(三) 價值評估方法簡介
    指買賣雙方對標(biāo)的(股權(quán)或資產(chǎn)或企業(yè))作出的價值判斷。
    1. 資產(chǎn)價值基礎(chǔ)法――熟悉
    確定目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)的價值，關(guān)鍵是選擇合適的資產(chǎn)評估價值標(biāo)準(zhǔn)，其主要有以下三種：
    賬面價值：賬面價值是指會計核算中賬面記載的資產(chǎn)價值。例如：對股票來說，資產(chǎn)總額-負債總額=公司股票的賬面價值(凈資產(chǎn))，
    凈資產(chǎn)-優(yōu)先股價值=普通股價
    其缺點是只考慮了各種資產(chǎn)在入賬時的價值而脫離現(xiàn)實的市場價值。
    市場價值：是指把該資產(chǎn)視為一種商品在市場上公開競爭，在供求關(guān)系平衡狀態(tài)下確定的價值。
    市場價值法通常將股票市場上與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績相似的企業(yè)最近的平均實際交易價格作為估算參照物，或以企業(yè)資產(chǎn)和其市值之間的關(guān)系為基礎(chǔ)對企業(yè)估值。其中最的是托賓(Tobin)的Q模型，即一個企業(yè)的市值與其資產(chǎn)重置成本的比率。
    Q=企業(yè)價值/資產(chǎn)重置成本
    企業(yè)價值=Q*資產(chǎn)重置成本=資產(chǎn)重置成本+增長機會價值
    清算價值。是指在企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)危機而破產(chǎn)或歇業(yè)清算時，把企業(yè)中的實物資產(chǎn)逐個分離而單獨出售的資產(chǎn)價值。這是在企業(yè)作為一個整體已喪失增值能力情況下采用的方法。對于股東來說，公司的清算價值是清算資產(chǎn)償還債務(wù)以后的剩余價值。
    例題7-31 (多選，2007真題)目前國際上通行的資產(chǎn)評估價值標(biāo)準(zhǔn)主要有( )。
    A.股票面值 B.賬面價值 C.債券面值
    D.市場價值 E.清算價值
    答案：BDE
    點評：(書P237-238)目前國際上通行的資產(chǎn)評估價值標(biāo)準(zhǔn)主要有：賬面價值(B)、市場價值(D)、清算價值(E)。
    2. 收益法(市盈率模型)――熟悉
    收益法是根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的收益和市盈率確定其價值的方法，也可稱為市盈率模型。因為市盈率的含義非常豐富，它可能暗示著企業(yè)股票收益的未來水平，投資者投資于企業(yè)希望從股票中得到的收益，企業(yè)投資的預(yù)期回報，企業(yè)在其投資上獲得的收益超過投資者要求收益的時間長短。
    步驟如下：
    l 檢查、調(diào)整目標(biāo)企業(yè)近期的利潤業(yè)績
    l 選擇、計算目標(biāo)企業(yè)估價收益指標(biāo)?！∫话銇碚f，最簡單的估價收益指標(biāo)可采用目標(biāo)企業(yè)最近一年的稅后利潤?！〔捎闷渥罱甓惡罄麧櫟钠骄底鳛楣纼r收益指標(biāo)將更為適當(dāng)。
    l 選擇標(biāo)準(zhǔn)市盈率?？蛇x擇的有如下幾種：在并購時點目標(biāo)企業(yè)的市盈率、與目標(biāo)企業(yè)具有可比性的企業(yè)的市盈率或目標(biāo)企業(yè)所處行業(yè)的平均市盈率。
    l 計算目標(biāo)企業(yè)的價值。 目標(biāo)企業(yè)的價值=估價收益指標(biāo)*標(biāo)準(zhǔn)市盈率
    這是一種以投資為出發(fā)點，著眼于未來經(jīng)營收益的方法。
    3. 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法(拉巴波特模型 Rappaport Model)――掌握
    由美國西北大學(xué)阿爾弗雷德·拉巴波特創(chuàng)立，是用貼現(xiàn)現(xiàn)金流方法確定可接受的并購價格，這就需要估計由并購引起的期望的增量現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率(或資本成本)，即企業(yè)進行新投資市場所要求的最低的可接受的報酬率。 拉巴波特認為：有五個重要因素決定目標(biāo)企業(yè)價值：銷售和銷售增長率、銷售利潤、新增固定資產(chǎn)投資、新增固定資產(chǎn)投資、新增營運資本、資本成本率。
    貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法以現(xiàn)金流量預(yù)測為基礎(chǔ)。
    以上各種對目標(biāo)企業(yè)的估價方法，并無絕對的優(yōu)劣之分。 并且在實踐中可將各種方法交叉使用。