第三章 投資決策管理
重點：
1.掌握項目投資的現(xiàn)金流量的計算，尤其是營業(yè)現(xiàn)金流量＝息前稅后利潤＋折舊攤銷
2.記憶債券投資的風(fēng)險以及估值公式
3.掌握內(nèi)插法的計算
4.掌握股票投資的估值，尤其是零增長和固定增長的股票估值公式
5.計算股票投資收益率
6.掌握項目投資決策的非折現(xiàn)方法和折現(xiàn)方法：公式，優(yōu)缺點，如何決策
7.掌握壽命不等的項目比較決策
考點一 項目投資的現(xiàn)金流量
1.不屬于更新設(shè)備決策中初始現(xiàn)金流量應(yīng)考慮的范疇是（?。?。
A.追加的流動資金
B.需要更新的舊固定資產(chǎn)的殘值收入
C.已經(jīng)投入的流動資金
D.購買新固定資產(chǎn)的買價
『正確答案』C
2.計算營業(yè)現(xiàn)金流量時，應(yīng)該（ ）。
A.無需考慮折舊的影響
B.需要考慮折舊的影響
C.需要考慮利息的影響
D.無需考慮所得稅的影響
E.需要考慮所得稅的影響
『正確答案』BE
『答案解析』計算營業(yè)現(xiàn)金流量時，應(yīng)該考慮折舊的影響和所得稅的影響但不考慮利息的影響。
3.某投資項目的年銷售收入為180萬元（全部為現(xiàn)金銷售收入），年付現(xiàn)成本為100萬元，年折舊費用為20萬元，所得稅率為30%，則該投資項目的年現(xiàn)金凈流量為（?。?BR> A.42萬元 B.62萬元
C.68萬元 D.80萬元
『正確答案』B
『答案解析』年現(xiàn)金凈流量=每年的銷售收入—付現(xiàn)成本（不包括利息）—所得稅（不包括利息的影響）=180—100—（180—100—20）*30%=62萬元
4.某公司擬于2007年初新建一生產(chǎn)車間用于某種新產(chǎn)品開發(fā)，則與該投資有關(guān)的現(xiàn)金流量是（ ）。
A.需購置新生產(chǎn)線價值為200萬元
B.墊付50萬元流動資金
C.利用現(xiàn)有的庫存商品，該庫存商品市場價值為117萬元
D.占有企業(yè)自身土地，該土地若不使用可以300萬元出售
E.企業(yè)在2003年以200萬元購買上述土地的資金
『正確答案』ABCD
『答案解析』企業(yè)在2003年以200萬元購買上述土地的是企業(yè)決策之前已經(jīng)存在的，因此與決策無關(guān)。
考點二 債券投資的風(fēng)險以及估值
5.下列哪些因素變動會影響債券到期收益率（?。?。
A.債券面值
B.票面利率
C.市場利率
D.債券購買價格
E.無風(fēng)險利率
【答案】ABD
【解析】選項CE不能影響債券到期收益率。
6.債券價格受到市場利率波動而波動的風(fēng)險是（?。?。
A.違約風(fēng)險 B.利率風(fēng)險
C.流動性風(fēng)險 D.通貨膨脹風(fēng)險
『正確答案』B
7.以下不屬于債券投資的風(fēng)險有（ ）。
A.違約風(fēng)險 B.利率風(fēng)險
C.流動性風(fēng)險 D.戰(zhàn)略風(fēng)險
『正確答案』D
8.某企業(yè)于2009年4月1日以10000元購得面值為10000元的新發(fā)行債券，票面利率12%，兩年后一次還本，每年支付利息一次，該公司若持有該債券至到期日，其2009年4月1日到期收益率為（?。?。
A.12%
B.16%
C.8%
D.10%
『正確答案』A
『答案解析』平價購入的債券其到期收益率等于票面利率。
9.當市場利率升高時，已發(fā)行的債券市場價格（?。?。
A.上升 B.下降
C.不受影響 D.無法判斷其變化
『正確答案』B
10.每期計算并支付利息、到期還本的債券，當購買價格高于債券面值時，投資者得到的投 資收益率與債券票面利率相比（?。?。
A.較高 B.較低
C.等于 D.無關(guān)
『正確答案』B
11.甲公司在2008年1月1日發(fā)行5年期債券，面值1000元，票面年利率6%，于每年6月30日和12月31日付息，到期時一次還本。A公司欲在2011年7月1日購買甲公司債券100張，假設(shè)市場利率為4%，則債券的價值為（?。┰?。（PVIFA2%，3=2.8839，PVIF2%，3=0.9423，PVIFA3%，3=2.829，PVIF3%，3=0.916）
A.1000 B.1058.82
C.1028.82 D.1147.11
『正確答案』C
『答案解析』債券的價值＝1000×3%×PVIFA2%，3＋1000×PVIF2%，3＝30×2.8839＋1000×0.9423＝1028.82（元）。
12.當投資者根據(jù)必要報酬率計算發(fā)現(xiàn)其持有的證券的未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值低于目前的市場價格，則該投資者（ ）。
A.可以繼續(xù)買入該證券 B.可以賣出該證券
C.可以既不購買也不賣出該證券 D.無法做出決策
『正確答案』B
考點三 股票估值和股票投資收益率
13.投資者擬購買某股票，其當前市場價格為每股30元，當年發(fā)放的現(xiàn)金股利為每股3元，預(yù)計未來每年股利增長率為2%。 該股票的投資收益率為（?。?。
A.12% B.16. 8%
C.12.2% D.14. 5%
『正確答案』C
14.某公司當前的股價為40元，最近支付的每股股利為2元，預(yù)計自下年度起將保持固定的增長率，投資者對該公司股票的必要收益率為10.25%，則該公司下年度的股價預(yù)計為（?。Ｔ?。
A.42.1 B.42 C.40 D.42.25
『正確答案』B
考點四 項目投資決策
15.下列投資決策中，屬于非折現(xiàn)方法的有（?。?BR> A.凈現(xiàn)值法 B.投資利潤率法 C.內(nèi)部報酬率法
D.盈利指數(shù)法 E.投資回收期法
『正確答案』BE
『答案解析』非折現(xiàn)方法是不考慮貨幣時間價值的決策方法，包括投資回收期法和投資利潤率法。
16.當項目的必要報酬率與內(nèi)部報酬率相等時，項目（?。?BR> A.凈現(xiàn)值小于0 B.凈現(xiàn)值大于O
C.凈現(xiàn)值等于0 D.凈現(xiàn)值不確定
『正確答案』C
17.某投資項目，當折現(xiàn)率為15%時，凈現(xiàn)值等于500；當折現(xiàn)率為18%，凈現(xiàn)值等于—500，則這個固定資產(chǎn)投資項目的內(nèi)部收益率為（?。?。
A.16% B.16.5% C.17% D.17.5%
『正確答案』B
『答案解析』本題需要用插值法來進行計算。
（18%—i）/（18%—15%）=（—500—0）/（—500—500）。最后解得i=16.5%。
18.凈現(xiàn)值法的缺點有（?。?。
A.不能從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益率水平
B.當多個項目投資額不等時，僅用凈現(xiàn)值無法確定投資方案的優(yōu)劣
C.凈現(xiàn)金流量的測量和折現(xiàn)率的確定比較困難
D.沒有考慮資金時間價值
E.充分考慮了資金時間價值
『正確答案』ABC
19.確定投資方案可行的必要條件是（?。?。
A.投資利潤率大于 0
B.凈現(xiàn)值大于 0
C.內(nèi)部報酬率大于0
D.投資利潤率大于必要報酬率
『正確答案』B
『答案解析』確定投資方案可行的必要條件是凈現(xiàn)值大于 0和內(nèi)部報酬率大于必要報酬率。
20.如果某個投資項目的凈現(xiàn)值等于0，則說明（?。?BR> A.該項目為保本項目，勉強可以采納
B.該項目與其投資收益率等于資金成本，可以采納
C.該項目屬于虧損項目，不能采納
D.該項目雖然不一定虧損，但不能采納
『正確答案』B
『答案解析』凈現(xiàn)值等于0，說明現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量現(xiàn)值，所以答案為B。內(nèi)部報酬率是使現(xiàn)金流入量限制等于現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率。內(nèi)部報酬率大于等于必要報酬率時，項目可取，小于必要報酬率時不可取。
21.某企業(yè)投資20萬元購入一臺設(shè)備，預(yù)計使用年限為20年，按直線法計提折舊，無殘值。設(shè)備投產(chǎn)后預(yù)計每年可獲得凈利3萬元，則該投資的回收期是（?。?。
A.3年 B.4. 25年
C.5年 D.6. 66年
『正確答案』C
22.資本限量決策時，應(yīng)挑選（?。?。
A.凈現(xiàn)值的項目組合
B.內(nèi)部報酬率的項目組合
C.利潤的項目組合
D.使用的資金量正好等于資金限額的項目組合
『正確答案』A
23.某公司面臨選擇，其中A方案初始投資160萬元，10年期，凈現(xiàn)值80萬元；B方案初始投資50萬元，3年期，凈現(xiàn)值為25萬元。項目的必要報酬率為10%，以下說法正確的是（?。?。（PVIFA10%,10=6.145， PVIFA10%,3=2.487）
A.A的投資大于B，所以B方案
B.A的年均凈現(xiàn)值高于B，所以A方案
C.A的凈現(xiàn)值大于B，所以選擇A方案
D.A的凈現(xiàn)值占投資的比重等于B，所以均可以
『正確答案』B
『答案解析』方案A的年均凈現(xiàn)值：ANPVA=80/PVIFA10%,10=80/6.145=13.02
方案B的年均凈現(xiàn)值：ANPVB=25/PVIFA10%,3=25/2.487=10.05
A方案的年均凈現(xiàn)值高于B方案，每年為企業(yè)創(chuàng)造的價值更高，因此選擇A方案。
重點：
1.掌握項目投資的現(xiàn)金流量的計算，尤其是營業(yè)現(xiàn)金流量＝息前稅后利潤＋折舊攤銷
2.記憶債券投資的風(fēng)險以及估值公式
3.掌握內(nèi)插法的計算
4.掌握股票投資的估值，尤其是零增長和固定增長的股票估值公式
5.計算股票投資收益率
6.掌握項目投資決策的非折現(xiàn)方法和折現(xiàn)方法：公式，優(yōu)缺點，如何決策
7.掌握壽命不等的項目比較決策
考點一 項目投資的現(xiàn)金流量
1.不屬于更新設(shè)備決策中初始現(xiàn)金流量應(yīng)考慮的范疇是（?。?。
A.追加的流動資金
B.需要更新的舊固定資產(chǎn)的殘值收入
C.已經(jīng)投入的流動資金
D.購買新固定資產(chǎn)的買價
『正確答案』C
2.計算營業(yè)現(xiàn)金流量時，應(yīng)該（ ）。
A.無需考慮折舊的影響
B.需要考慮折舊的影響
C.需要考慮利息的影響
D.無需考慮所得稅的影響
E.需要考慮所得稅的影響
『正確答案』BE
『答案解析』計算營業(yè)現(xiàn)金流量時，應(yīng)該考慮折舊的影響和所得稅的影響但不考慮利息的影響。
3.某投資項目的年銷售收入為180萬元（全部為現(xiàn)金銷售收入），年付現(xiàn)成本為100萬元，年折舊費用為20萬元，所得稅率為30%，則該投資項目的年現(xiàn)金凈流量為（?。?BR> A.42萬元 B.62萬元
C.68萬元 D.80萬元
『正確答案』B
『答案解析』年現(xiàn)金凈流量=每年的銷售收入—付現(xiàn)成本（不包括利息）—所得稅（不包括利息的影響）=180—100—（180—100—20）*30%=62萬元
4.某公司擬于2007年初新建一生產(chǎn)車間用于某種新產(chǎn)品開發(fā)，則與該投資有關(guān)的現(xiàn)金流量是（ ）。
A.需購置新生產(chǎn)線價值為200萬元
B.墊付50萬元流動資金
C.利用現(xiàn)有的庫存商品，該庫存商品市場價值為117萬元
D.占有企業(yè)自身土地，該土地若不使用可以300萬元出售
E.企業(yè)在2003年以200萬元購買上述土地的資金
『正確答案』ABCD
『答案解析』企業(yè)在2003年以200萬元購買上述土地的是企業(yè)決策之前已經(jīng)存在的，因此與決策無關(guān)。
考點二 債券投資的風(fēng)險以及估值
5.下列哪些因素變動會影響債券到期收益率（?。?。
A.債券面值
B.票面利率
C.市場利率
D.債券購買價格
E.無風(fēng)險利率
【答案】ABD
【解析】選項CE不能影響債券到期收益率。
6.債券價格受到市場利率波動而波動的風(fēng)險是（?。?。
A.違約風(fēng)險 B.利率風(fēng)險
C.流動性風(fēng)險 D.通貨膨脹風(fēng)險
『正確答案』B
7.以下不屬于債券投資的風(fēng)險有（ ）。
A.違約風(fēng)險 B.利率風(fēng)險
C.流動性風(fēng)險 D.戰(zhàn)略風(fēng)險
『正確答案』D
8.某企業(yè)于2009年4月1日以10000元購得面值為10000元的新發(fā)行債券，票面利率12%，兩年后一次還本，每年支付利息一次，該公司若持有該債券至到期日，其2009年4月1日到期收益率為（?。?。
A.12%
B.16%
C.8%
D.10%
『正確答案』A
『答案解析』平價購入的債券其到期收益率等于票面利率。
9.當市場利率升高時，已發(fā)行的債券市場價格（?。?。
A.上升 B.下降
C.不受影響 D.無法判斷其變化
『正確答案』B
10.每期計算并支付利息、到期還本的債券，當購買價格高于債券面值時，投資者得到的投 資收益率與債券票面利率相比（?。?。
A.較高 B.較低
C.等于 D.無關(guān)
『正確答案』B
11.甲公司在2008年1月1日發(fā)行5年期債券，面值1000元，票面年利率6%，于每年6月30日和12月31日付息，到期時一次還本。A公司欲在2011年7月1日購買甲公司債券100張，假設(shè)市場利率為4%，則債券的價值為（?。┰?。（PVIFA2%，3=2.8839，PVIF2%，3=0.9423，PVIFA3%，3=2.829，PVIF3%，3=0.916）
A.1000 B.1058.82
C.1028.82 D.1147.11
『正確答案』C
『答案解析』債券的價值＝1000×3%×PVIFA2%，3＋1000×PVIF2%，3＝30×2.8839＋1000×0.9423＝1028.82（元）。
12.當投資者根據(jù)必要報酬率計算發(fā)現(xiàn)其持有的證券的未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值低于目前的市場價格，則該投資者（ ）。
A.可以繼續(xù)買入該證券 B.可以賣出該證券
C.可以既不購買也不賣出該證券 D.無法做出決策
『正確答案』B
考點三 股票估值和股票投資收益率
13.投資者擬購買某股票，其當前市場價格為每股30元，當年發(fā)放的現(xiàn)金股利為每股3元，預(yù)計未來每年股利增長率為2%。 該股票的投資收益率為（?。?。
A.12% B.16. 8%
C.12.2% D.14. 5%
『正確答案』C
14.某公司當前的股價為40元，最近支付的每股股利為2元，預(yù)計自下年度起將保持固定的增長率，投資者對該公司股票的必要收益率為10.25%，則該公司下年度的股價預(yù)計為（?。Ｔ?。
A.42.1 B.42 C.40 D.42.25
『正確答案』B
考點四 項目投資決策
15.下列投資決策中，屬于非折現(xiàn)方法的有（?。?BR> A.凈現(xiàn)值法 B.投資利潤率法 C.內(nèi)部報酬率法
D.盈利指數(shù)法 E.投資回收期法
『正確答案』BE
『答案解析』非折現(xiàn)方法是不考慮貨幣時間價值的決策方法，包括投資回收期法和投資利潤率法。
16.當項目的必要報酬率與內(nèi)部報酬率相等時，項目（?。?BR> A.凈現(xiàn)值小于0 B.凈現(xiàn)值大于O
C.凈現(xiàn)值等于0 D.凈現(xiàn)值不確定
『正確答案』C
17.某投資項目，當折現(xiàn)率為15%時，凈現(xiàn)值等于500；當折現(xiàn)率為18%，凈現(xiàn)值等于—500，則這個固定資產(chǎn)投資項目的內(nèi)部收益率為（?。?。
A.16% B.16.5% C.17% D.17.5%
『正確答案』B
『答案解析』本題需要用插值法來進行計算。
（18%—i）/（18%—15%）=（—500—0）/（—500—500）。最后解得i=16.5%。
18.凈現(xiàn)值法的缺點有（?。?。
A.不能從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益率水平
B.當多個項目投資額不等時，僅用凈現(xiàn)值無法確定投資方案的優(yōu)劣
C.凈現(xiàn)金流量的測量和折現(xiàn)率的確定比較困難
D.沒有考慮資金時間價值
E.充分考慮了資金時間價值
『正確答案』ABC
19.確定投資方案可行的必要條件是（?。?。
A.投資利潤率大于 0
B.凈現(xiàn)值大于 0
C.內(nèi)部報酬率大于0
D.投資利潤率大于必要報酬率
『正確答案』B
『答案解析』確定投資方案可行的必要條件是凈現(xiàn)值大于 0和內(nèi)部報酬率大于必要報酬率。
20.如果某個投資項目的凈現(xiàn)值等于0，則說明（?。?BR> A.該項目為保本項目，勉強可以采納
B.該項目與其投資收益率等于資金成本，可以采納
C.該項目屬于虧損項目，不能采納
D.該項目雖然不一定虧損，但不能采納
『正確答案』B
『答案解析』凈現(xiàn)值等于0，說明現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量現(xiàn)值，所以答案為B。內(nèi)部報酬率是使現(xiàn)金流入量限制等于現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率。內(nèi)部報酬率大于等于必要報酬率時，項目可取，小于必要報酬率時不可取。
21.某企業(yè)投資20萬元購入一臺設(shè)備，預(yù)計使用年限為20年，按直線法計提折舊，無殘值。設(shè)備投產(chǎn)后預(yù)計每年可獲得凈利3萬元，則該投資的回收期是（?。?。
A.3年 B.4. 25年
C.5年 D.6. 66年
『正確答案』C
22.資本限量決策時，應(yīng)挑選（?。?。
A.凈現(xiàn)值的項目組合
B.內(nèi)部報酬率的項目組合
C.利潤的項目組合
D.使用的資金量正好等于資金限額的項目組合
『正確答案』A
23.某公司面臨選擇，其中A方案初始投資160萬元，10年期，凈現(xiàn)值80萬元；B方案初始投資50萬元，3年期，凈現(xiàn)值為25萬元。項目的必要報酬率為10%，以下說法正確的是（?。?。（PVIFA10%,10=6.145， PVIFA10%,3=2.487）
A.A的投資大于B，所以B方案
B.A的年均凈現(xiàn)值高于B，所以A方案
C.A的凈現(xiàn)值大于B，所以選擇A方案
D.A的凈現(xiàn)值占投資的比重等于B，所以均可以
『正確答案』B
『答案解析』方案A的年均凈現(xiàn)值：ANPVA=80/PVIFA10%,10=80/6.145=13.02
方案B的年均凈現(xiàn)值：ANPVB=25/PVIFA10%,3=25/2.487=10.05
A方案的年均凈現(xiàn)值高于B方案，每年為企業(yè)創(chuàng)造的價值更高，因此選擇A方案。