第二節(jié) 證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的設(shè)立和職責(zé)
一、設(shè)立體制和性質(zhì)
（一）關(guān)于中央登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的問(wèn)題
我國(guó)上海和深圳證券交易所設(shè)立之初，即按當(dāng)時(shí)規(guī)定和證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，分別設(shè)立了各自的證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)?！蹲C券交易所管理辦法》以行政法規(guī)形式，認(rèn)可了各證券交易所分別設(shè)立證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的體制。各證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)依此辦理著與證券交易有關(guān)的證券登記、托管和結(jié)算服務(wù)。上海和深圳證券交易所在繼承以前做法的同時(shí)，已開始對(duì)所設(shè)證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整和完善。
《證券法》起草中，對(duì)于應(yīng)否維持目前證券登記結(jié)算體制，還是應(yīng)設(shè)立“中央證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)”問(wèn)題，學(xué)者曾有過(guò)較大爭(zhēng)論。有學(xué)者提出，為實(shí)現(xiàn)對(duì)證券交易市場(chǎng)的統(tǒng)一監(jiān)管，應(yīng)采取中央證券登記結(jié)算結(jié)構(gòu)的單一體制，由中央證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)辦理國(guó)內(nèi)證券的登記、托管和結(jié)算業(yè)務(wù)，改變由各證券交易所分別設(shè)立證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的做法。有觀點(diǎn)提出，各證券交易所分別設(shè)立證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的做法，在理論上并無(wú)不妥，在實(shí)踐中也未遇到重大障礙，可維持目前做法，無(wú)須采取中央證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的體制。
《證券法》對(duì)中央登記結(jié)算機(jī)構(gòu)問(wèn)題，采取折衷態(tài)度?！蹲C券法》第149條規(guī)定，證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)采取全國(guó)集中統(tǒng)一的運(yùn)營(yíng)方式，證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)章程、業(yè)務(wù)規(guī)則應(yīng)當(dāng)依法制定，并須經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)?！蹲C券法》在證券登記結(jié)算體制上，既未肯定單一制，也未明確要求建立中央登記結(jié)算機(jī)構(gòu)，僅要求證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)在運(yùn)營(yíng)上應(yīng)具統(tǒng)一性。事實(shí)上，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)在審批各證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的章程和業(yè)務(wù)規(guī)則過(guò)程中，有權(quán)就各證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)方式提出建議，這就極有可能限度地消除現(xiàn)有兩家證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)在內(nèi)部規(guī)則上存在的差異。要求各證券交易所采取“全國(guó)集中統(tǒng)一的運(yùn)營(yíng)方式”，就為未來(lái)組建中央證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)提供了可能。
我們認(rèn)為，建立中央證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的單一體制，具有重大意義。第一，設(shè)立中央證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)，有利于實(shí)現(xiàn)對(duì)證券市場(chǎng)的統(tǒng)一監(jiān)管，有利于降低證券交易所的地方化色彩，有利于消除證券市場(chǎng)發(fā)展中的地方割據(jù)，有助于推動(dòng)證券交易的統(tǒng)一、安全運(yùn)作。第二，建立中央證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)，有助于減少證券交易風(fēng)險(xiǎn)。各證券交易所分別設(shè)立證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的體制中，證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)難免會(huì)受到證券交易所政策的影響，證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)難以獨(dú)立運(yùn)作，難以發(fā)揮其特有的監(jiān)督職能。建立中央證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)，將實(shí)現(xiàn)對(duì)證券交易所的制約，從而有利于降低交易風(fēng)險(xiǎn)。第三，中央證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)有助于實(shí)現(xiàn)證券交易和結(jié)算的高效率，是公認(rèn)的效率的系統(tǒng)。各發(fā)達(dá)證券市場(chǎng)國(guó)家，均逐步走向建立中央證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的道路。第四，根據(jù)有些國(guó)家規(guī)定，其本國(guó)投資者僅得在設(shè)立中央登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的國(guó)家進(jìn)行證券投資。為了擴(kuò)大我國(guó)證券市場(chǎng)的融資功能，實(shí)現(xiàn)與境外規(guī)則的對(duì)接，建立中央證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)是一個(gè)較好選擇。特別是隨著國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的統(tǒng)一化進(jìn)程，隨著國(guó)內(nèi)證券交易所與國(guó)外證券交易所之間的業(yè)務(wù)聯(lián)系逐漸加強(qiáng)，中央證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)將有助于消除因分散交割清算而導(dǎo)致的實(shí)踐問(wèn)題。
值得注意的是，我國(guó)若立即建立中央證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)，將會(huì)遇到許多難以一時(shí)解決的問(wèn)題。我國(guó)現(xiàn)有兩家證券交易所及其證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)已穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)接近十年，其在交易規(guī)則、清算及交割規(guī)則上存在一些重要差異，這些差異在短期內(nèi)難以立即消除。在此情況下，如果立即建立中央登記結(jié)算機(jī)構(gòu)，有可能對(duì)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定性產(chǎn)生不利影響。國(guó)際證券業(yè)行政人員協(xié)會(huì)（1SSA）修訂發(fā)布的《三十人小組關(guān)于證券清算交收體系的報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱《三十人小組報(bào)告》）稱“每個(gè)國(guó)家建立單一制的中央證券存管機(jī)構(gòu)。該機(jī)構(gòu)通過(guò)無(wú)紙化證券或非流通的實(shí)物證券形式提高證券的交收效率，并通過(guò)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益大大降低成本。多個(gè)證券存管機(jī)構(gòu)并存也是可行的，例如地區(qū)性存管機(jī)構(gòu)并存，或不同券種對(duì)應(yīng)不同的存管機(jī)構(gòu)，但這些存管機(jī)構(gòu)必須相互關(guān)聯(lián)”。該報(bào)告確立了三種存管機(jī)構(gòu)設(shè)立模式，即中央證券存管機(jī)構(gòu)，地區(qū)證券存管機(jī)構(gòu)和類別證券存管機(jī)構(gòu)。但就后兩種證券存管機(jī)構(gòu)而言，并存的若干存管機(jī)構(gòu)在運(yùn)營(yíng)方式上應(yīng)當(dāng)相互銜接，才會(huì)滿足證券流通性化的要求。
（二）關(guān)于證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的性質(zhì)
在證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的性質(zhì)上，國(guó)外有兩種基本設(shè)立模式，即財(cái)團(tuán)法人制形式和公司制形式。所謂財(cái)團(tuán)法人制，即按照大陸法系財(cái)團(tuán)法人規(guī)則設(shè)立證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)。依照民法理論，財(cái)團(tuán)法人是按照一定目的設(shè)立，并由專門委任人員按規(guī)定目的進(jìn)行使用的各種財(cái)產(chǎn)，也稱財(cái)產(chǎn)組合。 所謂公司制形式，是指依照公司法組建并專門從事證券登記、托管和結(jié)算業(yè)務(wù)的營(yíng)利性企業(yè)法人。我國(guó)現(xiàn)行法規(guī)定，證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)屬非營(yíng)利法人，故非采取公司制形式，但因我國(guó)現(xiàn)行法未接受財(cái)團(tuán)法人概念和制度，故在理論上也難以將證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)歸入財(cái)團(tuán)法人。在我國(guó)學(xué)術(shù)界，學(xué)者傾向于將大陸法系承認(rèn)的各種財(cái)團(tuán)法人歸人社會(huì)團(tuán)體法人的范疇。 對(duì)于證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)采取公司制形式的問(wèn)題，我國(guó)立法未持肯定態(tài)度，學(xué)術(shù)界也極少支持，但相關(guān)理由極少見(jiàn)諸文字。根據(jù)我國(guó)臺(tái)灣學(xué)者意見(jiàn)，證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)屬于公益性機(jī)構(gòu)，旨在維護(hù)證券市場(chǎng)的安全、效率與快捷，此等效能既體現(xiàn)出對(duì)投資者利益的維護(hù)，更是國(guó)家建立健全證券市場(chǎng)所需條件，若建立旨在營(yíng)利性企業(yè)或公司，將有礙于其公益性的充分發(fā)揮。
我們認(rèn)為，絕對(duì)排斥公司制在組建證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)方面的功能與作用，未必是最理想的選擇。首先，凡采取公司制者，必然要受到利益驅(qū)動(dòng)機(jī)制的影響，但證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)并非不可限制和規(guī)范。如果將證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)視為特殊公司，并就相關(guān)利益因素加以合理調(diào)整，公平體現(xiàn)投資者、上市公司及證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的利益，采取公司制并非百害而無(wú)利。其次，凡采取公司制者，其內(nèi)部機(jī)構(gòu)設(shè)置及運(yùn)作規(guī)則相對(duì)規(guī)范，內(nèi)部監(jiān)管也比較便利；反觀非公司制形態(tài)，現(xiàn)行法律規(guī)制較少，主要適用民法法人制度及規(guī)則，內(nèi)部監(jiān)督及外部監(jiān)管均處于法律不明確狀態(tài)，運(yùn)營(yíng)安全及規(guī)范程度尚不及公司制。再次，目前的證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)屬于證券交易所的全資附屬機(jī)構(gòu)，其資金全部來(lái)自于證券交易所，這不僅會(huì)增加證券交易所負(fù)擔(dān)，也不利于對(duì)證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的社會(huì)監(jiān)督。若容許其他機(jī)構(gòu)或單位參與證券登記結(jié)算事務(wù)，不僅會(huì)便利融資，還會(huì)相應(yīng)增強(qiáng)證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，更將有利于投資者整體利益的實(shí)現(xiàn)。
二、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的設(shè)立條件
根據(jù)《民法通則》、《證券法》和《證券交易所管理辦法》的規(guī)定，證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的設(shè)立和存續(xù)條件包括：
1．有必要的自有資金。我國(guó)法人制度向來(lái)強(qiáng)調(diào)法人設(shè)立時(shí)必須具備的資金或經(jīng)費(fèi)條件，學(xué)術(shù)界認(rèn)為，這是確保法人組織安全、穩(wěn)定從事相關(guān)業(yè)務(wù)活動(dòng)的基本條件。根據(jù)《證券法》規(guī)定，設(shè)立證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的自有資金不少于人民幣 2億元。
2．有適當(dāng)?shù)姆?wù)場(chǎng)所。證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)應(yīng)具有證券登記、托管和結(jié)算服務(wù)所必需的場(chǎng)所。證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)設(shè)立申請(qǐng)人提出申請(qǐng)時(shí)，應(yīng)向?qū)徟怯洐C(jī)關(guān)提供其服務(wù)場(chǎng)所的有效證明。
3．從業(yè)人員資格條件。證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)提供的登記、托管和結(jié)算服務(wù)具有較強(qiáng)的專業(yè)性。為了滿足專業(yè)服務(wù)的需要，證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的主要管理人員和業(yè)務(wù)人員必須具有證券從業(yè)人員資格。
4，有合法確定的名稱。證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)應(yīng)標(biāo)明“證券登記結(jié)算”字樣?！蹲C券交易所管理辦法》將證券登記機(jī)構(gòu)確定為非營(yíng)利機(jī)構(gòu)，但現(xiàn)存證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)均冠以“公司”名義。鑒于公司是依《公司法》設(shè)立的企業(yè)法人，屬于營(yíng)利性企業(yè)法人，與證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的法定性質(zhì)有悖，各證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)現(xiàn)有名稱應(yīng)作相應(yīng)改變，以體現(xiàn)其非公司法人的特點(diǎn)和屬性。
5．有完整的結(jié)算系統(tǒng)。為了順利辦理上市證券集中登記、托管和結(jié)算，證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立與此相適應(yīng)的結(jié)算系統(tǒng)，配備必要的電腦、通訊設(shè)備，有完整的數(shù)據(jù)安全保護(hù)和數(shù)據(jù)備份措施，確保證券登記、托管和結(jié)算資料和電腦系統(tǒng)的安全。
6．有完整的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)。證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)應(yīng)設(shè)立結(jié)算系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)保證基金，并建立一套完整的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，保證證券交易與結(jié)算的連續(xù)性和安全性。
7．有健全的內(nèi)部管理規(guī)則。即應(yīng)當(dāng)按照證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求，建立健全本機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)和安全防范等內(nèi)部管理制度和工作程序。
8．國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件。
三、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的職能
證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的職能即其業(yè)務(wù)范圍，根據(jù)《證券法》第148第規(guī)定，要包括：
1．證券賬戶、結(jié)算賬戶的設(shè)立。證券賬戶是證券投資者在證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)開立的股票賬戶、債券賬戶和投資基金賬戶等，主要用來(lái)記載和反映投資者持有的證券種類、數(shù)量等情況。結(jié)算賬戶是為辦理證券交易中的錢券交割和提高交易安全性，由證券公司設(shè)立的結(jié)算賬戶。就證券登記結(jié)算公司諸多職能之間的關(guān)系而言，證券賬戶和結(jié)算賬戶的開立，是其他職能得以發(fā)揮的基礎(chǔ)。在實(shí)踐中，投資者開設(shè)證券賬戶時(shí)，要首先向受證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)委托且設(shè)于不同地區(qū)的證券登記公司提出申請(qǐng)，然后由證券登記公司匯總投資者開戶情況，并轉(zhuǎn)交證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)。
2．證券的托管和過(guò)戶。托管即保管，是指由證券登記結(jié)算公司代為保管投資者擁有的實(shí)物證券；在證券無(wú)紙化情況下，托管則是指保存證券頭寸的電子記錄。依大陸民法理論，托管具有寄托即保管性質(zhì)，證券所有權(quán)依然歸屬于證券投資者。依照《證券法》第150條規(guī)定，證券持有人的證券上市交易前，應(yīng)當(dāng)全部托管在證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)；證券上市后，即使辦理過(guò)戶登記手續(xù)，證券始終處于托管狀態(tài)。過(guò)戶是與托管直接關(guān)聯(lián)的業(yè)務(wù)形態(tài)，為某種證券轉(zhuǎn)讓或移轉(zhuǎn)給他人時(shí)，應(yīng)就證券變動(dòng)事項(xiàng)作出的記載，以表明受讓人對(duì)受讓證券的合法權(quán)利。證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)辦理過(guò)戶時(shí)，應(yīng)向投資者收取一定的過(guò)戶費(fèi)用。
3．證券持有人名冊(cè)的登記。即對(duì)證券持有人姓名或名稱予以登記造冊(cè)，以提供給證券發(fā)行人、投資者及其他相關(guān)人員使用。證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)所作名冊(cè)，具有權(quán)利證明效力；當(dāng)此名冊(cè)與證券發(fā)行人編制的股東名冊(cè)或債券持有名冊(cè)發(fā)生沖突時(shí)，應(yīng)以證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)編制的名冊(cè)為準(zhǔn)。
4．證券交易所上市證券交易的清算與交收。清算是確認(rèn)證券交易雙方于某特定日期的債權(quán)債務(wù)關(guān)系的行為，通過(guò)對(duì)交易各方進(jìn)行債權(quán)債務(wù)核算，確定彼此之間應(yīng)轉(zhuǎn)移的資金或證券的具體數(shù)量。交收作為清算基礎(chǔ)上的進(jìn)一步業(yè)務(wù)，是完成證券和資金交付的過(guò)程。自投資者角度來(lái)看，交收即交割。在理論上，證券交收有全額逐筆交收和凈額交收兩種基本方式。目前主要采取凈額交收。
5．受證券發(fā)行人委托派發(fā)證券權(quán)益。證券權(quán)益包括上市公司分配股息和紅利、資本公積金轉(zhuǎn)增股本，也包括向債券持有人派發(fā)債券利息等。此等業(yè)務(wù)依照證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)與證券發(fā)行人之間的協(xié)議辦理，故非屬于證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的法定業(yè)務(wù)。
6．辦理與上述業(yè)務(wù)有關(guān)的查詢。上述業(yè)務(wù)均屬于為投資者及證券公司提供服務(wù)的范疇，為體現(xiàn)上述業(yè)務(wù)的服務(wù)性質(zhì)，規(guī)定其承擔(dān)相關(guān)業(yè)務(wù)的查詢，顯屬證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)基本業(yè)務(wù)之派生業(yè)務(wù)。
7．證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)。根據(jù)現(xiàn)行證監(jiān)會(huì)發(fā)布的文件，證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)應(yīng)在上市公司董事等高級(jí)管理人員任職期間，采取有效方式鎖定其名下股票。另隨我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展及與國(guó)際資本市場(chǎng)的接軌，辦理跨國(guó)結(jié)算、非上市證券登記清算業(yè)務(wù)、證券質(zhì)押登記及股務(wù)管理等業(yè)務(wù)，也會(huì)逐漸得到認(rèn)同并成為證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍。
一、設(shè)立體制和性質(zhì)
（一）關(guān)于中央登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的問(wèn)題
我國(guó)上海和深圳證券交易所設(shè)立之初，即按當(dāng)時(shí)規(guī)定和證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，分別設(shè)立了各自的證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)?！蹲C券交易所管理辦法》以行政法規(guī)形式，認(rèn)可了各證券交易所分別設(shè)立證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的體制。各證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)依此辦理著與證券交易有關(guān)的證券登記、托管和結(jié)算服務(wù)。上海和深圳證券交易所在繼承以前做法的同時(shí)，已開始對(duì)所設(shè)證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整和完善。
《證券法》起草中，對(duì)于應(yīng)否維持目前證券登記結(jié)算體制，還是應(yīng)設(shè)立“中央證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)”問(wèn)題，學(xué)者曾有過(guò)較大爭(zhēng)論。有學(xué)者提出，為實(shí)現(xiàn)對(duì)證券交易市場(chǎng)的統(tǒng)一監(jiān)管，應(yīng)采取中央證券登記結(jié)算結(jié)構(gòu)的單一體制，由中央證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)辦理國(guó)內(nèi)證券的登記、托管和結(jié)算業(yè)務(wù)，改變由各證券交易所分別設(shè)立證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的做法。有觀點(diǎn)提出，各證券交易所分別設(shè)立證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的做法，在理論上并無(wú)不妥，在實(shí)踐中也未遇到重大障礙，可維持目前做法，無(wú)須采取中央證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的體制。
《證券法》對(duì)中央登記結(jié)算機(jī)構(gòu)問(wèn)題，采取折衷態(tài)度?！蹲C券法》第149條規(guī)定，證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)采取全國(guó)集中統(tǒng)一的運(yùn)營(yíng)方式，證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)章程、業(yè)務(wù)規(guī)則應(yīng)當(dāng)依法制定，并須經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)?！蹲C券法》在證券登記結(jié)算體制上，既未肯定單一制，也未明確要求建立中央登記結(jié)算機(jī)構(gòu)，僅要求證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)在運(yùn)營(yíng)上應(yīng)具統(tǒng)一性。事實(shí)上，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)在審批各證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的章程和業(yè)務(wù)規(guī)則過(guò)程中，有權(quán)就各證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)方式提出建議，這就極有可能限度地消除現(xiàn)有兩家證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)在內(nèi)部規(guī)則上存在的差異。要求各證券交易所采取“全國(guó)集中統(tǒng)一的運(yùn)營(yíng)方式”，就為未來(lái)組建中央證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)提供了可能。
我們認(rèn)為，建立中央證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的單一體制，具有重大意義。第一，設(shè)立中央證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)，有利于實(shí)現(xiàn)對(duì)證券市場(chǎng)的統(tǒng)一監(jiān)管，有利于降低證券交易所的地方化色彩，有利于消除證券市場(chǎng)發(fā)展中的地方割據(jù)，有助于推動(dòng)證券交易的統(tǒng)一、安全運(yùn)作。第二，建立中央證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)，有助于減少證券交易風(fēng)險(xiǎn)。各證券交易所分別設(shè)立證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的體制中，證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)難免會(huì)受到證券交易所政策的影響，證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)難以獨(dú)立運(yùn)作，難以發(fā)揮其特有的監(jiān)督職能。建立中央證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)，將實(shí)現(xiàn)對(duì)證券交易所的制約，從而有利于降低交易風(fēng)險(xiǎn)。第三，中央證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)有助于實(shí)現(xiàn)證券交易和結(jié)算的高效率，是公認(rèn)的效率的系統(tǒng)。各發(fā)達(dá)證券市場(chǎng)國(guó)家，均逐步走向建立中央證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的道路。第四，根據(jù)有些國(guó)家規(guī)定，其本國(guó)投資者僅得在設(shè)立中央登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的國(guó)家進(jìn)行證券投資。為了擴(kuò)大我國(guó)證券市場(chǎng)的融資功能，實(shí)現(xiàn)與境外規(guī)則的對(duì)接，建立中央證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)是一個(gè)較好選擇。特別是隨著國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的統(tǒng)一化進(jìn)程，隨著國(guó)內(nèi)證券交易所與國(guó)外證券交易所之間的業(yè)務(wù)聯(lián)系逐漸加強(qiáng)，中央證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)將有助于消除因分散交割清算而導(dǎo)致的實(shí)踐問(wèn)題。
值得注意的是，我國(guó)若立即建立中央證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)，將會(huì)遇到許多難以一時(shí)解決的問(wèn)題。我國(guó)現(xiàn)有兩家證券交易所及其證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)已穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)接近十年，其在交易規(guī)則、清算及交割規(guī)則上存在一些重要差異，這些差異在短期內(nèi)難以立即消除。在此情況下，如果立即建立中央登記結(jié)算機(jī)構(gòu)，有可能對(duì)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定性產(chǎn)生不利影響。國(guó)際證券業(yè)行政人員協(xié)會(huì)（1SSA）修訂發(fā)布的《三十人小組關(guān)于證券清算交收體系的報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱《三十人小組報(bào)告》）稱“每個(gè)國(guó)家建立單一制的中央證券存管機(jī)構(gòu)。該機(jī)構(gòu)通過(guò)無(wú)紙化證券或非流通的實(shí)物證券形式提高證券的交收效率，并通過(guò)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益大大降低成本。多個(gè)證券存管機(jī)構(gòu)并存也是可行的，例如地區(qū)性存管機(jī)構(gòu)并存，或不同券種對(duì)應(yīng)不同的存管機(jī)構(gòu)，但這些存管機(jī)構(gòu)必須相互關(guān)聯(lián)”。該報(bào)告確立了三種存管機(jī)構(gòu)設(shè)立模式，即中央證券存管機(jī)構(gòu)，地區(qū)證券存管機(jī)構(gòu)和類別證券存管機(jī)構(gòu)。但就后兩種證券存管機(jī)構(gòu)而言，并存的若干存管機(jī)構(gòu)在運(yùn)營(yíng)方式上應(yīng)當(dāng)相互銜接，才會(huì)滿足證券流通性化的要求。
（二）關(guān)于證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的性質(zhì)
在證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的性質(zhì)上，國(guó)外有兩種基本設(shè)立模式，即財(cái)團(tuán)法人制形式和公司制形式。所謂財(cái)團(tuán)法人制，即按照大陸法系財(cái)團(tuán)法人規(guī)則設(shè)立證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)。依照民法理論，財(cái)團(tuán)法人是按照一定目的設(shè)立，并由專門委任人員按規(guī)定目的進(jìn)行使用的各種財(cái)產(chǎn)，也稱財(cái)產(chǎn)組合。 所謂公司制形式，是指依照公司法組建并專門從事證券登記、托管和結(jié)算業(yè)務(wù)的營(yíng)利性企業(yè)法人。我國(guó)現(xiàn)行法規(guī)定，證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)屬非營(yíng)利法人，故非采取公司制形式，但因我國(guó)現(xiàn)行法未接受財(cái)團(tuán)法人概念和制度，故在理論上也難以將證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)歸入財(cái)團(tuán)法人。在我國(guó)學(xué)術(shù)界，學(xué)者傾向于將大陸法系承認(rèn)的各種財(cái)團(tuán)法人歸人社會(huì)團(tuán)體法人的范疇。 對(duì)于證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)采取公司制形式的問(wèn)題，我國(guó)立法未持肯定態(tài)度，學(xué)術(shù)界也極少支持，但相關(guān)理由極少見(jiàn)諸文字。根據(jù)我國(guó)臺(tái)灣學(xué)者意見(jiàn)，證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)屬于公益性機(jī)構(gòu)，旨在維護(hù)證券市場(chǎng)的安全、效率與快捷，此等效能既體現(xiàn)出對(duì)投資者利益的維護(hù)，更是國(guó)家建立健全證券市場(chǎng)所需條件，若建立旨在營(yíng)利性企業(yè)或公司，將有礙于其公益性的充分發(fā)揮。
我們認(rèn)為，絕對(duì)排斥公司制在組建證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)方面的功能與作用，未必是最理想的選擇。首先，凡采取公司制者，必然要受到利益驅(qū)動(dòng)機(jī)制的影響，但證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)并非不可限制和規(guī)范。如果將證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)視為特殊公司，并就相關(guān)利益因素加以合理調(diào)整，公平體現(xiàn)投資者、上市公司及證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的利益，采取公司制并非百害而無(wú)利。其次，凡采取公司制者，其內(nèi)部機(jī)構(gòu)設(shè)置及運(yùn)作規(guī)則相對(duì)規(guī)范，內(nèi)部監(jiān)管也比較便利；反觀非公司制形態(tài)，現(xiàn)行法律規(guī)制較少，主要適用民法法人制度及規(guī)則，內(nèi)部監(jiān)督及外部監(jiān)管均處于法律不明確狀態(tài)，運(yùn)營(yíng)安全及規(guī)范程度尚不及公司制。再次，目前的證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)屬于證券交易所的全資附屬機(jī)構(gòu)，其資金全部來(lái)自于證券交易所，這不僅會(huì)增加證券交易所負(fù)擔(dān)，也不利于對(duì)證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的社會(huì)監(jiān)督。若容許其他機(jī)構(gòu)或單位參與證券登記結(jié)算事務(wù)，不僅會(huì)便利融資，還會(huì)相應(yīng)增強(qiáng)證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，更將有利于投資者整體利益的實(shí)現(xiàn)。
二、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的設(shè)立條件
根據(jù)《民法通則》、《證券法》和《證券交易所管理辦法》的規(guī)定，證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的設(shè)立和存續(xù)條件包括：
1．有必要的自有資金。我國(guó)法人制度向來(lái)強(qiáng)調(diào)法人設(shè)立時(shí)必須具備的資金或經(jīng)費(fèi)條件，學(xué)術(shù)界認(rèn)為，這是確保法人組織安全、穩(wěn)定從事相關(guān)業(yè)務(wù)活動(dòng)的基本條件。根據(jù)《證券法》規(guī)定，設(shè)立證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的自有資金不少于人民幣 2億元。
2．有適當(dāng)?shù)姆?wù)場(chǎng)所。證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)應(yīng)具有證券登記、托管和結(jié)算服務(wù)所必需的場(chǎng)所。證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)設(shè)立申請(qǐng)人提出申請(qǐng)時(shí)，應(yīng)向?qū)徟怯洐C(jī)關(guān)提供其服務(wù)場(chǎng)所的有效證明。
3．從業(yè)人員資格條件。證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)提供的登記、托管和結(jié)算服務(wù)具有較強(qiáng)的專業(yè)性。為了滿足專業(yè)服務(wù)的需要，證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的主要管理人員和業(yè)務(wù)人員必須具有證券從業(yè)人員資格。
4，有合法確定的名稱。證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)應(yīng)標(biāo)明“證券登記結(jié)算”字樣?！蹲C券交易所管理辦法》將證券登記機(jī)構(gòu)確定為非營(yíng)利機(jī)構(gòu)，但現(xiàn)存證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)均冠以“公司”名義。鑒于公司是依《公司法》設(shè)立的企業(yè)法人，屬于營(yíng)利性企業(yè)法人，與證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的法定性質(zhì)有悖，各證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)現(xiàn)有名稱應(yīng)作相應(yīng)改變，以體現(xiàn)其非公司法人的特點(diǎn)和屬性。
5．有完整的結(jié)算系統(tǒng)。為了順利辦理上市證券集中登記、托管和結(jié)算，證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立與此相適應(yīng)的結(jié)算系統(tǒng)，配備必要的電腦、通訊設(shè)備，有完整的數(shù)據(jù)安全保護(hù)和數(shù)據(jù)備份措施，確保證券登記、托管和結(jié)算資料和電腦系統(tǒng)的安全。
6．有完整的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)。證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)應(yīng)設(shè)立結(jié)算系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)保證基金，并建立一套完整的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，保證證券交易與結(jié)算的連續(xù)性和安全性。
7．有健全的內(nèi)部管理規(guī)則。即應(yīng)當(dāng)按照證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求，建立健全本機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)和安全防范等內(nèi)部管理制度和工作程序。
8．國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件。
三、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的職能
證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的職能即其業(yè)務(wù)范圍，根據(jù)《證券法》第148第規(guī)定，要包括：
1．證券賬戶、結(jié)算賬戶的設(shè)立。證券賬戶是證券投資者在證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)開立的股票賬戶、債券賬戶和投資基金賬戶等，主要用來(lái)記載和反映投資者持有的證券種類、數(shù)量等情況。結(jié)算賬戶是為辦理證券交易中的錢券交割和提高交易安全性，由證券公司設(shè)立的結(jié)算賬戶。就證券登記結(jié)算公司諸多職能之間的關(guān)系而言，證券賬戶和結(jié)算賬戶的開立，是其他職能得以發(fā)揮的基礎(chǔ)。在實(shí)踐中，投資者開設(shè)證券賬戶時(shí)，要首先向受證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)委托且設(shè)于不同地區(qū)的證券登記公司提出申請(qǐng)，然后由證券登記公司匯總投資者開戶情況，并轉(zhuǎn)交證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)。
2．證券的托管和過(guò)戶。托管即保管，是指由證券登記結(jié)算公司代為保管投資者擁有的實(shí)物證券；在證券無(wú)紙化情況下，托管則是指保存證券頭寸的電子記錄。依大陸民法理論，托管具有寄托即保管性質(zhì)，證券所有權(quán)依然歸屬于證券投資者。依照《證券法》第150條規(guī)定，證券持有人的證券上市交易前，應(yīng)當(dāng)全部托管在證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)；證券上市后，即使辦理過(guò)戶登記手續(xù)，證券始終處于托管狀態(tài)。過(guò)戶是與托管直接關(guān)聯(lián)的業(yè)務(wù)形態(tài)，為某種證券轉(zhuǎn)讓或移轉(zhuǎn)給他人時(shí)，應(yīng)就證券變動(dòng)事項(xiàng)作出的記載，以表明受讓人對(duì)受讓證券的合法權(quán)利。證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)辦理過(guò)戶時(shí)，應(yīng)向投資者收取一定的過(guò)戶費(fèi)用。
3．證券持有人名冊(cè)的登記。即對(duì)證券持有人姓名或名稱予以登記造冊(cè)，以提供給證券發(fā)行人、投資者及其他相關(guān)人員使用。證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)所作名冊(cè)，具有權(quán)利證明效力；當(dāng)此名冊(cè)與證券發(fā)行人編制的股東名冊(cè)或債券持有名冊(cè)發(fā)生沖突時(shí)，應(yīng)以證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)編制的名冊(cè)為準(zhǔn)。
4．證券交易所上市證券交易的清算與交收。清算是確認(rèn)證券交易雙方于某特定日期的債權(quán)債務(wù)關(guān)系的行為，通過(guò)對(duì)交易各方進(jìn)行債權(quán)債務(wù)核算，確定彼此之間應(yīng)轉(zhuǎn)移的資金或證券的具體數(shù)量。交收作為清算基礎(chǔ)上的進(jìn)一步業(yè)務(wù)，是完成證券和資金交付的過(guò)程。自投資者角度來(lái)看，交收即交割。在理論上，證券交收有全額逐筆交收和凈額交收兩種基本方式。目前主要采取凈額交收。
5．受證券發(fā)行人委托派發(fā)證券權(quán)益。證券權(quán)益包括上市公司分配股息和紅利、資本公積金轉(zhuǎn)增股本，也包括向債券持有人派發(fā)債券利息等。此等業(yè)務(wù)依照證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)與證券發(fā)行人之間的協(xié)議辦理，故非屬于證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的法定業(yè)務(wù)。
6．辦理與上述業(yè)務(wù)有關(guān)的查詢。上述業(yè)務(wù)均屬于為投資者及證券公司提供服務(wù)的范疇，為體現(xiàn)上述業(yè)務(wù)的服務(wù)性質(zhì)，規(guī)定其承擔(dān)相關(guān)業(yè)務(wù)的查詢，顯屬證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)基本業(yè)務(wù)之派生業(yè)務(wù)。
7．證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)。根據(jù)現(xiàn)行證監(jiān)會(huì)發(fā)布的文件，證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)應(yīng)在上市公司董事等高級(jí)管理人員任職期間，采取有效方式鎖定其名下股票。另隨我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展及與國(guó)際資本市場(chǎng)的接軌，辦理跨國(guó)結(jié)算、非上市證券登記清算業(yè)務(wù)、證券質(zhì)押登記及股務(wù)管理等業(yè)務(wù)，也會(huì)逐漸得到認(rèn)同并成為證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍。