第九章 長(zhǎng)期投資決策
第一節(jié) 長(zhǎng)期投資決策及其特點(diǎn)
考點(diǎn)提示：能區(qū)分兩類決策，掌握其特點(diǎn)就可以了。長(zhǎng)期投資決策按其經(jīng)營(yíng)的范圍，可分為戰(zhàn)略性的投資決策和戰(zhàn)術(shù)性的投資決策。戰(zhàn)略性投資決策是指對(duì)整個(gè)企業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)發(fā)生重大影響的投資決策。（其主要特點(diǎn)是投資項(xiàng)目的余額大，資金占用的時(shí)間較長(zhǎng)。一次投放，分次收回）戰(zhàn)術(shù)性投資決策是指對(duì)整個(gè)企業(yè)的業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)方面并不發(fā)生重大影響的投資決策。（這種決策一般只對(duì)企業(yè)的局部范圍有影響）
第二節(jié) 影響長(zhǎng)期投資決策的重要因素
貨幣時(shí)間價(jià)值和現(xiàn)金流量
一、貨幣時(shí)間價(jià)值：是指貨幣隨著時(shí)間的推移而發(fā)生的增殖。
（一）貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（重點(diǎn)在年金，各個(gè)公式必須要掌握）復(fù)利是指不僅要計(jì)算本金的利息，而且還要計(jì)算利息的利息，即利息可以轉(zhuǎn)化為本金，同原來(lái)的本金一起作為下期計(jì)算利息的根據(jù)。復(fù)利終值是指一定量的本金按復(fù)利計(jì)算的若干期后的本利和。復(fù)利現(xiàn)值是指在今后某一規(guī)定時(shí)間收到或支付的一筆款項(xiàng)。年金是指在若干期內(nèi)，每隔相同的間隔收到（或支付）相等的金額。（常見(jiàn)考點(diǎn)）年金終值是指按復(fù)利計(jì)算的定期等額收入或支出的終值。（其實(shí)是每期年金的復(fù)利終值的之和，這可要理解的。）年金現(xiàn)值是指按復(fù)利計(jì)算的定期等額收入或支出的現(xiàn)值。（其實(shí)是每期年金的復(fù)利現(xiàn)值的之和，這可要理解的。）
（二）增強(qiáng)貨幣時(shí)間價(jià)值的觀念，提高投資效益在計(jì)算投資總額時(shí)，要將利息這一因素考慮進(jìn)去。在長(zhǎng)期投資中，增強(qiáng)資金的時(shí)間價(jià)值觀念就是要求在工程項(xiàng)目的實(shí)施過(guò)程中，要有強(qiáng)烈的時(shí)間意識(shí)和時(shí)間價(jià)值觀念。工程拖期是的浪費(fèi)。
二、現(xiàn)金流量的測(cè)量
（一）現(xiàn)金凈流量是指現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金流入量的差額。（里面有個(gè)凈字）
1、流出量的內(nèi)容包括：（選擇類別，或是在綜合題中要用到）
1）固定資產(chǎn)的投資
2）為保持有關(guān)投資項(xiàng)目的有效運(yùn)用而投入的各項(xiàng)流動(dòng)資金（做綜合題時(shí)，不要忘記此項(xiàng)內(nèi)容，必須將之考慮在內(nèi)）
2、流入量的內(nèi)容包括：
1）營(yíng)業(yè)的凈收益
2）固定資產(chǎn)投產(chǎn)后，每年計(jì)提的折舊（屬于非付現(xiàn)成本，所以折舊是一種現(xiàn)金流入）
3）固定資產(chǎn)報(bào)廢的殘值收入（分析時(shí)也別忘記了這一點(diǎn)殘值，可都是錢的。）
第三節(jié) 評(píng)價(jià)投資決策的一般方法
一、投資利潤(rùn)率：公式中用的是稅后利潤(rùn)
二、投資回收期：（要注意了，折舊是一種現(xiàn)金流入，不要在這是知道，而在計(jì)算時(shí)卻將之忽略掉了，有90％的可能性會(huì)忘掉的）
（一）未考慮時(shí)間價(jià)值時(shí)如果每年的現(xiàn)金凈流量相等時(shí)，按平均；如果每年的現(xiàn)金凈流量相差較大時(shí)，按累計(jì)，可用內(nèi)插法求解。掌握該指標(biāo)的不足之處：P204（常見(jiàn)考點(diǎn)）
（二）考慮了時(shí)間價(jià)值時(shí)掌握考慮時(shí)間價(jià)值的回收期與未考慮時(shí)間價(jià)值的回收期相比那個(gè)長(zhǎng)。當(dāng)然是：你理解沒(méi)？（常見(jiàn)考點(diǎn)）
三、凈現(xiàn)值法：
（一）理解公式：（“凈”字的含義你理解了沒(méi)，就是兩者之差）所以凈現(xiàn)值就是未來(lái)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值減去原始投資額的現(xiàn)值。）
（二）根據(jù)凈現(xiàn)值的值作出決策：NPV=0時(shí)NPV<0時(shí)NPV>0時(shí)
（三）你真的理解了嗎？（假如A|B|C三個(gè)方案按銀行利率5％計(jì)算凈現(xiàn)值，發(fā)現(xiàn)他們都大于0，則說(shuō)明該三方案的投資利潤(rùn)率都大于5％，都小于5％，不能確定。你會(huì)選擇哪個(gè)呀。還是說(shuō)等我計(jì)算后才能作出選擇呀）
四、現(xiàn)值指數(shù)法：是指投資方案的未來(lái)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值和原始投資金額之間的比率。
（一）很簡(jiǎn)單：將凈現(xiàn)值的公式中的“－”號(hào)改為“／”就可以了。
（二）根據(jù)值作出決策NPVR=1NPVR>1NPVR<1（為什么要根據(jù)“1”作為標(biāo)準(zhǔn)，看看公式你就會(huì)明白了。這樣結(jié)果就不要去記了。）
（三）不足之處無(wú)法確定各方案本身的能達(dá)到多大的報(bào)酬率，需用什么指標(biāo)用于彌補(bǔ)（常見(jiàn)考點(diǎn)）
五、內(nèi)部收益率法（內(nèi)部報(bào)酬率法）
（常見(jiàn)考點(diǎn)）指一個(gè)投資項(xiàng)目的逐期現(xiàn)金凈流入量換算為現(xiàn)值之總將正好等于原始投資金額時(shí)的利息率。（其實(shí)就是使凈現(xiàn)值＝0時(shí)的貼現(xiàn)率）
方法是：逐次測(cè)試，采用內(nèi)插法求解。（根據(jù)教材中的內(nèi)插法圖表，你將第一行減去第二行然后除以第一行減第三行，兩邊相等就可以。不要記教材公式了。）
第四節(jié) 投資方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中“資本成本”的計(jì)量和“風(fēng)險(xiǎn)”程度的估量問(wèn)題
一、資本成本
（一）債券成本企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的債券利息=債券利息*（1-所得稅率）。因?yàn)樵跁?huì)計(jì)核算中，債券利息可以作為財(cái)務(wù)費(fèi)用在所得稅前扣除，具有抵稅作用。（那么銀行借款的資金成本你會(huì)算嗎？是不是它的銀行借款的利息率呢？顯然不是。）另外，正是由于債券利息具有抵稅作用，從而減少了企業(yè)實(shí)際的債券利息負(fù)擔(dān)額，所以其成本率是比較低的。（常見(jiàn)考點(diǎn)）
（二）優(yōu)先股的成本股息是在稅后分配，所以不會(huì)減少企業(yè)應(yīng)上繳的所得稅，注意與債券成本的區(qū)別。
（三）普通股成本公式中Dc表示下一期發(fā)放的普通股的股利。（因?yàn)榭紤]成本時(shí)，總是在事前考慮，而且成本總是在期末，所以，站在現(xiàn)在的角度來(lái)看，成本當(dāng)然是一期以后的股利成本了。）
（四）企業(yè)留利成本它不是實(shí)際發(fā)生的支付成本，而是一種機(jī)會(huì)成本。（不導(dǎo)致現(xiàn)金的流出，是一種失去的潛在收益）即由于用于本企業(yè)投資而放棄了存入銀行的能得到利息收入或在其他投資收益。一般應(yīng)以銀行存款利息收入作為計(jì)算依據(jù)。即可以按照投資項(xiàng)目有效期相同年限的定期存款利率來(lái)確定。若是股份制企業(yè)，企業(yè)留利相當(dāng)于股東對(duì)企業(yè)追加了投資，其資金成本可用普通股的資金成本方式加以計(jì)算，只是不必考慮籌資費(fèi)用而已。（理解這一句話，請(qǐng)比較在相同條件下，留利成本與普通股成本比較那個(gè)大呢？提示：公式中的分母比較可得出結(jié)果，而不必去死記教材答案了。）
（五）加權(quán)平均資本成本（常見(jiàn)考點(diǎn)）一個(gè)企業(yè)總的資金成本不僅決定于各種資金的個(gè)別成本，還取決于各種資金來(lái)源所占的比重。所以你可推出其計(jì)算公式了。另：請(qǐng)你大致排出各種資金來(lái)源的成本率的高低順序。（提示：可從能否抵稅，以及要不要籌資費(fèi)用率高低來(lái)區(qū)別）
二、投資“風(fēng)險(xiǎn)”程度的估量
（一）確定投資項(xiàng)目未來(lái)凈現(xiàn)金流量的“期望值”
（二）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)差是指各個(gè)隨機(jī)變量對(duì)期望值可能發(fā)生的偏離程度。即公式中的（X-EV）（為什么要平方呢？來(lái)消除負(fù)數(shù)的影響。）
（三）計(jì)劃預(yù)期的投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額=收益的預(yù)期價(jià)值*風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比重你能理解教材風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比重計(jì)算嗎？因?yàn)閳?bào)酬率是由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬所構(gòu)成，所以教材P217頁(yè)的公式后半部分就是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的比重了。
第五節(jié) 投資效益評(píng)價(jià)方法的具體應(yīng)用（常見(jiàn)考點(diǎn)）
一、固定資產(chǎn)購(gòu)置或建造的決策（解題思路：購(gòu)置或建造將會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)金流出，與購(gòu)置或建造后的形成現(xiàn)金凈流入進(jìn)行比較，即可。也就是求凈現(xiàn)值）
二、固定資產(chǎn)何時(shí)更新的決策確定更新期是指固定資產(chǎn)的年平均成本達(dá)到最低的使用稱為固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命。見(jiàn)P221（解題思路：年均成本也就是讓你求年金。原始投資額求年金，注意資產(chǎn)殘值貨幣時(shí)間成本的計(jì)算。）
三、固定資產(chǎn)更新決策的分析（思路同一或比較內(nèi)部收益率：注意凈現(xiàn)金流量的構(gòu)成）
第六節(jié) 長(zhǎng)期投資決策中的敏感分析
敏感分析是用來(lái)衡量當(dāng)投資方案中某個(gè)因素發(fā)生了變動(dòng)時(shí)，對(duì)該方案預(yù)期結(jié)果的影響程度。（理解敏感分析的作用是了解某因素在多大范圍內(nèi)變動(dòng)，方案仍可行，或才能達(dá)到既定目標(biāo)，即可）
一、以凈現(xiàn)值為基礎(chǔ)進(jìn)行敏感分析
二、以內(nèi)部收益率為基礎(chǔ)進(jìn)行敏感分析
第一節(jié) 長(zhǎng)期投資決策及其特點(diǎn)
考點(diǎn)提示：能區(qū)分兩類決策，掌握其特點(diǎn)就可以了。長(zhǎng)期投資決策按其經(jīng)營(yíng)的范圍，可分為戰(zhàn)略性的投資決策和戰(zhàn)術(shù)性的投資決策。戰(zhàn)略性投資決策是指對(duì)整個(gè)企業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)發(fā)生重大影響的投資決策。（其主要特點(diǎn)是投資項(xiàng)目的余額大，資金占用的時(shí)間較長(zhǎng)。一次投放，分次收回）戰(zhàn)術(shù)性投資決策是指對(duì)整個(gè)企業(yè)的業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)方面并不發(fā)生重大影響的投資決策。（這種決策一般只對(duì)企業(yè)的局部范圍有影響）
第二節(jié) 影響長(zhǎng)期投資決策的重要因素
貨幣時(shí)間價(jià)值和現(xiàn)金流量
一、貨幣時(shí)間價(jià)值：是指貨幣隨著時(shí)間的推移而發(fā)生的增殖。
（一）貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（重點(diǎn)在年金，各個(gè)公式必須要掌握）復(fù)利是指不僅要計(jì)算本金的利息，而且還要計(jì)算利息的利息，即利息可以轉(zhuǎn)化為本金，同原來(lái)的本金一起作為下期計(jì)算利息的根據(jù)。復(fù)利終值是指一定量的本金按復(fù)利計(jì)算的若干期后的本利和。復(fù)利現(xiàn)值是指在今后某一規(guī)定時(shí)間收到或支付的一筆款項(xiàng)。年金是指在若干期內(nèi)，每隔相同的間隔收到（或支付）相等的金額。（常見(jiàn)考點(diǎn)）年金終值是指按復(fù)利計(jì)算的定期等額收入或支出的終值。（其實(shí)是每期年金的復(fù)利終值的之和，這可要理解的。）年金現(xiàn)值是指按復(fù)利計(jì)算的定期等額收入或支出的現(xiàn)值。（其實(shí)是每期年金的復(fù)利現(xiàn)值的之和，這可要理解的。）
（二）增強(qiáng)貨幣時(shí)間價(jià)值的觀念，提高投資效益在計(jì)算投資總額時(shí)，要將利息這一因素考慮進(jìn)去。在長(zhǎng)期投資中，增強(qiáng)資金的時(shí)間價(jià)值觀念就是要求在工程項(xiàng)目的實(shí)施過(guò)程中，要有強(qiáng)烈的時(shí)間意識(shí)和時(shí)間價(jià)值觀念。工程拖期是的浪費(fèi)。
二、現(xiàn)金流量的測(cè)量
（一）現(xiàn)金凈流量是指現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金流入量的差額。（里面有個(gè)凈字）
1、流出量的內(nèi)容包括：（選擇類別，或是在綜合題中要用到）
1）固定資產(chǎn)的投資
2）為保持有關(guān)投資項(xiàng)目的有效運(yùn)用而投入的各項(xiàng)流動(dòng)資金（做綜合題時(shí)，不要忘記此項(xiàng)內(nèi)容，必須將之考慮在內(nèi)）
2、流入量的內(nèi)容包括：
1）營(yíng)業(yè)的凈收益
2）固定資產(chǎn)投產(chǎn)后，每年計(jì)提的折舊（屬于非付現(xiàn)成本，所以折舊是一種現(xiàn)金流入）
3）固定資產(chǎn)報(bào)廢的殘值收入（分析時(shí)也別忘記了這一點(diǎn)殘值，可都是錢的。）
第三節(jié) 評(píng)價(jià)投資決策的一般方法
一、投資利潤(rùn)率：公式中用的是稅后利潤(rùn)
二、投資回收期：（要注意了，折舊是一種現(xiàn)金流入，不要在這是知道，而在計(jì)算時(shí)卻將之忽略掉了，有90％的可能性會(huì)忘掉的）
（一）未考慮時(shí)間價(jià)值時(shí)如果每年的現(xiàn)金凈流量相等時(shí)，按平均；如果每年的現(xiàn)金凈流量相差較大時(shí)，按累計(jì)，可用內(nèi)插法求解。掌握該指標(biāo)的不足之處：P204（常見(jiàn)考點(diǎn)）
（二）考慮了時(shí)間價(jià)值時(shí)掌握考慮時(shí)間價(jià)值的回收期與未考慮時(shí)間價(jià)值的回收期相比那個(gè)長(zhǎng)。當(dāng)然是：你理解沒(méi)？（常見(jiàn)考點(diǎn)）
三、凈現(xiàn)值法：
（一）理解公式：（“凈”字的含義你理解了沒(méi)，就是兩者之差）所以凈現(xiàn)值就是未來(lái)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值減去原始投資額的現(xiàn)值。）
（二）根據(jù)凈現(xiàn)值的值作出決策：NPV=0時(shí)NPV<0時(shí)NPV>0時(shí)
（三）你真的理解了嗎？（假如A|B|C三個(gè)方案按銀行利率5％計(jì)算凈現(xiàn)值，發(fā)現(xiàn)他們都大于0，則說(shuō)明該三方案的投資利潤(rùn)率都大于5％，都小于5％，不能確定。你會(huì)選擇哪個(gè)呀。還是說(shuō)等我計(jì)算后才能作出選擇呀）
四、現(xiàn)值指數(shù)法：是指投資方案的未來(lái)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值和原始投資金額之間的比率。
（一）很簡(jiǎn)單：將凈現(xiàn)值的公式中的“－”號(hào)改為“／”就可以了。
（二）根據(jù)值作出決策NPVR=1NPVR>1NPVR<1（為什么要根據(jù)“1”作為標(biāo)準(zhǔn)，看看公式你就會(huì)明白了。這樣結(jié)果就不要去記了。）
（三）不足之處無(wú)法確定各方案本身的能達(dá)到多大的報(bào)酬率，需用什么指標(biāo)用于彌補(bǔ)（常見(jiàn)考點(diǎn)）
五、內(nèi)部收益率法（內(nèi)部報(bào)酬率法）
（常見(jiàn)考點(diǎn)）指一個(gè)投資項(xiàng)目的逐期現(xiàn)金凈流入量換算為現(xiàn)值之總將正好等于原始投資金額時(shí)的利息率。（其實(shí)就是使凈現(xiàn)值＝0時(shí)的貼現(xiàn)率）
方法是：逐次測(cè)試，采用內(nèi)插法求解。（根據(jù)教材中的內(nèi)插法圖表，你將第一行減去第二行然后除以第一行減第三行，兩邊相等就可以。不要記教材公式了。）
第四節(jié) 投資方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中“資本成本”的計(jì)量和“風(fēng)險(xiǎn)”程度的估量問(wèn)題
一、資本成本
（一）債券成本企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的債券利息=債券利息*（1-所得稅率）。因?yàn)樵跁?huì)計(jì)核算中，債券利息可以作為財(cái)務(wù)費(fèi)用在所得稅前扣除，具有抵稅作用。（那么銀行借款的資金成本你會(huì)算嗎？是不是它的銀行借款的利息率呢？顯然不是。）另外，正是由于債券利息具有抵稅作用，從而減少了企業(yè)實(shí)際的債券利息負(fù)擔(dān)額，所以其成本率是比較低的。（常見(jiàn)考點(diǎn)）
（二）優(yōu)先股的成本股息是在稅后分配，所以不會(huì)減少企業(yè)應(yīng)上繳的所得稅，注意與債券成本的區(qū)別。
（三）普通股成本公式中Dc表示下一期發(fā)放的普通股的股利。（因?yàn)榭紤]成本時(shí)，總是在事前考慮，而且成本總是在期末，所以，站在現(xiàn)在的角度來(lái)看，成本當(dāng)然是一期以后的股利成本了。）
（四）企業(yè)留利成本它不是實(shí)際發(fā)生的支付成本，而是一種機(jī)會(huì)成本。（不導(dǎo)致現(xiàn)金的流出，是一種失去的潛在收益）即由于用于本企業(yè)投資而放棄了存入銀行的能得到利息收入或在其他投資收益。一般應(yīng)以銀行存款利息收入作為計(jì)算依據(jù)。即可以按照投資項(xiàng)目有效期相同年限的定期存款利率來(lái)確定。若是股份制企業(yè)，企業(yè)留利相當(dāng)于股東對(duì)企業(yè)追加了投資，其資金成本可用普通股的資金成本方式加以計(jì)算，只是不必考慮籌資費(fèi)用而已。（理解這一句話，請(qǐng)比較在相同條件下，留利成本與普通股成本比較那個(gè)大呢？提示：公式中的分母比較可得出結(jié)果，而不必去死記教材答案了。）
（五）加權(quán)平均資本成本（常見(jiàn)考點(diǎn)）一個(gè)企業(yè)總的資金成本不僅決定于各種資金的個(gè)別成本，還取決于各種資金來(lái)源所占的比重。所以你可推出其計(jì)算公式了。另：請(qǐng)你大致排出各種資金來(lái)源的成本率的高低順序。（提示：可從能否抵稅，以及要不要籌資費(fèi)用率高低來(lái)區(qū)別）
二、投資“風(fēng)險(xiǎn)”程度的估量
（一）確定投資項(xiàng)目未來(lái)凈現(xiàn)金流量的“期望值”
（二）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)差是指各個(gè)隨機(jī)變量對(duì)期望值可能發(fā)生的偏離程度。即公式中的（X-EV）（為什么要平方呢？來(lái)消除負(fù)數(shù)的影響。）
（三）計(jì)劃預(yù)期的投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額=收益的預(yù)期價(jià)值*風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比重你能理解教材風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比重計(jì)算嗎？因?yàn)閳?bào)酬率是由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬所構(gòu)成，所以教材P217頁(yè)的公式后半部分就是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的比重了。
第五節(jié) 投資效益評(píng)價(jià)方法的具體應(yīng)用（常見(jiàn)考點(diǎn)）
一、固定資產(chǎn)購(gòu)置或建造的決策（解題思路：購(gòu)置或建造將會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)金流出，與購(gòu)置或建造后的形成現(xiàn)金凈流入進(jìn)行比較，即可。也就是求凈現(xiàn)值）
二、固定資產(chǎn)何時(shí)更新的決策確定更新期是指固定資產(chǎn)的年平均成本達(dá)到最低的使用稱為固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命。見(jiàn)P221（解題思路：年均成本也就是讓你求年金。原始投資額求年金，注意資產(chǎn)殘值貨幣時(shí)間成本的計(jì)算。）
三、固定資產(chǎn)更新決策的分析（思路同一或比較內(nèi)部收益率：注意凈現(xiàn)金流量的構(gòu)成）
第六節(jié) 長(zhǎng)期投資決策中的敏感分析
敏感分析是用來(lái)衡量當(dāng)投資方案中某個(gè)因素發(fā)生了變動(dòng)時(shí)，對(duì)該方案預(yù)期結(jié)果的影響程度。（理解敏感分析的作用是了解某因素在多大范圍內(nèi)變動(dòng)，方案仍可行，或才能達(dá)到既定目標(biāo)，即可）
一、以凈現(xiàn)值為基礎(chǔ)進(jìn)行敏感分析
二、以內(nèi)部收益率為基礎(chǔ)進(jìn)行敏感分析