企業(yè)購(gòu)并概念是在1990年代以后隨著我國(guó)上市公司股權(quán)收購(gòu)現(xiàn)象的出現(xiàn)逐漸流行開來的。購(gòu)并即收購(gòu)(Acquidition)與兼并(Merger),按企業(yè)的成長(zhǎng)方式來劃分,企業(yè)購(gòu)并可以分為橫向購(gòu)并、縱向購(gòu)并以及混合購(gòu)并三種類型。橫向購(gòu)并是生產(chǎn)同類產(chǎn)品、或生產(chǎn)類似產(chǎn)品、或生產(chǎn)技術(shù)工藝相近的企業(yè)之間所進(jìn)行的購(gòu)并,這是常見的一種購(gòu)并方式,其目的在于擴(kuò)大企業(yè)市場(chǎng)份額,在競(jìng)爭(zhēng)中取得優(yōu)勢(shì);縱向購(gòu)并是在生產(chǎn)工藝或經(jīng)銷上有前后銜接關(guān)系的企業(yè)間的購(gòu)并,如加工制造企業(yè)向前購(gòu)并原材料、零部件、半成品等生產(chǎn)企業(yè),向后購(gòu)并運(yùn)輸公司、銷售公司等,其目的在于發(fā)揮綜合協(xié)作優(yōu)勢(shì);混合購(gòu)并是產(chǎn)品和市場(chǎng)都沒有任何聯(lián)系的企業(yè)間的購(gòu)并,它兼具橫向購(gòu)并與縱向購(gòu)并的優(yōu)點(diǎn),而且更加靈活自如。我國(guó)加入WTO以后,企業(yè)不僅面臨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的壓力,還要直面國(guó)際市場(chǎng)的各種挑戰(zhàn)和外國(guó)大企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)威脅,如何運(yùn)用購(gòu)并與重組手段,提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)能力,參與國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)是擺在企業(yè)和政府面前的一個(gè)重要課題。本文試從購(gòu)并的成本分析入手,從理論上探討購(gòu)并行為的有效性。
一、企業(yè)購(gòu)并的正面效應(yīng)——交易成本的降低
購(gòu)并對(duì)企業(yè)的直接影響是降低交易成本。企業(yè)的交易成本是企業(yè)為完成交易行為而發(fā)生的成本,它一般包括:(1)尋找和發(fā)生交易對(duì)象的成本;(2)了解交易價(jià)格的成本;(3)討價(jià)還價(jià)的成本;(4)訂立交易合約的成本;(5)監(jiān)督合約履行的成本;(6)制裁違約行為的成本。通常情況下,一個(gè)企業(yè)不會(huì)僅與一個(gè)被選對(duì)象進(jìn)行談判,談判意味著討價(jià)還價(jià),往往要耗費(fèi)大量的人力和物力,包括準(zhǔn)備談判的時(shí)間、談判的時(shí)間、交通往返、談判材料的準(zhǔn)備和修改等,在達(dá)成協(xié)議之后,交易合約的訂立也有一定的成本,如舉行各種簽字儀式;在合約簽訂之后,合約的履行仍是有成本的,尤其是合約的履行需要進(jìn)行監(jiān)督,這對(duì)交易雙方都是一種費(fèi)用的支出;如果合約的履行出了問題,那么交易雙方就會(huì)因制裁違約行為而支付更多的費(fèi)用。
從企業(yè)購(gòu)并的角度看,交易成本降低原因主要表現(xiàn)在以下幾方面:
1.規(guī)模經(jīng)濟(jì)
追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)是企業(yè)購(gòu)并的重要?jiǎng)訖C(jī)之一。規(guī)模經(jīng)濟(jì)是指隨著生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大而出現(xiàn)的成本下降、收益遞增的現(xiàn)象。規(guī)模經(jīng)濟(jì)帶來的收益,反映為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本的降低,是企業(yè)購(gòu)并的直接結(jié)果,與交易成本降低作用于同一方向。企業(yè)通過橫向購(gòu)并,一方面可以對(duì)企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行補(bǔ)充、調(diào)整,達(dá)到佳規(guī)模經(jīng)濟(jì)要求,壯大主導(dǎo)產(chǎn)品的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模,實(shí)現(xiàn)大批量專業(yè)化生產(chǎn),提高技術(shù)熟練程度,提高勞動(dòng)生產(chǎn)率,降低產(chǎn)品成本;另一方面大規(guī)模生產(chǎn)便于實(shí)行大量銷售和大量采購(gòu),從而節(jié)省購(gòu)銷費(fèi)用,獲得規(guī)模收益。
具體而言,如果一個(gè)行業(yè)的技術(shù)條件屬于規(guī)模收益遞增階段,具有大型生產(chǎn)設(shè)施的購(gòu)并企業(yè)的生產(chǎn)成本就比一般小企業(yè)低。因?yàn)橥ㄟ^購(gòu)并后的大企業(yè)擁有科學(xué)的專業(yè)化分工、較高的自動(dòng)化生產(chǎn)技術(shù)等,隨著產(chǎn)品交易數(shù)量的增多,單位產(chǎn)品分?jǐn)偟拈g接費(fèi)用逐漸減少,從而使成本相對(duì)降低。此外,大企業(yè)的買主壟斷地位也引起成本的節(jié)約,即大企業(yè)由于有較強(qiáng)的市場(chǎng)控制力,在討價(jià)還價(jià)、市場(chǎng)開發(fā)等方面較之小企業(yè)更容易獲得利益,從而使交易成本絕對(duì)數(shù)額減少。
2.縱向整合效應(yīng)
企業(yè)實(shí)施縱向購(gòu)并戰(zhàn)略的目的是以企業(yè)內(nèi)部的管理協(xié)調(diào)替代部分市場(chǎng)協(xié)調(diào),從而有效地解決專業(yè)化分工引起的生產(chǎn)流程的分離,減少生產(chǎn)過程中各種損耗和時(shí)間浪費(fèi),降低交易成本,實(shí)現(xiàn)縱向整合效應(yīng)。具體說:(1)降低了搜尋過程的成本。市場(chǎng)不確定意味著有關(guān)價(jià)格、質(zhì)量、品種、交易伙伴以及供求雙方等方面的情況難以預(yù)料,為了使自己免受或少受市場(chǎng)變化的不利影響,企業(yè)會(huì)盡可能搜尋有關(guān)市場(chǎng)交易信息,從而花費(fèi)大量的搜尋成本。企業(yè)購(gòu)并后,通過縱向整合實(shí)現(xiàn)垂直一體化,將本企業(yè)正常生產(chǎn)業(yè)務(wù)向兩端延伸至銷售、零部件自制和原材料供應(yīng),使尋找和發(fā)現(xiàn)交易對(duì)象的成本,以及了解交易價(jià)格的成本降至低,減少了市場(chǎng)所帶來的交易成本。(2)降低了討價(jià)還價(jià)成本?？v向整合使不同企業(yè)之間的不同生產(chǎn)階段建立了永久性聯(lián)系,企業(yè)不需尋找供應(yīng)者和銷售商,通過內(nèi)部交易即可使原材料、中間產(chǎn)品的供給得到保證,減少了企業(yè)對(duì)供應(yīng)商的依賴程度,減少了采購(gòu)成本、銷售費(fèi)用等討價(jià)還價(jià)成本。(3)降低了履約成本。由于市場(chǎng)的不確定性,訂立合同對(duì)交易雙方而言是一種,雖然合同本身不能保證避免對(duì)合同條款的違約行為,但可以作為訴諸法律的憑據(jù)。因此,交易雙方都在談判和簽訂合同時(shí)強(qiáng)調(diào)合同的履行,并愿意為此自愿付出一定的監(jiān)督和履約成本?？v向整合使外部交易轉(zhuǎn)換為企業(yè)內(nèi)部供產(chǎn)或購(gòu)銷的過程,減少了監(jiān)督合約履行的成本以及制約違約行為的成本。
3.協(xié)同效應(yīng)
系統(tǒng)論認(rèn)為,作為一個(gè)整體性的系統(tǒng),其功能不同于系統(tǒng)各要素功能的簡(jiǎn)單相加,而是要往往大于各個(gè)部分功能的總和。即適宜的購(gòu)并行為給公司帶來的價(jià)值,將超過購(gòu)并前兩個(gè)獨(dú)立公司的價(jià)值之和,這就是所謂的1+1>2。通過購(gòu)并產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)體現(xiàn)在以下幾方面:(1)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。購(gòu)并使不同企業(yè)的優(yōu)勢(shì)融合在一起,發(fā)揮原有企業(yè)在技術(shù)、市場(chǎng)、專利、產(chǎn)品管理、企業(yè)文化等方面的特長(zhǎng),從而提高企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率,減少了企業(yè)成本。(2)降低不確定性。通過購(gòu)并把強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手收購(gòu)過來,一方面減少了企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng),使行業(yè)中所有企業(yè)都不同程度地增加了利潤(rùn),增強(qiáng)了企業(yè)的市場(chǎng)控制力;另一方面增強(qiáng)了企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力,通過購(gòu)并企業(yè)產(chǎn)品系列多樣化,盈利產(chǎn)品抵補(bǔ)了不盈利產(chǎn)品的虧空,使資源迅速按照需求變化在部門之間轉(zhuǎn)移,減少利潤(rùn)波動(dòng)。
二、企業(yè)購(gòu)并的負(fù)面效應(yīng)——管理成本的提高
交易成本對(duì)企業(yè)來說是一種外部成本,如果原來的交易雙方合并成一個(gè)企業(yè),那么原來的外部成本就內(nèi)部化了,從而減少了交易支出。但是在企業(yè)將外部交易成本內(nèi)部化的過程中,還存在著管理成本升高的問題。一般說來,企業(yè)的管理成本主要由三個(gè)方面組成:(1)內(nèi)部組織成本。企業(yè)通過購(gòu)并建立一定規(guī)模的組織結(jié)構(gòu)后,要花費(fèi)相當(dāng)?shù)膮f(xié)調(diào)成本以促使企業(yè)組織內(nèi)部管理交易及其經(jīng)營(yíng)的正常進(jìn)行。隨著企業(yè)組織規(guī)模的擴(kuò)大以及內(nèi)部管理交易的增多,內(nèi)部組織活動(dòng)的運(yùn)行成本也將越來越高。(2)正常管理支出。任何企業(yè)都存在經(jīng)營(yíng)過程中必要的管理支出,如管理人員工資、辦公費(fèi),購(gòu)并企業(yè)重新注冊(cè)費(fèi)、公告費(fèi)等。(3)委托代理成本。所謂委托代理成本是指受托人代表委托人行為而導(dǎo)致的額外成本。它包括直接的合約成本(訂立合約的交易成本、機(jī)會(huì)成本、激勵(lì)成本),委托人監(jiān)督受托人的監(jiān)督成本以及受托人行為不當(dāng)成本。
一、企業(yè)購(gòu)并的正面效應(yīng)——交易成本的降低
購(gòu)并對(duì)企業(yè)的直接影響是降低交易成本。企業(yè)的交易成本是企業(yè)為完成交易行為而發(fā)生的成本,它一般包括:(1)尋找和發(fā)生交易對(duì)象的成本;(2)了解交易價(jià)格的成本;(3)討價(jià)還價(jià)的成本;(4)訂立交易合約的成本;(5)監(jiān)督合約履行的成本;(6)制裁違約行為的成本。通常情況下,一個(gè)企業(yè)不會(huì)僅與一個(gè)被選對(duì)象進(jìn)行談判,談判意味著討價(jià)還價(jià),往往要耗費(fèi)大量的人力和物力,包括準(zhǔn)備談判的時(shí)間、談判的時(shí)間、交通往返、談判材料的準(zhǔn)備和修改等,在達(dá)成協(xié)議之后,交易合約的訂立也有一定的成本,如舉行各種簽字儀式;在合約簽訂之后,合約的履行仍是有成本的,尤其是合約的履行需要進(jìn)行監(jiān)督,這對(duì)交易雙方都是一種費(fèi)用的支出;如果合約的履行出了問題,那么交易雙方就會(huì)因制裁違約行為而支付更多的費(fèi)用。
從企業(yè)購(gòu)并的角度看,交易成本降低原因主要表現(xiàn)在以下幾方面:
1.規(guī)模經(jīng)濟(jì)
追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)是企業(yè)購(gòu)并的重要?jiǎng)訖C(jī)之一。規(guī)模經(jīng)濟(jì)是指隨著生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大而出現(xiàn)的成本下降、收益遞增的現(xiàn)象。規(guī)模經(jīng)濟(jì)帶來的收益,反映為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本的降低,是企業(yè)購(gòu)并的直接結(jié)果,與交易成本降低作用于同一方向。企業(yè)通過橫向購(gòu)并,一方面可以對(duì)企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行補(bǔ)充、調(diào)整,達(dá)到佳規(guī)模經(jīng)濟(jì)要求,壯大主導(dǎo)產(chǎn)品的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模,實(shí)現(xiàn)大批量專業(yè)化生產(chǎn),提高技術(shù)熟練程度,提高勞動(dòng)生產(chǎn)率,降低產(chǎn)品成本;另一方面大規(guī)模生產(chǎn)便于實(shí)行大量銷售和大量采購(gòu),從而節(jié)省購(gòu)銷費(fèi)用,獲得規(guī)模收益。
具體而言,如果一個(gè)行業(yè)的技術(shù)條件屬于規(guī)模收益遞增階段,具有大型生產(chǎn)設(shè)施的購(gòu)并企業(yè)的生產(chǎn)成本就比一般小企業(yè)低。因?yàn)橥ㄟ^購(gòu)并后的大企業(yè)擁有科學(xué)的專業(yè)化分工、較高的自動(dòng)化生產(chǎn)技術(shù)等,隨著產(chǎn)品交易數(shù)量的增多,單位產(chǎn)品分?jǐn)偟拈g接費(fèi)用逐漸減少,從而使成本相對(duì)降低。此外,大企業(yè)的買主壟斷地位也引起成本的節(jié)約,即大企業(yè)由于有較強(qiáng)的市場(chǎng)控制力,在討價(jià)還價(jià)、市場(chǎng)開發(fā)等方面較之小企業(yè)更容易獲得利益,從而使交易成本絕對(duì)數(shù)額減少。
2.縱向整合效應(yīng)
企業(yè)實(shí)施縱向購(gòu)并戰(zhàn)略的目的是以企業(yè)內(nèi)部的管理協(xié)調(diào)替代部分市場(chǎng)協(xié)調(diào),從而有效地解決專業(yè)化分工引起的生產(chǎn)流程的分離,減少生產(chǎn)過程中各種損耗和時(shí)間浪費(fèi),降低交易成本,實(shí)現(xiàn)縱向整合效應(yīng)。具體說:(1)降低了搜尋過程的成本。市場(chǎng)不確定意味著有關(guān)價(jià)格、質(zhì)量、品種、交易伙伴以及供求雙方等方面的情況難以預(yù)料,為了使自己免受或少受市場(chǎng)變化的不利影響,企業(yè)會(huì)盡可能搜尋有關(guān)市場(chǎng)交易信息,從而花費(fèi)大量的搜尋成本。企業(yè)購(gòu)并后,通過縱向整合實(shí)現(xiàn)垂直一體化,將本企業(yè)正常生產(chǎn)業(yè)務(wù)向兩端延伸至銷售、零部件自制和原材料供應(yīng),使尋找和發(fā)現(xiàn)交易對(duì)象的成本,以及了解交易價(jià)格的成本降至低,減少了市場(chǎng)所帶來的交易成本。(2)降低了討價(jià)還價(jià)成本?？v向整合使不同企業(yè)之間的不同生產(chǎn)階段建立了永久性聯(lián)系,企業(yè)不需尋找供應(yīng)者和銷售商,通過內(nèi)部交易即可使原材料、中間產(chǎn)品的供給得到保證,減少了企業(yè)對(duì)供應(yīng)商的依賴程度,減少了采購(gòu)成本、銷售費(fèi)用等討價(jià)還價(jià)成本。(3)降低了履約成本。由于市場(chǎng)的不確定性,訂立合同對(duì)交易雙方而言是一種,雖然合同本身不能保證避免對(duì)合同條款的違約行為,但可以作為訴諸法律的憑據(jù)。因此,交易雙方都在談判和簽訂合同時(shí)強(qiáng)調(diào)合同的履行,并愿意為此自愿付出一定的監(jiān)督和履約成本?？v向整合使外部交易轉(zhuǎn)換為企業(yè)內(nèi)部供產(chǎn)或購(gòu)銷的過程,減少了監(jiān)督合約履行的成本以及制約違約行為的成本。
3.協(xié)同效應(yīng)
系統(tǒng)論認(rèn)為,作為一個(gè)整體性的系統(tǒng),其功能不同于系統(tǒng)各要素功能的簡(jiǎn)單相加,而是要往往大于各個(gè)部分功能的總和。即適宜的購(gòu)并行為給公司帶來的價(jià)值,將超過購(gòu)并前兩個(gè)獨(dú)立公司的價(jià)值之和,這就是所謂的1+1>2。通過購(gòu)并產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)體現(xiàn)在以下幾方面:(1)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。購(gòu)并使不同企業(yè)的優(yōu)勢(shì)融合在一起,發(fā)揮原有企業(yè)在技術(shù)、市場(chǎng)、專利、產(chǎn)品管理、企業(yè)文化等方面的特長(zhǎng),從而提高企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率,減少了企業(yè)成本。(2)降低不確定性。通過購(gòu)并把強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手收購(gòu)過來,一方面減少了企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng),使行業(yè)中所有企業(yè)都不同程度地增加了利潤(rùn),增強(qiáng)了企業(yè)的市場(chǎng)控制力;另一方面增強(qiáng)了企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力,通過購(gòu)并企業(yè)產(chǎn)品系列多樣化,盈利產(chǎn)品抵補(bǔ)了不盈利產(chǎn)品的虧空,使資源迅速按照需求變化在部門之間轉(zhuǎn)移,減少利潤(rùn)波動(dòng)。
二、企業(yè)購(gòu)并的負(fù)面效應(yīng)——管理成本的提高
交易成本對(duì)企業(yè)來說是一種外部成本,如果原來的交易雙方合并成一個(gè)企業(yè),那么原來的外部成本就內(nèi)部化了,從而減少了交易支出。但是在企業(yè)將外部交易成本內(nèi)部化的過程中,還存在著管理成本升高的問題。一般說來,企業(yè)的管理成本主要由三個(gè)方面組成:(1)內(nèi)部組織成本。企業(yè)通過購(gòu)并建立一定規(guī)模的組織結(jié)構(gòu)后,要花費(fèi)相當(dāng)?shù)膮f(xié)調(diào)成本以促使企業(yè)組織內(nèi)部管理交易及其經(jīng)營(yíng)的正常進(jìn)行。隨著企業(yè)組織規(guī)模的擴(kuò)大以及內(nèi)部管理交易的增多,內(nèi)部組織活動(dòng)的運(yùn)行成本也將越來越高。(2)正常管理支出。任何企業(yè)都存在經(jīng)營(yíng)過程中必要的管理支出,如管理人員工資、辦公費(fèi),購(gòu)并企業(yè)重新注冊(cè)費(fèi)、公告費(fèi)等。(3)委托代理成本。所謂委托代理成本是指受托人代表委托人行為而導(dǎo)致的額外成本。它包括直接的合約成本(訂立合約的交易成本、機(jī)會(huì)成本、激勵(lì)成本),委托人監(jiān)督受托人的監(jiān)督成本以及受托人行為不當(dāng)成本。