2.9 評(píng)估模型
在本部分，我們會(huì)討論存貨評(píng)估、金融資產(chǎn)的評(píng)估、商業(yè)評(píng)估。
1.存貨估價(jià)
存貨有三種，分別為原材料、在產(chǎn)品和完工產(chǎn)品。存貨記賬的主要目的是為了通過適當(dāng)?shù)某杀九c收入匹配來計(jì)算利潤。在本小節(jié)，我們將討論存貨成本的計(jì)算方法和存貨估計(jì)方法。
（1） 存貨成本的計(jì)算方法
這里我們復(fù)習(xí)平均成本法，先進(jìn)先出法，后進(jìn)先出法，它們所依據(jù)的存貨流轉(zhuǎn)假設(shè)各有不同。
A平均成本法
平均成本法下，所有相近的產(chǎn)品的成本都在當(dāng)期以平均的成本記入存貨賬戶。
【例題】一個(gè)組織機(jī)構(gòu)在1月1日有8,000單位的存貨，每單位價(jià)值10美元。當(dāng)年，該機(jī)構(gòu)售出25,000單位并買進(jìn)另外的存貨，如下所示：
日期
購買單位數(shù)
單位價(jià)格
4月1日
15,000單位
8美元
7月1日
10,000單位
9美元
10月1日
12,500單位
10美元
如果用加權(quán)平均成本法對(duì)存貨估價(jià)，那么銷貨成本是（?。?？
A.186,978美元
B.197,000美元
C.228,023美元
D.235,000美元
【答案】C
【解析】在加權(quán)平均法下，每單位加權(quán)平均成本乘以已售存貨的數(shù)量就得到了該時(shí)期內(nèi)的銷貨成本。
總的可售存貨單位數(shù)
=初始存貨+采購的存貨
=8,000+15,000+10,000+12,500=45,500
總的可售存貨成本
=8,000（10）+15,000（8）+10,000（9）+12,500（10）=415,000美元
存貨的每單位加權(quán)平均成本
=415,000美元/45,500=9.1209美元
銷貨成本
=25,000單位×9.1209美元=228,023美元
B先進(jìn)先出法
先進(jìn)先出法的假設(shè)是，商品是以購買的順序來使用的，也就是說先買的先賣出。留存下來的存貨是最近購買的。
先進(jìn)先出法的優(yōu)勢在于期末存貨與當(dāng)期成本相近。而劣勢在于先進(jìn)先出法在利潤表上的當(dāng)期成本與當(dāng)期收入并不匹配。與當(dāng)期的收入相對(duì)應(yīng)的，是存貨最早期的成本，成本發(fā)生變化將會(huì)扭曲毛利和凈利潤。
【例題】一家采購公司第一年同存貨有關(guān)的交易如下：
日期 購買單位數(shù) 銷售單位數(shù) 余存單位數(shù)
1月1日 10,000@ 5美元 10,000
3月1日 6,000@ 6美元 16,000
5月1日 3,000 13,000
7月1日 8,000@ 6.25美元 21,000
9月1日 12,000 9,000
11月1日 5,000@ 7美元 14,000
12月1日 2,000 12,000
如果公司使用先進(jìn)先出法對(duì)存貨估價(jià)，該公司的期末存貨余額是（?。ń频皆?？
A.62,000美元
B.70,759美元
C.78,750美元
D.84,000美元
【答案】C
【解析】 先進(jìn)先出法下，期末存貨是最后采購的（11月1日和7月1日。）計(jì)算方法如下：
5,000單位*7美元+7,000單位*6.25美元
=35,000美元+43,750美元=78,750美元
C后進(jìn)先出法
后進(jìn)先出法的假設(shè)是，商品是以購買的逆序來使用的，也就是說后買的先賣出。
后進(jìn)先出法使最后購入的商品成本與當(dāng)期收入匹配，而期末存貨是以最早期的商品成本入賬的。換句話說，在后進(jìn)先出法下，最近購買的存貨的成本記入了銷貨成本，與當(dāng)期的收入相匹配，而期末存貨則是以最早期的存貨成本記賬的。后進(jìn)先出法的劣勢在于期末存貨與當(dāng)期存貨成本不匹配。而優(yōu)勢在于后進(jìn)先出法在利潤表上的當(dāng)期銷貨成本與當(dāng)期收入相近。
【例題】材料成本持續(xù)上升。其它條件相同，下列（?。┯?jì)算期末材料存貨余額的方法會(huì)得出的凈利潤？
A.后進(jìn)先出法
B.先進(jìn)先出法
C.加權(quán)平均法
D.個(gè)別認(rèn)定法
【答案】B
【解析】先進(jìn)先出法假定最先采購、同時(shí)也是價(jià)格最低的存貨先從庫存中被提取。當(dāng)財(cái)務(wù)周期內(nèi)貨物的成本不斷上升時(shí)，這種方法將得到的存貨余額和最低的銷貨成本，因此得到的凈利潤。
總的來看，當(dāng)價(jià)格上漲時(shí)，在后進(jìn)先出法下，存貨價(jià)值和利潤較低。先進(jìn)先出法會(huì)增加應(yīng)稅利潤和所得稅，存貨價(jià)值較高。
【例題】以下（?。┐尕浌纼r(jià)方法最接近于下述的當(dāng)前成本？
期末存貨
銷貨成本
A
先進(jìn)先出法
先進(jìn)先出法
B
后進(jìn)先出法
先進(jìn)先出法
C.
先進(jìn)先出法
后進(jìn)先出法
D.
后進(jìn)先出法
后進(jìn)先出法
【答案】C
【解析】先進(jìn)先出法規(guī)定以最近購買的存貨價(jià)格來計(jì)算期末存貨，以最早購買的存貨價(jià)格來計(jì)算銷貨成本。后進(jìn)先出法規(guī)定以最早購買的存貨價(jià)格來計(jì)算期末存貨，以最近購買的存貨價(jià)格來計(jì)算銷貨成本。因此，先進(jìn)先出法下期末存貨最接近于當(dāng)前成本。后進(jìn)先出法下銷貨成本最接近于當(dāng)前價(jià)值。
中國新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，不允許使用后進(jìn)先出法，但在個(gè)別行業(yè)有必要（海鮮的銷售）
（2）存貨估計(jì)方法
公司可以通過存貨估計(jì)來對(duì)比實(shí)物存貨以確定是否有短缺發(fā)生，確定存貨在火災(zāi)、偷竊中的損失額。下面介紹兩種估計(jì)期末存貨成本的方法：毛利法和零售存貨法。
毛利法的假設(shè)是毛利與銷售量之間存在穩(wěn)定關(guān)系。上一期的毛利率可用于估算本期毛利。把這個(gè)估算出的毛利從銷售收入中減去，就得到估計(jì)的銷貨成本。再把這個(gè)估計(jì)的銷貨成本從可供銷售的貨物總量中減去，就得到期末估計(jì)的存貨成本。
【例題】以下信息是關(guān)于一家成本加成率為25%的零售公司的：
商品采購 690,000美元
在途采購 25,000
銷售額 900,000
期末存貨 80,000
期初存貨是（?。?BR> A.40,000美元
B.85,000美元
C.110,000美元
D.265,000美元
【答案】B
【解析】期初存貨＋商品采購＋在途存貨－期末存貨＝估算的銷貨成本
成本加成率為25%，表明如果成本是1美元，那么銷售價(jià)格為1.25美元，成本占銷售額比率為80%。對(duì)存貨的計(jì)算方法如下：
銷售額
900,000美元
成本占銷售額比率
80%
估算的銷貨成本
720,000美元
期初存貨＋商品采購＋在途存貨－期末存貨＝估算的銷貨成本
期初存貨+690,000+25,000－80,000=720,000
期初存貨=85,000美元
將存貨以零售價(jià)標(biāo)出的組織通常使用零售價(jià)存貨法。價(jià)格可以利用成本零售價(jià)比率來轉(zhuǎn)化為成本。這個(gè)成本價(jià)格比率就是單位銷售收入所包含的成本。它被用于以零售價(jià)格計(jì)價(jià)的期末存貨，以估計(jì)期末存貨的成本。
【例題】以下數(shù)據(jù)來自于一家百貨商店截至2005年12月31日的記錄：
成本價(jià)格
零售價(jià)格
商品存貨，2005年1月1日
9,000美元
13,000美元
存貨采購
33,000
46,000
上漲（凈）
1,000
下跌（凈）
4,000
銷售
48,000
用成本價(jià)格方法計(jì)算存貨，該百貨商店2005年12月31日止的商品存貨為（?。?BR> A.8,400美元
B.8,000美元
C.6,000美元
D.5,600美元
【答案】D
【解析】用零售價(jià)格方法計(jì)算存貨，2005年12月31日商品存貨的估計(jì)成本的計(jì)算如下：
成本價(jià)格
零售價(jià)格
商品存貨，2005年1月1日
9,000
13,000
存貨采購
33,000
46,000
上漲（凈）
1,000
可售存貨
42,000
60,000
銷售額
（48,000）
下跌（凈）
（4,000）
商品存貨，2005年12月31日
以零售價(jià)格計(jì)價(jià)的商品存貨，2005年12月31日
8,000
成本零售價(jià)比率
×70% （42000/60000）
以成本價(jià)格計(jì)價(jià)的商品存貨，2005年12月31日
5,600
需要注意的是，如果零售價(jià)格法下有漲價(jià)、跌價(jià)的問題，價(jià)格上漲部分計(jì)入可售存貨，來計(jì)算成本－零售價(jià)比率，下跌部分則從可售存貨中減去，得到以零售價(jià)格計(jì)的商品存貨
2.金融資產(chǎn)定價(jià)
公司的價(jià)值是債券價(jià)值、普通股價(jià)值和優(yōu)先股價(jià)值之和，我們就分別介紹這三種金融資產(chǎn)的定價(jià)問題。
（1）債券定價(jià)
債券包括年金（利息支付）和一次性支付（本金的償付），它的價(jià)值可以由這些支付的現(xiàn)金流來決定。債券價(jià)值的計(jì)算公式如下：
債券的價(jià)值＝Ｉ×（年金的現(xiàn)值因子）＋Ｍ×（一次性付款的現(xiàn)值因子）
這里，Ｉ代表每年的利息支付額（息票利息率＊面值＝息票利息支付額），M代表票面
（到期日）價(jià)值。
年金和一次性支付的現(xiàn)值都是用債券票面規(guī)定的一個(gè)利率（Kd）來進(jìn)行多年期（n）（直至債券到期）折現(xiàn)計(jì)算的。
（2）普通股定價(jià)
普通股的價(jià)值是由其未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)價(jià)值計(jì)算的。
股票價(jià)值的計(jì)算分以下3種情況。
（A）情況1：以期望股利為基礎(chǔ)的股票價(jià)值
這里Po表示股票今日的市場價(jià)格，Dt表示股東在第t年期望收到的紅利，t的取值可以從1到無窮，Ks是可接受的最小或要求的股票回報(bào)率。
（B）情況2：零增長股票的價(jià)值
當(dāng)未來的股利不可能再增長時(shí)，股票就進(jìn)入了零增長階段。股利長時(shí)間保持不變。零增長股票的價(jià)值計(jì)算公式為Po=D/Ks。
（C）情況3：正常增長的股票價(jià)值
大多數(shù)的公司都經(jīng)歷收入和股利增長的階段。正常增長股票的價(jià)值的計(jì)算公式是由Gordon給出的：Po=D1/ （Ks-g），g是股利的年增長率，這也被稱為Gordon模型。D1是下一期的股利，D1等于第0期股利D0乘以1＋g，g是股利增長率
【例題】當(dāng)使用穩(wěn)定增長模型（Gordon模型）時(shí)，以下（?。┛芍苯舆\(yùn)用于股票價(jià)值確定？
A.公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)
B.公司的現(xiàn)金流
C.公司的流動(dòng)性
D.投資者所要求的回報(bào)率
【答案】D
【解析】Gordon模型使用了股利的增長率和投資者所要求的回報(bào)率。選項(xiàng)（A）、（B）、（C）不正確，因?yàn)樗鼈兌紱]有考慮紅利和投資回報(bào)率。
（3）優(yōu)先股定價(jià)
像前面提到的一樣，優(yōu)先股是一種混合型的股票——它同時(shí)具有債權(quán)和普通股的特點(diǎn)。大多數(shù)的優(yōu)先股都給予所有者獲得固定股利的權(quán)利。優(yōu)先股的價(jià)值可以通過以下公式計(jì)算：
這里Vps是優(yōu)先股的價(jià)值，Dps是優(yōu)先股股利，Kps是優(yōu)先股的要求回報(bào)率。
3.商業(yè)估價(jià)
商業(yè)估價(jià)是對(duì)公司資產(chǎn)的價(jià)值衡量，可能是對(duì)部分資產(chǎn)也可能是全部資產(chǎn)。所謂商業(yè)價(jià)值就是公司在長期產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力大小。
下面我們看一下其中的一些模型。
（1）賬面價(jià)值模型
公司股票的賬面價(jià)值（凈財(cái)富、凈資產(chǎn)或股東權(quán)益）是公司的總資產(chǎn)與總負(fù)債的差。每股賬面價(jià)值與每股的市場價(jià)值沒有任何關(guān)系，因?yàn)橘~面價(jià)值的基礎(chǔ)是歷史成本，而不是現(xiàn)時(shí)在市場上可出售的價(jià)格。賬面價(jià)值的一個(gè)用處就是提供定價(jià)的下限。
（2）清算價(jià)值模型
一個(gè)公司的清算價(jià)值就是從其總資產(chǎn)減去發(fā)生的全部清算成本、全部負(fù)債與優(yōu)先股價(jià)值。清算價(jià)值比賬面價(jià)值能夠更為真實(shí)的反映公司的價(jià)值，因?yàn)榍逅銉r(jià)格反映了現(xiàn)時(shí)資產(chǎn)和負(fù)債的市場價(jià)格。
（3）重置成本模型
重置成本模型的基礎(chǔ)是對(duì)公司有形資產(chǎn)（廠房、設(shè)備）的重置成本估計(jì)。只有有形資產(chǎn)才是能夠重置的，無形資產(chǎn)則不可以。正因如此，重置成本通常要比公司的市場價(jià)值低。
（4）價(jià)格乘數(shù)模型
公司的價(jià)值是基礎(chǔ)價(jià)值乘以價(jià)值乘數(shù)。價(jià)值乘數(shù)基于產(chǎn)業(yè)中可比較公司的相應(yīng)指標(biāo)計(jì)算出的。這個(gè)模型要求對(duì)期望的價(jià)格乘數(shù)進(jìn)行計(jì)算，然后將其應(yīng)用于被估價(jià)公司。價(jià)格乘數(shù)的例子包括市盈率、價(jià)格銷售比、價(jià)格現(xiàn)金流比和市值賬面價(jià)值比等。比如，同行業(yè)中可比較公司的市值賬面價(jià)值比為5，本公司的賬面價(jià)值為100萬，那么本公司的市值就應(yīng)當(dāng)是100萬×5＝500萬。
（5）經(jīng)濟(jì)增加值模型
經(jīng)濟(jì)增加值是經(jīng)營利潤與資本機(jī)會(huì)成本的差。經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算公式是：經(jīng)營利潤減去加權(quán)資本成本與投入資本的乘積。利用經(jīng)濟(jì)增加值模型的好處在于它將收益和成本的短期決策與資本預(yù)算的長期決策連為一個(gè)整體。
【例題】一家公司有60,000,000美元收益，35,000,000美元銷貨成本， 15,000,000美元營運(yùn)支出。該公司投資40,000,000美元于長期資本，資本的平均加權(quán)成本是10%。該公司經(jīng)濟(jì)增加值是（?。?？
A.4,000,000美元
B.5,000,000美元
C.6,000,000美元
D.7,000,000美元
【解析】C
【解析】首先，我們需要計(jì)算營運(yùn)利潤，然后用經(jīng)濟(jì)增加值公式。
營運(yùn)利潤=收益-銷貨成本-營運(yùn)開支
= 6千萬美元- 3.5千美元- 1.5千萬美元= 1千萬美元
經(jīng)濟(jì)增加值=營運(yùn)利潤-（加權(quán)平均資本成本×投資成本）
= 1千萬美元-（0.1×4千萬美元）= 6,000,000美元
（6） 市場增加值模型
市場增加值模型是公司的負(fù)債與權(quán)益和最初投入資本的市場價(jià)值之差。這個(gè)模型衡量的是當(dāng)期股票市場資本的增加值。股票市場資本就是流通股的數(shù)量與其價(jià)格的乘積。市場增加值的計(jì)算方法是：負(fù)債的現(xiàn)值加權(quán)益的市場價(jià)值減去投入資本。
【例題】一家公司有3百萬股已發(fā)行股本，市場價(jià)格為每股50美元。該公司負(fù)債價(jià)值6千萬美元，并擁有1億美元的資本。該公司市場價(jià)值增加值是（ ）？
A.1億美元
B.1.1億美元
C.1.5億美元
D.1.6億美元
【答案】B
【解析】股本的市場價(jià)值=流通的普通股數(shù)量×每股市場價(jià)格=3百萬×50美元/股=1.5億美元
市場價(jià)值增加值= 負(fù)債的現(xiàn)值+ 股本的市場價(jià)值-投資成本
= 6千萬美元+ 1.5億美元- 1億美元=1.1億美元
（7） 現(xiàn)金流折現(xiàn)模型
現(xiàn)金流折現(xiàn)模型的計(jì)算涉及對(duì)于所有多年期的現(xiàn)金流的預(yù)測。然后將這個(gè)預(yù)測利用加權(quán)資本成本進(jìn)行折現(xiàn)以對(duì)公司現(xiàn)值進(jìn)行估計(jì)。最后將公司的債務(wù)價(jià)值將從公司的總價(jià)值中減去，得到權(quán)益的價(jià)值。
【例題】以下（ ）是公司價(jià)值的主要決定因素？
A.凈收入
B.股利
C.現(xiàn)金流
D.凈銷售額
【答案】C
【解析】（C） 現(xiàn)金流是公司價(jià)值的主要決定因素?！艾F(xiàn)金為王”。
【例題】1月1日，一家公司沒有存貨余額。存貨采購都在當(dāng)年發(fā)生。
買進(jìn)單位數(shù) 單位價(jià)格
1月1日 5,000 10美元
4月1日 5,000 9美元
7月1日 5,000 8美元
10月1日 5,000 7.5 美元
12月31日有10,000單位存貨。
如果該公司使用先進(jìn)先出法對(duì)存貨估價(jià)，那么期末存貨余額將會(huì)是（?。?BR> A.77,500美元
B.85,000美元
C.86,250美元
D.95,000美元
【答案】A
【解析】如果用先進(jìn)先出法計(jì)算，那么在期末存貨中的10,000單位是最近10月1日和7月1日被購買的貨物。最近被購買的10,000單位貨物的成本是：
5,000單位*7.5美元+5,000單位*8美元
=37,500美元+40,000美元=77,500美元
【例題】如果該公司使用后進(jìn)先出法對(duì)存貨估價(jià)，那么當(dāng)年銷貨成本是（ ）：
A.77,500美元
B.85,000美元
C.86,250美元
D.95,000美元
【答案】A
【解析】在后進(jìn)先出法下，這一年10,000單位的已售貨物是最近10月1日和7月1日購買的。當(dāng)年的銷貨成本計(jì)算如下：
5,000單位*7.5 美元+5,000單位*8 美元
=37,500美元+40,000美元=77,500美元
【例題】對(duì)一個(gè)管理不善的公司的收購價(jià)值是對(duì)以下（?。﹥衄F(xiàn)值的折現(xiàn)？
A.公司現(xiàn)有市場價(jià)值
B.目前的息前稅前收益
C.目前的凈利潤
D.預(yù)期未來現(xiàn)金流
【答案】D
【解析】預(yù)期未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)凈現(xiàn)值反映了在收購后改善的營運(yùn)效率，并且為收購方提供了一種衡量公司價(jià)值的方法。選項(xiàng)（A） （B） （C）不正確，因?yàn)樗麄兌及四壳肮緺I運(yùn)中的某些無效率的行為，因此對(duì)收購方而言，這個(gè)數(shù)據(jù)降低了收購價(jià)值。
【例題】最不可能影響公司價(jià)值的是以下（?。┱?？
A.具有正的凈現(xiàn)值的項(xiàng)目投資
B.出售一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的分部，以提高整個(gè)公司信用評(píng)級(jí)
C.向股東發(fā)放股利
D.使用一種會(huì)帶來較低的資本成本的資本結(jié)構(gòu)
【答案】C
【解析】（C） 向股東發(fā)放股利不影響公司價(jià)值。股利無關(guān)論認(rèn)為在一定的假設(shè)條件限定下股利政策不會(huì)對(duì)公司的價(jià)值或股票的價(jià)格產(chǎn)生任何影響，一個(gè)公司的股票價(jià)格完全由公司的投資決策的獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)決定，而與公司的利潤分配政策無關(guān)。選項(xiàng)（A）不正確，因?yàn)檎膬衄F(xiàn)值會(huì)提高公司的價(jià)值。 選項(xiàng)（B）不正確，因?yàn)檩^高的信用評(píng)級(jí)會(huì)降低投資者所要求的回報(bào)率，因此提高公司的價(jià)值。選項(xiàng)（D）不正確，因?yàn)檩^低的資本成本會(huì)降低投資者所要求的回報(bào)率，因此提高公司的價(jià)值。
【例題】財(cái)務(wù)管理的長期目標(biāo)是（?。?BR> A.規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)
B.股東利益化
C.利潤化
D.資產(chǎn)賬面價(jià)值化
【答案】B
【解析】（B）財(cái)務(wù)管理的長期目的是為現(xiàn)有股東化公司價(jià)值，即股東財(cái)富。選項(xiàng)（A）不正確，因?yàn)楣芾韺尤绻晃兜匾?guī)避風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)拒絕一些對(duì)股東有利的高風(fēng)險(xiǎn)投資。選項(xiàng)（C）不正確，因?yàn)閮r(jià)值化比利潤化更準(zhǔn)確，價(jià)值化必須同時(shí)考慮風(fēng)險(xiǎn)和時(shí)間長度。選項(xiàng)（D）不正確，因?yàn)橘Y產(chǎn)賬面價(jià)值化僅僅意味著擴(kuò)大公司規(guī)模，或選擇合適的會(huì)計(jì)政策。這兩者都不符合股東利益。
在本部分，我們會(huì)討論存貨評(píng)估、金融資產(chǎn)的評(píng)估、商業(yè)評(píng)估。
1.存貨估價(jià)
存貨有三種，分別為原材料、在產(chǎn)品和完工產(chǎn)品。存貨記賬的主要目的是為了通過適當(dāng)?shù)某杀九c收入匹配來計(jì)算利潤。在本小節(jié)，我們將討論存貨成本的計(jì)算方法和存貨估計(jì)方法。
（1） 存貨成本的計(jì)算方法
這里我們復(fù)習(xí)平均成本法，先進(jìn)先出法，后進(jìn)先出法，它們所依據(jù)的存貨流轉(zhuǎn)假設(shè)各有不同。
A平均成本法
平均成本法下，所有相近的產(chǎn)品的成本都在當(dāng)期以平均的成本記入存貨賬戶。
【例題】一個(gè)組織機(jī)構(gòu)在1月1日有8,000單位的存貨，每單位價(jià)值10美元。當(dāng)年，該機(jī)構(gòu)售出25,000單位并買進(jìn)另外的存貨，如下所示：
日期
購買單位數(shù)
單位價(jià)格
4月1日
15,000單位
8美元
7月1日
10,000單位
9美元
10月1日
12,500單位
10美元
如果用加權(quán)平均成本法對(duì)存貨估價(jià)，那么銷貨成本是（?。?？
A.186,978美元
B.197,000美元
C.228,023美元
D.235,000美元
【答案】C
【解析】在加權(quán)平均法下，每單位加權(quán)平均成本乘以已售存貨的數(shù)量就得到了該時(shí)期內(nèi)的銷貨成本。
總的可售存貨單位數(shù)
=初始存貨+采購的存貨
=8,000+15,000+10,000+12,500=45,500
總的可售存貨成本
=8,000（10）+15,000（8）+10,000（9）+12,500（10）=415,000美元
存貨的每單位加權(quán)平均成本
=415,000美元/45,500=9.1209美元
銷貨成本
=25,000單位×9.1209美元=228,023美元
B先進(jìn)先出法
先進(jìn)先出法的假設(shè)是，商品是以購買的順序來使用的，也就是說先買的先賣出。留存下來的存貨是最近購買的。
先進(jìn)先出法的優(yōu)勢在于期末存貨與當(dāng)期成本相近。而劣勢在于先進(jìn)先出法在利潤表上的當(dāng)期成本與當(dāng)期收入并不匹配。與當(dāng)期的收入相對(duì)應(yīng)的，是存貨最早期的成本，成本發(fā)生變化將會(huì)扭曲毛利和凈利潤。
【例題】一家采購公司第一年同存貨有關(guān)的交易如下：
日期 購買單位數(shù) 銷售單位數(shù) 余存單位數(shù)
1月1日 10,000@ 5美元 10,000
3月1日 6,000@ 6美元 16,000
5月1日 3,000 13,000
7月1日 8,000@ 6.25美元 21,000
9月1日 12,000 9,000
11月1日 5,000@ 7美元 14,000
12月1日 2,000 12,000
如果公司使用先進(jìn)先出法對(duì)存貨估價(jià)，該公司的期末存貨余額是（?。ń频皆?？
A.62,000美元
B.70,759美元
C.78,750美元
D.84,000美元
【答案】C
【解析】 先進(jìn)先出法下，期末存貨是最后采購的（11月1日和7月1日。）計(jì)算方法如下：
5,000單位*7美元+7,000單位*6.25美元
=35,000美元+43,750美元=78,750美元
C后進(jìn)先出法
后進(jìn)先出法的假設(shè)是，商品是以購買的逆序來使用的，也就是說后買的先賣出。
后進(jìn)先出法使最后購入的商品成本與當(dāng)期收入匹配，而期末存貨是以最早期的商品成本入賬的。換句話說，在后進(jìn)先出法下，最近購買的存貨的成本記入了銷貨成本，與當(dāng)期的收入相匹配，而期末存貨則是以最早期的存貨成本記賬的。后進(jìn)先出法的劣勢在于期末存貨與當(dāng)期存貨成本不匹配。而優(yōu)勢在于后進(jìn)先出法在利潤表上的當(dāng)期銷貨成本與當(dāng)期收入相近。
【例題】材料成本持續(xù)上升。其它條件相同，下列（?。┯?jì)算期末材料存貨余額的方法會(huì)得出的凈利潤？
A.后進(jìn)先出法
B.先進(jìn)先出法
C.加權(quán)平均法
D.個(gè)別認(rèn)定法
【答案】B
【解析】先進(jìn)先出法假定最先采購、同時(shí)也是價(jià)格最低的存貨先從庫存中被提取。當(dāng)財(cái)務(wù)周期內(nèi)貨物的成本不斷上升時(shí)，這種方法將得到的存貨余額和最低的銷貨成本，因此得到的凈利潤。
總的來看，當(dāng)價(jià)格上漲時(shí)，在后進(jìn)先出法下，存貨價(jià)值和利潤較低。先進(jìn)先出法會(huì)增加應(yīng)稅利潤和所得稅，存貨價(jià)值較高。
【例題】以下（?。┐尕浌纼r(jià)方法最接近于下述的當(dāng)前成本？
期末存貨
銷貨成本
A
先進(jìn)先出法
先進(jìn)先出法
B
后進(jìn)先出法
先進(jìn)先出法
C.
先進(jìn)先出法
后進(jìn)先出法
D.
后進(jìn)先出法
后進(jìn)先出法
【答案】C
【解析】先進(jìn)先出法規(guī)定以最近購買的存貨價(jià)格來計(jì)算期末存貨，以最早購買的存貨價(jià)格來計(jì)算銷貨成本。后進(jìn)先出法規(guī)定以最早購買的存貨價(jià)格來計(jì)算期末存貨，以最近購買的存貨價(jià)格來計(jì)算銷貨成本。因此，先進(jìn)先出法下期末存貨最接近于當(dāng)前成本。后進(jìn)先出法下銷貨成本最接近于當(dāng)前價(jià)值。
中國新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，不允許使用后進(jìn)先出法，但在個(gè)別行業(yè)有必要（海鮮的銷售）
（2）存貨估計(jì)方法
公司可以通過存貨估計(jì)來對(duì)比實(shí)物存貨以確定是否有短缺發(fā)生，確定存貨在火災(zāi)、偷竊中的損失額。下面介紹兩種估計(jì)期末存貨成本的方法：毛利法和零售存貨法。
毛利法的假設(shè)是毛利與銷售量之間存在穩(wěn)定關(guān)系。上一期的毛利率可用于估算本期毛利。把這個(gè)估算出的毛利從銷售收入中減去，就得到估計(jì)的銷貨成本。再把這個(gè)估計(jì)的銷貨成本從可供銷售的貨物總量中減去，就得到期末估計(jì)的存貨成本。
【例題】以下信息是關(guān)于一家成本加成率為25%的零售公司的：
商品采購 690,000美元
在途采購 25,000
銷售額 900,000
期末存貨 80,000
期初存貨是（?。?BR> A.40,000美元
B.85,000美元
C.110,000美元
D.265,000美元
【答案】B
【解析】期初存貨＋商品采購＋在途存貨－期末存貨＝估算的銷貨成本
成本加成率為25%，表明如果成本是1美元，那么銷售價(jià)格為1.25美元，成本占銷售額比率為80%。對(duì)存貨的計(jì)算方法如下：
銷售額
900,000美元
成本占銷售額比率
80%
估算的銷貨成本
720,000美元
期初存貨＋商品采購＋在途存貨－期末存貨＝估算的銷貨成本
期初存貨+690,000+25,000－80,000=720,000
期初存貨=85,000美元
將存貨以零售價(jià)標(biāo)出的組織通常使用零售價(jià)存貨法。價(jià)格可以利用成本零售價(jià)比率來轉(zhuǎn)化為成本。這個(gè)成本價(jià)格比率就是單位銷售收入所包含的成本。它被用于以零售價(jià)格計(jì)價(jià)的期末存貨，以估計(jì)期末存貨的成本。
【例題】以下數(shù)據(jù)來自于一家百貨商店截至2005年12月31日的記錄：
成本價(jià)格
零售價(jià)格
商品存貨，2005年1月1日
9,000美元
13,000美元
存貨采購
33,000
46,000
上漲（凈）
1,000
下跌（凈）
4,000
銷售
48,000
用成本價(jià)格方法計(jì)算存貨，該百貨商店2005年12月31日止的商品存貨為（?。?BR> A.8,400美元
B.8,000美元
C.6,000美元
D.5,600美元
【答案】D
【解析】用零售價(jià)格方法計(jì)算存貨，2005年12月31日商品存貨的估計(jì)成本的計(jì)算如下：
成本價(jià)格
零售價(jià)格
商品存貨，2005年1月1日
9,000
13,000
存貨采購
33,000
46,000
上漲（凈）
1,000
可售存貨
42,000
60,000
銷售額
（48,000）
下跌（凈）
（4,000）
商品存貨，2005年12月31日
以零售價(jià)格計(jì)價(jià)的商品存貨，2005年12月31日
8,000
成本零售價(jià)比率
×70% （42000/60000）
以成本價(jià)格計(jì)價(jià)的商品存貨，2005年12月31日
5,600
需要注意的是，如果零售價(jià)格法下有漲價(jià)、跌價(jià)的問題，價(jià)格上漲部分計(jì)入可售存貨，來計(jì)算成本－零售價(jià)比率，下跌部分則從可售存貨中減去，得到以零售價(jià)格計(jì)的商品存貨
2.金融資產(chǎn)定價(jià)
公司的價(jià)值是債券價(jià)值、普通股價(jià)值和優(yōu)先股價(jià)值之和，我們就分別介紹這三種金融資產(chǎn)的定價(jià)問題。
（1）債券定價(jià)
債券包括年金（利息支付）和一次性支付（本金的償付），它的價(jià)值可以由這些支付的現(xiàn)金流來決定。債券價(jià)值的計(jì)算公式如下：
債券的價(jià)值＝Ｉ×（年金的現(xiàn)值因子）＋Ｍ×（一次性付款的現(xiàn)值因子）
這里，Ｉ代表每年的利息支付額（息票利息率＊面值＝息票利息支付額），M代表票面
（到期日）價(jià)值。
年金和一次性支付的現(xiàn)值都是用債券票面規(guī)定的一個(gè)利率（Kd）來進(jìn)行多年期（n）（直至債券到期）折現(xiàn)計(jì)算的。
（2）普通股定價(jià)
普通股的價(jià)值是由其未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)價(jià)值計(jì)算的。
股票價(jià)值的計(jì)算分以下3種情況。
（A）情況1：以期望股利為基礎(chǔ)的股票價(jià)值
這里Po表示股票今日的市場價(jià)格，Dt表示股東在第t年期望收到的紅利，t的取值可以從1到無窮，Ks是可接受的最小或要求的股票回報(bào)率。
（B）情況2：零增長股票的價(jià)值
當(dāng)未來的股利不可能再增長時(shí)，股票就進(jìn)入了零增長階段。股利長時(shí)間保持不變。零增長股票的價(jià)值計(jì)算公式為Po=D/Ks。
（C）情況3：正常增長的股票價(jià)值
大多數(shù)的公司都經(jīng)歷收入和股利增長的階段。正常增長股票的價(jià)值的計(jì)算公式是由Gordon給出的：Po=D1/ （Ks-g），g是股利的年增長率，這也被稱為Gordon模型。D1是下一期的股利，D1等于第0期股利D0乘以1＋g，g是股利增長率
【例題】當(dāng)使用穩(wěn)定增長模型（Gordon模型）時(shí)，以下（?。┛芍苯舆\(yùn)用于股票價(jià)值確定？
A.公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)
B.公司的現(xiàn)金流
C.公司的流動(dòng)性
D.投資者所要求的回報(bào)率
【答案】D
【解析】Gordon模型使用了股利的增長率和投資者所要求的回報(bào)率。選項(xiàng)（A）、（B）、（C）不正確，因?yàn)樗鼈兌紱]有考慮紅利和投資回報(bào)率。
（3）優(yōu)先股定價(jià)
像前面提到的一樣，優(yōu)先股是一種混合型的股票——它同時(shí)具有債權(quán)和普通股的特點(diǎn)。大多數(shù)的優(yōu)先股都給予所有者獲得固定股利的權(quán)利。優(yōu)先股的價(jià)值可以通過以下公式計(jì)算：
這里Vps是優(yōu)先股的價(jià)值，Dps是優(yōu)先股股利，Kps是優(yōu)先股的要求回報(bào)率。
3.商業(yè)估價(jià)
商業(yè)估價(jià)是對(duì)公司資產(chǎn)的價(jià)值衡量，可能是對(duì)部分資產(chǎn)也可能是全部資產(chǎn)。所謂商業(yè)價(jià)值就是公司在長期產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力大小。
下面我們看一下其中的一些模型。
（1）賬面價(jià)值模型
公司股票的賬面價(jià)值（凈財(cái)富、凈資產(chǎn)或股東權(quán)益）是公司的總資產(chǎn)與總負(fù)債的差。每股賬面價(jià)值與每股的市場價(jià)值沒有任何關(guān)系，因?yàn)橘~面價(jià)值的基礎(chǔ)是歷史成本，而不是現(xiàn)時(shí)在市場上可出售的價(jià)格。賬面價(jià)值的一個(gè)用處就是提供定價(jià)的下限。
（2）清算價(jià)值模型
一個(gè)公司的清算價(jià)值就是從其總資產(chǎn)減去發(fā)生的全部清算成本、全部負(fù)債與優(yōu)先股價(jià)值。清算價(jià)值比賬面價(jià)值能夠更為真實(shí)的反映公司的價(jià)值，因?yàn)榍逅銉r(jià)格反映了現(xiàn)時(shí)資產(chǎn)和負(fù)債的市場價(jià)格。
（3）重置成本模型
重置成本模型的基礎(chǔ)是對(duì)公司有形資產(chǎn)（廠房、設(shè)備）的重置成本估計(jì)。只有有形資產(chǎn)才是能夠重置的，無形資產(chǎn)則不可以。正因如此，重置成本通常要比公司的市場價(jià)值低。
（4）價(jià)格乘數(shù)模型
公司的價(jià)值是基礎(chǔ)價(jià)值乘以價(jià)值乘數(shù)。價(jià)值乘數(shù)基于產(chǎn)業(yè)中可比較公司的相應(yīng)指標(biāo)計(jì)算出的。這個(gè)模型要求對(duì)期望的價(jià)格乘數(shù)進(jìn)行計(jì)算，然后將其應(yīng)用于被估價(jià)公司。價(jià)格乘數(shù)的例子包括市盈率、價(jià)格銷售比、價(jià)格現(xiàn)金流比和市值賬面價(jià)值比等。比如，同行業(yè)中可比較公司的市值賬面價(jià)值比為5，本公司的賬面價(jià)值為100萬，那么本公司的市值就應(yīng)當(dāng)是100萬×5＝500萬。
（5）經(jīng)濟(jì)增加值模型
經(jīng)濟(jì)增加值是經(jīng)營利潤與資本機(jī)會(huì)成本的差。經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算公式是：經(jīng)營利潤減去加權(quán)資本成本與投入資本的乘積。利用經(jīng)濟(jì)增加值模型的好處在于它將收益和成本的短期決策與資本預(yù)算的長期決策連為一個(gè)整體。
【例題】一家公司有60,000,000美元收益，35,000,000美元銷貨成本， 15,000,000美元營運(yùn)支出。該公司投資40,000,000美元于長期資本，資本的平均加權(quán)成本是10%。該公司經(jīng)濟(jì)增加值是（?。?？
A.4,000,000美元
B.5,000,000美元
C.6,000,000美元
D.7,000,000美元
【解析】C
【解析】首先，我們需要計(jì)算營運(yùn)利潤，然后用經(jīng)濟(jì)增加值公式。
營運(yùn)利潤=收益-銷貨成本-營運(yùn)開支
= 6千萬美元- 3.5千美元- 1.5千萬美元= 1千萬美元
經(jīng)濟(jì)增加值=營運(yùn)利潤-（加權(quán)平均資本成本×投資成本）
= 1千萬美元-（0.1×4千萬美元）= 6,000,000美元
（6） 市場增加值模型
市場增加值模型是公司的負(fù)債與權(quán)益和最初投入資本的市場價(jià)值之差。這個(gè)模型衡量的是當(dāng)期股票市場資本的增加值。股票市場資本就是流通股的數(shù)量與其價(jià)格的乘積。市場增加值的計(jì)算方法是：負(fù)債的現(xiàn)值加權(quán)益的市場價(jià)值減去投入資本。
【例題】一家公司有3百萬股已發(fā)行股本，市場價(jià)格為每股50美元。該公司負(fù)債價(jià)值6千萬美元，并擁有1億美元的資本。該公司市場價(jià)值增加值是（ ）？
A.1億美元
B.1.1億美元
C.1.5億美元
D.1.6億美元
【答案】B
【解析】股本的市場價(jià)值=流通的普通股數(shù)量×每股市場價(jià)格=3百萬×50美元/股=1.5億美元
市場價(jià)值增加值= 負(fù)債的現(xiàn)值+ 股本的市場價(jià)值-投資成本
= 6千萬美元+ 1.5億美元- 1億美元=1.1億美元
（7） 現(xiàn)金流折現(xiàn)模型
現(xiàn)金流折現(xiàn)模型的計(jì)算涉及對(duì)于所有多年期的現(xiàn)金流的預(yù)測。然后將這個(gè)預(yù)測利用加權(quán)資本成本進(jìn)行折現(xiàn)以對(duì)公司現(xiàn)值進(jìn)行估計(jì)。最后將公司的債務(wù)價(jià)值將從公司的總價(jià)值中減去，得到權(quán)益的價(jià)值。
【例題】以下（ ）是公司價(jià)值的主要決定因素？
A.凈收入
B.股利
C.現(xiàn)金流
D.凈銷售額
【答案】C
【解析】（C） 現(xiàn)金流是公司價(jià)值的主要決定因素?！艾F(xiàn)金為王”。
【例題】1月1日，一家公司沒有存貨余額。存貨采購都在當(dāng)年發(fā)生。
買進(jìn)單位數(shù) 單位價(jià)格
1月1日 5,000 10美元
4月1日 5,000 9美元
7月1日 5,000 8美元
10月1日 5,000 7.5 美元
12月31日有10,000單位存貨。
如果該公司使用先進(jìn)先出法對(duì)存貨估價(jià)，那么期末存貨余額將會(huì)是（?。?BR> A.77,500美元
B.85,000美元
C.86,250美元
D.95,000美元
【答案】A
【解析】如果用先進(jìn)先出法計(jì)算，那么在期末存貨中的10,000單位是最近10月1日和7月1日被購買的貨物。最近被購買的10,000單位貨物的成本是：
5,000單位*7.5美元+5,000單位*8美元
=37,500美元+40,000美元=77,500美元
【例題】如果該公司使用后進(jìn)先出法對(duì)存貨估價(jià)，那么當(dāng)年銷貨成本是（ ）：
A.77,500美元
B.85,000美元
C.86,250美元
D.95,000美元
【答案】A
【解析】在后進(jìn)先出法下，這一年10,000單位的已售貨物是最近10月1日和7月1日購買的。當(dāng)年的銷貨成本計(jì)算如下：
5,000單位*7.5 美元+5,000單位*8 美元
=37,500美元+40,000美元=77,500美元
【例題】對(duì)一個(gè)管理不善的公司的收購價(jià)值是對(duì)以下（?。﹥衄F(xiàn)值的折現(xiàn)？
A.公司現(xiàn)有市場價(jià)值
B.目前的息前稅前收益
C.目前的凈利潤
D.預(yù)期未來現(xiàn)金流
【答案】D
【解析】預(yù)期未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)凈現(xiàn)值反映了在收購后改善的營運(yùn)效率，并且為收購方提供了一種衡量公司價(jià)值的方法。選項(xiàng)（A） （B） （C）不正確，因?yàn)樗麄兌及四壳肮緺I運(yùn)中的某些無效率的行為，因此對(duì)收購方而言，這個(gè)數(shù)據(jù)降低了收購價(jià)值。
【例題】最不可能影響公司價(jià)值的是以下（?。┱?？
A.具有正的凈現(xiàn)值的項(xiàng)目投資
B.出售一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的分部，以提高整個(gè)公司信用評(píng)級(jí)
C.向股東發(fā)放股利
D.使用一種會(huì)帶來較低的資本成本的資本結(jié)構(gòu)
【答案】C
【解析】（C） 向股東發(fā)放股利不影響公司價(jià)值。股利無關(guān)論認(rèn)為在一定的假設(shè)條件限定下股利政策不會(huì)對(duì)公司的價(jià)值或股票的價(jià)格產(chǎn)生任何影響，一個(gè)公司的股票價(jià)格完全由公司的投資決策的獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)決定，而與公司的利潤分配政策無關(guān)。選項(xiàng)（A）不正確，因?yàn)檎膬衄F(xiàn)值會(huì)提高公司的價(jià)值。 選項(xiàng)（B）不正確，因?yàn)檩^高的信用評(píng)級(jí)會(huì)降低投資者所要求的回報(bào)率，因此提高公司的價(jià)值。選項(xiàng)（D）不正確，因?yàn)檩^低的資本成本會(huì)降低投資者所要求的回報(bào)率，因此提高公司的價(jià)值。
【例題】財(cái)務(wù)管理的長期目標(biāo)是（?。?BR> A.規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)
B.股東利益化
C.利潤化
D.資產(chǎn)賬面價(jià)值化
【答案】B
【解析】（B）財(cái)務(wù)管理的長期目的是為現(xiàn)有股東化公司價(jià)值，即股東財(cái)富。選項(xiàng)（A）不正確，因?yàn)楣芾韺尤绻晃兜匾?guī)避風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)拒絕一些對(duì)股東有利的高風(fēng)險(xiǎn)投資。選項(xiàng)（C）不正確，因?yàn)閮r(jià)值化比利潤化更準(zhǔn)確，價(jià)值化必須同時(shí)考慮風(fēng)險(xiǎn)和時(shí)間長度。選項(xiàng)（D）不正確，因?yàn)橘Y產(chǎn)賬面價(jià)值化僅僅意味著擴(kuò)大公司規(guī)模，或選擇合適的會(huì)計(jì)政策。這兩者都不符合股東利益。