第四章 籌資決策管理
重點(diǎn)：
1.掌握各種籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)
2.掌握個(gè)別資本成本的計(jì)算和綜合資本成本的計(jì)算
3.計(jì)算邊際貢獻(xiàn)、息稅前利潤
4.理解經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、聯(lián)合杠桿的原理、計(jì)算公式（兩種）
5.掌握每股收益無差別點(diǎn)的計(jì)算，并做出決策
考點(diǎn)一 各種籌資方式
1.下列各項(xiàng)中，屬于長期籌資方式的有（?。?。
A.應(yīng)付賬款 B.預(yù)收賬款
C.應(yīng)付票據(jù) D.發(fā)行股票
E.融資租賃
『正確答案』DE
2.下列各項(xiàng)中，屬于股權(quán)性籌資方式的有（?。?。
A.發(fā)行債券籌資
B.發(fā)行普通股籌資
C.融資租賃籌資
D.吸收投入資本籌資
E.留存收益籌資
『正確答案』BDE
3.債券籌資的缺點(diǎn)不包括（?。?。
A.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大
B.資金成本較高
C.不利于現(xiàn)金流量安排
D.籌資數(shù)額有限
『正確答案』B
『答案解析』債券籌資的缺點(diǎn)有：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大；不利于現(xiàn)金流量安排；籌資數(shù)額有限。
4.企業(yè)融資租賃的種類有（?。?BR> A.經(jīng)營租賃 B.直接租賃
C.融資擔(dān)保 D.杠桿租賃
E.售后回租
『正確答案』BDE
5.從籌資的角度，下列籌資方式中籌資風(fēng)險(xiǎn)較小的是（?。?。
A.債券
B.長期借款
C.融資租賃
D.普通股
『正確答案』D
『答案解析』從各種籌資方式來看，普通股籌資風(fēng)險(xiǎn)較小，因其沒有還本付息的壓力。
6.下列各項(xiàng)中，不屬于長期借款一般保護(hù)性條款的有（?。?BR> A.貸款的?？顚Ｓ?BR> B.紅利與股票回購的現(xiàn)金限制
C.資本支出限制
D.流動資本要求
『正確答案』A
『答案解析』長期借款一般保護(hù)性條款的有：紅利與股票回購的現(xiàn)金限制；資本支出限制；流動資本要求。
7.大海股份有限公司發(fā)行認(rèn)股權(quán)證籌集資金，規(guī)定每張認(rèn)股權(quán)證可按每股5元認(rèn)購2股普通股票。公司普通股票市價(jià)為7元，則認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值為（?。?。
A.5.0 元
B.2.0 元
C.4.0 元
D.2.5 元
『正確答案』C
『答案解析』（7-5）*2=4元。
8.普通股融資的資本成本較高，其原因主要有（ ）。
A.投資普通股的風(fēng)險(xiǎn)較高
B.在各種證券中，普通股的發(fā)行費(fèi)用一般
C.在通貨膨脹期間，不動產(chǎn)升值時(shí)，普通股也隨之升值
D.普通股股利在稅后支付，不存在抵稅的作用
E.普通股沒有到期還本的壓力
『正確答案』ABD
『答案解析』普通股融資的資本成本較高，其原因主要有1.投資普通股的風(fēng)險(xiǎn)較高，投資者相應(yīng)的要求有較高的投資報(bào)酬率；2.在各種證券中，普通股的發(fā)行費(fèi)用一般；3.普通股股利在稅后支付，不存在抵稅的作用。
9.與其他長期負(fù)債籌資相比，長期借款籌資的特點(diǎn)表現(xiàn)在（?。?。
A.籌資速度較快
B.限制性條款較多
C.籌資成本較高
D.借款彈性較大
E.籌資風(fēng)險(xiǎn)大
『正確答案』ABDE
『答案解析』與其他長期負(fù)債籌資相比，長期借款籌資的特點(diǎn)是籌資成本較低，故答案C不正確。
10.根據(jù)債券價(jià)格的計(jì)算公式，不影響債券發(fā)行價(jià)格的因素有（ ）。
A.債券面額
B.財(cái)務(wù)彈性
C.市場利率
D.債券期限
『正確答案』B
『答案解析』B項(xiàng)不是影響債券發(fā)行價(jià)格的因素。
11.下列各項(xiàng)中，能為企業(yè)籌集額外的現(xiàn)金的是（?。?。
A.銀行借款 B.商業(yè)信用
C.認(rèn)股權(quán)證 D.優(yōu)先股
『正確答案』C
考點(diǎn)二 資本成本
12.在計(jì)算個(gè)別資金成本時(shí)，需要考慮所得稅抵減作用的有（?。?BR> A.銀行借款成本 B.長期債券成本
C.優(yōu)先股成本 D.普通股成本
E.留存收益成本
『正確答案』AB
『答案解析』債權(quán)性籌資，才需要考慮所得稅抵減作用。
13.在個(gè)別資本成本的計(jì)算中，不必考慮籌資費(fèi)用影響因素的是（ ）。
A.優(yōu)先股成本
B.債券成本
C.留存收益成本
D.普通股成本
『正確答案』C
『答案解析』留存收益是從企業(yè)稅后凈利中形成的，所以不必考慮籌資費(fèi)用因素的影響。
14.某公司普通股現(xiàn)行市場價(jià)格為每股20元，最近一年未支付的股利為每股1.2元，預(yù)計(jì)每年股利增長率為5%，則該普通股的資本成本是（?。?。
A.5% B.10% C.11% D.11.3%
『正確答案』D
『答案解析』普通股的資本成本=1.2*（1+5%）/20+5%=11.3%。
15.在確定綜合資本成本時(shí)，可以作為計(jì)算各種資本比例的價(jià)值基礎(chǔ)有（?。?BR> A.票面價(jià)值 B.賬面價(jià)值
C.市場價(jià)值 D.清算價(jià)值
E.目標(biāo)價(jià)值
『正確答案』BCE
16.某企業(yè)發(fā)行一筆期限為10年的債券，債券的面值為10 000元，票面利率為10%，每年付息一次，發(fā)行費(fèi)用率為3%，企業(yè)所得稅率為25%，債券發(fā)行價(jià)為11 000元，則該債券的籌資成本為 （ ）。
A.6.36% B.7.03%
C.7.22% D.9.37%
『正確答案』B
考點(diǎn)三 杠桿原理
17.某公司目前的經(jīng)營杠桿系數(shù)為2，若使息稅前利潤增長10%，在其他條件不變的情況下，該公司的銷售量應(yīng)增長（?。?BR> A.5% B.10% C.15% D.20%
『正確答案』A
『答案解析』經(jīng)營杠桿系數(shù)=息稅前利潤變動率/銷售變動率，設(shè)銷售變動率為x,則2=10%/x,x=5%,A正確。
18.某企業(yè)產(chǎn)品銷售量波動1%，導(dǎo)致息稅前利潤波動6%，每股收益波動18%，則該企業(yè)
的經(jīng)營杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)分別是（ ）。
A.1和6 B.6和12
C.6和3 D.6和18
『正確答案』C
19.下列各項(xiàng)籌資活動中，不會加大財(cái)務(wù)杠桿作用的是（ ）。
A.增發(fā)普通股
B.商業(yè)信用
C.發(fā)行優(yōu)先股
D.吸收國際投資
E.借款利息增加
『正確答案』ABD
『答案解析』根據(jù)財(cái)務(wù)桿桿系數(shù)公式可看出，借款利息增加和發(fā)行優(yōu)先股會加大財(cái)務(wù)杠桿作用。
20.某企業(yè)息稅前利潤為2000萬元，利息費(fèi)用為1000萬元，則該企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為（?。?。
A.3 B.2
C.1.5 D.0.33
『正確答案』B
『答案解析』財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=基期息稅前利潤/[基期息稅前利潤—利息—優(yōu)先股利/（1—所得稅稅率）]=2000/（2000—1000）=2。
2012年審計(jì)師考試《企業(yè)財(cái)務(wù)管理》第四章習(xí)題講義來源：大家論壇 2011年11月3日 【天天考試大，天天進(jìn)步大！】 導(dǎo)讀：考試大整理審計(jì)師考試專業(yè)相關(guān)知識《宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)》各章精講習(xí)題講義供考生復(fù)習(xí)備考。點(diǎn)擊查看習(xí)題匯總
考點(diǎn)四 資本結(jié)構(gòu)決策
21.在事先確定企業(yè)資金規(guī)模的前提下，吸收一定比例的負(fù)債資金，可能產(chǎn)生的結(jié)果有（?。?BR> A.降低企業(yè)資金成本 B.降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
C.加大企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) D.提高企業(yè)經(jīng)營能力
E.降低企業(yè)經(jīng)營能力
『正確答案』AC
『答案解析』在確定企業(yè)資金規(guī)模的前提下，吸收一定比例的負(fù)債資金，可降低企業(yè)資金成本，因?yàn)樨?fù)債的資金成本低于權(quán)益資金成本，有抵稅作用，但同時(shí)也加大了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。與企業(yè)的經(jīng)營能力沒有關(guān)系。
考點(diǎn)五 綜合演練
22.（一）資料
1.某公司目前發(fā)行在外普通股100萬股，每股面值1元，最近一年支付的每股股利為0.6元，股利固定增長率（g）為5%，普通股市價(jià)為每股20元。發(fā)行在外的債券總面值為400萬元，票面利率為8%，債券的總市價(jià)為410萬元。股票和債券的籌資費(fèi)用均忽略不計(jì)。
2.該公司目前息稅前利潤（ EBIT）為500萬元，適用的所得稅稅率為25%，采用市場價(jià)值作為計(jì)算各種資本比例的價(jià)值基礎(chǔ)。
（二）要求：根據(jù)上述資料，為下列問題從備選答案中選出正確的答案。
（1）每股收益（EPS）為（?。?。
A.3.51元 B.4元
C.4.68元 D.5元
『正確答案』A
『答案解析』每股收益（EPS）=（500-400*8%）×（1-25%）/100=3.51。
（2）普通股資本成本為（?。?BR> A.3.65% B.3.75%
C.8.05% D.8.15%
『正確答案』D
『答案解析』普通股資本成本=0.6*（1+5%）/20+5%=8.15%
（3）債券資本成本為（?。?BR> A.5.85% B.6.23%
C.7.80% D.8.12%
『正確答案』A
『答案解析』債券資本成本：400*8 %*（1-25%）/410=5.85%。
（4）綜合資本成本為（?。?。
A.6.31% B.7.20%
C.7.76% D.9.41%
『正確答案』C
『答案解析』綜合資本成本=8.15%*2000/（2000+410）+ 5.85%*410/（2000+410）=7.76
（5）資本成本的主要作用有（?。?。
A.它是計(jì)算經(jīng)營利潤的依據(jù)
B.它是資本結(jié)構(gòu)決策的依據(jù)
C.它是評價(jià)投資項(xiàng)目的依據(jù)
D.它是衡量資產(chǎn)質(zhì)量的依據(jù)
『正確答案』BC
23.（一）資料
某企業(yè)計(jì)劃購置一套生產(chǎn)線，固定資產(chǎn)投資額為1 000萬元，墊付流動資金50萬元，全部于建設(shè)起點(diǎn)一次性投入。設(shè)備購入后即可投入使用，壽命為15年，預(yù)計(jì)凈殘值為100萬元。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年?duì)I業(yè)收入為300萬元，每年付現(xiàn)成本為100萬元。固定資產(chǎn)按直線法計(jì)提折舊，墊付的流動資金在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)全部收回。該企業(yè)所得稅稅率為25%。假定不考慮增值稅因素。
上述投資所需資金通過發(fā)行普通股和債券兩種方式籌集，所籌資金各占50%。普通股的資本成本為14%，債券的資本成本為6%。
（二）要求：根據(jù)上述資料，為下列問題從備選答案中選出正確的答案。
（1）設(shè)備投入運(yùn)營后，每年應(yīng)計(jì)提的折舊額是（ ）。
A.60萬元 B.63.33萬元
C.66. 67萬元 D.70萬元
『正確答案』A
『答案解析』年折舊=（1000-100）÷15=60（萬元）。
（2）該項(xiàng)目的投資回收期為（ ）。
A.3.33年 B.6.48年
C.6.36年 D.9.36年
『正確答案』C
『答案解析』年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量= （300-100-60）×（1-25%）+60=165（萬元）
投資回收期=（1000+50）÷165=6.36（年）。
（3）該項(xiàng)目的預(yù)計(jì)投資利潤率為（?。?。
A.10% B.12%
C.12.75% D.9.5%
『正確答案』A
『答案解析』投資利潤率=（300-100-60）×（1-25%）/1050=10%。
（4）該項(xiàng)目籌資的綜合資本成本為（?。?。
A.12% B.9%
C.11% D.10%
『正確答案』D
『答案解析』綜合資本成本=14% x50% +6% x50% =10%。
（5）該項(xiàng)目運(yùn)行最后一年的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量凈額是（?。?。
A.105萬元 B.150萬元
C.210萬元 D.315萬元
『正確答案』D
『答案解析』項(xiàng)目運(yùn)營最后一年現(xiàn)金流量凈額=165+（100+50）=315（萬元）。
24.（一）資料
某公司目前長期資本總額為3 000萬元，其中普通股2 000萬元（1 000萬股，每股發(fā)行價(jià)2元）；長期借款1 000萬元，借款年利率為5%?，F(xiàn)因開發(fā)新項(xiàng)目需要，擬籌資2 000萬元,有兩個(gè)方案可供選擇：
甲方案：
增發(fā)股票籌資，按每股5元的價(jià)格增發(fā)普通股400萬股。公司一直采用穩(wěn)定增長的股利政策，最近一期發(fā)放股利為0.5元／股，股利增長率為4%。
乙方案：
發(fā)行債券籌資，按面值發(fā)行三年期公司債券2 000萬元，票面年利率5.5%。
該公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%，籌資費(fèi)用忽略不計(jì)。
（二）要求：根據(jù)上述資料，為下列問題從備選答案中選出正確的答案。
（1）普通股股東的權(quán)利主要包括（?。?BR> A.表決權(quán) B.優(yōu)先認(rèn)股權(quán)
C.股份轉(zhuǎn)讓權(quán) D.剩余資產(chǎn)分配權(quán)
『正確答案』ABCD
（2）發(fā)行債券籌資的優(yōu)點(diǎn)包括（?。?BR> A.有利于保障股東對公司的控制權(quán)
B.籌資成本較低
C.有利于現(xiàn)金流量安排
D.能為股東帶來財(cái)務(wù)杠桿效益
『正確答案』ABD
（3）該公司采用不同籌資方案的每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤為（?。?。
A.175萬元 B.210萬元
C.385萬元 D.435萬元
『正確答案』D
（4）甲方案的資本成本為（ ）。
A.1.4% B.10%
C.14% D.14.4%
『正確答案』D
『答案解析』K=0.5x（1+4%）/5+4%=14.4%。
（5）乙方案的資本成本為（ ）。
A.1.375% B.4.125%
C.5.25% D.5.5%
『正確答案』B
『答案解析』K=5.5%×（1-25%）=4.125%。
25.某公司目前擁有資金1500萬元，其中長期借款800萬元，年利率10%，優(yōu)先股200萬元，年股息率15%，普通股50萬股，每股市價(jià)10元，企業(yè)變動成本率為40%，固定成本為60萬元。所得稅稅率33%，現(xiàn)準(zhǔn)備追加籌資360萬元，有兩種籌資方式可供選擇：
方案A：發(fā)行債券360萬元，年利率12%；
方案B：發(fā)行普通股360萬元，增發(fā)30萬股，每股發(fā)行價(jià)12元。
要求：根據(jù)上述資料回答下列問題。
（1）下列說法中正確的是（?。?。
A.方案A與方案B的每股利潤無差別點(diǎn)的銷售收入為400萬元
B.方案A與方案B的每股利潤無差別點(diǎn)的銷售收入為500萬元
C.方案A與方案B的每股利潤無差別點(diǎn)的銷售收入為600萬元
D.方案A與方案B的每股利潤無差別點(diǎn)的銷售收入為700萬元
『正確答案』B
（2）如果該公司預(yù)計(jì)銷售收入為400萬元，則（?。?BR> A.選擇方案A
B.選擇方案B
C.選擇方案A和方案B是一樣
D.方案A和方案B都不能選擇
『正確答案』B
『答案解析』由于400萬元小于500萬元，因此應(yīng)該選擇方案B。
（3）如果該公司預(yù)計(jì)銷售收入為400萬元，按照方案籌資后某公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)為（ ）。
A.1.33
B.1.26
C.1.34
D.1.23
『正確答案』A
『答案解析』當(dāng)收入為400萬元時(shí)，EBIT=400*（1-40%）-60=180萬元；經(jīng)營杠桿系數(shù)=[400*（1-40%）]/180=1.33。
（4）如果該公司預(yù)計(jì)銷售收入為400萬元，按照方案籌資后某公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為（?。?BR> A.3.22
B.3.24
C.3.26
D.3.28
『正確答案』C
『答案解析』當(dāng)收入為400萬元時(shí)，EBIT=400*（1-40%）-60=180萬元；財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=180/[180-80-30/（1-33%）]=3.26。
（5）如果該公司預(yù)計(jì)銷售收入為400萬元，按照方案籌資后某公司的聯(lián)合杠桿系數(shù)為（?。?。
A.4.34
B.4.36
C.4.38
D.4.32
『正確答案』A
『答案解析』總杠桿系數(shù)=1.33*3.26=4.34。
重點(diǎn)：
1.掌握各種籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)
2.掌握個(gè)別資本成本的計(jì)算和綜合資本成本的計(jì)算
3.計(jì)算邊際貢獻(xiàn)、息稅前利潤
4.理解經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、聯(lián)合杠桿的原理、計(jì)算公式（兩種）
5.掌握每股收益無差別點(diǎn)的計(jì)算，并做出決策
考點(diǎn)一 各種籌資方式
1.下列各項(xiàng)中，屬于長期籌資方式的有（?。?。
A.應(yīng)付賬款 B.預(yù)收賬款
C.應(yīng)付票據(jù) D.發(fā)行股票
E.融資租賃
『正確答案』DE
2.下列各項(xiàng)中，屬于股權(quán)性籌資方式的有（?。?。
A.發(fā)行債券籌資
B.發(fā)行普通股籌資
C.融資租賃籌資
D.吸收投入資本籌資
E.留存收益籌資
『正確答案』BDE
3.債券籌資的缺點(diǎn)不包括（?。?。
A.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大
B.資金成本較高
C.不利于現(xiàn)金流量安排
D.籌資數(shù)額有限
『正確答案』B
『答案解析』債券籌資的缺點(diǎn)有：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大；不利于現(xiàn)金流量安排；籌資數(shù)額有限。
4.企業(yè)融資租賃的種類有（?。?BR> A.經(jīng)營租賃 B.直接租賃
C.融資擔(dān)保 D.杠桿租賃
E.售后回租
『正確答案』BDE
5.從籌資的角度，下列籌資方式中籌資風(fēng)險(xiǎn)較小的是（?。?。
A.債券
B.長期借款
C.融資租賃
D.普通股
『正確答案』D
『答案解析』從各種籌資方式來看，普通股籌資風(fēng)險(xiǎn)較小，因其沒有還本付息的壓力。
6.下列各項(xiàng)中，不屬于長期借款一般保護(hù)性條款的有（?。?BR> A.貸款的?？顚Ｓ?BR> B.紅利與股票回購的現(xiàn)金限制
C.資本支出限制
D.流動資本要求
『正確答案』A
『答案解析』長期借款一般保護(hù)性條款的有：紅利與股票回購的現(xiàn)金限制；資本支出限制；流動資本要求。
7.大海股份有限公司發(fā)行認(rèn)股權(quán)證籌集資金，規(guī)定每張認(rèn)股權(quán)證可按每股5元認(rèn)購2股普通股票。公司普通股票市價(jià)為7元，則認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值為（?。?。
A.5.0 元
B.2.0 元
C.4.0 元
D.2.5 元
『正確答案』C
『答案解析』（7-5）*2=4元。
8.普通股融資的資本成本較高，其原因主要有（ ）。
A.投資普通股的風(fēng)險(xiǎn)較高
B.在各種證券中，普通股的發(fā)行費(fèi)用一般
C.在通貨膨脹期間，不動產(chǎn)升值時(shí)，普通股也隨之升值
D.普通股股利在稅后支付，不存在抵稅的作用
E.普通股沒有到期還本的壓力
『正確答案』ABD
『答案解析』普通股融資的資本成本較高，其原因主要有1.投資普通股的風(fēng)險(xiǎn)較高，投資者相應(yīng)的要求有較高的投資報(bào)酬率；2.在各種證券中，普通股的發(fā)行費(fèi)用一般；3.普通股股利在稅后支付，不存在抵稅的作用。
9.與其他長期負(fù)債籌資相比，長期借款籌資的特點(diǎn)表現(xiàn)在（?。?。
A.籌資速度較快
B.限制性條款較多
C.籌資成本較高
D.借款彈性較大
E.籌資風(fēng)險(xiǎn)大
『正確答案』ABDE
『答案解析』與其他長期負(fù)債籌資相比，長期借款籌資的特點(diǎn)是籌資成本較低，故答案C不正確。
10.根據(jù)債券價(jià)格的計(jì)算公式，不影響債券發(fā)行價(jià)格的因素有（ ）。
A.債券面額
B.財(cái)務(wù)彈性
C.市場利率
D.債券期限
『正確答案』B
『答案解析』B項(xiàng)不是影響債券發(fā)行價(jià)格的因素。
11.下列各項(xiàng)中，能為企業(yè)籌集額外的現(xiàn)金的是（?。?。
A.銀行借款 B.商業(yè)信用
C.認(rèn)股權(quán)證 D.優(yōu)先股
『正確答案』C
考點(diǎn)二 資本成本
12.在計(jì)算個(gè)別資金成本時(shí)，需要考慮所得稅抵減作用的有（?。?BR> A.銀行借款成本 B.長期債券成本
C.優(yōu)先股成本 D.普通股成本
E.留存收益成本
『正確答案』AB
『答案解析』債權(quán)性籌資，才需要考慮所得稅抵減作用。
13.在個(gè)別資本成本的計(jì)算中，不必考慮籌資費(fèi)用影響因素的是（ ）。
A.優(yōu)先股成本
B.債券成本
C.留存收益成本
D.普通股成本
『正確答案』C
『答案解析』留存收益是從企業(yè)稅后凈利中形成的，所以不必考慮籌資費(fèi)用因素的影響。
14.某公司普通股現(xiàn)行市場價(jià)格為每股20元，最近一年未支付的股利為每股1.2元，預(yù)計(jì)每年股利增長率為5%，則該普通股的資本成本是（?。?。
A.5% B.10% C.11% D.11.3%
『正確答案』D
『答案解析』普通股的資本成本=1.2*（1+5%）/20+5%=11.3%。
15.在確定綜合資本成本時(shí)，可以作為計(jì)算各種資本比例的價(jià)值基礎(chǔ)有（?。?BR> A.票面價(jià)值 B.賬面價(jià)值
C.市場價(jià)值 D.清算價(jià)值
E.目標(biāo)價(jià)值
『正確答案』BCE
16.某企業(yè)發(fā)行一筆期限為10年的債券，債券的面值為10 000元，票面利率為10%，每年付息一次，發(fā)行費(fèi)用率為3%，企業(yè)所得稅率為25%，債券發(fā)行價(jià)為11 000元，則該債券的籌資成本為 （ ）。
A.6.36% B.7.03%
C.7.22% D.9.37%
『正確答案』B
考點(diǎn)三 杠桿原理
17.某公司目前的經(jīng)營杠桿系數(shù)為2，若使息稅前利潤增長10%，在其他條件不變的情況下，該公司的銷售量應(yīng)增長（?。?BR> A.5% B.10% C.15% D.20%
『正確答案』A
『答案解析』經(jīng)營杠桿系數(shù)=息稅前利潤變動率/銷售變動率，設(shè)銷售變動率為x,則2=10%/x,x=5%,A正確。
18.某企業(yè)產(chǎn)品銷售量波動1%，導(dǎo)致息稅前利潤波動6%，每股收益波動18%，則該企業(yè)
的經(jīng)營杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)分別是（ ）。
A.1和6 B.6和12
C.6和3 D.6和18
『正確答案』C
19.下列各項(xiàng)籌資活動中，不會加大財(cái)務(wù)杠桿作用的是（ ）。
A.增發(fā)普通股
B.商業(yè)信用
C.發(fā)行優(yōu)先股
D.吸收國際投資
E.借款利息增加
『正確答案』ABD
『答案解析』根據(jù)財(cái)務(wù)桿桿系數(shù)公式可看出，借款利息增加和發(fā)行優(yōu)先股會加大財(cái)務(wù)杠桿作用。
20.某企業(yè)息稅前利潤為2000萬元，利息費(fèi)用為1000萬元，則該企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為（?。?。
A.3 B.2
C.1.5 D.0.33
『正確答案』B
『答案解析』財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=基期息稅前利潤/[基期息稅前利潤—利息—優(yōu)先股利/（1—所得稅稅率）]=2000/（2000—1000）=2。
2012年審計(jì)師考試《企業(yè)財(cái)務(wù)管理》第四章習(xí)題講義來源：大家論壇 2011年11月3日 【天天考試大，天天進(jìn)步大！】 導(dǎo)讀：考試大整理審計(jì)師考試專業(yè)相關(guān)知識《宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)》各章精講習(xí)題講義供考生復(fù)習(xí)備考。點(diǎn)擊查看習(xí)題匯總
考點(diǎn)四 資本結(jié)構(gòu)決策
21.在事先確定企業(yè)資金規(guī)模的前提下，吸收一定比例的負(fù)債資金，可能產(chǎn)生的結(jié)果有（?。?BR> A.降低企業(yè)資金成本 B.降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
C.加大企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) D.提高企業(yè)經(jīng)營能力
E.降低企業(yè)經(jīng)營能力
『正確答案』AC
『答案解析』在確定企業(yè)資金規(guī)模的前提下，吸收一定比例的負(fù)債資金，可降低企業(yè)資金成本，因?yàn)樨?fù)債的資金成本低于權(quán)益資金成本，有抵稅作用，但同時(shí)也加大了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。與企業(yè)的經(jīng)營能力沒有關(guān)系。
考點(diǎn)五 綜合演練
22.（一）資料
1.某公司目前發(fā)行在外普通股100萬股，每股面值1元，最近一年支付的每股股利為0.6元，股利固定增長率（g）為5%，普通股市價(jià)為每股20元。發(fā)行在外的債券總面值為400萬元，票面利率為8%，債券的總市價(jià)為410萬元。股票和債券的籌資費(fèi)用均忽略不計(jì)。
2.該公司目前息稅前利潤（ EBIT）為500萬元，適用的所得稅稅率為25%，采用市場價(jià)值作為計(jì)算各種資本比例的價(jià)值基礎(chǔ)。
（二）要求：根據(jù)上述資料，為下列問題從備選答案中選出正確的答案。
（1）每股收益（EPS）為（?。?。
A.3.51元 B.4元
C.4.68元 D.5元
『正確答案』A
『答案解析』每股收益（EPS）=（500-400*8%）×（1-25%）/100=3.51。
（2）普通股資本成本為（?。?BR> A.3.65% B.3.75%
C.8.05% D.8.15%
『正確答案』D
『答案解析』普通股資本成本=0.6*（1+5%）/20+5%=8.15%
（3）債券資本成本為（?。?BR> A.5.85% B.6.23%
C.7.80% D.8.12%
『正確答案』A
『答案解析』債券資本成本：400*8 %*（1-25%）/410=5.85%。
（4）綜合資本成本為（?。?。
A.6.31% B.7.20%
C.7.76% D.9.41%
『正確答案』C
『答案解析』綜合資本成本=8.15%*2000/（2000+410）+ 5.85%*410/（2000+410）=7.76
（5）資本成本的主要作用有（?。?。
A.它是計(jì)算經(jīng)營利潤的依據(jù)
B.它是資本結(jié)構(gòu)決策的依據(jù)
C.它是評價(jià)投資項(xiàng)目的依據(jù)
D.它是衡量資產(chǎn)質(zhì)量的依據(jù)
『正確答案』BC
23.（一）資料
某企業(yè)計(jì)劃購置一套生產(chǎn)線，固定資產(chǎn)投資額為1 000萬元，墊付流動資金50萬元，全部于建設(shè)起點(diǎn)一次性投入。設(shè)備購入后即可投入使用，壽命為15年，預(yù)計(jì)凈殘值為100萬元。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年?duì)I業(yè)收入為300萬元，每年付現(xiàn)成本為100萬元。固定資產(chǎn)按直線法計(jì)提折舊，墊付的流動資金在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)全部收回。該企業(yè)所得稅稅率為25%。假定不考慮增值稅因素。
上述投資所需資金通過發(fā)行普通股和債券兩種方式籌集，所籌資金各占50%。普通股的資本成本為14%，債券的資本成本為6%。
（二）要求：根據(jù)上述資料，為下列問題從備選答案中選出正確的答案。
（1）設(shè)備投入運(yùn)營后，每年應(yīng)計(jì)提的折舊額是（ ）。
A.60萬元 B.63.33萬元
C.66. 67萬元 D.70萬元
『正確答案』A
『答案解析』年折舊=（1000-100）÷15=60（萬元）。
（2）該項(xiàng)目的投資回收期為（ ）。
A.3.33年 B.6.48年
C.6.36年 D.9.36年
『正確答案』C
『答案解析』年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量= （300-100-60）×（1-25%）+60=165（萬元）
投資回收期=（1000+50）÷165=6.36（年）。
（3）該項(xiàng)目的預(yù)計(jì)投資利潤率為（?。?。
A.10% B.12%
C.12.75% D.9.5%
『正確答案』A
『答案解析』投資利潤率=（300-100-60）×（1-25%）/1050=10%。
（4）該項(xiàng)目籌資的綜合資本成本為（?。?。
A.12% B.9%
C.11% D.10%
『正確答案』D
『答案解析』綜合資本成本=14% x50% +6% x50% =10%。
（5）該項(xiàng)目運(yùn)行最后一年的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量凈額是（?。?。
A.105萬元 B.150萬元
C.210萬元 D.315萬元
『正確答案』D
『答案解析』項(xiàng)目運(yùn)營最后一年現(xiàn)金流量凈額=165+（100+50）=315（萬元）。
24.（一）資料
某公司目前長期資本總額為3 000萬元，其中普通股2 000萬元（1 000萬股，每股發(fā)行價(jià)2元）；長期借款1 000萬元，借款年利率為5%?，F(xiàn)因開發(fā)新項(xiàng)目需要，擬籌資2 000萬元,有兩個(gè)方案可供選擇：
甲方案：
增發(fā)股票籌資，按每股5元的價(jià)格增發(fā)普通股400萬股。公司一直采用穩(wěn)定增長的股利政策，最近一期發(fā)放股利為0.5元／股，股利增長率為4%。
乙方案：
發(fā)行債券籌資，按面值發(fā)行三年期公司債券2 000萬元，票面年利率5.5%。
該公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%，籌資費(fèi)用忽略不計(jì)。
（二）要求：根據(jù)上述資料，為下列問題從備選答案中選出正確的答案。
（1）普通股股東的權(quán)利主要包括（?。?BR> A.表決權(quán) B.優(yōu)先認(rèn)股權(quán)
C.股份轉(zhuǎn)讓權(quán) D.剩余資產(chǎn)分配權(quán)
『正確答案』ABCD
（2）發(fā)行債券籌資的優(yōu)點(diǎn)包括（?。?BR> A.有利于保障股東對公司的控制權(quán)
B.籌資成本較低
C.有利于現(xiàn)金流量安排
D.能為股東帶來財(cái)務(wù)杠桿效益
『正確答案』ABD
（3）該公司采用不同籌資方案的每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤為（?。?。
A.175萬元 B.210萬元
C.385萬元 D.435萬元
『正確答案』D
（4）甲方案的資本成本為（ ）。
A.1.4% B.10%
C.14% D.14.4%
『正確答案』D
『答案解析』K=0.5x（1+4%）/5+4%=14.4%。
（5）乙方案的資本成本為（ ）。
A.1.375% B.4.125%
C.5.25% D.5.5%
『正確答案』B
『答案解析』K=5.5%×（1-25%）=4.125%。
25.某公司目前擁有資金1500萬元，其中長期借款800萬元，年利率10%，優(yōu)先股200萬元，年股息率15%，普通股50萬股，每股市價(jià)10元，企業(yè)變動成本率為40%，固定成本為60萬元。所得稅稅率33%，現(xiàn)準(zhǔn)備追加籌資360萬元，有兩種籌資方式可供選擇：
方案A：發(fā)行債券360萬元，年利率12%；
方案B：發(fā)行普通股360萬元，增發(fā)30萬股，每股發(fā)行價(jià)12元。
要求：根據(jù)上述資料回答下列問題。
（1）下列說法中正確的是（?。?。
A.方案A與方案B的每股利潤無差別點(diǎn)的銷售收入為400萬元
B.方案A與方案B的每股利潤無差別點(diǎn)的銷售收入為500萬元
C.方案A與方案B的每股利潤無差別點(diǎn)的銷售收入為600萬元
D.方案A與方案B的每股利潤無差別點(diǎn)的銷售收入為700萬元
『正確答案』B
（2）如果該公司預(yù)計(jì)銷售收入為400萬元，則（?。?BR> A.選擇方案A
B.選擇方案B
C.選擇方案A和方案B是一樣
D.方案A和方案B都不能選擇
『正確答案』B
『答案解析』由于400萬元小于500萬元，因此應(yīng)該選擇方案B。
（3）如果該公司預(yù)計(jì)銷售收入為400萬元，按照方案籌資后某公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)為（ ）。
A.1.33
B.1.26
C.1.34
D.1.23
『正確答案』A
『答案解析』當(dāng)收入為400萬元時(shí)，EBIT=400*（1-40%）-60=180萬元；經(jīng)營杠桿系數(shù)=[400*（1-40%）]/180=1.33。
（4）如果該公司預(yù)計(jì)銷售收入為400萬元，按照方案籌資后某公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為（?。?BR> A.3.22
B.3.24
C.3.26
D.3.28
『正確答案』C
『答案解析』當(dāng)收入為400萬元時(shí)，EBIT=400*（1-40%）-60=180萬元；財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=180/[180-80-30/（1-33%）]=3.26。
（5）如果該公司預(yù)計(jì)銷售收入為400萬元，按照方案籌資后某公司的聯(lián)合杠桿系數(shù)為（?。?。
A.4.34
B.4.36
C.4.38
D.4.32
『正確答案』A
『答案解析』總杠桿系數(shù)=1.33*3.26=4.34。