《財務成本管理》第十一章學習輔導(3)
1、并購成本包括：
（1）并購完成成本；指并購行為本身所發(fā)生的直接成本和間接成本。具體包括：債務成本、交易成本、更名成本。
（2）整合與營運成本；指并購后為使備÷被并購企業(yè)健康發(fā)展而需支付的長期運營成本。具體包括：整合改制成本、注入資金的成本。整合與營運成本具有長期性、動態(tài)性和難以預見性。
（3）并購退出成本；
（4）并購機會成本。
2、并購風險分析：
（1）營運風險。指并購方在并購完成后，可能無法使整個企業(yè)集團產生生產經營協(xié)同效應、財務協(xié)同效應、市場份額效應，難以實現(xiàn)規(guī)模經濟和經驗共享互補。
（2）信息風險。
（3）融資風險。與并購相關的融資風險具體包括資金是否在數(shù)量上和時間上保證需要、融資方式是否適合并購動機、現(xiàn)金支付是否會影響企業(yè)正常的生產經營、杠桿收購的償債風險等。
（4）反收購風險。
（5）法律風險。
（6）體制風險。
3、并購后對企業(yè)財務影響分析
（1）、并購對企業(yè)盈余的影響
由于企業(yè)并購投資決策以投資對股票價格的影響為依據(jù)，而股票價格的影響又取決于投資對企業(yè)每股收益的影響。所以企業(yè)評估并購方案的可行性時，應將其對并購后存續(xù)企業(yè)每股收益的影響列入考慮范圍。
（2）、對股票市場價值的影響
公開上市的股票，其價格反映了眾多投資者對該企業(yè)內在價值的判斷。因此，股價可反映該企業(yè)的獲利能力、股利、企業(yè)風險、資本結構、資產價值及其他與評價有關的因素。
股價交換比率＝對被并購企業(yè)每股作價/被并購企業(yè)每股市價
＝并購企業(yè)每股市價×股票交換率/被并購企業(yè)每股市價
4、杠桿收購是指收購方為籌集收購所需資金，大量向銀行或金融機構借債、或發(fā)行高利率高風險債券，這些債務的安全性以目標企業(yè)的資產或將來的現(xiàn)金流量流入作為擔保。與其他并購融資方式向比較，杠桿收購有如下特征：
（1）收購公司用以收購的資金遠遠少于收購企業(yè)的總資產；
（2）收購公司的絕大部分收購資金是借債而來；
（3）收購公司用以償債的款項來源于目標企業(yè)的資產或現(xiàn)金流量，即目標企業(yè)將支付其自身的售價；
（4）收購公司除投資非常有限的資金外，不負擔進一步的投資義務，即貸出收購資金的債權人只能向目標企業(yè)求償。
1、并購成本包括：
（1）并購完成成本；指并購行為本身所發(fā)生的直接成本和間接成本。具體包括：債務成本、交易成本、更名成本。
（2）整合與營運成本；指并購后為使備÷被并購企業(yè)健康發(fā)展而需支付的長期運營成本。具體包括：整合改制成本、注入資金的成本。整合與營運成本具有長期性、動態(tài)性和難以預見性。
（3）并購退出成本；
（4）并購機會成本。
2、并購風險分析：
（1）營運風險。指并購方在并購完成后，可能無法使整個企業(yè)集團產生生產經營協(xié)同效應、財務協(xié)同效應、市場份額效應，難以實現(xiàn)規(guī)模經濟和經驗共享互補。
（2）信息風險。
（3）融資風險。與并購相關的融資風險具體包括資金是否在數(shù)量上和時間上保證需要、融資方式是否適合并購動機、現(xiàn)金支付是否會影響企業(yè)正常的生產經營、杠桿收購的償債風險等。
（4）反收購風險。
（5）法律風險。
（6）體制風險。
3、并購后對企業(yè)財務影響分析
（1）、并購對企業(yè)盈余的影響
由于企業(yè)并購投資決策以投資對股票價格的影響為依據(jù)，而股票價格的影響又取決于投資對企業(yè)每股收益的影響。所以企業(yè)評估并購方案的可行性時，應將其對并購后存續(xù)企業(yè)每股收益的影響列入考慮范圍。
（2）、對股票市場價值的影響
公開上市的股票，其價格反映了眾多投資者對該企業(yè)內在價值的判斷。因此，股價可反映該企業(yè)的獲利能力、股利、企業(yè)風險、資本結構、資產價值及其他與評價有關的因素。
股價交換比率＝對被并購企業(yè)每股作價/被并購企業(yè)每股市價
＝并購企業(yè)每股市價×股票交換率/被并購企業(yè)每股市價
4、杠桿收購是指收購方為籌集收購所需資金，大量向銀行或金融機構借債、或發(fā)行高利率高風險債券，這些債務的安全性以目標企業(yè)的資產或將來的現(xiàn)金流量流入作為擔保。與其他并購融資方式向比較，杠桿收購有如下特征：
（1）收購公司用以收購的資金遠遠少于收購企業(yè)的總資產；
（2）收購公司的絕大部分收購資金是借債而來；
（3）收購公司用以償債的款項來源于目標企業(yè)的資產或現(xiàn)金流量，即目標企業(yè)將支付其自身的售價；
（4）收購公司除投資非常有限的資金外，不負擔進一步的投資義務，即貸出收購資金的債權人只能向目標企業(yè)求償。