷售增長(zhǎng)率等于2008 年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，其經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策與上年相同。若2009 年
的凈利潤(rùn)為600 萬(wàn)元，則其股利支付率是（ ）。
A.30%
B.40%
C.50%
D.60%
2、某企業(yè)上年銷售收入為1000 萬(wàn)元，若預(yù)計(jì)下一年通貨膨脹率為5%，銷售量減少10%，
所確定的外部融資占銷售增長(zhǎng)的百分比為25%，則最多可以用于增發(fā)股利的資金為（ ）
萬(wàn)元。
A.13.75
B.37.5
C.25
D.25.75
3、某股票收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為0.8，其收益率與市場(chǎng)組合收益率的相關(guān)系數(shù)為0.6，市場(chǎng)組合
收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為0.4。則該股票的收益率與市場(chǎng)組合收益率之間的協(xié)方差和該股票的β 系
數(shù)分別為（ ）。
A.0.192 和1.2
B.0.192 和2.1
C.0.32 和1.2
D.0.32 和2.1
4、下列關(guān)于投資組合理論的表述中，不正確的是（ ）。
A.當(dāng)增加投資組合中資產(chǎn)的種類時(shí)，組合風(fēng)險(xiǎn)將不斷降低，而收益率仍然是個(gè)別資產(chǎn)收益率
的加權(quán)平均值
B.投資組合中的資產(chǎn)多樣化到一定程度后，剩下的風(fēng)險(xiǎn)是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)
C.在充分組合的情況下，單個(gè)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于決策是沒(méi)有用的，投資人關(guān)注的只是投資組合
的風(fēng)險(xiǎn)
D.在投資組合理論出現(xiàn)以后，風(fēng)險(xiǎn)是指投資組合的全部風(fēng)險(xiǎn)
5、下列關(guān)于證券組合風(fēng)險(xiǎn)的說(shuō)法中，不正確的是（ ）。
A.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)不僅與組合中每個(gè)證券報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差有關(guān)，而且與各證券報(bào)酬率的協(xié)方
Date: 2013.7.20 內(nèi)部資料
2013 面授學(xué)員內(nèi)部專享 2
差有關(guān)
B.對(duì)于一個(gè)含有兩種證券的組合而言，機(jī)會(huì)集曲線描述了不同投資比例組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之
間的權(quán)衡關(guān)系
C.風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)一定會(huì)產(chǎn)生比最低風(fēng)險(xiǎn)證券標(biāo)準(zhǔn)差還低的最小方差組合
D.如果存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券，并且能夠按照無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率自由借貸資金，則有效邊界是經(jīng)過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)
利率并和風(fēng)險(xiǎn)組合機(jī)會(huì)集相切的直線，即資本市場(chǎng)線；否則，有效邊界指的是風(fēng)險(xiǎn)組合機(jī)會(huì)
集頂部曲線上從最小方差組合點(diǎn)到預(yù)期報(bào)酬率的那段曲線
6、甲公司3 年前發(fā)行了期限為5 年的面值為1000 元的債券，票面利率為8%，每年付息
一次，到期一次還本，發(fā)行價(jià)格為1080 元，發(fā)行費(fèi)用為20 元/張，目前市價(jià)為980 元，假
設(shè)債券稅前成本為k，則正確的表達(dá)式為（ ）。
A.980＝80×（P/A，k，2）＋1000×（P/F，k，2）
B.1080＝80×（P/A，k，5）＋1000×（P/F，k，5）
C.1060＝80×（P/A，k，5）＋1000×（P/F，k，5）
D.960＝80×（P/A，k，2）＋1000×（P/F，k，2）
7、大多數(shù)公司在計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)，采用的權(quán)重是（ ）。
A.按照賬面價(jià)值加權(quán)計(jì)量的資本結(jié)構(gòu)
B.按實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值加權(quán)計(jì)量的資本結(jié)構(gòu)
C.按目標(biāo)市場(chǎng)價(jià)值計(jì)量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)
D.按平均市場(chǎng)價(jià)值計(jì)量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)
8、在以價(jià)值為基礎(chǔ)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中，可以把業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和資本市場(chǎng)聯(lián)系在一起的指標(biāo)是（ ）。
A.銷售利潤(rùn)率
B.凈資產(chǎn)收益率
C.經(jīng)濟(jì)增加值
D.加權(quán)資本成本
9、在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，下列表達(dá)式不正確的是（ ）。
A.實(shí)體現(xiàn)金流量＝稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)－本年凈負(fù)債增加－本年股東權(quán)益增加
B.股權(quán)現(xiàn)金流量＝凈利潤(rùn)－股權(quán)本年凈投資
C.股權(quán)現(xiàn)金流量=股利分配－股權(quán)資本凈增加
D.債務(wù)現(xiàn)金流量＝稅后利息費(fèi)用－金融負(fù)債增加
10、下列關(guān)于項(xiàng)目投資決策的表述中，正確的是（ ）。
A.兩個(gè)互斥項(xiàng)目的初始投資額不一樣，在權(quán)衡時(shí)選擇內(nèi)含報(bào)酬率高的項(xiàng)目
B.使用凈現(xiàn)值法評(píng)估項(xiàng)目的可行性與使用內(nèi)含報(bào)酬率法的結(jié)果是一致的
C.使用獲利指數(shù)法進(jìn)行投資決策可能會(huì)計(jì)算出多個(gè)獲利指數(shù)
D.投資回收期主要測(cè)定投資方案的流動(dòng)性而非盈利性
11、東方公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是生產(chǎn)和銷售鋼材，目前準(zhǔn)備投資汽車項(xiàng)目。在確定項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)
險(xiǎn)時(shí)，掌握了以下資料：汽車行業(yè)的代表企業(yè)A 上市公司的權(quán)益β 值為1.2，資產(chǎn)負(fù)債率為
60%，投資汽車項(xiàng)目后，公司將繼續(xù)保持目前40%的資產(chǎn)負(fù)債率。A 上市公司的所得稅稅
率為20%，東方公司的所得稅稅率為25%。則本項(xiàng)目不含財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的β 值是（ ）。
A.1.31
B.1.26
C.0.55
D.0.82
12、下列關(guān)于債券的表述中，不正確的是（ ）。
A.當(dāng)票面利率高于市場(chǎng)利率時(shí)，溢價(jià)發(fā)行債券
B.提前償還所支付的價(jià)格通常要高于債券的面值，并隨到期日的臨近而逐漸下降
C.當(dāng)預(yù)測(cè)利率下降時(shí)，可以提前贖回債券
D.用發(fā)行新債券得到的資金來(lái)贖回舊債券屬于提前償還常用的辦法
13、下列關(guān)于成本計(jì)算分步法的表述中，正確的是（ ）。
A.逐步結(jié)轉(zhuǎn)分步法不利于各步驟在產(chǎn)品的實(shí)物管理和成本管理
B.當(dāng)企業(yè)經(jīng)常對(duì)外銷售半成品時(shí)，應(yīng)采用平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法
C.采用逐步分項(xiàng)結(jié)轉(zhuǎn)分步法時(shí)，無(wú)須進(jìn)行成本還原
D.采用平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法時(shí)，無(wú)須將產(chǎn)品生產(chǎn)費(fèi)用在完工產(chǎn)品和在產(chǎn)品之間進(jìn)行分配
14、下列情況中，需要對(duì)基本標(biāo)準(zhǔn)成本進(jìn)行修訂的是（ ）。
A.重要的原材料價(jià)格發(fā)生重大變化
B.工作方法改變引起的效率變化
C.生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力利用程度的變化
D.市場(chǎng)供求變化導(dǎo)致的售價(jià)變化
15、已知A 公司在預(yù)算期間，銷售當(dāng)季度收回貨款60%，下季度收回貨款30%，下下季度
收回貨款10%，預(yù)算年度期初應(yīng)收賬款金額為28 萬(wàn)元，其中包括上年第三季度銷售的應(yīng)收
賬款4 萬(wàn)元，第四季度銷售的應(yīng)收賬款24 萬(wàn)元，則下列說(shuō)法不正確的是（ ）。
A.上年第四季度的銷售額為60 萬(wàn)元
B.上年第三季度的銷售額為40 萬(wàn)元
C.題中的上年第三季度銷售的應(yīng)收賬款4 萬(wàn)元在預(yù)計(jì)年度第一季度可以全部收回
D.第一季度收回的期初應(yīng)收賬款為24 萬(wàn)元二、多項(xiàng)選擇題
1、下列關(guān)于金融資產(chǎn)和金融市場(chǎng)的說(shuō)法中，不正確的有（ ）。
A.資本市場(chǎng)的主要功能是進(jìn)行長(zhǎng)期資金的融通，貨幣市場(chǎng)的主要功能是保持金融資產(chǎn)的流動(dòng)
性
B.金融資產(chǎn)是以信用為基礎(chǔ)的所有權(quán)的憑證，構(gòu)成社會(huì)的實(shí)際財(cái)富
Date: 2013.7.20 內(nèi)部資料
2013 面授學(xué)員內(nèi)部專享 4
C.與實(shí)物資產(chǎn)相比，金融資產(chǎn)具有流動(dòng)性、人為的可分性、人為的期限性和購(gòu)買(mǎi)力價(jià)值不變
性的特點(diǎn)
D.二級(jí)市場(chǎng)是一級(jí)市場(chǎng)存在和發(fā)展的重要條件之一
2、經(jīng)營(yíng)者對(duì)股東目標(biāo)的背離表現(xiàn)在道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇兩個(gè)方面，下列屬于逆向選擇的有
（ ）。
A.不愿為提高股價(jià)而冒險(xiǎn)
B.裝修豪華的辦公室
C.借口工作需要亂花股東的錢(qián)
D.蓄意壓低股票價(jià)格，以自己的名義借款買(mǎi)回
3、假設(shè)其他因素不變，下列變動(dòng)中有助于提高杠桿貢獻(xiàn)率的有（ ）。
A.提高凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率
B.降低負(fù)債的稅后利息率
C.減少凈負(fù)債的金額
D.減少經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)
4、下列關(guān)于長(zhǎng)期償債能力的說(shuō)法中，正確的有（ ）。
A.利息保障倍數(shù)可以反映長(zhǎng)期償債能力
B.產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)是兩種常用的財(cái)務(wù)杠桿計(jì)量
C.利息保障倍數(shù)比現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)更可靠
D.經(jīng)營(yíng)租賃可能影響長(zhǎng)期償債能力
5、假設(shè)甲、乙證券收益的相關(guān)系數(shù)接近于零，甲證券的預(yù)期報(bào)酬率為6％（標(biāo)準(zhǔn)差為10％），
乙證券的預(yù)期報(bào)酬率為8％（標(biāo)準(zhǔn)差為15％），則由甲、乙證券構(gòu)成的投資組合（ ）。
A.最低的預(yù)期報(bào)酬率為6％
B.的預(yù)期報(bào)酬率為8％
C.的標(biāo)準(zhǔn)差為15％
D.最低的標(biāo)準(zhǔn)差為10％
6、假設(shè)其他因素不變，下列事項(xiàng)中，會(huì)導(dǎo)致折價(jià)發(fā)行的平息債券價(jià)值下降的有（ ）。
A.加快付息頻率
B.延長(zhǎng)到期時(shí)間
C.提高票面利率
D.等風(fēng)險(xiǎn)債券的市場(chǎng)利率上升
7、下列有關(guān)債券的說(shuō)法中，不正確的有（ ）。
A.折現(xiàn)率高于債券票面利率時(shí)，債券價(jià)值高于面值
B.對(duì)于溢價(jià)發(fā)行的平息債券來(lái)說(shuō)，發(fā)行后價(jià)值逐漸升高，在付息日由于割息而價(jià)值下降，然
Date: 2013.7.20 內(nèi)部資料
2013 面授學(xué)員內(nèi)部專享 5
后又逐漸上升，總的趨勢(shì)是波動(dòng)式下降，債券價(jià)值可能低于面值
C.如果市場(chǎng)利率不變，按年付息，那么隨著時(shí)間向到期日靠近，溢價(jià)發(fā)行債券的價(jià)值會(huì)逐漸
下降
D.對(duì)于到期一次還本付息的債券，隨著到期日的臨近，其價(jià)值漸漸接近本利和
8、應(yīng)用市盈率模型評(píng)估企業(yè)的股權(quán)價(jià)值，在確定可比企業(yè)時(shí)需要考慮的因素有（ ）。
A.收益增長(zhǎng)率
B.銷售凈利率
C.未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)
D.股利支付率
9、在其他因素不變的情況下，下列事項(xiàng)中，會(huì)導(dǎo)致歐式看漲期權(quán)價(jià)值增加的有（ ）。
A.期權(quán)執(zhí)行價(jià)格提高
B.期權(quán)到期期限延長(zhǎng)
C.股票價(jià)格的波動(dòng)率增加
D.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率提高
10、下列關(guān)于MM 理論的說(shuō)法中，正確的有（ ）。
A.在不考慮企業(yè)所得稅的情況下，企業(yè)加權(quán)平均資本成本的高低與資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)，僅取決于
企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小
B.在不考慮企業(yè)所得稅的情況下，有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益成本隨負(fù)債比例的增加而增加
C.在考慮企業(yè)所得稅的情況下，企業(yè)加權(quán)平均資本成本的高低與資本結(jié)構(gòu)有關(guān)，隨負(fù)債比例
的增加而增加
D.一個(gè)有負(fù)債企業(yè)在有企業(yè)所得稅情況下的權(quán)益資本成本要比無(wú)企業(yè)所得稅情況下的權(quán)益
資本成本高
11、下列關(guān)于股票股利、股票分割和股票回購(gòu)的表述中，正確的有（ ）。
A.發(fā)放股票股利會(huì)導(dǎo)致股價(jià)下降，因此股票股利會(huì)使股票總市場(chǎng)價(jià)值下降
B.如果發(fā)放股票股利后股票的市盈率增加，則原股東所持股票的市場(chǎng)價(jià)值增加
C.發(fā)放股票股利和進(jìn)行股票分割對(duì)企業(yè)的所有者權(quán)益各項(xiàng)目的影響是相同的
D.股票回購(gòu)本質(zhì)上是現(xiàn)金股利的一種替代選擇，但是兩者帶給股東的凈財(cái)富效應(yīng)不同
12、下列關(guān)于普通股發(fā)行定價(jià)方法的說(shuō)法中，不正確的有（ ）。
A.市盈率法根據(jù)發(fā)行前每股收益和二級(jí)市場(chǎng)平均市盈率確定普通股發(fā)行價(jià)格
B.凈資產(chǎn)倍率法根據(jù)發(fā)行前每股凈資產(chǎn)賬面價(jià)值和市場(chǎng)所能接受的溢價(jià)倍數(shù)確定普通股發(fā)
行價(jià)格
C.現(xiàn)金流量折現(xiàn)法根據(jù)發(fā)行前每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量和市場(chǎng)公允的折現(xiàn)率確定普通股發(fā)
行價(jià)格
D.現(xiàn)金流量折現(xiàn)法適用于前期投資大、初期回報(bào)不高、上市時(shí)利潤(rùn)偏低企業(yè)的普通股發(fā)行定
Date: 2013.7.20 內(nèi)部資料
2013 面授學(xué)員內(nèi)部專享 6
價(jià)
13、某公司目前正處于高速成長(zhǎng)階段。公司計(jì)劃發(fā)行10 年期限的附認(rèn)股權(quán)債券進(jìn)行籌資。
下列說(shuō)法中，正確的有（ ）。
A.認(rèn)股權(quán)證是一種看漲期權(quán)，可以使用布萊克－斯科爾斯模型對(duì)認(rèn)股權(quán)證進(jìn)行定價(jià)
B.使用附認(rèn)股權(quán)債券籌資的主要目的是當(dāng)認(rèn)股權(quán)證執(zhí)行時(shí)，可以以高于債券發(fā)行日股價(jià)的執(zhí)
行價(jià)格給公司帶來(lái)新的權(quán)益資本
C.使用附認(rèn)股權(quán)債券籌資的缺點(diǎn)是當(dāng)認(rèn)股權(quán)證執(zhí)行時(shí)，會(huì)稀釋股價(jià)和每股收益
D.為了使附認(rèn)股權(quán)債券順利發(fā)行，其內(nèi)含報(bào)酬率應(yīng)當(dāng)介于債務(wù)市場(chǎng)利率和稅前普通股成本之
間
14、E 公司生產(chǎn)、銷售一種產(chǎn)品，單價(jià)為80 元，單位變動(dòng)成本為60 元。為了擴(kuò)大銷售量、
縮短平均收現(xiàn)期，公司擬推出“5/10、2/20、n/30”的現(xiàn)金折扣政策。采用該政策后，預(yù)計(jì)銷
售額可達(dá)到3312000 元，40％的顧客會(huì)在10 天內(nèi)付款，30％的顧客會(huì)在20 天內(nèi)付款，20
％的顧客會(huì)在30 天內(nèi)付款，另外10％的顧客平均在信用期滿后20 天付款，逾期應(yīng)收賬款
的收回需要支出占逾期賬款5％的收賬費(fèi)用。假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)投資的最低報(bào)酬率為12％，一年
按360 天計(jì)算。則下列關(guān)于改變信用政策后的說(shuō)法中正確的有（ ）。
A.收賬費(fèi)用為16560 元
B.平均收賬天數(shù)為21 天
C.應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息為17388 元
D.現(xiàn)金折扣成本為86112 元
15、下列關(guān)于產(chǎn)品成本計(jì)算制度的說(shuō)法中，不正確的有（ ）。
A.全部成本計(jì)算制度將全部成本計(jì)入產(chǎn)品成本
B.標(biāo)準(zhǔn)成本計(jì)算制度計(jì)算出的是產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)成本，無(wú)法納入財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的主要賬簿體系
C.變動(dòng)成本計(jì)算制度只將生產(chǎn)制造過(guò)程的變動(dòng)成本計(jì)入產(chǎn)品成本
D.變動(dòng)成本計(jì)算制度無(wú)法提供產(chǎn)品的全部制造成本
三、計(jì)算題
1、東方公司常年大批量生產(chǎn)甲、乙兩種產(chǎn)品。產(chǎn)品生產(chǎn)過(guò)程劃分為兩個(gè)步驟，相應(yīng)設(shè)置兩
個(gè)車間。第一車間為第二車間提供半成品，經(jīng)第二車間加工最終形成產(chǎn)成品。甲、乙兩種產(chǎn)
品耗用主要材料相同，且在生產(chǎn)開(kāi)始時(shí)一次投入（8 月份甲產(chǎn)品直接領(lǐng)用了5000 元，乙產(chǎn)
品直接領(lǐng)用了6000 元）。所耗輔助材料直接計(jì)入制造費(fèi)用。
東方公司采用綜合結(jié)轉(zhuǎn)分步法計(jì)算產(chǎn)品成本。實(shí)際發(fā)生生產(chǎn)費(fèi)用在各種產(chǎn)品之間的分配方法
是：材料費(fèi)用按定額材料費(fèi)用比例分配；生產(chǎn)工人薪酬、制造費(fèi)用（含分配轉(zhuǎn)入的輔助生產(chǎn)
成本）按實(shí)際生產(chǎn)工時(shí)分配。月末完工產(chǎn)品與在產(chǎn)品之間生產(chǎn)費(fèi)用的分配方法是定額成本法。
東方公司8 月份有關(guān)成本計(jì)算資料如下：
（1）甲、乙兩種產(chǎn)品8 月份投入定額材料（單位：元）
![]()
（3）企業(yè)有鍋爐和供電兩個(gè)輔助生產(chǎn)車間，8 月份這兩個(gè)車間的輔助生產(chǎn)明細(xì)賬所歸集的
費(fèi)用分別是：供電車間88500 元，鍋爐車間19900 元，供電車間為生產(chǎn)車間和企業(yè)管理部
門(mén)提供360000 度電，其中，第一車間220000 度，第二車間130000 度，管理部門(mén)4000
度，鍋爐車間6000 度；鍋爐車間為生產(chǎn)車間和企業(yè)管理部門(mén)提供40000 噸熱力蒸汽，其中，
第一車間2000 噸，第二車間1000 噸，管理部門(mén)800 噸，供電車間200 噸。
要求：
（1）將第一車間和第二車間8 月份實(shí)際發(fā)生的材料費(fèi)用、生產(chǎn)工人薪酬和制造費(fèi)用（不含
分配轉(zhuǎn)入的輔助生產(chǎn)成本）在甲、乙兩種產(chǎn)品之間分配。
（2）按照交互分配法計(jì)算第一車間和第二車間應(yīng)該分配的輔助生產(chǎn)成本（分配率保留小數(shù)
點(diǎn)后四位）；
（3）將第一車間和第二車間8 月份分配的輔助生產(chǎn)成本在甲、乙兩種產(chǎn)品之間分配。
（4）填寫(xiě)下表（分配轉(zhuǎn)入各車間的輔助生產(chǎn)成本計(jì)入制造費(fèi)用）。
![]()
（5）按照第一車間本月生產(chǎn)的半成品的成本構(gòu)成進(jìn)行成本還原，計(jì)算還原后產(chǎn)成品單位成
本中直接材料、直接人工、制造費(fèi)用的數(shù)額。（還原分配率的計(jì)算結(jié)果四舍五入保留小數(shù)點(diǎn)
后四位）
![]()
2、東方公司2010 年的所得稅稅率為25%，銷售收入為6000 萬(wàn)元，稅前利潤(rùn)為580 萬(wàn)元，
金融資產(chǎn)收益為1.5 萬(wàn)元，管理用利潤(rùn)表中的利息費(fèi)用為20 萬(wàn)元，平均所得稅稅率為20%，
現(xiàn)金流量表中的凈現(xiàn)金流量為60 萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量為280 萬(wàn)元。2010 年年末的負(fù)
債總額為4800 萬(wàn)元（其中60%是長(zhǎng)期負(fù)債，70%是金融負(fù)債），股東權(quán)益為2400 萬(wàn)元，
金融資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的20%。
當(dāng)前的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為5%，東方公司打算估算其稅后債務(wù)成本，但是沒(méi)有上市的長(zhǎng)期債券，
也找不到合適的可比公司，并且沒(méi)有信用評(píng)級(jí)資料。只是搜集了以下一些資料：
【資料1】根據(jù)同行業(yè)的財(cái)務(wù)比率的平均值編制的信用級(jí)別與關(guān)鍵財(cái)務(wù)比率對(duì)照表（部分）
如下：
![]()
要求：
（1）計(jì)算東方公司2010 年的利息保障倍數(shù)、現(xiàn)金流量債務(wù)比、凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率、稅后
經(jīng)營(yíng)凈利率、長(zhǎng)期負(fù)債/總資產(chǎn)、資產(chǎn)負(fù)債率；
（2）估算東方公司的稅后債務(wù)成本。
3、中恒公司打算添置一條生產(chǎn)線，使用壽命為10 年，由于對(duì)相關(guān)的稅法規(guī)定不熟，現(xiàn)在
正在為兩個(gè)方案討論不休：
方案一：自行購(gòu)置，預(yù)計(jì)購(gòu)置成本為200 萬(wàn)元，稅法規(guī)定的折舊年限為15 年，法定殘值率
為購(gòu)置成本的10%。預(yù)計(jì)該資產(chǎn)10 年后的變現(xiàn)價(jià)值為70 萬(wàn)元。
方案二：以租賃方式取得，租賃公司要求每年末支付租金26 萬(wàn)元，租期為10 年，租賃期
內(nèi)不得退租，租賃期滿設(shè)備所有權(quán)不轉(zhuǎn)讓。
中恒公司適用的所得稅率為25%，稅前借款（有擔(dān)保）利率為8%，項(xiàng)目要求的必要報(bào)
酬率為10%。
要求：
（1）根據(jù)稅法規(guī)定，判別租賃的稅務(wù)性質(zhì)；
（2）計(jì)算中恒公司購(gòu)置方案每年折舊抵稅額；
（3）計(jì)算中恒公司購(gòu)置方案10 年后該資產(chǎn)變現(xiàn)的相關(guān)現(xiàn)金凈流入量現(xiàn)值；
（4）用差量現(xiàn)金流量法計(jì)算租賃方案相對(duì)于自購(gòu)方案的凈現(xiàn)值，為中恒公司作出正確的選
擇；
（5）計(jì)算中恒公司可以接受的稅前租金。
已知：（P/A，8%，10）＝6.7101，（P/A，6%，10）＝7.3601，（P/F，10%，10）＝
0.3855
4、甲公司年初的負(fù)債及所有者權(quán)益總額為10000 萬(wàn)元，其中，債務(wù)資本為2000 萬(wàn)元（全
部是按面值發(fā)行的債券，票面利率為8%）；普通股股本為2000 萬(wàn)元（每股面值2 元）；
資本公積為4000 萬(wàn)元；留存收益2000 萬(wàn)元。今年該公司為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，需要再向外部
籌集5000 萬(wàn)元資金，有以下三個(gè)籌資方案可供選擇：
方案一：全部通過(guò)增發(fā)普通股籌集，預(yù)計(jì)每股發(fā)行價(jià)格為10 元；
方案二：全部通過(guò)增發(fā)債券籌集，按面值發(fā)行，票面利率為10%；
方案三：全部通過(guò)發(fā)行優(yōu)先股籌集，每年支付140 萬(wàn)元的優(yōu)先股股利。
預(yù)計(jì)今年可實(shí)現(xiàn)息稅前利潤(rùn)1500 萬(wàn)元，固定經(jīng)營(yíng)成本1000 萬(wàn)元，適用的企業(yè)所得稅稅率
為30%。
要求回答下列互不相關(guān)的問(wèn)題：
（1）分別計(jì)算三個(gè)方案籌資后的每股收益；
（2）根據(jù)優(yōu)序融資理論確定籌資方案；
（3）如果債券發(fā)行日為今年1 月1 日，面值為1000 元，期限為3 年，每半年付息一次，
計(jì)算債券在今年4 月1 日的價(jià)值；
（4）如果甲公司股票收益率與股票指數(shù)收益率的協(xié)方差為10%，股票指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差為40%，
國(guó)庫(kù)券的收益率為4%，平均風(fēng)險(xiǎn)股票要求的收益率為12%，計(jì)算甲公司股票的資本成本；
（5）如果甲公司打算按照目前的股數(shù)發(fā)放10%的股票股利，然后按照新的股數(shù)發(fā)放現(xiàn)金股
利，計(jì)劃使每股凈資產(chǎn)達(dá)到7 元，計(jì)算每股股利的數(shù)額。
5、A 公司上年銷售收入5000 萬(wàn)元，凈利400 萬(wàn)元，支付股利200 萬(wàn)元。上年年末有關(guān)資
產(chǎn)負(fù)債表資料如下：
根據(jù)過(guò)去經(jīng)驗(yàn)，需要保留的金融資產(chǎn)最低為2840 萬(wàn)元，以備各種意外支付。
要求：
（1）假設(shè)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)中有80%與銷售收入同比例變動(dòng)，經(jīng)營(yíng)負(fù)債中有60%與銷售收入同比
例變動(dòng)，回答下列互不相關(guān)的問(wèn)題：
①若A 公司既不發(fā)行新股也不舉借新債，銷售凈利率和股利支付率不變，計(jì)算今年可實(shí)現(xiàn)
的銷售額；
②若今年預(yù)計(jì)銷售額為5500 萬(wàn)元，銷售凈利率變?yōu)?%，股利支付率為80%，同時(shí)需要增
加100 萬(wàn)元的長(zhǎng)期投資，其外部融資額為多少？
③若今年預(yù)計(jì)銷售額為6000 萬(wàn)元，但A 公司經(jīng)預(yù)測(cè)，今年可以獲得外部融資額504 萬(wàn)元，
在銷售凈利率不變的情況下，A 公司今年可以支付多少股利？
④若今年A 公司銷售量增長(zhǎng)可達(dá)到25%，據(jù)預(yù)測(cè)產(chǎn)品銷售價(jià)格將下降8%，但銷售凈利率
提高到10%，并發(fā)行新股籌資100 萬(wàn)元，如果計(jì)劃股利支付率為70%，其新增外部負(fù)債為
多少？
（2）假設(shè)預(yù)計(jì)今年資產(chǎn)總量為12000 萬(wàn)元，負(fù)債的自發(fā)增長(zhǎng)為800 萬(wàn)元，可以獲得外部融
資額800 萬(wàn)元，銷售凈利率和股利支付率不變，計(jì)算今年可實(shí)現(xiàn)的銷售額。
四、綜合題
1、西達(dá)公司是一家民營(yíng)醫(yī)藥企業(yè)，專門(mén)從事藥品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司自主研發(fā)并申
請(qǐng)發(fā)明專利的抗癌新藥自上市后銷量快速增長(zhǎng)，目前生產(chǎn)已達(dá)到滿負(fù)荷狀態(tài)。西達(dá)公司正在
研究是否擴(kuò)充抗癌新藥的生產(chǎn)能力，有關(guān)資料如下：
抗癌新藥目前的生產(chǎn)能力為400 萬(wàn)支/年。西達(dá)公司經(jīng)過(guò)市場(chǎng)分析認(rèn)為，抗癌新藥具有廣闊
的市場(chǎng)空間，擬將其生產(chǎn)能力提高到1200 萬(wàn)支/年。由于公司目前沒(méi)有可用的廠房和土地用
來(lái)增加新的生產(chǎn)線，只能拆除當(dāng)前生產(chǎn)線，新建一條生產(chǎn)能力為1200 萬(wàn)支/年的生產(chǎn)線。
當(dāng)前的抗癌新藥生產(chǎn)線于2009 年年初投產(chǎn)使用，現(xiàn)已使用2 年半，目前的變現(xiàn)價(jià)值為1127
萬(wàn)元，生產(chǎn)線的原值為1800 萬(wàn)元，稅法規(guī)定的折舊年限為10 年，殘值率為5%，按照直線
法計(jì)提折舊。公司建造該條生產(chǎn)線時(shí)計(jì)劃使用10 年，項(xiàng)目結(jié)束時(shí)的變現(xiàn)價(jià)值預(yù)計(jì)為115 萬(wàn)
元。
新建生產(chǎn)線的預(yù)計(jì)支出為12000 萬(wàn)元（共計(jì)建設(shè)兩條生產(chǎn)線，間隔四年，第一條生產(chǎn)的投
資為5000 萬(wàn)元，第二條生產(chǎn)線的投資為7000 萬(wàn)元），稅法規(guī)定的折舊年限為10 年，殘
值率為5%，按照直線法計(jì)提折舊。兩條新生產(chǎn)線均計(jì)劃使用7 年，第一條新生產(chǎn)線結(jié)束時(shí)
的變現(xiàn)價(jià)值預(yù)計(jì)為1200 萬(wàn)元。
抗癌新藥目前的年銷售量為400 萬(wàn)支，銷售價(jià)格為每支10 元，單位變動(dòng)成本為每支6 元，
每年的固定付現(xiàn)成本為100 萬(wàn)元。第一條新生產(chǎn)線擴(kuò)建完成后，每年可以比擴(kuò)建前增加銷
量200 萬(wàn)支。由于產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定、市場(chǎng)需求巨大，擴(kuò)產(chǎn)不會(huì)對(duì)產(chǎn)品的銷售價(jià)格、單位變動(dòng)
成本產(chǎn)生影響。擴(kuò)產(chǎn)后，每年的固定付現(xiàn)成本將增加到220 萬(wàn)元。
第一條新生產(chǎn)線擴(kuò)建需用半年時(shí)間，停產(chǎn)期間預(yù)計(jì)減少200 萬(wàn)支抗癌新藥的生產(chǎn)和銷售，
固定付現(xiàn)成本照常發(fā)生。
生產(chǎn)抗癌新藥需要的營(yíng)運(yùn)資本隨銷售額的變化而變化，預(yù)計(jì)為銷售額的10%。
第一期擴(kuò)建項(xiàng)目預(yù)計(jì)能在2011 年年末完成并投入使用。為簡(jiǎn)化計(jì)算，假設(shè)擴(kuò)建項(xiàng)目的初始
現(xiàn)金流量均發(fā)生在2011 年年末（零時(shí)點(diǎn)），營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量均發(fā)生在以后各年年末，墊支的
營(yíng)運(yùn)資本在各年年初投入，在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)全部收回。
西達(dá)公司目前的加權(quán)平均資本成本為10%。公司擬采用目前的資本結(jié)構(gòu)為擴(kuò)建項(xiàng)目籌資。
西達(dá)公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。
要求：
（1）說(shuō)明公司能否使用當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本作為擴(kuò)建項(xiàng)目的折現(xiàn)率？
（2）計(jì)算第一期擴(kuò)建項(xiàng)目的初始現(xiàn)金流量（零時(shí)點(diǎn)的增量現(xiàn)金凈流量）、第1 年至第7 年
的增量現(xiàn)金凈流量、擴(kuò)建項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，判斷第一期擴(kuò)建項(xiàng)目是否可行并說(shuō)明原因。
（3）假設(shè)第二條生產(chǎn)線的使用年限也是7 年，每年的稅后現(xiàn)金凈流量均為1500 萬(wàn)元，無(wú)
風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5%，項(xiàng)目現(xiàn)金流量的方差為4%。判斷是否應(yīng)該上第二條生產(chǎn)線。如果應(yīng)該
上第二條生產(chǎn)線，采用B－S 模型計(jì)算考慮期權(quán)之后的第一期項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，并判斷投資第
一期項(xiàng)目是否是有利的。
已知：（P/F，10%，7）＝0.5132，（P/A，10%，6）＝4.3553，（P/A，10%，7）＝4.8684
（P/F，10%，4）＝0.6830，（P/F，5%，4）＝0.8227
N（0.15）＝0.5596，N（0.16）＝0.5636，N（0.55）＝0.7088，N（0.56）
答案部分
一、單項(xiàng)選擇題
1、
【正確答案】：D
【答案解析】：根據(jù)題意可知，本題2009 年實(shí)現(xiàn)了可持續(xù)增長(zhǎng)，所有者權(quán)益增長(zhǎng)率＝可持
續(xù)增長(zhǎng)率＝10%，所有者權(quán)益增加＝2400×10%＝240（萬(wàn)元）＝2009 年收益留存，所以，
2009 的收益留存率＝240/600×100%＝40%，股利支付率＝1－40%＝60%?！驹擃}針對(duì)“可
持續(xù)增長(zhǎng)率”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426501】
2、
【正確答案】：A
【答案解析】：銷售額名義增長(zhǎng)率＝（1＋5%）×（1－10%）－1＝－5.5%，銷售增長(zhǎng)額＝
1000×（－5.5%）＝－55（萬(wàn)元），外部融資額＝銷售增長(zhǎng)額×外部融資銷售百分比＝（－
55）×25%＝－13.75（萬(wàn)元），由此可知，可以用于增加股利或進(jìn)行短期投資的資金為13.75
萬(wàn)元，如果不進(jìn)行短期投資，則13.75 萬(wàn)元都可以用來(lái)增加股利，因此，可以用來(lái)增加股利
的資金值為13.75 萬(wàn)元。
【該題針對(duì)“銷售增長(zhǎng)率與外部融資的關(guān)系”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426503】
3、
【正確答案】：A
【答案解析】：該股票的收益率與市場(chǎng)組合收益率之間的協(xié)方差＝0.6×0.8×0.4＝0.192，該
股票的β 系數(shù)＝0.6×（0.8/0.4）＝1.2。
【該題針對(duì)“投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426505】
4、
【正確答案】：D
【答案解析】：在投資組合理論出現(xiàn)以后，風(fēng)險(xiǎn)是指投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，既不是指單個(gè)資
產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，也不是指投資組合的全部風(fēng)險(xiǎn)。
【該題針對(duì)“投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426506】
5、
【正確答案】：C
【答案解析】：選項(xiàng)C 的正確說(shuō)法應(yīng)是：風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)有時(shí)會(huì)產(chǎn)生比最低風(fēng)險(xiǎn)證券標(biāo)準(zhǔn)
差還低的最小方差組合。
【該題針對(duì)“投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426507】
6、
【正確答案】：A
【答案解析】：對(duì)于已經(jīng)發(fā)行的債券，計(jì)算稅前資本成本時(shí)可以使用到期收益率法，即稅前
資本成本＝使得未來(lái)的利息支出現(xiàn)值和本金支出現(xiàn)值之和等于債券目前市價(jià)的折現(xiàn)率，該題
中債券還有兩年到期，所以，答案為A。
【該題針對(duì)“債務(wù)成本的估計(jì)方法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426509】
7、
【正確答案】：D
【答案解析】：加權(quán)平均資本成本是公司未來(lái)融資的加權(quán)平均成本。計(jì)算企業(yè)的加權(quán)平均資
本成本時(shí)有三種加權(quán)方案可供選擇，即賬面價(jià)值加權(quán)、實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值加權(quán)和目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)加
權(quán)。由于賬面結(jié)構(gòu)反映的是歷史的結(jié)構(gòu)，不一定符合未來(lái)的狀態(tài)，所以，按照賬面價(jià)值加權(quán)
的計(jì)算結(jié)果可能會(huì)歪曲資本成本，不會(huì)被大多數(shù)公司采用。由于市場(chǎng)價(jià)值不斷變動(dòng)，負(fù)債和
權(quán)益的比例也隨之變動(dòng)，因此，按照實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值加權(quán)計(jì)算出的加權(quán)平均資本成本數(shù)額也是
轉(zhuǎn)瞬即逝的，不會(huì)被大多數(shù)公司采用。目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)加權(quán)，是指根據(jù)按市場(chǎng)價(jià)值計(jì)量的目標(biāo)
資本結(jié)構(gòu)衡量每種資本要素的比例。這種方法選用平均市場(chǎng)價(jià)格，可以回避證券市場(chǎng)價(jià)格變
動(dòng)頻繁的不便；可以適用于企業(yè)籌措新資金，而不像賬面價(jià)值和實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值那樣只反映過(guò)
去和現(xiàn)在的資本結(jié)構(gòu)。調(diào)查表明，目前大多數(shù)公司在計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)采用按平均市
場(chǎng)價(jià)值計(jì)量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)作為權(quán)重。
【該題針對(duì)“加權(quán)平均資本成本”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426510】
8、
【正確答案】：C
【答案解析】：在以價(jià)值為基礎(chǔ)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中，核心指標(biāo)是經(jīng)濟(jì)增加值。計(jì)算經(jīng)濟(jì)增加值需
要使用公司資本成本。公司資本成本與資本市場(chǎng)相關(guān)，所以經(jīng)濟(jì)增加值可以把業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和資
本市場(chǎng)聯(lián)系在一起。
【該題針對(duì)“經(jīng)濟(jì)增加值”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426511】
9、
【正確答案】：D
【答案解析】：債務(wù)現(xiàn)金流量＝稅后利息費(fèi)用－凈負(fù)債增加＝稅后利息費(fèi)用－（金融負(fù)債增
加－金融資產(chǎn)增加）
【該題針對(duì)“改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426513】
10、
【正確答案】：D
【答案解析】：互斥方案中，如果初始投資額不同，衡量時(shí)用絕對(duì)數(shù)指標(biāo)判斷對(duì)企業(yè)最有利，
可以限度地增加企業(yè)價(jià)值，所以在權(quán)衡時(shí)選擇凈現(xiàn)值大的方案，選項(xiàng)A 的說(shuō)法不正確。
內(nèi)含報(bào)酬率具有“多值性”，計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率的時(shí)候，可能出現(xiàn)多個(gè)值，所以，選項(xiàng)B、C 的
說(shuō)法不正確。
【該題針對(duì)“項(xiàng)目評(píng)價(jià)的方法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426515】
11、
【正確答案】：C
【答案解析】：β 資產(chǎn)不含財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在可比公司法下，A 公司的β 資產(chǎn)＝項(xiàng)目的β 資產(chǎn)，A 公司
產(chǎn)權(quán)比率＝60%/（1－60%）＝1.5，β 資產(chǎn)＝1.2/[1＋（1－20%）×1.5]＝0.55。
【該題針對(duì)“項(xiàng)目評(píng)價(jià)的方法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426516】
12、
【正確答案】：D
【答案解析】：滯后償還的轉(zhuǎn)期形式常用的辦法有兩種：一種是直接以新債券兌換舊債券；
二是用發(fā)行新債券得到的資金來(lái)贖回舊債券，因此選項(xiàng)D 的表述不正確。對(duì)于選項(xiàng)B 的表
述可以這樣理解：對(duì)于分期付息的債券而言，提前償還會(huì)導(dǎo)致債券持有人無(wú)法獲得償還日至
到期日之間的利息，或不能獲得未來(lái)利率下降帶來(lái)債券價(jià)值上升的好處，為了彌補(bǔ)債券持有
人的這個(gè)損失，提前償還分期付息債券所支付的價(jià)格要高于債券的面值，并隨到期日的臨近
而逐漸下降。
【該題針對(duì)“長(zhǎng)期負(fù)債籌資”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426517】
13、
【正確答案】：C
【答案解析】：采用逐步分項(xiàng)結(jié)轉(zhuǎn)分步法時(shí)，將各步驟所耗用的上一步驟半成品成本，按照
成本項(xiàng)目分項(xiàng)轉(zhuǎn)入各該步驟產(chǎn)品成本明細(xì)賬的各個(gè)成本項(xiàng)目中。由此可知，采用分項(xiàng)結(jié)轉(zhuǎn)法
逐步結(jié)轉(zhuǎn)半成品成本，可以直接、正確地提供按原始成本項(xiàng)目反映的產(chǎn)品成本資料，因此，
不需要進(jìn)行成本還原。所以選項(xiàng)C 的說(shuō)法正確。
【該題針對(duì)“產(chǎn)品成本計(jì)算的分步法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426518】
14、
【正確答案】：A
【答案解析】：基本標(biāo)準(zhǔn)成本是指一經(jīng)制定，只要生產(chǎn)的基本條件無(wú)重大變化，就不予變動(dòng)
的一種標(biāo)準(zhǔn)成本。所謂生產(chǎn)的基本條件的重大變化是指產(chǎn)品的物理結(jié)構(gòu)變化、重要原材料和
勞動(dòng)力價(jià)格的重要變化、生產(chǎn)技術(shù)和工藝的根本變化等。
【該題針對(duì)“標(biāo)準(zhǔn)成本及其制定”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426522】
15、
【正確答案】：D
【答案解析】：（1）本季度銷售有1－60%＝40%在本季度沒(méi)有收回，全部計(jì)入下季度初
的應(yīng)收賬款中。因此，上年第四季度的銷售額的40%為24 萬(wàn)元，上年第四季度的銷售額為
24÷40%＝60（萬(wàn)元），其中的30%在第一季度收回（即第一季度收回60×30%＝18 萬(wàn)元），
10%在第二季度收回（即第二季度收回60×10%＝6 萬(wàn)元）；（2）上年第三季度的銷售額
在上年第三季度收回貨款60%，在上年的第四季度收回30%，到預(yù)計(jì)年度第一季度期初時(shí)，
還有10%未收回（數(shù)額為4 萬(wàn)元，因此，上年第三季度的銷售額為4/10%＝40 萬(wàn)元），在
預(yù)計(jì)年度第一季度可以全部收回。所以，第一季度收回的期初應(yīng)收賬款＝18＋4＝22（萬(wàn)元）。
【該題針對(duì)“應(yīng)收賬款”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426523】二、多項(xiàng)選擇題
1、
【正確答案】：BC
【答案解析】：選項(xiàng)A 的說(shuō)法參見(jiàn)教材；金融資產(chǎn)并不構(gòu)成社會(huì)的實(shí)際財(cái)富，所以選項(xiàng)B
的說(shuō)法不正確；與實(shí)物資產(chǎn)相比，金融資產(chǎn)具有流動(dòng)性、人為的可分性、人為的期限性和名
義價(jià)值不變性的特點(diǎn)，所以選項(xiàng)C 的說(shuō)法不正確。選項(xiàng)D 的說(shuō)法參見(jiàn)教材。
【該題針對(duì)“財(cái)務(wù)比率分析”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426529】
2、
【正確答案】：BCD
【答案解析】：逆向選擇是指經(jīng)營(yíng)者為了自己的目標(biāo)而背離股東的目標(biāo)。選項(xiàng)B、C、D 均
屬于逆向選擇，選項(xiàng)A 屬于道德風(fēng)險(xiǎn)。
【該題針對(duì)“財(cái)務(wù)管理目標(biāo)概述”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426526】
3、
【正確答案】：AB
【答案解析】：杠桿貢獻(xiàn)率＝（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率－稅后利息率）×凈財(cái)務(wù)杠桿＝（稅后經(jīng)
營(yíng)凈利率×凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)－稅后利息率）×凈負(fù)債/股東權(quán)益。
【該題針對(duì)“管理用財(cái)務(wù)分析體系”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426527】
4、
【正確答案】：ABD
【答案解析】：利息保障倍數(shù)＝息稅前利潤(rùn)/利息，利息保障倍數(shù)越大，利息支付越有保障。
雖然長(zhǎng)期債務(wù)不需要每年還本，但卻需要每年付息，如果利息支付尚且缺乏保障，歸還本金
就很難指望，因此，利息保障倍數(shù)可以反映長(zhǎng)期償債能力，即選項(xiàng)A 的說(shuō)法正確；財(cái)務(wù)杠
桿表明債務(wù)的多少，與償債能力有關(guān)，產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)是資產(chǎn)負(fù)債率的另外兩種表現(xiàn)形
式，是兩種常用的財(cái)務(wù)杠桿計(jì)量，即選項(xiàng)B 的說(shuō)法正確；因?yàn)閷?shí)際用以支付利息的是現(xiàn)金，
而不是利潤(rùn)，所以，利息保障倍數(shù)不如現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)可靠，選項(xiàng)C 的說(shuō)法不正確；
當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)租賃額比較大、期限比較長(zhǎng)或具有經(jīng)常性時(shí)，就形成了一種長(zhǎng)期性融資，這種
長(zhǎng)期性融資，到期時(shí)必須支付租金，會(huì)對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力產(chǎn)生影響，因此，選項(xiàng)D 的
說(shuō)法正確。
【該題針對(duì)“財(cái)務(wù)比率分析”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426529】
5、
【正確答案】：ABC
【答案解析】：投資組合的預(yù)期報(bào)酬率等于單項(xiàng)資產(chǎn)預(yù)期報(bào)酬率的加權(quán)平均數(shù)，由此可知，
選項(xiàng)A、B 的說(shuō)法正確；如果相關(guān)系數(shù)小于1，則投資組合會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)，并且相
關(guān)系數(shù)越小，風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)越強(qiáng)，投資組合最低的標(biāo)準(zhǔn)差越小，根據(jù)教材例題可知，當(dāng)相
關(guān)系數(shù)為0.2 時(shí)投資組合最低的標(biāo)準(zhǔn)差已經(jīng)明顯低于單項(xiàng)資產(chǎn)的最低標(biāo)準(zhǔn)差，而本題的相關(guān)
系數(shù)接近于零，因此，投資組合最低的標(biāo)準(zhǔn)差一定低于單項(xiàng)資產(chǎn)的最低標(biāo)準(zhǔn)差（10％），
所以，選項(xiàng)D 不是答案。由于投資組合不可能增加風(fēng)險(xiǎn)，所以，選項(xiàng)C 正確。
【該題針對(duì)“投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426532】
6、
【正確答案】：ABD
【答案解析】：對(duì)于折價(jià)發(fā)行的平息債券而言，在其他因素不變的情況下，付息頻率越快（即
付息期越短）價(jià)值越低，所以，選項(xiàng)A 的說(shuō)法正確；對(duì)于折價(jià)發(fā)行的平息債券而言，債券
價(jià)值低于面值，在其他因素不變的情況下，到期時(shí)間越短，債券價(jià)值越接近于面值，即債券
價(jià)值越高，所以，選項(xiàng)B 的說(shuō)法正確；債券價(jià)值等于未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值，提高票面利率會(huì)
提高債券利息，在其他因素不變的情況下，會(huì)提高債券的價(jià)值，所以，選項(xiàng)C 的說(shuō)法不正
確；等風(fēng)險(xiǎn)債券的市場(chǎng)利率上升，會(huì)導(dǎo)致折現(xiàn)率上升，在其他因素不變的情況下，會(huì)導(dǎo)致債
券價(jià)值下降，所以，選項(xiàng)D 的說(shuō)法正確。
【該題針對(duì)“債券的價(jià)值”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426537】
7、
【正確答案】：ABC
【答案解析】：折現(xiàn)率高于債券票面利率時(shí)，債券的價(jià)值低于面值，所以選項(xiàng)A 的說(shuō)法不
正確；溢價(jià)發(fā)行的債券在發(fā)行后價(jià)值逐漸升高，在付息日由于割息而價(jià)值下降，然后又逐漸
上升，總的趨勢(shì)是波動(dòng)下降，最終等于債券面值。但在溢價(jià)發(fā)行的情況下，債券價(jià)值不會(huì)低
于面值，因?yàn)槊看胃钕⒅蟮膬r(jià)值最低，而此時(shí)相當(dāng)于重新發(fā)行債券，由于票面利率高于市
場(chǎng)利率，所以，一定還是溢價(jià)發(fā)行，債券價(jià)值仍然高于面值，所以選項(xiàng)B 的說(shuō)法不正確；
對(duì)于每間隔一段時(shí)間支付一次利息的債券而言，如果市場(chǎng)利率不變，隨著時(shí)間向到期日靠近，
債券價(jià)值呈現(xiàn)周期性波動(dòng)，溢價(jià)發(fā)行的債券雖然總的趨勢(shì)是下降，但并不是逐漸下降，而是
波動(dòng)性下降。所以選項(xiàng)C 的說(shuō)法不正確；對(duì)于到期一次還本付息的債券，債券價(jià)值＝本利
和×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，隨著到期日的臨近，復(fù)利折現(xiàn)期間（指的是距離到期日的期間）越來(lái)越
短，復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)逐漸接近1，因此，其價(jià)值漸漸接近本利和，選項(xiàng)D 的說(shuō)法正確。
【該題針對(duì)“債券的價(jià)值”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426539】
8、
【正確答案】：ACD
【答案解析】：應(yīng)用市盈率模型評(píng)估企業(yè)的股權(quán)價(jià)值是基于不變股利增長(zhǎng)模型。預(yù)測(cè)的P/E
＝股利支付率/（股權(quán)資本成本－不變的股利增長(zhǎng)率），如果兩只股票具有相同的股利支付
率和EPS 增長(zhǎng)率（即本題中的收益增長(zhǎng)率），并且具有同等系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（即本題中的未來(lái)風(fēng)
險(xiǎn)），它們應(yīng)該具有相同的市盈率（P/E）。
【該題針對(duì)“相對(duì)價(jià)值法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426541】
9、
【正確答案】：CD
【答案解析】：看漲期權(quán)的價(jià)值＝Max（股票市價(jià)－執(zhí)行價(jià)格，0），由此可知，選項(xiàng)A 不
是答案；歐式期權(quán)只能在到期日行權(quán)，對(duì)于歐式期權(quán)來(lái)說(shuō)，較長(zhǎng)的時(shí)間不一定能增加期權(quán)價(jià)
值，所以，選項(xiàng)B 不是答案；股票價(jià)格的波動(dòng)率越大，股票上升或下降的機(jī)會(huì)越大，對(duì)于
看漲期權(quán)持有者來(lái)說(shuō)，股價(jià)高于（執(zhí)行價(jià)格＋期權(quán)價(jià)格）時(shí)可以獲利，股價(jià)低于（執(zhí)行價(jià)格
＋期權(quán)價(jià)格）時(shí)損失以期權(quán)費(fèi)為限，兩者不會(huì)抵消。因此，股價(jià)的波動(dòng)率增加會(huì)使看漲
期權(quán)價(jià)值增加，即選項(xiàng)C 是答案；一種簡(jiǎn)單而不全面的解釋是，假設(shè)股票價(jià)格不變，高利
率會(huì)導(dǎo)致執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值降低，從而增加看漲期權(quán)的價(jià)值。因此，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率越高，看漲期
權(quán)的價(jià)格越高，即選項(xiàng)D 是答案。
【該題針對(duì)“期權(quán)價(jià)值的影響因素”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426544】
10、
【正確答案】：AB
【答案解析】：MM 理論認(rèn)為，在沒(méi)有企業(yè)所得稅的情況下，負(fù)債企業(yè)的價(jià)值與無(wú)負(fù)債企業(yè)
的價(jià)值相等，即無(wú)論企業(yè)是否有負(fù)債，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無(wú)關(guān)，而計(jì)算企業(yè)價(jià)值時(shí)
的折現(xiàn)率是加權(quán)平均資本成本，由此說(shuō)明，企業(yè)加權(quán)平均資本成本與其資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)，即與
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)關(guān)，僅取決于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，選項(xiàng)A 的說(shuō)法正確；根據(jù)無(wú)稅MM 理論的命題
Ⅱ的表達(dá)式可知，選項(xiàng)B 的說(shuō)法正確；根據(jù)有稅MM 理論的命題Ⅱ的表達(dá)式可知，選項(xiàng)D
的說(shuō)法不正確；在考慮所得稅的情況下，債務(wù)利息可以抵減所得稅，隨著負(fù)債比例的增加，
債務(wù)利息抵稅收益對(duì)加權(quán)平均資本成本的影響增大，企業(yè)加權(quán)平均資本成本隨著負(fù)債比例的
增加而降低，即選項(xiàng)C 的說(shuō)法不正確。
【該題針對(duì)“MM 理論”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426547】
11、
【正確答案】：BD
【答案解析】：發(fā)放股票股利可以導(dǎo)致普通股股數(shù)增加，股票總市場(chǎng)價(jià)值不變，所以，選項(xiàng)
A 的說(shuō)法不正確；發(fā)放股票股利后的原股東所持股票的市場(chǎng)價(jià)值＝發(fā)放股票股利后原股東的
持股比例×發(fā)放股票股利后的盈利總額×發(fā)放股票股利后的市盈率，由于發(fā)放股票股利不影
響股東的持股比例以及盈利總額（指上年的），所以，選項(xiàng)B 的說(shuō)法正確；發(fā)放股票股利
會(huì)影響未分配利潤(rùn)和股本而進(jìn)行股票分割并不影響這些項(xiàng)目，所以選項(xiàng)C 的說(shuō)法不正確；
對(duì)股東來(lái)講，股票回購(gòu)后股東得到的資本利得需繳納資本利得稅，發(fā)放現(xiàn)金股利后股東則需
繳納股息稅，所以，選項(xiàng)D 的說(shuō)法正確。
【該題針對(duì)“股利政策、股票股利、股票回購(gòu) ”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426549】
12、
【正確答案】：ABC
【答案解析】：市盈率法下，發(fā)行價(jià)格＝每股收益×發(fā)行市盈率，其中的每股收益不是發(fā)行
前每股收益（是根據(jù)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審核后的盈利預(yù)測(cè)計(jì)算得出的），發(fā)行市盈率不是二級(jí)市場(chǎng)
平均市盈率（是根據(jù)二級(jí)市場(chǎng)的平均市盈率、發(fā)行公司所處行業(yè)的情況、發(fā)行公司的經(jīng)營(yíng)狀
況及其成長(zhǎng)性等擬定的），所以，選項(xiàng)A 的說(shuō)法不正確；凈資產(chǎn)倍率法下，發(fā)行價(jià)格＝每
股凈資產(chǎn)值×溢價(jià)倍數(shù)，其中的“每股凈資產(chǎn)價(jià)值”不是發(fā)行前每股凈資產(chǎn)賬面價(jià)值，而是通
過(guò)資產(chǎn)評(píng)估和相關(guān)會(huì)計(jì)手段確定的，所以，選項(xiàng)B 的說(shuō)法不正確；現(xiàn)金流量折現(xiàn)法使用的
是預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流量，不是發(fā)行前的現(xiàn)金流量，因此，選項(xiàng)C 的說(shuō)法不正確。對(duì)于前期投資
大，初期回報(bào)不高、上市時(shí)利潤(rùn)偏低企業(yè)而言，如果采用市盈率法定價(jià)，則會(huì)低估其真實(shí)價(jià)
值，而對(duì)公司未來(lái)現(xiàn)金流量的分析和預(yù)測(cè)能比較準(zhǔn)確地反映公司的整體和長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值。所以，
選項(xiàng)D 的說(shuō)法正確。
【該題針對(duì)“普通股發(fā)行定價(jià)”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426550】
13、
【正確答案】：CD
【答案解析】：布萊克－斯科爾斯模型假設(shè)沒(méi)有股利支付，認(rèn)股權(quán)證不能假設(shè)有效期內(nèi)不分
紅，因此，不能使用布萊克－斯科爾斯模型定價(jià)，由此可知，選項(xiàng)A 的說(shuō)法不正確。認(rèn)股
權(quán)證與公司債券同時(shí)發(fā)行，用來(lái)吸引投資者購(gòu)買(mǎi)票面利率低于市場(chǎng)要求的長(zhǎng)期債券，由此可
知，選項(xiàng)B 的說(shuō)法不正確。使用附認(rèn)股權(quán)債券籌資時(shí)，行權(quán)會(huì)增加普通股股數(shù)，所以，會(huì)
稀釋股價(jià)和每股收益，由此可知，選項(xiàng)C 的說(shuō)法正確。使用附認(rèn)股權(quán)債券籌資時(shí)，如果內(nèi)
含報(bào)酬率低于債務(wù)市場(chǎng)利率，投資人不會(huì)購(gòu)買(mǎi)該項(xiàng)投資組合，如果內(nèi)含報(bào)酬率高于稅前普通
股成本，發(fā)行公司不會(huì)接受該方案，由此可知，選項(xiàng)D 的說(shuō)法正確。
【該題針對(duì)“布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426551】
14、
【正確答案】：ABCD
【答案解析】：收賬費(fèi)用＝3312000×10％×5％＝16560（元），平均收賬天數(shù)＝40％×10
Date: 2013.7.20 內(nèi)部資料
2013 面授學(xué)員內(nèi)部專享 20
＋30％×20＋20％×30＋10％×（30＋20）＝21（天），應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息＝
3312000/360×60/80×21×12％＝17388（元），現(xiàn)金折扣成本＝3312000×40％×5％＋
3312000×30％×2％＝86112（元）。
【該題針對(duì)“應(yīng)收賬款”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426554】
15、
【正確答案】：ABD
【答案解析】：全部成本計(jì)算制度將生產(chǎn)制造過(guò)程的全部成本都計(jì)入產(chǎn)品成本，所以選項(xiàng)A
的說(shuō)法不正確；標(biāo)準(zhǔn)成本計(jì)算制度是計(jì)算產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)成本，并將其納入財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的主要賬簿
體系的成本計(jì)算制度，所以選項(xiàng)B 的說(shuō)法不正確；變動(dòng)成本計(jì)算制度是只將生產(chǎn)制造過(guò)程
的變動(dòng)成本計(jì)入產(chǎn)品成本，而將固定制造成本列為期間費(fèi)用的成本計(jì)算制度，所以選項(xiàng)C
的說(shuō)法正確；變動(dòng)成本計(jì)算制度可以在需要時(shí)提供產(chǎn)品的全部制造成本，以便編制對(duì)外發(fā)布
的財(cái)務(wù)報(bào)告，所以選項(xiàng)D 的說(shuō)法不正確。
【該題針對(duì)“產(chǎn)品成本計(jì)算制度的類型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426556】
三、計(jì)算題
1、
【正確答案】：（1）第一車間：
甲產(chǎn)品實(shí)際耗用的直接材料＝280000×[150000/（150000＋100000）]＝168000（元）
乙產(chǎn)品實(shí)際耗用的直接材料＝280000×[100000/（150000＋100000）]＝112000（元）
甲產(chǎn)品耗用的生產(chǎn)工人薪酬＝30000×（1600/2400）＝20000（元）
乙產(chǎn)品耗用的生產(chǎn)工人薪酬＝30000×（800/2400）＝10000（元）
甲產(chǎn)品耗用的制造費(fèi)用＝120000×（1600/2400）＝80000（元）
乙產(chǎn)品耗用的制造費(fèi)用＝120000×（800/2400）＝40000（元）
第二車間：
甲產(chǎn)品耗用的生產(chǎn)工人薪酬＝140000×（4200/7000）＝84000（元）
乙產(chǎn)品耗用的生產(chǎn)工人薪酬＝140000×（2800/7000）＝56000（元）
甲產(chǎn)品耗用的制造費(fèi)用＝350000×（4200/7000）＝210000（元）
乙產(chǎn)品耗用的制造費(fèi)用＝350000×（2800/7000）＝140000（元）
（2）供電車間分配轉(zhuǎn)入的鍋爐車間費(fèi)用＝200×（19900/40000）＝99.5（元）
鍋爐車間分配轉(zhuǎn)入的供電車間費(fèi)用＝6000×（88500/360000）＝1475（元）
供電車間的分配率＝（88500－1475＋99.5）/（360000－6000）＝0.2461（元/度）
第一車間應(yīng)該分配的電費(fèi)＝220000×0.2461＝54142（元）
第二車間應(yīng)該分配的電費(fèi)＝130000×0.2461＝31993（元）
鍋爐車間的分配率＝（19900＋1475－99.5）/（40000－200）＝0.5346（元/噸）
第一車間應(yīng)該分配的鍋爐費(fèi)用＝2000×0.5346＝1069.2（元）
第二車間應(yīng)該分配的鍋爐費(fèi)用＝1000×0.5346＝534.6（元）
第一車間應(yīng)該分配的輔助生產(chǎn)成本＝54142＋1069.2＝55211.2（元）
第二車間應(yīng)該分配的輔助生產(chǎn)成本＝31993＋534.6＝32527.6（元）
（3）第一車間：
甲產(chǎn)品分配的輔助生產(chǎn)成本＝55211.2×（1600/2400）＝36807.47（元）
Date: 2013.7.20 內(nèi)部資料
2013 面授學(xué)員內(nèi)部專享 21
乙產(chǎn)品分配的輔助生產(chǎn)成本＝55211.2×（800/2400）＝18403.73（元）
第二車間：
甲產(chǎn)品分配的輔助生產(chǎn)成本＝32527.6×（4200/7000）＝19516.56（元）
乙產(chǎn)品分配的輔助生產(chǎn)成本＝32527.6×（2800/7000）＝13011.04（元）
（4）填寫(xiě)下表（分配轉(zhuǎn)入各車間的輔助生產(chǎn)成本計(jì)入制造費(fèi)用）。
甲產(chǎn)品（半成品）成本計(jì)算單
![]()
提示：229516.56＝210000＋19516.56
（5）還原分配率＝301000/306907.47＝0.9808
還原后產(chǎn)成品成本中的直接材料＝171600×0.9808＝168305.28（元）
還原后產(chǎn)成品成本中的直接人工費(fèi)＝81000＋19700×0.9808＝100321.76（元）
還原后產(chǎn)成品成本中的制造費(fèi)用＝227500＋116607.47×0.9808＝341868.61（元）
還原后產(chǎn)成品單位成本中的直接材料＝168305.28/1000＝168.31（元）
還原后產(chǎn)成品單位成本中的直接人工費(fèi)＝100321.76/1000＝100.32（元）
還原后產(chǎn)成品單位成本中的制造費(fèi)用＝341868.61/1000＝341.87（元）
【答案解析】：
【該題針對(duì)“債務(wù)成本的估計(jì)方法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426566】
2、
【正確答案】：（1）利潤(rùn)表中的利息費(fèi)用＝管理用利潤(rùn)表中的利息費(fèi)用＋金融資產(chǎn)收益＝
20＋1.5＝21.5（萬(wàn)元）
息稅前利潤(rùn)＝580＋21.5＝601.5（萬(wàn)元）
利息保障倍數(shù)＝601.5/21.5＝27.98
現(xiàn)金流量債務(wù)比＝經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量/債務(wù)總額×100%＝280/4800×100%＝5.83%
凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)＝凈負(fù)債＋股東權(quán)益＝金融負(fù)債－金融資產(chǎn)＋股東權(quán)益
＝4800×70%－（4800＋2400）×20%＋2400＝4320（萬(wàn)元）
稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)＝稅前利潤(rùn)＋管理用利潤(rùn)表中的利息費(fèi)用＝580＋20＝600（萬(wàn)元）
稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)＝稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)×（1－平均所得稅稅率）＝600×（1－20%）＝480（萬(wàn)元）
凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率＝稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)/凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)×100%＝480/4320×100%＝11.11%
稅后經(jīng)營(yíng)凈利率＝稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)/銷售收入×100%＝480/6000×100%＝8%
長(zhǎng)期負(fù)債/總資產(chǎn)＝4800×60%/（4800＋2400）×100%＝40%
資產(chǎn)負(fù)債率＝4800/（4800＋2400）×100%＝66.67%
（2）根據(jù)關(guān)鍵財(cái)務(wù)比率判斷，東方公司的信用級(jí)別為BB 級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率平均值＝（5.60%＋6.40%＋7.20%－4.20%－4.80%－5.30%）/3＝1.63%
稅前債務(wù)成本＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率＋風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率平均值＝5%＋1.63%＝6.63%
稅后債務(wù)成本＝6.63%×（1－25%）＝4.97%
【答案解析】：
【該題針對(duì)“債務(wù)成本的估計(jì)方法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426566】
3、
【正確答案】：（1）根據(jù)題意可知，該項(xiàng)租賃在期滿時(shí)資產(chǎn)所有權(quán)不轉(zhuǎn)讓；租賃期比資產(chǎn)
使用年限＝10÷15＝66.67%，低于稅法規(guī)定的75%；租賃最低付款額的現(xiàn)值＝26×（P/A，
8%，10）＝174.46（萬(wàn)元）低于租賃資產(chǎn)的公允價(jià)值的90%（200×90%＝180 萬(wàn)元）。因
此，該租賃合同的租金可以直接抵稅。
（2）購(gòu)置方案的每年折舊＝200×（1－10%）÷15＝12（萬(wàn)元）
每年折舊抵稅額＝12×25%＝3（萬(wàn)元）
（3）10 年后生產(chǎn)線的變現(xiàn)收入為70 萬(wàn)元
變現(xiàn)時(shí)資產(chǎn)的賬面價(jià)值＝200－12×10＝80（萬(wàn)元）
變現(xiàn)損失減稅＝（80－70）×25%＝2.5（萬(wàn)元）
相關(guān)現(xiàn)金凈流入量＝70＋2.5＝72.5（萬(wàn)元）
折現(xiàn)率為10%，現(xiàn)值＝72.5×（P/F，10%，10）＝27.95（萬(wàn)元）
（4）租賃期折現(xiàn)率＝8%×（1－25%）＝6%
折舊抵稅現(xiàn)值＝3×（P/A，6%，10）＝22.08（萬(wàn)元）
每年的租金抵稅＝26×25%＝6.5（萬(wàn)元）
租金抵稅現(xiàn)值＝6.5×（P/A，6%，10）＝47.84（萬(wàn)元）
租金現(xiàn)值＝26×（P/A，6%，10）＝191.36（萬(wàn)元）
租賃方案相對(duì)于自購(gòu)方案的凈現(xiàn)值
＝200－22.08－191.36＋47.84－27.95
＝6.45（萬(wàn)元）
由于租賃方案相對(duì)于自購(gòu)方案的凈現(xiàn)值大于0，因此，中恒公司應(yīng)該選擇方案二。
（5）200－22.08－稅前租金×（1－25%）×（P/A，6%，10）－27.95＝0
解得：稅前租金＝27.17（萬(wàn)元）
【答案解析】：
【該題針對(duì)“銷售增長(zhǎng)率與外部融資的關(guān)系”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426570】
4、
【正確答案】：（1）增發(fā)普通股籌資方案下：
全年債券利息＝2000×8%＝160（萬(wàn)元）
增發(fā)的普通股股數(shù)＝5000/10＝500（萬(wàn)股）
每股收益＝（1500－160）×（1－30%）/（2000/2＋500）＝0.63（元）
增發(fā)債券籌資方案下：
全年利息＝2000×8%＋5000×10%＝660（萬(wàn)元）
每股收益＝（1500－660）×（1－30%）/（2000/2）＝0.59（元）
增發(fā)優(yōu)先股籌資方案下：
全年債券利息＝2000×8%＝160（萬(wàn)元）
凈利潤(rùn)＝（1500－160）×（1－30%）＝938（萬(wàn)元）
每股收益＝（938－140）/（2000/2）＝0.80（元）
（2）根據(jù)優(yōu)序融資理論，管理者偏好首選留存收益籌資，然后是債務(wù)籌資，而將發(fā)行新股
作為最后的選擇。所以，本題的籌資方案應(yīng)該是增發(fā)債券。
（3）由于債券是按照面值發(fā)行的，所以，發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)利率＝票面利率＝10%，債券在今
年4 月1 日的價(jià)值＝債券在今年1 月1 日的價(jià)值×（F/P，5%，1/2）＝1000×（F/P，5%，
1/2）＝1024.70（元）
Date: 2013.7.20 內(nèi)部資料
2013 面授學(xué)員內(nèi)部專享 24
（4）甲公司股票的β 系數(shù)＝10%/（40%×40%）＝0.625
甲公司股票的資本成本＝4%＋0.625×（12%－4%）＝9%
（5）新的股數(shù)＝2000/2×（1＋10%）＝1100（萬(wàn)股），發(fā)放現(xiàn)金股利之后的凈資產(chǎn)＝1100×7
＝7700（萬(wàn)元），現(xiàn)金股利總額＝（2000＋4000＋2000）－7700＝300（萬(wàn)元），每股股
利＝300/1100＝0.27（元）。
【答案解析】：
【該題針對(duì)“資本資產(chǎn)定價(jià)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426569】
5、
【正確答案】：（1）變動(dòng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比＝7000×80%/5000×100%＝112%
變動(dòng)經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比＝3000×60%/5000×100%＝36%
可動(dòng)用的金融資產(chǎn)＝3000－2840＝160（萬(wàn)元）
①銷售凈利率＝400/5000×100%＝8%
股利支付率＝200/400×100%＝50%
因?yàn)榧炔话l(fā)行新股也不舉借新債 ，所以外部融資額為0，假設(shè)今年的銷售增長(zhǎng)額為W 萬(wàn)元，
則：
0＝W×（112%－36%）－160－（5000＋W）×8%×（1－50%）
解得：銷售增長(zhǎng)額＝500（萬(wàn)元）
所以，今年可實(shí)現(xiàn)的銷售額＝5000＋500＝5500（萬(wàn)元）
②外部融資額＝（5500－5000）×（112%－36%）－160＋100－5500×6%×（1－80%）
＝254（萬(wàn)元）
③504＝（6000－5000）×（112%－36%）－160－6000×8%×（1－股利支付率）
股利支付率＝80%
可以支付的股利＝6000×8%×80%＝384（萬(wàn)元）
④今年的銷售額＝5000×（1＋25%）×（1－8%）＝5750（萬(wàn)元）
外部融資額＝（5750－5000）×（112%－36%）－160－5750×10%×（1－70%）＝237.5
（萬(wàn)元）
外部負(fù)債融資額＝外部融資額－外部權(quán)益融資額＝237.5－100＝137.5（萬(wàn)元）
（2）外部融資額＝預(yù)計(jì)資產(chǎn)總量－已有的資產(chǎn)－負(fù)債的自發(fā)增長(zhǎng)－內(nèi)部提供的資金
800＝12000－10000－800－今年銷售額×8%×（1－50%）
解得：今年銷售額＝10000（萬(wàn)元）
【答案解析】：
【該題針對(duì)“銷售增長(zhǎng)率與外部融資的關(guān)系”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426570】
四、綜合題
1、
【正確答案】：（1）可以使用當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本作為擴(kuò)建項(xiàng)目的折現(xiàn)率，原因是項(xiàng)
目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同，并且公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項(xiàng)目籌
Date: 2013.7.20 內(nèi)部資料
2013 面授學(xué)員內(nèi)部專享 25
資。
（2）第一期項(xiàng)目的投資額為5000 萬(wàn)元
舊生產(chǎn)線的年折舊額＝1800×（1－5%）/10＝171（萬(wàn)元）
擴(kuò)建結(jié)束時(shí)舊生產(chǎn)線的折余價(jià)值＝1800－171×3＝1287（萬(wàn)元）
舊生產(chǎn)線變現(xiàn)凈損失抵稅＝（1287－1127）×25%＝40（萬(wàn)元）
項(xiàng)目擴(kuò)建停產(chǎn)減少凈收益現(xiàn)金流量＝200×（10－6）×（1－25%）＝600（萬(wàn)元）
增加的營(yíng)運(yùn)資金＝200×10×10%＝200（萬(wàn)元）
零時(shí)點(diǎn)的增量現(xiàn)金凈流量＝－5000＋1127＋40－600－200＝－4633（萬(wàn)元）
新生產(chǎn)線的年折舊額＝5000×（1－5%）/10＝475（萬(wàn)元）
每年增加的折舊抵稅＝（475－171）×25%＝76（萬(wàn)元）
每年增加的稅后收入＝200×10×（1－25%）＝1500（萬(wàn)元）
每年增加的稅后付現(xiàn)成本＝200×6×（1－25%）＋（220－100）×（1－25%）＝990（萬(wàn)
元）
第1～6 年每年的增量現(xiàn)金凈流量＝1500－990＋76＝586（萬(wàn)元）
新生產(chǎn)線第7 年末的折余價(jià)值＝5000－475×7＝1675（萬(wàn)元）
新生產(chǎn)線第7 年末的變現(xiàn)凈損失抵稅＝（1675－1200）×25%＝118.75（萬(wàn)元）
如果不進(jìn)行擴(kuò)建，舊生產(chǎn)線處置時(shí)的賬面價(jià)值＝1800－171×10＝90（萬(wàn)元）
舊生產(chǎn)線變現(xiàn)收益交稅＝（115－90）×25%＝6.25（萬(wàn)元）
增加的生產(chǎn)線變現(xiàn)損失抵稅＝118.75＋6.25＝125（萬(wàn)元）
第7 年收回的營(yíng)運(yùn)資金為200 萬(wàn)元，增加的生產(chǎn)線變現(xiàn)收入＝1200－115＝1085（萬(wàn)元）
第7 年的增量?jī)衄F(xiàn)金流量＝586＋125＋1085＋200＝1996（萬(wàn)元）
第一期擴(kuò)建項(xiàng)目的凈現(xiàn)值
＝1996×（P/F，10%，7）＋586×（P/A，10%，6）－4633
＝1996×0.5132＋586×4.3553－4633
＝－1056.45（萬(wàn)元）
由于第一期擴(kuò)建項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，所以，不可行。
（3）第二期擴(kuò)建項(xiàng)目在投資時(shí)點(diǎn)的凈現(xiàn)值
＝1500×（P/A，10%，7）－7000
＝1500×4.8684－7000
＝302.6（萬(wàn)元）
由于凈現(xiàn)值大于0，所以，應(yīng)該上第二條生產(chǎn)線。
第二期擴(kuò)建項(xiàng)目各年的稅后現(xiàn)金凈流量在2011 年末的現(xiàn)值
＝1500×4.8684×（P/F，10%，4）
＝1500×4.8684×0.6830
＝4987.68（萬(wàn)元）
第二期項(xiàng)目投資額在2011 年末的現(xiàn)值＝7000×（P/F，5%，4）＝7000×0.8227＝5758.9
（萬(wàn)元）
現(xiàn)金流量的標(biāo)準(zhǔn)差＝ ＝20%
d1＝ln（4987.68/5758.9）/（20%× ）＋（20%× ）/2
＝－0.1438/0.4＋0.2＝－0.1595
d2＝－0.1595－20%× ＝－0.5595
根據(jù)N（0.15）＝0.5596，N（0.16）＝0.5636 可知：
N（0.1595）＝0.5596＋（0.5636－0.5596）/（0.16－0.15）×（0.1595－0.15）＝0.5634
N（d1）＝1－N（0.1595）＝1－0.5634＝0.4366
Date: 2013.7.20 內(nèi)部資料
2013 面授學(xué)員內(nèi)部專享 26
根據(jù)N（0.55）＝0.7088，N（0.56）＝0.7123 可知：
N（0.5595）＝0.7088＋（0.7123－0.7088）/（0.56－0.55）×（0.5595－0.55）＝0.7121
N（d2）＝1－0.7121＝0.2879
期權(quán)價(jià)值C＝4987.68×0.4366－5758.9×0.2879＝519.63（萬(wàn)元）
考慮期權(quán)的第一期項(xiàng)目的凈現(xiàn)值＝－1056.45＋519.63＝－536.82（萬(wàn)元）
由于小于0，所以，投資第一期項(xiàng)目仍然是不利的。
【答案解析】：
【該題針對(duì)“項(xiàng)目評(píng)價(jià)的方法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426571】
一、單項(xiàng)選擇題
1、某企業(yè)2008 年末的所有者權(quán)益為2400 萬(wàn)元，可持續(xù)增長(zhǎng)率為10%。該企業(yè)2009 年的
銷售增長(zhǎng)率等于2008 年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，其經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策與上年相同。若2009 年
的凈利潤(rùn)為600 萬(wàn)元，則其股利支付率是（ ）。
A.30%
B.40%
C.50%
D.60%
2、某企業(yè)上年銷售收入為1000 萬(wàn)元，若預(yù)計(jì)下一年通貨膨脹率為5%，銷售量減少10%，
所確定的外部融資占銷售增長(zhǎng)的百分比為25%，則最多可以用于增發(fā)股利的資金為（ ）
萬(wàn)元。
A.13.75
B.37.5
C.25
D.25.75
3、某股票收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為0.8，其收益率與市場(chǎng)組合收益率的相關(guān)系數(shù)為0.6，市場(chǎng)組合
收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為0.4。則該股票的收益率與市場(chǎng)組合收益率之間的協(xié)方差和該股票的β 系
數(shù)分別為（ ）。
A.0.192 和1.2
B.0.192 和2.1
C.0.32 和1.2
D.0.32 和2.1
4、下列關(guān)于投資組合理論的表述中，不正確的是（ ）。
A.當(dāng)增加投資組合中資產(chǎn)的種類時(shí)，組合風(fēng)險(xiǎn)將不斷降低，而收益率仍然是個(gè)別資產(chǎn)收益率
的加權(quán)平均值
B.投資組合中的資產(chǎn)多樣化到一定程度后，剩下的風(fēng)險(xiǎn)是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)
C.在充分組合的情況下，單個(gè)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于決策是沒(méi)有用的，投資人關(guān)注的只是投資組合
的風(fēng)險(xiǎn)
D.在投資組合理論出現(xiàn)以后，風(fēng)險(xiǎn)是指投資組合的全部風(fēng)險(xiǎn)
5、下列關(guān)于證券組合風(fēng)險(xiǎn)的說(shuō)法中，不正確的是（ ）。
A.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)不僅與組合中每個(gè)證券報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差有關(guān)，而且與各證券報(bào)酬率的協(xié)方
Date: 2013.7.20 內(nèi)部資料
2013 面授學(xué)員內(nèi)部專享 2
差有關(guān)
B.對(duì)于一個(gè)含有兩種證券的組合而言，機(jī)會(huì)集曲線描述了不同投資比例組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之
間的權(quán)衡關(guān)系
C.風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)一定會(huì)產(chǎn)生比最低風(fēng)險(xiǎn)證券標(biāo)準(zhǔn)差還低的最小方差組合
D.如果存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券，并且能夠按照無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率自由借貸資金，則有效邊界是經(jīng)過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)
利率并和風(fēng)險(xiǎn)組合機(jī)會(huì)集相切的直線，即資本市場(chǎng)線；否則，有效邊界指的是風(fēng)險(xiǎn)組合機(jī)會(huì)
集頂部曲線上從最小方差組合點(diǎn)到預(yù)期報(bào)酬率的那段曲線
6、甲公司3 年前發(fā)行了期限為5 年的面值為1000 元的債券，票面利率為8%，每年付息
一次，到期一次還本，發(fā)行價(jià)格為1080 元，發(fā)行費(fèi)用為20 元/張，目前市價(jià)為980 元，假
設(shè)債券稅前成本為k，則正確的表達(dá)式為（ ）。
A.980＝80×（P/A，k，2）＋1000×（P/F，k，2）
B.1080＝80×（P/A，k，5）＋1000×（P/F，k，5）
C.1060＝80×（P/A，k，5）＋1000×（P/F，k，5）
D.960＝80×（P/A，k，2）＋1000×（P/F，k，2）
7、大多數(shù)公司在計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)，采用的權(quán)重是（ ）。
A.按照賬面價(jià)值加權(quán)計(jì)量的資本結(jié)構(gòu)
B.按實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值加權(quán)計(jì)量的資本結(jié)構(gòu)
C.按目標(biāo)市場(chǎng)價(jià)值計(jì)量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)
D.按平均市場(chǎng)價(jià)值計(jì)量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)
8、在以價(jià)值為基礎(chǔ)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中，可以把業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和資本市場(chǎng)聯(lián)系在一起的指標(biāo)是（ ）。
A.銷售利潤(rùn)率
B.凈資產(chǎn)收益率
C.經(jīng)濟(jì)增加值
D.加權(quán)資本成本
9、在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，下列表達(dá)式不正確的是（ ）。
A.實(shí)體現(xiàn)金流量＝稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)－本年凈負(fù)債增加－本年股東權(quán)益增加
B.股權(quán)現(xiàn)金流量＝凈利潤(rùn)－股權(quán)本年凈投資
C.股權(quán)現(xiàn)金流量=股利分配－股權(quán)資本凈增加
D.債務(wù)現(xiàn)金流量＝稅后利息費(fèi)用－金融負(fù)債增加
10、下列關(guān)于項(xiàng)目投資決策的表述中，正確的是（ ）。
A.兩個(gè)互斥項(xiàng)目的初始投資額不一樣，在權(quán)衡時(shí)選擇內(nèi)含報(bào)酬率高的項(xiàng)目
B.使用凈現(xiàn)值法評(píng)估項(xiàng)目的可行性與使用內(nèi)含報(bào)酬率法的結(jié)果是一致的
C.使用獲利指數(shù)法進(jìn)行投資決策可能會(huì)計(jì)算出多個(gè)獲利指數(shù)
D.投資回收期主要測(cè)定投資方案的流動(dòng)性而非盈利性
11、東方公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是生產(chǎn)和銷售鋼材，目前準(zhǔn)備投資汽車項(xiàng)目。在確定項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)
險(xiǎn)時(shí)，掌握了以下資料：汽車行業(yè)的代表企業(yè)A 上市公司的權(quán)益β 值為1.2，資產(chǎn)負(fù)債率為
60%，投資汽車項(xiàng)目后，公司將繼續(xù)保持目前40%的資產(chǎn)負(fù)債率。A 上市公司的所得稅稅
率為20%，東方公司的所得稅稅率為25%。則本項(xiàng)目不含財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的β 值是（ ）。
A.1.31
B.1.26
C.0.55
D.0.82
12、下列關(guān)于債券的表述中，不正確的是（ ）。
A.當(dāng)票面利率高于市場(chǎng)利率時(shí)，溢價(jià)發(fā)行債券
B.提前償還所支付的價(jià)格通常要高于債券的面值，并隨到期日的臨近而逐漸下降
C.當(dāng)預(yù)測(cè)利率下降時(shí)，可以提前贖回債券
D.用發(fā)行新債券得到的資金來(lái)贖回舊債券屬于提前償還常用的辦法
13、下列關(guān)于成本計(jì)算分步法的表述中，正確的是（ ）。
A.逐步結(jié)轉(zhuǎn)分步法不利于各步驟在產(chǎn)品的實(shí)物管理和成本管理
B.當(dāng)企業(yè)經(jīng)常對(duì)外銷售半成品時(shí)，應(yīng)采用平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法
C.采用逐步分項(xiàng)結(jié)轉(zhuǎn)分步法時(shí)，無(wú)須進(jìn)行成本還原
D.采用平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法時(shí)，無(wú)須將產(chǎn)品生產(chǎn)費(fèi)用在完工產(chǎn)品和在產(chǎn)品之間進(jìn)行分配
14、下列情況中，需要對(duì)基本標(biāo)準(zhǔn)成本進(jìn)行修訂的是（ ）。
A.重要的原材料價(jià)格發(fā)生重大變化
B.工作方法改變引起的效率變化
C.生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力利用程度的變化
D.市場(chǎng)供求變化導(dǎo)致的售價(jià)變化
15、已知A 公司在預(yù)算期間，銷售當(dāng)季度收回貨款60%，下季度收回貨款30%，下下季度
收回貨款10%，預(yù)算年度期初應(yīng)收賬款金額為28 萬(wàn)元，其中包括上年第三季度銷售的應(yīng)收
賬款4 萬(wàn)元，第四季度銷售的應(yīng)收賬款24 萬(wàn)元，則下列說(shuō)法不正確的是（ ）。
A.上年第四季度的銷售額為60 萬(wàn)元
B.上年第三季度的銷售額為40 萬(wàn)元
C.題中的上年第三季度銷售的應(yīng)收賬款4 萬(wàn)元在預(yù)計(jì)年度第一季度可以全部收回
D.第一季度收回的期初應(yīng)收賬款為24 萬(wàn)元二、多項(xiàng)選擇題
1、下列關(guān)于金融資產(chǎn)和金融市場(chǎng)的說(shuō)法中，不正確的有（ ）。
A.資本市場(chǎng)的主要功能是進(jìn)行長(zhǎng)期資金的融通，貨幣市場(chǎng)的主要功能是保持金融資產(chǎn)的流動(dòng)
性
B.金融資產(chǎn)是以信用為基礎(chǔ)的所有權(quán)的憑證，構(gòu)成社會(huì)的實(shí)際財(cái)富
Date: 2013.7.20 內(nèi)部資料
2013 面授學(xué)員內(nèi)部專享 4
C.與實(shí)物資產(chǎn)相比，金融資產(chǎn)具有流動(dòng)性、人為的可分性、人為的期限性和購(gòu)買(mǎi)力價(jià)值不變
性的特點(diǎn)
D.二級(jí)市場(chǎng)是一級(jí)市場(chǎng)存在和發(fā)展的重要條件之一
2、經(jīng)營(yíng)者對(duì)股東目標(biāo)的背離表現(xiàn)在道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇兩個(gè)方面，下列屬于逆向選擇的有
（ ）。
A.不愿為提高股價(jià)而冒險(xiǎn)
B.裝修豪華的辦公室
C.借口工作需要亂花股東的錢(qián)
D.蓄意壓低股票價(jià)格，以自己的名義借款買(mǎi)回
3、假設(shè)其他因素不變，下列變動(dòng)中有助于提高杠桿貢獻(xiàn)率的有（ ）。
A.提高凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率
B.降低負(fù)債的稅后利息率
C.減少凈負(fù)債的金額
D.減少經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)
4、下列關(guān)于長(zhǎng)期償債能力的說(shuō)法中，正確的有（ ）。
A.利息保障倍數(shù)可以反映長(zhǎng)期償債能力
B.產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)是兩種常用的財(cái)務(wù)杠桿計(jì)量
C.利息保障倍數(shù)比現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)更可靠
D.經(jīng)營(yíng)租賃可能影響長(zhǎng)期償債能力
5、假設(shè)甲、乙證券收益的相關(guān)系數(shù)接近于零，甲證券的預(yù)期報(bào)酬率為6％（標(biāo)準(zhǔn)差為10％），
乙證券的預(yù)期報(bào)酬率為8％（標(biāo)準(zhǔn)差為15％），則由甲、乙證券構(gòu)成的投資組合（ ）。
A.最低的預(yù)期報(bào)酬率為6％
B.的預(yù)期報(bào)酬率為8％
C.的標(biāo)準(zhǔn)差為15％
D.最低的標(biāo)準(zhǔn)差為10％
6、假設(shè)其他因素不變，下列事項(xiàng)中，會(huì)導(dǎo)致折價(jià)發(fā)行的平息債券價(jià)值下降的有（ ）。
A.加快付息頻率
B.延長(zhǎng)到期時(shí)間
C.提高票面利率
D.等風(fēng)險(xiǎn)債券的市場(chǎng)利率上升
7、下列有關(guān)債券的說(shuō)法中，不正確的有（ ）。
A.折現(xiàn)率高于債券票面利率時(shí)，債券價(jià)值高于面值
B.對(duì)于溢價(jià)發(fā)行的平息債券來(lái)說(shuō)，發(fā)行后價(jià)值逐漸升高，在付息日由于割息而價(jià)值下降，然
Date: 2013.7.20 內(nèi)部資料
2013 面授學(xué)員內(nèi)部專享 5
后又逐漸上升，總的趨勢(shì)是波動(dòng)式下降，債券價(jià)值可能低于面值
C.如果市場(chǎng)利率不變，按年付息，那么隨著時(shí)間向到期日靠近，溢價(jià)發(fā)行債券的價(jià)值會(huì)逐漸
下降
D.對(duì)于到期一次還本付息的債券，隨著到期日的臨近，其價(jià)值漸漸接近本利和
8、應(yīng)用市盈率模型評(píng)估企業(yè)的股權(quán)價(jià)值，在確定可比企業(yè)時(shí)需要考慮的因素有（ ）。
A.收益增長(zhǎng)率
B.銷售凈利率
C.未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)
D.股利支付率
9、在其他因素不變的情況下，下列事項(xiàng)中，會(huì)導(dǎo)致歐式看漲期權(quán)價(jià)值增加的有（ ）。
A.期權(quán)執(zhí)行價(jià)格提高
B.期權(quán)到期期限延長(zhǎng)
C.股票價(jià)格的波動(dòng)率增加
D.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率提高
10、下列關(guān)于MM 理論的說(shuō)法中，正確的有（ ）。
A.在不考慮企業(yè)所得稅的情況下，企業(yè)加權(quán)平均資本成本的高低與資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)，僅取決于
企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小
B.在不考慮企業(yè)所得稅的情況下，有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益成本隨負(fù)債比例的增加而增加
C.在考慮企業(yè)所得稅的情況下，企業(yè)加權(quán)平均資本成本的高低與資本結(jié)構(gòu)有關(guān)，隨負(fù)債比例
的增加而增加
D.一個(gè)有負(fù)債企業(yè)在有企業(yè)所得稅情況下的權(quán)益資本成本要比無(wú)企業(yè)所得稅情況下的權(quán)益
資本成本高
11、下列關(guān)于股票股利、股票分割和股票回購(gòu)的表述中，正確的有（ ）。
A.發(fā)放股票股利會(huì)導(dǎo)致股價(jià)下降，因此股票股利會(huì)使股票總市場(chǎng)價(jià)值下降
B.如果發(fā)放股票股利后股票的市盈率增加，則原股東所持股票的市場(chǎng)價(jià)值增加
C.發(fā)放股票股利和進(jìn)行股票分割對(duì)企業(yè)的所有者權(quán)益各項(xiàng)目的影響是相同的
D.股票回購(gòu)本質(zhì)上是現(xiàn)金股利的一種替代選擇，但是兩者帶給股東的凈財(cái)富效應(yīng)不同
12、下列關(guān)于普通股發(fā)行定價(jià)方法的說(shuō)法中，不正確的有（ ）。
A.市盈率法根據(jù)發(fā)行前每股收益和二級(jí)市場(chǎng)平均市盈率確定普通股發(fā)行價(jià)格
B.凈資產(chǎn)倍率法根據(jù)發(fā)行前每股凈資產(chǎn)賬面價(jià)值和市場(chǎng)所能接受的溢價(jià)倍數(shù)確定普通股發(fā)
行價(jià)格
C.現(xiàn)金流量折現(xiàn)法根據(jù)發(fā)行前每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量和市場(chǎng)公允的折現(xiàn)率確定普通股發(fā)
行價(jià)格
D.現(xiàn)金流量折現(xiàn)法適用于前期投資大、初期回報(bào)不高、上市時(shí)利潤(rùn)偏低企業(yè)的普通股發(fā)行定
Date: 2013.7.20 內(nèi)部資料
2013 面授學(xué)員內(nèi)部專享 6
價(jià)
13、某公司目前正處于高速成長(zhǎng)階段。公司計(jì)劃發(fā)行10 年期限的附認(rèn)股權(quán)債券進(jìn)行籌資。
下列說(shuō)法中，正確的有（ ）。
A.認(rèn)股權(quán)證是一種看漲期權(quán)，可以使用布萊克－斯科爾斯模型對(duì)認(rèn)股權(quán)證進(jìn)行定價(jià)
B.使用附認(rèn)股權(quán)債券籌資的主要目的是當(dāng)認(rèn)股權(quán)證執(zhí)行時(shí)，可以以高于債券發(fā)行日股價(jià)的執(zhí)
行價(jià)格給公司帶來(lái)新的權(quán)益資本
C.使用附認(rèn)股權(quán)債券籌資的缺點(diǎn)是當(dāng)認(rèn)股權(quán)證執(zhí)行時(shí)，會(huì)稀釋股價(jià)和每股收益
D.為了使附認(rèn)股權(quán)債券順利發(fā)行，其內(nèi)含報(bào)酬率應(yīng)當(dāng)介于債務(wù)市場(chǎng)利率和稅前普通股成本之
間
14、E 公司生產(chǎn)、銷售一種產(chǎn)品，單價(jià)為80 元，單位變動(dòng)成本為60 元。為了擴(kuò)大銷售量、
縮短平均收現(xiàn)期，公司擬推出“5/10、2/20、n/30”的現(xiàn)金折扣政策。采用該政策后，預(yù)計(jì)銷
售額可達(dá)到3312000 元，40％的顧客會(huì)在10 天內(nèi)付款，30％的顧客會(huì)在20 天內(nèi)付款，20
％的顧客會(huì)在30 天內(nèi)付款，另外10％的顧客平均在信用期滿后20 天付款，逾期應(yīng)收賬款
的收回需要支出占逾期賬款5％的收賬費(fèi)用。假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)投資的最低報(bào)酬率為12％，一年
按360 天計(jì)算。則下列關(guān)于改變信用政策后的說(shuō)法中正確的有（ ）。
A.收賬費(fèi)用為16560 元
B.平均收賬天數(shù)為21 天
C.應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息為17388 元
D.現(xiàn)金折扣成本為86112 元
15、下列關(guān)于產(chǎn)品成本計(jì)算制度的說(shuō)法中，不正確的有（ ）。
A.全部成本計(jì)算制度將全部成本計(jì)入產(chǎn)品成本
B.標(biāo)準(zhǔn)成本計(jì)算制度計(jì)算出的是產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)成本，無(wú)法納入財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的主要賬簿體系
C.變動(dòng)成本計(jì)算制度只將生產(chǎn)制造過(guò)程的變動(dòng)成本計(jì)入產(chǎn)品成本
D.變動(dòng)成本計(jì)算制度無(wú)法提供產(chǎn)品的全部制造成本
三、計(jì)算題
1、東方公司常年大批量生產(chǎn)甲、乙兩種產(chǎn)品。產(chǎn)品生產(chǎn)過(guò)程劃分為兩個(gè)步驟，相應(yīng)設(shè)置兩
個(gè)車間。第一車間為第二車間提供半成品，經(jīng)第二車間加工最終形成產(chǎn)成品。甲、乙兩種產(chǎn)
品耗用主要材料相同，且在生產(chǎn)開(kāi)始時(shí)一次投入（8 月份甲產(chǎn)品直接領(lǐng)用了5000 元，乙產(chǎn)
品直接領(lǐng)用了6000 元）。所耗輔助材料直接計(jì)入制造費(fèi)用。
東方公司采用綜合結(jié)轉(zhuǎn)分步法計(jì)算產(chǎn)品成本。實(shí)際發(fā)生生產(chǎn)費(fèi)用在各種產(chǎn)品之間的分配方法
是：材料費(fèi)用按定額材料費(fèi)用比例分配；生產(chǎn)工人薪酬、制造費(fèi)用（含分配轉(zhuǎn)入的輔助生產(chǎn)
成本）按實(shí)際生產(chǎn)工時(shí)分配。月末完工產(chǎn)品與在產(chǎn)品之間生產(chǎn)費(fèi)用的分配方法是定額成本法。
東方公司8 月份有關(guān)成本計(jì)算資料如下：
（1）甲、乙兩種產(chǎn)品8 月份投入定額材料（單位：元）
（3）企業(yè)有鍋爐和供電兩個(gè)輔助生產(chǎn)車間，8 月份這兩個(gè)車間的輔助生產(chǎn)明細(xì)賬所歸集的
費(fèi)用分別是：供電車間88500 元，鍋爐車間19900 元，供電車間為生產(chǎn)車間和企業(yè)管理部
門(mén)提供360000 度電，其中，第一車間220000 度，第二車間130000 度，管理部門(mén)4000
度，鍋爐車間6000 度；鍋爐車間為生產(chǎn)車間和企業(yè)管理部門(mén)提供40000 噸熱力蒸汽，其中，
第一車間2000 噸，第二車間1000 噸，管理部門(mén)800 噸，供電車間200 噸。
要求：
（1）將第一車間和第二車間8 月份實(shí)際發(fā)生的材料費(fèi)用、生產(chǎn)工人薪酬和制造費(fèi)用（不含
分配轉(zhuǎn)入的輔助生產(chǎn)成本）在甲、乙兩種產(chǎn)品之間分配。
（2）按照交互分配法計(jì)算第一車間和第二車間應(yīng)該分配的輔助生產(chǎn)成本（分配率保留小數(shù)
點(diǎn)后四位）；
（3）將第一車間和第二車間8 月份分配的輔助生產(chǎn)成本在甲、乙兩種產(chǎn)品之間分配。
（4）填寫(xiě)下表（分配轉(zhuǎn)入各車間的輔助生產(chǎn)成本計(jì)入制造費(fèi)用）。
（5）按照第一車間本月生產(chǎn)的半成品的成本構(gòu)成進(jìn)行成本還原，計(jì)算還原后產(chǎn)成品單位成
本中直接材料、直接人工、制造費(fèi)用的數(shù)額。（還原分配率的計(jì)算結(jié)果四舍五入保留小數(shù)點(diǎn)
后四位）
2、東方公司2010 年的所得稅稅率為25%，銷售收入為6000 萬(wàn)元，稅前利潤(rùn)為580 萬(wàn)元，
金融資產(chǎn)收益為1.5 萬(wàn)元，管理用利潤(rùn)表中的利息費(fèi)用為20 萬(wàn)元，平均所得稅稅率為20%，
現(xiàn)金流量表中的凈現(xiàn)金流量為60 萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量為280 萬(wàn)元。2010 年年末的負(fù)
債總額為4800 萬(wàn)元（其中60%是長(zhǎng)期負(fù)債，70%是金融負(fù)債），股東權(quán)益為2400 萬(wàn)元，
金融資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的20%。
當(dāng)前的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為5%，東方公司打算估算其稅后債務(wù)成本，但是沒(méi)有上市的長(zhǎng)期債券，
也找不到合適的可比公司，并且沒(méi)有信用評(píng)級(jí)資料。只是搜集了以下一些資料：
【資料1】根據(jù)同行業(yè)的財(cái)務(wù)比率的平均值編制的信用級(jí)別與關(guān)鍵財(cái)務(wù)比率對(duì)照表（部分）
如下：
要求：
（1）計(jì)算東方公司2010 年的利息保障倍數(shù)、現(xiàn)金流量債務(wù)比、凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率、稅后
經(jīng)營(yíng)凈利率、長(zhǎng)期負(fù)債/總資產(chǎn)、資產(chǎn)負(fù)債率；
（2）估算東方公司的稅后債務(wù)成本。
3、中恒公司打算添置一條生產(chǎn)線，使用壽命為10 年，由于對(duì)相關(guān)的稅法規(guī)定不熟，現(xiàn)在
正在為兩個(gè)方案討論不休：
方案一：自行購(gòu)置，預(yù)計(jì)購(gòu)置成本為200 萬(wàn)元，稅法規(guī)定的折舊年限為15 年，法定殘值率
為購(gòu)置成本的10%。預(yù)計(jì)該資產(chǎn)10 年后的變現(xiàn)價(jià)值為70 萬(wàn)元。
方案二：以租賃方式取得，租賃公司要求每年末支付租金26 萬(wàn)元，租期為10 年，租賃期
內(nèi)不得退租，租賃期滿設(shè)備所有權(quán)不轉(zhuǎn)讓。
中恒公司適用的所得稅率為25%，稅前借款（有擔(dān)保）利率為8%，項(xiàng)目要求的必要報(bào)
酬率為10%。
要求：
（1）根據(jù)稅法規(guī)定，判別租賃的稅務(wù)性質(zhì)；
（2）計(jì)算中恒公司購(gòu)置方案每年折舊抵稅額；
（3）計(jì)算中恒公司購(gòu)置方案10 年后該資產(chǎn)變現(xiàn)的相關(guān)現(xiàn)金凈流入量現(xiàn)值；
（4）用差量現(xiàn)金流量法計(jì)算租賃方案相對(duì)于自購(gòu)方案的凈現(xiàn)值，為中恒公司作出正確的選
擇；
（5）計(jì)算中恒公司可以接受的稅前租金。
已知：（P/A，8%，10）＝6.7101，（P/A，6%，10）＝7.3601，（P/F，10%，10）＝
0.3855
4、甲公司年初的負(fù)債及所有者權(quán)益總額為10000 萬(wàn)元，其中，債務(wù)資本為2000 萬(wàn)元（全
部是按面值發(fā)行的債券，票面利率為8%）；普通股股本為2000 萬(wàn)元（每股面值2 元）；
資本公積為4000 萬(wàn)元；留存收益2000 萬(wàn)元。今年該公司為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，需要再向外部
籌集5000 萬(wàn)元資金，有以下三個(gè)籌資方案可供選擇：
方案一：全部通過(guò)增發(fā)普通股籌集，預(yù)計(jì)每股發(fā)行價(jià)格為10 元；
方案二：全部通過(guò)增發(fā)債券籌集，按面值發(fā)行，票面利率為10%；
方案三：全部通過(guò)發(fā)行優(yōu)先股籌集，每年支付140 萬(wàn)元的優(yōu)先股股利。
預(yù)計(jì)今年可實(shí)現(xiàn)息稅前利潤(rùn)1500 萬(wàn)元，固定經(jīng)營(yíng)成本1000 萬(wàn)元，適用的企業(yè)所得稅稅率
為30%。
要求回答下列互不相關(guān)的問(wèn)題：
（1）分別計(jì)算三個(gè)方案籌資后的每股收益；
（2）根據(jù)優(yōu)序融資理論確定籌資方案；
（3）如果債券發(fā)行日為今年1 月1 日，面值為1000 元，期限為3 年，每半年付息一次，
計(jì)算債券在今年4 月1 日的價(jià)值；
（4）如果甲公司股票收益率與股票指數(shù)收益率的協(xié)方差為10%，股票指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差為40%，
國(guó)庫(kù)券的收益率為4%，平均風(fēng)險(xiǎn)股票要求的收益率為12%，計(jì)算甲公司股票的資本成本；
（5）如果甲公司打算按照目前的股數(shù)發(fā)放10%的股票股利，然后按照新的股數(shù)發(fā)放現(xiàn)金股
利，計(jì)劃使每股凈資產(chǎn)達(dá)到7 元，計(jì)算每股股利的數(shù)額。
5、A 公司上年銷售收入5000 萬(wàn)元，凈利400 萬(wàn)元，支付股利200 萬(wàn)元。上年年末有關(guān)資
產(chǎn)負(fù)債表資料如下：
根據(jù)過(guò)去經(jīng)驗(yàn)，需要保留的金融資產(chǎn)最低為2840 萬(wàn)元，以備各種意外支付。
要求：
（1）假設(shè)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)中有80%與銷售收入同比例變動(dòng)，經(jīng)營(yíng)負(fù)債中有60%與銷售收入同比
例變動(dòng)，回答下列互不相關(guān)的問(wèn)題：
①若A 公司既不發(fā)行新股也不舉借新債，銷售凈利率和股利支付率不變，計(jì)算今年可實(shí)現(xiàn)
的銷售額；
②若今年預(yù)計(jì)銷售額為5500 萬(wàn)元，銷售凈利率變?yōu)?%，股利支付率為80%，同時(shí)需要增
加100 萬(wàn)元的長(zhǎng)期投資，其外部融資額為多少？
③若今年預(yù)計(jì)銷售額為6000 萬(wàn)元，但A 公司經(jīng)預(yù)測(cè)，今年可以獲得外部融資額504 萬(wàn)元，
在銷售凈利率不變的情況下，A 公司今年可以支付多少股利？
④若今年A 公司銷售量增長(zhǎng)可達(dá)到25%，據(jù)預(yù)測(cè)產(chǎn)品銷售價(jià)格將下降8%，但銷售凈利率
提高到10%，并發(fā)行新股籌資100 萬(wàn)元，如果計(jì)劃股利支付率為70%，其新增外部負(fù)債為
多少？
（2）假設(shè)預(yù)計(jì)今年資產(chǎn)總量為12000 萬(wàn)元，負(fù)債的自發(fā)增長(zhǎng)為800 萬(wàn)元，可以獲得外部融
資額800 萬(wàn)元，銷售凈利率和股利支付率不變，計(jì)算今年可實(shí)現(xiàn)的銷售額。
四、綜合題
1、西達(dá)公司是一家民營(yíng)醫(yī)藥企業(yè)，專門(mén)從事藥品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司自主研發(fā)并申
請(qǐng)發(fā)明專利的抗癌新藥自上市后銷量快速增長(zhǎng)，目前生產(chǎn)已達(dá)到滿負(fù)荷狀態(tài)。西達(dá)公司正在
研究是否擴(kuò)充抗癌新藥的生產(chǎn)能力，有關(guān)資料如下：
抗癌新藥目前的生產(chǎn)能力為400 萬(wàn)支/年。西達(dá)公司經(jīng)過(guò)市場(chǎng)分析認(rèn)為，抗癌新藥具有廣闊
的市場(chǎng)空間，擬將其生產(chǎn)能力提高到1200 萬(wàn)支/年。由于公司目前沒(méi)有可用的廠房和土地用
來(lái)增加新的生產(chǎn)線，只能拆除當(dāng)前生產(chǎn)線，新建一條生產(chǎn)能力為1200 萬(wàn)支/年的生產(chǎn)線。
當(dāng)前的抗癌新藥生產(chǎn)線于2009 年年初投產(chǎn)使用，現(xiàn)已使用2 年半，目前的變現(xiàn)價(jià)值為1127
萬(wàn)元，生產(chǎn)線的原值為1800 萬(wàn)元，稅法規(guī)定的折舊年限為10 年，殘值率為5%，按照直線
法計(jì)提折舊。公司建造該條生產(chǎn)線時(shí)計(jì)劃使用10 年，項(xiàng)目結(jié)束時(shí)的變現(xiàn)價(jià)值預(yù)計(jì)為115 萬(wàn)
元。
新建生產(chǎn)線的預(yù)計(jì)支出為12000 萬(wàn)元（共計(jì)建設(shè)兩條生產(chǎn)線，間隔四年，第一條生產(chǎn)的投
資為5000 萬(wàn)元，第二條生產(chǎn)線的投資為7000 萬(wàn)元），稅法規(guī)定的折舊年限為10 年，殘
值率為5%，按照直線法計(jì)提折舊。兩條新生產(chǎn)線均計(jì)劃使用7 年，第一條新生產(chǎn)線結(jié)束時(shí)
的變現(xiàn)價(jià)值預(yù)計(jì)為1200 萬(wàn)元。
抗癌新藥目前的年銷售量為400 萬(wàn)支，銷售價(jià)格為每支10 元，單位變動(dòng)成本為每支6 元，
每年的固定付現(xiàn)成本為100 萬(wàn)元。第一條新生產(chǎn)線擴(kuò)建完成后，每年可以比擴(kuò)建前增加銷
量200 萬(wàn)支。由于產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定、市場(chǎng)需求巨大，擴(kuò)產(chǎn)不會(huì)對(duì)產(chǎn)品的銷售價(jià)格、單位變動(dòng)
成本產(chǎn)生影響。擴(kuò)產(chǎn)后，每年的固定付現(xiàn)成本將增加到220 萬(wàn)元。
第一條新生產(chǎn)線擴(kuò)建需用半年時(shí)間，停產(chǎn)期間預(yù)計(jì)減少200 萬(wàn)支抗癌新藥的生產(chǎn)和銷售，
固定付現(xiàn)成本照常發(fā)生。
生產(chǎn)抗癌新藥需要的營(yíng)運(yùn)資本隨銷售額的變化而變化，預(yù)計(jì)為銷售額的10%。
第一期擴(kuò)建項(xiàng)目預(yù)計(jì)能在2011 年年末完成并投入使用。為簡(jiǎn)化計(jì)算，假設(shè)擴(kuò)建項(xiàng)目的初始
現(xiàn)金流量均發(fā)生在2011 年年末（零時(shí)點(diǎn)），營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量均發(fā)生在以后各年年末，墊支的
營(yíng)運(yùn)資本在各年年初投入，在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)全部收回。
西達(dá)公司目前的加權(quán)平均資本成本為10%。公司擬采用目前的資本結(jié)構(gòu)為擴(kuò)建項(xiàng)目籌資。
西達(dá)公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。
要求：
（1）說(shuō)明公司能否使用當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本作為擴(kuò)建項(xiàng)目的折現(xiàn)率？
（2）計(jì)算第一期擴(kuò)建項(xiàng)目的初始現(xiàn)金流量（零時(shí)點(diǎn)的增量現(xiàn)金凈流量）、第1 年至第7 年
的增量現(xiàn)金凈流量、擴(kuò)建項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，判斷第一期擴(kuò)建項(xiàng)目是否可行并說(shuō)明原因。
（3）假設(shè)第二條生產(chǎn)線的使用年限也是7 年，每年的稅后現(xiàn)金凈流量均為1500 萬(wàn)元，無(wú)
風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5%，項(xiàng)目現(xiàn)金流量的方差為4%。判斷是否應(yīng)該上第二條生產(chǎn)線。如果應(yīng)該
上第二條生產(chǎn)線，采用B－S 模型計(jì)算考慮期權(quán)之后的第一期項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，并判斷投資第
一期項(xiàng)目是否是有利的。
已知：（P/F，10%，7）＝0.5132，（P/A，10%，6）＝4.3553，（P/A，10%，7）＝4.8684
（P/F，10%，4）＝0.6830，（P/F，5%，4）＝0.8227
N（0.15）＝0.5596，N（0.16）＝0.5636，N（0.55）＝0.7088，N（0.56）
答案部分
一、單項(xiàng)選擇題
1、
【正確答案】：D
【答案解析】：根據(jù)題意可知，本題2009 年實(shí)現(xiàn)了可持續(xù)增長(zhǎng)，所有者權(quán)益增長(zhǎng)率＝可持
續(xù)增長(zhǎng)率＝10%，所有者權(quán)益增加＝2400×10%＝240（萬(wàn)元）＝2009 年收益留存，所以，
2009 的收益留存率＝240/600×100%＝40%，股利支付率＝1－40%＝60%?！驹擃}針對(duì)“可
持續(xù)增長(zhǎng)率”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426501】
2、
【正確答案】：A
【答案解析】：銷售額名義增長(zhǎng)率＝（1＋5%）×（1－10%）－1＝－5.5%，銷售增長(zhǎng)額＝
1000×（－5.5%）＝－55（萬(wàn)元），外部融資額＝銷售增長(zhǎng)額×外部融資銷售百分比＝（－
55）×25%＝－13.75（萬(wàn)元），由此可知，可以用于增加股利或進(jìn)行短期投資的資金為13.75
萬(wàn)元，如果不進(jìn)行短期投資，則13.75 萬(wàn)元都可以用來(lái)增加股利，因此，可以用來(lái)增加股利
的資金值為13.75 萬(wàn)元。
【該題針對(duì)“銷售增長(zhǎng)率與外部融資的關(guān)系”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426503】
3、
【正確答案】：A
【答案解析】：該股票的收益率與市場(chǎng)組合收益率之間的協(xié)方差＝0.6×0.8×0.4＝0.192，該
股票的β 系數(shù)＝0.6×（0.8/0.4）＝1.2。
【該題針對(duì)“投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426505】
4、
【正確答案】：D
【答案解析】：在投資組合理論出現(xiàn)以后，風(fēng)險(xiǎn)是指投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，既不是指單個(gè)資
產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，也不是指投資組合的全部風(fēng)險(xiǎn)。
【該題針對(duì)“投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426506】
5、
【正確答案】：C
【答案解析】：選項(xiàng)C 的正確說(shuō)法應(yīng)是：風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)有時(shí)會(huì)產(chǎn)生比最低風(fēng)險(xiǎn)證券標(biāo)準(zhǔn)
差還低的最小方差組合。
【該題針對(duì)“投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426507】
6、
【正確答案】：A
【答案解析】：對(duì)于已經(jīng)發(fā)行的債券，計(jì)算稅前資本成本時(shí)可以使用到期收益率法，即稅前
資本成本＝使得未來(lái)的利息支出現(xiàn)值和本金支出現(xiàn)值之和等于債券目前市價(jià)的折現(xiàn)率，該題
中債券還有兩年到期，所以，答案為A。
【該題針對(duì)“債務(wù)成本的估計(jì)方法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426509】
7、
【正確答案】：D
【答案解析】：加權(quán)平均資本成本是公司未來(lái)融資的加權(quán)平均成本。計(jì)算企業(yè)的加權(quán)平均資
本成本時(shí)有三種加權(quán)方案可供選擇，即賬面價(jià)值加權(quán)、實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值加權(quán)和目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)加
權(quán)。由于賬面結(jié)構(gòu)反映的是歷史的結(jié)構(gòu)，不一定符合未來(lái)的狀態(tài)，所以，按照賬面價(jià)值加權(quán)
的計(jì)算結(jié)果可能會(huì)歪曲資本成本，不會(huì)被大多數(shù)公司采用。由于市場(chǎng)價(jià)值不斷變動(dòng)，負(fù)債和
權(quán)益的比例也隨之變動(dòng)，因此，按照實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值加權(quán)計(jì)算出的加權(quán)平均資本成本數(shù)額也是
轉(zhuǎn)瞬即逝的，不會(huì)被大多數(shù)公司采用。目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)加權(quán)，是指根據(jù)按市場(chǎng)價(jià)值計(jì)量的目標(biāo)
資本結(jié)構(gòu)衡量每種資本要素的比例。這種方法選用平均市場(chǎng)價(jià)格，可以回避證券市場(chǎng)價(jià)格變
動(dòng)頻繁的不便；可以適用于企業(yè)籌措新資金，而不像賬面價(jià)值和實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值那樣只反映過(guò)
去和現(xiàn)在的資本結(jié)構(gòu)。調(diào)查表明，目前大多數(shù)公司在計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)采用按平均市
場(chǎng)價(jià)值計(jì)量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)作為權(quán)重。
【該題針對(duì)“加權(quán)平均資本成本”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426510】
8、
【正確答案】：C
【答案解析】：在以價(jià)值為基礎(chǔ)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中，核心指標(biāo)是經(jīng)濟(jì)增加值。計(jì)算經(jīng)濟(jì)增加值需
要使用公司資本成本。公司資本成本與資本市場(chǎng)相關(guān)，所以經(jīng)濟(jì)增加值可以把業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和資
本市場(chǎng)聯(lián)系在一起。
【該題針對(duì)“經(jīng)濟(jì)增加值”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426511】
9、
【正確答案】：D
【答案解析】：債務(wù)現(xiàn)金流量＝稅后利息費(fèi)用－凈負(fù)債增加＝稅后利息費(fèi)用－（金融負(fù)債增
加－金融資產(chǎn)增加）
【該題針對(duì)“改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426513】
10、
【正確答案】：D
【答案解析】：互斥方案中，如果初始投資額不同，衡量時(shí)用絕對(duì)數(shù)指標(biāo)判斷對(duì)企業(yè)最有利，
可以限度地增加企業(yè)價(jià)值，所以在權(quán)衡時(shí)選擇凈現(xiàn)值大的方案，選項(xiàng)A 的說(shuō)法不正確。
內(nèi)含報(bào)酬率具有“多值性”，計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率的時(shí)候，可能出現(xiàn)多個(gè)值，所以，選項(xiàng)B、C 的
說(shuō)法不正確。
【該題針對(duì)“項(xiàng)目評(píng)價(jià)的方法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426515】
11、
【正確答案】：C
【答案解析】：β 資產(chǎn)不含財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在可比公司法下，A 公司的β 資產(chǎn)＝項(xiàng)目的β 資產(chǎn)，A 公司
產(chǎn)權(quán)比率＝60%/（1－60%）＝1.5，β 資產(chǎn)＝1.2/[1＋（1－20%）×1.5]＝0.55。
【該題針對(duì)“項(xiàng)目評(píng)價(jià)的方法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426516】
12、
【正確答案】：D
【答案解析】：滯后償還的轉(zhuǎn)期形式常用的辦法有兩種：一種是直接以新債券兌換舊債券；
二是用發(fā)行新債券得到的資金來(lái)贖回舊債券，因此選項(xiàng)D 的表述不正確。對(duì)于選項(xiàng)B 的表
述可以這樣理解：對(duì)于分期付息的債券而言，提前償還會(huì)導(dǎo)致債券持有人無(wú)法獲得償還日至
到期日之間的利息，或不能獲得未來(lái)利率下降帶來(lái)債券價(jià)值上升的好處，為了彌補(bǔ)債券持有
人的這個(gè)損失，提前償還分期付息債券所支付的價(jià)格要高于債券的面值，并隨到期日的臨近
而逐漸下降。
【該題針對(duì)“長(zhǎng)期負(fù)債籌資”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426517】
13、
【正確答案】：C
【答案解析】：采用逐步分項(xiàng)結(jié)轉(zhuǎn)分步法時(shí)，將各步驟所耗用的上一步驟半成品成本，按照
成本項(xiàng)目分項(xiàng)轉(zhuǎn)入各該步驟產(chǎn)品成本明細(xì)賬的各個(gè)成本項(xiàng)目中。由此可知，采用分項(xiàng)結(jié)轉(zhuǎn)法
逐步結(jié)轉(zhuǎn)半成品成本，可以直接、正確地提供按原始成本項(xiàng)目反映的產(chǎn)品成本資料，因此，
不需要進(jìn)行成本還原。所以選項(xiàng)C 的說(shuō)法正確。
【該題針對(duì)“產(chǎn)品成本計(jì)算的分步法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426518】
14、
【正確答案】：A
【答案解析】：基本標(biāo)準(zhǔn)成本是指一經(jīng)制定，只要生產(chǎn)的基本條件無(wú)重大變化，就不予變動(dòng)
的一種標(biāo)準(zhǔn)成本。所謂生產(chǎn)的基本條件的重大變化是指產(chǎn)品的物理結(jié)構(gòu)變化、重要原材料和
勞動(dòng)力價(jià)格的重要變化、生產(chǎn)技術(shù)和工藝的根本變化等。
【該題針對(duì)“標(biāo)準(zhǔn)成本及其制定”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426522】
15、
【正確答案】：D
【答案解析】：（1）本季度銷售有1－60%＝40%在本季度沒(méi)有收回，全部計(jì)入下季度初
的應(yīng)收賬款中。因此，上年第四季度的銷售額的40%為24 萬(wàn)元，上年第四季度的銷售額為
24÷40%＝60（萬(wàn)元），其中的30%在第一季度收回（即第一季度收回60×30%＝18 萬(wàn)元），
10%在第二季度收回（即第二季度收回60×10%＝6 萬(wàn)元）；（2）上年第三季度的銷售額
在上年第三季度收回貨款60%，在上年的第四季度收回30%，到預(yù)計(jì)年度第一季度期初時(shí)，
還有10%未收回（數(shù)額為4 萬(wàn)元，因此，上年第三季度的銷售額為4/10%＝40 萬(wàn)元），在
預(yù)計(jì)年度第一季度可以全部收回。所以，第一季度收回的期初應(yīng)收賬款＝18＋4＝22（萬(wàn)元）。
【該題針對(duì)“應(yīng)收賬款”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426523】二、多項(xiàng)選擇題
1、
【正確答案】：BC
【答案解析】：選項(xiàng)A 的說(shuō)法參見(jiàn)教材；金融資產(chǎn)并不構(gòu)成社會(huì)的實(shí)際財(cái)富，所以選項(xiàng)B
的說(shuō)法不正確；與實(shí)物資產(chǎn)相比，金融資產(chǎn)具有流動(dòng)性、人為的可分性、人為的期限性和名
義價(jià)值不變性的特點(diǎn)，所以選項(xiàng)C 的說(shuō)法不正確。選項(xiàng)D 的說(shuō)法參見(jiàn)教材。
【該題針對(duì)“財(cái)務(wù)比率分析”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426529】
2、
【正確答案】：BCD
【答案解析】：逆向選擇是指經(jīng)營(yíng)者為了自己的目標(biāo)而背離股東的目標(biāo)。選項(xiàng)B、C、D 均
屬于逆向選擇，選項(xiàng)A 屬于道德風(fēng)險(xiǎn)。
【該題針對(duì)“財(cái)務(wù)管理目標(biāo)概述”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426526】
3、
【正確答案】：AB
【答案解析】：杠桿貢獻(xiàn)率＝（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率－稅后利息率）×凈財(cái)務(wù)杠桿＝（稅后經(jīng)
營(yíng)凈利率×凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)－稅后利息率）×凈負(fù)債/股東權(quán)益。
【該題針對(duì)“管理用財(cái)務(wù)分析體系”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426527】
4、
【正確答案】：ABD
【答案解析】：利息保障倍數(shù)＝息稅前利潤(rùn)/利息，利息保障倍數(shù)越大，利息支付越有保障。
雖然長(zhǎng)期債務(wù)不需要每年還本，但卻需要每年付息，如果利息支付尚且缺乏保障，歸還本金
就很難指望，因此，利息保障倍數(shù)可以反映長(zhǎng)期償債能力，即選項(xiàng)A 的說(shuō)法正確；財(cái)務(wù)杠
桿表明債務(wù)的多少，與償債能力有關(guān)，產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)是資產(chǎn)負(fù)債率的另外兩種表現(xiàn)形
式，是兩種常用的財(cái)務(wù)杠桿計(jì)量，即選項(xiàng)B 的說(shuō)法正確；因?yàn)閷?shí)際用以支付利息的是現(xiàn)金，
而不是利潤(rùn)，所以，利息保障倍數(shù)不如現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)可靠，選項(xiàng)C 的說(shuō)法不正確；
當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)租賃額比較大、期限比較長(zhǎng)或具有經(jīng)常性時(shí)，就形成了一種長(zhǎng)期性融資，這種
長(zhǎng)期性融資，到期時(shí)必須支付租金，會(huì)對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力產(chǎn)生影響，因此，選項(xiàng)D 的
說(shuō)法正確。
【該題針對(duì)“財(cái)務(wù)比率分析”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426529】
5、
【正確答案】：ABC
【答案解析】：投資組合的預(yù)期報(bào)酬率等于單項(xiàng)資產(chǎn)預(yù)期報(bào)酬率的加權(quán)平均數(shù)，由此可知，
選項(xiàng)A、B 的說(shuō)法正確；如果相關(guān)系數(shù)小于1，則投資組合會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)，并且相
關(guān)系數(shù)越小，風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)越強(qiáng)，投資組合最低的標(biāo)準(zhǔn)差越小，根據(jù)教材例題可知，當(dāng)相
關(guān)系數(shù)為0.2 時(shí)投資組合最低的標(biāo)準(zhǔn)差已經(jīng)明顯低于單項(xiàng)資產(chǎn)的最低標(biāo)準(zhǔn)差，而本題的相關(guān)
系數(shù)接近于零，因此，投資組合最低的標(biāo)準(zhǔn)差一定低于單項(xiàng)資產(chǎn)的最低標(biāo)準(zhǔn)差（10％），
所以，選項(xiàng)D 不是答案。由于投資組合不可能增加風(fēng)險(xiǎn)，所以，選項(xiàng)C 正確。
【該題針對(duì)“投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426532】
6、
【正確答案】：ABD
【答案解析】：對(duì)于折價(jià)發(fā)行的平息債券而言，在其他因素不變的情況下，付息頻率越快（即
付息期越短）價(jià)值越低，所以，選項(xiàng)A 的說(shuō)法正確；對(duì)于折價(jià)發(fā)行的平息債券而言，債券
價(jià)值低于面值，在其他因素不變的情況下，到期時(shí)間越短，債券價(jià)值越接近于面值，即債券
價(jià)值越高，所以，選項(xiàng)B 的說(shuō)法正確；債券價(jià)值等于未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值，提高票面利率會(huì)
提高債券利息，在其他因素不變的情況下，會(huì)提高債券的價(jià)值，所以，選項(xiàng)C 的說(shuō)法不正
確；等風(fēng)險(xiǎn)債券的市場(chǎng)利率上升，會(huì)導(dǎo)致折現(xiàn)率上升，在其他因素不變的情況下，會(huì)導(dǎo)致債
券價(jià)值下降，所以，選項(xiàng)D 的說(shuō)法正確。
【該題針對(duì)“債券的價(jià)值”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426537】
7、
【正確答案】：ABC
【答案解析】：折現(xiàn)率高于債券票面利率時(shí)，債券的價(jià)值低于面值，所以選項(xiàng)A 的說(shuō)法不
正確；溢價(jià)發(fā)行的債券在發(fā)行后價(jià)值逐漸升高，在付息日由于割息而價(jià)值下降，然后又逐漸
上升，總的趨勢(shì)是波動(dòng)下降，最終等于債券面值。但在溢價(jià)發(fā)行的情況下，債券價(jià)值不會(huì)低
于面值，因?yàn)槊看胃钕⒅蟮膬r(jià)值最低，而此時(shí)相當(dāng)于重新發(fā)行債券，由于票面利率高于市
場(chǎng)利率，所以，一定還是溢價(jià)發(fā)行，債券價(jià)值仍然高于面值，所以選項(xiàng)B 的說(shuō)法不正確；
對(duì)于每間隔一段時(shí)間支付一次利息的債券而言，如果市場(chǎng)利率不變，隨著時(shí)間向到期日靠近，
債券價(jià)值呈現(xiàn)周期性波動(dòng)，溢價(jià)發(fā)行的債券雖然總的趨勢(shì)是下降，但并不是逐漸下降，而是
波動(dòng)性下降。所以選項(xiàng)C 的說(shuō)法不正確；對(duì)于到期一次還本付息的債券，債券價(jià)值＝本利
和×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，隨著到期日的臨近，復(fù)利折現(xiàn)期間（指的是距離到期日的期間）越來(lái)越
短，復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)逐漸接近1，因此，其價(jià)值漸漸接近本利和，選項(xiàng)D 的說(shuō)法正確。
【該題針對(duì)“債券的價(jià)值”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426539】
8、
【正確答案】：ACD
【答案解析】：應(yīng)用市盈率模型評(píng)估企業(yè)的股權(quán)價(jià)值是基于不變股利增長(zhǎng)模型。預(yù)測(cè)的P/E
＝股利支付率/（股權(quán)資本成本－不變的股利增長(zhǎng)率），如果兩只股票具有相同的股利支付
率和EPS 增長(zhǎng)率（即本題中的收益增長(zhǎng)率），并且具有同等系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（即本題中的未來(lái)風(fēng)
險(xiǎn)），它們應(yīng)該具有相同的市盈率（P/E）。
【該題針對(duì)“相對(duì)價(jià)值法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426541】
9、
【正確答案】：CD
【答案解析】：看漲期權(quán)的價(jià)值＝Max（股票市價(jià)－執(zhí)行價(jià)格，0），由此可知，選項(xiàng)A 不
是答案；歐式期權(quán)只能在到期日行權(quán)，對(duì)于歐式期權(quán)來(lái)說(shuō)，較長(zhǎng)的時(shí)間不一定能增加期權(quán)價(jià)
值，所以，選項(xiàng)B 不是答案；股票價(jià)格的波動(dòng)率越大，股票上升或下降的機(jī)會(huì)越大，對(duì)于
看漲期權(quán)持有者來(lái)說(shuō)，股價(jià)高于（執(zhí)行價(jià)格＋期權(quán)價(jià)格）時(shí)可以獲利，股價(jià)低于（執(zhí)行價(jià)格
＋期權(quán)價(jià)格）時(shí)損失以期權(quán)費(fèi)為限，兩者不會(huì)抵消。因此，股價(jià)的波動(dòng)率增加會(huì)使看漲
期權(quán)價(jià)值增加，即選項(xiàng)C 是答案；一種簡(jiǎn)單而不全面的解釋是，假設(shè)股票價(jià)格不變，高利
率會(huì)導(dǎo)致執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值降低，從而增加看漲期權(quán)的價(jià)值。因此，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率越高，看漲期
權(quán)的價(jià)格越高，即選項(xiàng)D 是答案。
【該題針對(duì)“期權(quán)價(jià)值的影響因素”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426544】
10、
【正確答案】：AB
【答案解析】：MM 理論認(rèn)為，在沒(méi)有企業(yè)所得稅的情況下，負(fù)債企業(yè)的價(jià)值與無(wú)負(fù)債企業(yè)
的價(jià)值相等，即無(wú)論企業(yè)是否有負(fù)債，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無(wú)關(guān)，而計(jì)算企業(yè)價(jià)值時(shí)
的折現(xiàn)率是加權(quán)平均資本成本，由此說(shuō)明，企業(yè)加權(quán)平均資本成本與其資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)，即與
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)關(guān)，僅取決于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，選項(xiàng)A 的說(shuō)法正確；根據(jù)無(wú)稅MM 理論的命題
Ⅱ的表達(dá)式可知，選項(xiàng)B 的說(shuō)法正確；根據(jù)有稅MM 理論的命題Ⅱ的表達(dá)式可知，選項(xiàng)D
的說(shuō)法不正確；在考慮所得稅的情況下，債務(wù)利息可以抵減所得稅，隨著負(fù)債比例的增加，
債務(wù)利息抵稅收益對(duì)加權(quán)平均資本成本的影響增大，企業(yè)加權(quán)平均資本成本隨著負(fù)債比例的
增加而降低，即選項(xiàng)C 的說(shuō)法不正確。
【該題針對(duì)“MM 理論”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426547】
11、
【正確答案】：BD
【答案解析】：發(fā)放股票股利可以導(dǎo)致普通股股數(shù)增加，股票總市場(chǎng)價(jià)值不變，所以，選項(xiàng)
A 的說(shuō)法不正確；發(fā)放股票股利后的原股東所持股票的市場(chǎng)價(jià)值＝發(fā)放股票股利后原股東的
持股比例×發(fā)放股票股利后的盈利總額×發(fā)放股票股利后的市盈率，由于發(fā)放股票股利不影
響股東的持股比例以及盈利總額（指上年的），所以，選項(xiàng)B 的說(shuō)法正確；發(fā)放股票股利
會(huì)影響未分配利潤(rùn)和股本而進(jìn)行股票分割并不影響這些項(xiàng)目，所以選項(xiàng)C 的說(shuō)法不正確；
對(duì)股東來(lái)講，股票回購(gòu)后股東得到的資本利得需繳納資本利得稅，發(fā)放現(xiàn)金股利后股東則需
繳納股息稅，所以，選項(xiàng)D 的說(shuō)法正確。
【該題針對(duì)“股利政策、股票股利、股票回購(gòu) ”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426549】
12、
【正確答案】：ABC
【答案解析】：市盈率法下，發(fā)行價(jià)格＝每股收益×發(fā)行市盈率，其中的每股收益不是發(fā)行
前每股收益（是根據(jù)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審核后的盈利預(yù)測(cè)計(jì)算得出的），發(fā)行市盈率不是二級(jí)市場(chǎng)
平均市盈率（是根據(jù)二級(jí)市場(chǎng)的平均市盈率、發(fā)行公司所處行業(yè)的情況、發(fā)行公司的經(jīng)營(yíng)狀
況及其成長(zhǎng)性等擬定的），所以，選項(xiàng)A 的說(shuō)法不正確；凈資產(chǎn)倍率法下，發(fā)行價(jià)格＝每
股凈資產(chǎn)值×溢價(jià)倍數(shù)，其中的“每股凈資產(chǎn)價(jià)值”不是發(fā)行前每股凈資產(chǎn)賬面價(jià)值，而是通
過(guò)資產(chǎn)評(píng)估和相關(guān)會(huì)計(jì)手段確定的，所以，選項(xiàng)B 的說(shuō)法不正確；現(xiàn)金流量折現(xiàn)法使用的
是預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流量，不是發(fā)行前的現(xiàn)金流量，因此，選項(xiàng)C 的說(shuō)法不正確。對(duì)于前期投資
大，初期回報(bào)不高、上市時(shí)利潤(rùn)偏低企業(yè)而言，如果采用市盈率法定價(jià)，則會(huì)低估其真實(shí)價(jià)
值，而對(duì)公司未來(lái)現(xiàn)金流量的分析和預(yù)測(cè)能比較準(zhǔn)確地反映公司的整體和長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值。所以，
選項(xiàng)D 的說(shuō)法正確。
【該題針對(duì)“普通股發(fā)行定價(jià)”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426550】
13、
【正確答案】：CD
【答案解析】：布萊克－斯科爾斯模型假設(shè)沒(méi)有股利支付，認(rèn)股權(quán)證不能假設(shè)有效期內(nèi)不分
紅，因此，不能使用布萊克－斯科爾斯模型定價(jià)，由此可知，選項(xiàng)A 的說(shuō)法不正確。認(rèn)股
權(quán)證與公司債券同時(shí)發(fā)行，用來(lái)吸引投資者購(gòu)買(mǎi)票面利率低于市場(chǎng)要求的長(zhǎng)期債券，由此可
知，選項(xiàng)B 的說(shuō)法不正確。使用附認(rèn)股權(quán)債券籌資時(shí)，行權(quán)會(huì)增加普通股股數(shù)，所以，會(huì)
稀釋股價(jià)和每股收益，由此可知，選項(xiàng)C 的說(shuō)法正確。使用附認(rèn)股權(quán)債券籌資時(shí)，如果內(nèi)
含報(bào)酬率低于債務(wù)市場(chǎng)利率，投資人不會(huì)購(gòu)買(mǎi)該項(xiàng)投資組合，如果內(nèi)含報(bào)酬率高于稅前普通
股成本，發(fā)行公司不會(huì)接受該方案，由此可知，選項(xiàng)D 的說(shuō)法正確。
【該題針對(duì)“布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426551】
14、
【正確答案】：ABCD
【答案解析】：收賬費(fèi)用＝3312000×10％×5％＝16560（元），平均收賬天數(shù)＝40％×10
Date: 2013.7.20 內(nèi)部資料
2013 面授學(xué)員內(nèi)部專享 20
＋30％×20＋20％×30＋10％×（30＋20）＝21（天），應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息＝
3312000/360×60/80×21×12％＝17388（元），現(xiàn)金折扣成本＝3312000×40％×5％＋
3312000×30％×2％＝86112（元）。
【該題針對(duì)“應(yīng)收賬款”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426554】
15、
【正確答案】：ABD
【答案解析】：全部成本計(jì)算制度將生產(chǎn)制造過(guò)程的全部成本都計(jì)入產(chǎn)品成本，所以選項(xiàng)A
的說(shuō)法不正確；標(biāo)準(zhǔn)成本計(jì)算制度是計(jì)算產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)成本，并將其納入財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的主要賬簿
體系的成本計(jì)算制度，所以選項(xiàng)B 的說(shuō)法不正確；變動(dòng)成本計(jì)算制度是只將生產(chǎn)制造過(guò)程
的變動(dòng)成本計(jì)入產(chǎn)品成本，而將固定制造成本列為期間費(fèi)用的成本計(jì)算制度，所以選項(xiàng)C
的說(shuō)法正確；變動(dòng)成本計(jì)算制度可以在需要時(shí)提供產(chǎn)品的全部制造成本，以便編制對(duì)外發(fā)布
的財(cái)務(wù)報(bào)告，所以選項(xiàng)D 的說(shuō)法不正確。
【該題針對(duì)“產(chǎn)品成本計(jì)算制度的類型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426556】
三、計(jì)算題
1、
【正確答案】：（1）第一車間：
甲產(chǎn)品實(shí)際耗用的直接材料＝280000×[150000/（150000＋100000）]＝168000（元）
乙產(chǎn)品實(shí)際耗用的直接材料＝280000×[100000/（150000＋100000）]＝112000（元）
甲產(chǎn)品耗用的生產(chǎn)工人薪酬＝30000×（1600/2400）＝20000（元）
乙產(chǎn)品耗用的生產(chǎn)工人薪酬＝30000×（800/2400）＝10000（元）
甲產(chǎn)品耗用的制造費(fèi)用＝120000×（1600/2400）＝80000（元）
乙產(chǎn)品耗用的制造費(fèi)用＝120000×（800/2400）＝40000（元）
第二車間：
甲產(chǎn)品耗用的生產(chǎn)工人薪酬＝140000×（4200/7000）＝84000（元）
乙產(chǎn)品耗用的生產(chǎn)工人薪酬＝140000×（2800/7000）＝56000（元）
甲產(chǎn)品耗用的制造費(fèi)用＝350000×（4200/7000）＝210000（元）
乙產(chǎn)品耗用的制造費(fèi)用＝350000×（2800/7000）＝140000（元）
（2）供電車間分配轉(zhuǎn)入的鍋爐車間費(fèi)用＝200×（19900/40000）＝99.5（元）
鍋爐車間分配轉(zhuǎn)入的供電車間費(fèi)用＝6000×（88500/360000）＝1475（元）
供電車間的分配率＝（88500－1475＋99.5）/（360000－6000）＝0.2461（元/度）
第一車間應(yīng)該分配的電費(fèi)＝220000×0.2461＝54142（元）
第二車間應(yīng)該分配的電費(fèi)＝130000×0.2461＝31993（元）
鍋爐車間的分配率＝（19900＋1475－99.5）/（40000－200）＝0.5346（元/噸）
第一車間應(yīng)該分配的鍋爐費(fèi)用＝2000×0.5346＝1069.2（元）
第二車間應(yīng)該分配的鍋爐費(fèi)用＝1000×0.5346＝534.6（元）
第一車間應(yīng)該分配的輔助生產(chǎn)成本＝54142＋1069.2＝55211.2（元）
第二車間應(yīng)該分配的輔助生產(chǎn)成本＝31993＋534.6＝32527.6（元）
（3）第一車間：
甲產(chǎn)品分配的輔助生產(chǎn)成本＝55211.2×（1600/2400）＝36807.47（元）
Date: 2013.7.20 內(nèi)部資料
2013 面授學(xué)員內(nèi)部專享 21
乙產(chǎn)品分配的輔助生產(chǎn)成本＝55211.2×（800/2400）＝18403.73（元）
第二車間：
甲產(chǎn)品分配的輔助生產(chǎn)成本＝32527.6×（4200/7000）＝19516.56（元）
乙產(chǎn)品分配的輔助生產(chǎn)成本＝32527.6×（2800/7000）＝13011.04（元）
（4）填寫(xiě)下表（分配轉(zhuǎn)入各車間的輔助生產(chǎn)成本計(jì)入制造費(fèi)用）。
甲產(chǎn)品（半成品）成本計(jì)算單
提示：229516.56＝210000＋19516.56
（5）還原分配率＝301000/306907.47＝0.9808
還原后產(chǎn)成品成本中的直接材料＝171600×0.9808＝168305.28（元）
還原后產(chǎn)成品成本中的直接人工費(fèi)＝81000＋19700×0.9808＝100321.76（元）
還原后產(chǎn)成品成本中的制造費(fèi)用＝227500＋116607.47×0.9808＝341868.61（元）
還原后產(chǎn)成品單位成本中的直接材料＝168305.28/1000＝168.31（元）
還原后產(chǎn)成品單位成本中的直接人工費(fèi)＝100321.76/1000＝100.32（元）
還原后產(chǎn)成品單位成本中的制造費(fèi)用＝341868.61/1000＝341.87（元）
【答案解析】：
【該題針對(duì)“債務(wù)成本的估計(jì)方法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426566】
2、
【正確答案】：（1）利潤(rùn)表中的利息費(fèi)用＝管理用利潤(rùn)表中的利息費(fèi)用＋金融資產(chǎn)收益＝
20＋1.5＝21.5（萬(wàn)元）
息稅前利潤(rùn)＝580＋21.5＝601.5（萬(wàn)元）
利息保障倍數(shù)＝601.5/21.5＝27.98
現(xiàn)金流量債務(wù)比＝經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量/債務(wù)總額×100%＝280/4800×100%＝5.83%
凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)＝凈負(fù)債＋股東權(quán)益＝金融負(fù)債－金融資產(chǎn)＋股東權(quán)益
＝4800×70%－（4800＋2400）×20%＋2400＝4320（萬(wàn)元）
稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)＝稅前利潤(rùn)＋管理用利潤(rùn)表中的利息費(fèi)用＝580＋20＝600（萬(wàn)元）
稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)＝稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)×（1－平均所得稅稅率）＝600×（1－20%）＝480（萬(wàn)元）
凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率＝稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)/凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)×100%＝480/4320×100%＝11.11%
稅后經(jīng)營(yíng)凈利率＝稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)/銷售收入×100%＝480/6000×100%＝8%
長(zhǎng)期負(fù)債/總資產(chǎn)＝4800×60%/（4800＋2400）×100%＝40%
資產(chǎn)負(fù)債率＝4800/（4800＋2400）×100%＝66.67%
（2）根據(jù)關(guān)鍵財(cái)務(wù)比率判斷，東方公司的信用級(jí)別為BB 級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率平均值＝（5.60%＋6.40%＋7.20%－4.20%－4.80%－5.30%）/3＝1.63%
稅前債務(wù)成本＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率＋風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率平均值＝5%＋1.63%＝6.63%
稅后債務(wù)成本＝6.63%×（1－25%）＝4.97%
【答案解析】：
【該題針對(duì)“債務(wù)成本的估計(jì)方法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426566】
3、
【正確答案】：（1）根據(jù)題意可知，該項(xiàng)租賃在期滿時(shí)資產(chǎn)所有權(quán)不轉(zhuǎn)讓；租賃期比資產(chǎn)
使用年限＝10÷15＝66.67%，低于稅法規(guī)定的75%；租賃最低付款額的現(xiàn)值＝26×（P/A，
8%，10）＝174.46（萬(wàn)元）低于租賃資產(chǎn)的公允價(jià)值的90%（200×90%＝180 萬(wàn)元）。因
此，該租賃合同的租金可以直接抵稅。
（2）購(gòu)置方案的每年折舊＝200×（1－10%）÷15＝12（萬(wàn)元）
每年折舊抵稅額＝12×25%＝3（萬(wàn)元）
（3）10 年后生產(chǎn)線的變現(xiàn)收入為70 萬(wàn)元
變現(xiàn)時(shí)資產(chǎn)的賬面價(jià)值＝200－12×10＝80（萬(wàn)元）
變現(xiàn)損失減稅＝（80－70）×25%＝2.5（萬(wàn)元）
相關(guān)現(xiàn)金凈流入量＝70＋2.5＝72.5（萬(wàn)元）
折現(xiàn)率為10%，現(xiàn)值＝72.5×（P/F，10%，10）＝27.95（萬(wàn)元）
（4）租賃期折現(xiàn)率＝8%×（1－25%）＝6%
折舊抵稅現(xiàn)值＝3×（P/A，6%，10）＝22.08（萬(wàn)元）
每年的租金抵稅＝26×25%＝6.5（萬(wàn)元）
租金抵稅現(xiàn)值＝6.5×（P/A，6%，10）＝47.84（萬(wàn)元）
租金現(xiàn)值＝26×（P/A，6%，10）＝191.36（萬(wàn)元）
租賃方案相對(duì)于自購(gòu)方案的凈現(xiàn)值
＝200－22.08－191.36＋47.84－27.95
＝6.45（萬(wàn)元）
由于租賃方案相對(duì)于自購(gòu)方案的凈現(xiàn)值大于0，因此，中恒公司應(yīng)該選擇方案二。
（5）200－22.08－稅前租金×（1－25%）×（P/A，6%，10）－27.95＝0
解得：稅前租金＝27.17（萬(wàn)元）
【答案解析】：
【該題針對(duì)“銷售增長(zhǎng)率與外部融資的關(guān)系”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426570】
4、
【正確答案】：（1）增發(fā)普通股籌資方案下：
全年債券利息＝2000×8%＝160（萬(wàn)元）
增發(fā)的普通股股數(shù)＝5000/10＝500（萬(wàn)股）
每股收益＝（1500－160）×（1－30%）/（2000/2＋500）＝0.63（元）
增發(fā)債券籌資方案下：
全年利息＝2000×8%＋5000×10%＝660（萬(wàn)元）
每股收益＝（1500－660）×（1－30%）/（2000/2）＝0.59（元）
增發(fā)優(yōu)先股籌資方案下：
全年債券利息＝2000×8%＝160（萬(wàn)元）
凈利潤(rùn)＝（1500－160）×（1－30%）＝938（萬(wàn)元）
每股收益＝（938－140）/（2000/2）＝0.80（元）
（2）根據(jù)優(yōu)序融資理論，管理者偏好首選留存收益籌資，然后是債務(wù)籌資，而將發(fā)行新股
作為最后的選擇。所以，本題的籌資方案應(yīng)該是增發(fā)債券。
（3）由于債券是按照面值發(fā)行的，所以，發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)利率＝票面利率＝10%，債券在今
年4 月1 日的價(jià)值＝債券在今年1 月1 日的價(jià)值×（F/P，5%，1/2）＝1000×（F/P，5%，
1/2）＝1024.70（元）
Date: 2013.7.20 內(nèi)部資料
2013 面授學(xué)員內(nèi)部專享 24
（4）甲公司股票的β 系數(shù)＝10%/（40%×40%）＝0.625
甲公司股票的資本成本＝4%＋0.625×（12%－4%）＝9%
（5）新的股數(shù)＝2000/2×（1＋10%）＝1100（萬(wàn)股），發(fā)放現(xiàn)金股利之后的凈資產(chǎn)＝1100×7
＝7700（萬(wàn)元），現(xiàn)金股利總額＝（2000＋4000＋2000）－7700＝300（萬(wàn)元），每股股
利＝300/1100＝0.27（元）。
【答案解析】：
【該題針對(duì)“資本資產(chǎn)定價(jià)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426569】
5、
【正確答案】：（1）變動(dòng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比＝7000×80%/5000×100%＝112%
變動(dòng)經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比＝3000×60%/5000×100%＝36%
可動(dòng)用的金融資產(chǎn)＝3000－2840＝160（萬(wàn)元）
①銷售凈利率＝400/5000×100%＝8%
股利支付率＝200/400×100%＝50%
因?yàn)榧炔话l(fā)行新股也不舉借新債 ，所以外部融資額為0，假設(shè)今年的銷售增長(zhǎng)額為W 萬(wàn)元，
則：
0＝W×（112%－36%）－160－（5000＋W）×8%×（1－50%）
解得：銷售增長(zhǎng)額＝500（萬(wàn)元）
所以，今年可實(shí)現(xiàn)的銷售額＝5000＋500＝5500（萬(wàn)元）
②外部融資額＝（5500－5000）×（112%－36%）－160＋100－5500×6%×（1－80%）
＝254（萬(wàn)元）
③504＝（6000－5000）×（112%－36%）－160－6000×8%×（1－股利支付率）
股利支付率＝80%
可以支付的股利＝6000×8%×80%＝384（萬(wàn)元）
④今年的銷售額＝5000×（1＋25%）×（1－8%）＝5750（萬(wàn)元）
外部融資額＝（5750－5000）×（112%－36%）－160－5750×10%×（1－70%）＝237.5
（萬(wàn)元）
外部負(fù)債融資額＝外部融資額－外部權(quán)益融資額＝237.5－100＝137.5（萬(wàn)元）
（2）外部融資額＝預(yù)計(jì)資產(chǎn)總量－已有的資產(chǎn)－負(fù)債的自發(fā)增長(zhǎng)－內(nèi)部提供的資金
800＝12000－10000－800－今年銷售額×8%×（1－50%）
解得：今年銷售額＝10000（萬(wàn)元）
【答案解析】：
【該題針對(duì)“銷售增長(zhǎng)率與外部融資的關(guān)系”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426570】
四、綜合題
1、
【正確答案】：（1）可以使用當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本作為擴(kuò)建項(xiàng)目的折現(xiàn)率，原因是項(xiàng)
目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同，并且公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項(xiàng)目籌
Date: 2013.7.20 內(nèi)部資料
2013 面授學(xué)員內(nèi)部專享 25
資。
（2）第一期項(xiàng)目的投資額為5000 萬(wàn)元
舊生產(chǎn)線的年折舊額＝1800×（1－5%）/10＝171（萬(wàn)元）
擴(kuò)建結(jié)束時(shí)舊生產(chǎn)線的折余價(jià)值＝1800－171×3＝1287（萬(wàn)元）
舊生產(chǎn)線變現(xiàn)凈損失抵稅＝（1287－1127）×25%＝40（萬(wàn)元）
項(xiàng)目擴(kuò)建停產(chǎn)減少凈收益現(xiàn)金流量＝200×（10－6）×（1－25%）＝600（萬(wàn)元）
增加的營(yíng)運(yùn)資金＝200×10×10%＝200（萬(wàn)元）
零時(shí)點(diǎn)的增量現(xiàn)金凈流量＝－5000＋1127＋40－600－200＝－4633（萬(wàn)元）
新生產(chǎn)線的年折舊額＝5000×（1－5%）/10＝475（萬(wàn)元）
每年增加的折舊抵稅＝（475－171）×25%＝76（萬(wàn)元）
每年增加的稅后收入＝200×10×（1－25%）＝1500（萬(wàn)元）
每年增加的稅后付現(xiàn)成本＝200×6×（1－25%）＋（220－100）×（1－25%）＝990（萬(wàn)
元）
第1～6 年每年的增量現(xiàn)金凈流量＝1500－990＋76＝586（萬(wàn)元）
新生產(chǎn)線第7 年末的折余價(jià)值＝5000－475×7＝1675（萬(wàn)元）
新生產(chǎn)線第7 年末的變現(xiàn)凈損失抵稅＝（1675－1200）×25%＝118.75（萬(wàn)元）
如果不進(jìn)行擴(kuò)建，舊生產(chǎn)線處置時(shí)的賬面價(jià)值＝1800－171×10＝90（萬(wàn)元）
舊生產(chǎn)線變現(xiàn)收益交稅＝（115－90）×25%＝6.25（萬(wàn)元）
增加的生產(chǎn)線變現(xiàn)損失抵稅＝118.75＋6.25＝125（萬(wàn)元）
第7 年收回的營(yíng)運(yùn)資金為200 萬(wàn)元，增加的生產(chǎn)線變現(xiàn)收入＝1200－115＝1085（萬(wàn)元）
第7 年的增量?jī)衄F(xiàn)金流量＝586＋125＋1085＋200＝1996（萬(wàn)元）
第一期擴(kuò)建項(xiàng)目的凈現(xiàn)值
＝1996×（P/F，10%，7）＋586×（P/A，10%，6）－4633
＝1996×0.5132＋586×4.3553－4633
＝－1056.45（萬(wàn)元）
由于第一期擴(kuò)建項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，所以，不可行。
（3）第二期擴(kuò)建項(xiàng)目在投資時(shí)點(diǎn)的凈現(xiàn)值
＝1500×（P/A，10%，7）－7000
＝1500×4.8684－7000
＝302.6（萬(wàn)元）
由于凈現(xiàn)值大于0，所以，應(yīng)該上第二條生產(chǎn)線。
第二期擴(kuò)建項(xiàng)目各年的稅后現(xiàn)金凈流量在2011 年末的現(xiàn)值
＝1500×4.8684×（P/F，10%，4）
＝1500×4.8684×0.6830
＝4987.68（萬(wàn)元）
第二期項(xiàng)目投資額在2011 年末的現(xiàn)值＝7000×（P/F，5%，4）＝7000×0.8227＝5758.9
（萬(wàn)元）
現(xiàn)金流量的標(biāo)準(zhǔn)差＝ ＝20%
d1＝ln（4987.68/5758.9）/（20%× ）＋（20%× ）/2
＝－0.1438/0.4＋0.2＝－0.1595
d2＝－0.1595－20%× ＝－0.5595
根據(jù)N（0.15）＝0.5596，N（0.16）＝0.5636 可知：
N（0.1595）＝0.5596＋（0.5636－0.5596）/（0.16－0.15）×（0.1595－0.15）＝0.5634
N（d1）＝1－N（0.1595）＝1－0.5634＝0.4366
Date: 2013.7.20 內(nèi)部資料
2013 面授學(xué)員內(nèi)部專享 26
根據(jù)N（0.55）＝0.7088，N（0.56）＝0.7123 可知：
N（0.5595）＝0.7088＋（0.7123－0.7088）/（0.56－0.55）×（0.5595－0.55）＝0.7121
N（d2）＝1－0.7121＝0.2879
期權(quán)價(jià)值C＝4987.68×0.4366－5758.9×0.2879＝519.63（萬(wàn)元）
考慮期權(quán)的第一期項(xiàng)目的凈現(xiàn)值＝－1056.45＋519.63＝－536.82（萬(wàn)元）
由于小于0，所以，投資第一期項(xiàng)目仍然是不利的。
【答案解析】：
【該題針對(duì)“項(xiàng)目評(píng)價(jià)的方法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
【答疑編號(hào)10426571】