一、考場提示
本章重點(diǎn)、難點(diǎn)內(nèi)容：項(xiàng)目現(xiàn)金量的計(jì)算；投資決策方案的選擇與評(píng)價(jià)方法；固定資產(chǎn)平均年成本的計(jì)算；稅后現(xiàn)金流量的計(jì)算；投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析以及時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)分析在投資決策中的運(yùn)用。
二、重點(diǎn)、難點(diǎn)學(xué)習(xí)
(一)貨幣時(shí)間價(jià)值的概念；復(fù)利終值、現(xiàn)值，普通年金終值、現(xiàn)值，預(yù)付年金終值、現(xiàn)值，遞延年金終值、現(xiàn)值，永續(xù)年金現(xiàn)值計(jì)算；名義利率與實(shí)際利率的換算；貼現(xiàn)的計(jì)算。
(二)1、項(xiàng)目計(jì)算期各年現(xiàn)金流量的確定，是進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)，最重要，注意區(qū)分獨(dú)立項(xiàng)目還是互斥項(xiàng)目，互斥項(xiàng)目有時(shí)可以用差量分析法。根據(jù)書P226-227,用列表的方式，縱欄是0、1、2…n年，橫欄是建設(shè)期、經(jīng)營期、凈現(xiàn)金流量。
其中初始現(xiàn)金流量包括：長期資產(chǎn)投資(固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn))、墊支的流動(dòng)資金、舊設(shè)備變現(xiàn)凈損益以及對(duì)所得稅的影響。
經(jīng)營期現(xiàn)金流量包括：稅后增量現(xiàn)金流量、費(fèi)用節(jié)約帶來的現(xiàn)金流入、折舊的稅收擋板作用。
項(xiàng)目終結(jié)點(diǎn)的現(xiàn)金流量包括：殘值收入的現(xiàn)金流量、殘值的納稅的影響、收回墊支的流動(dòng)資金、清理費(fèi)用。
尤其要注意建設(shè)期的投入是期出還是期末；所得稅的影響，三點(diǎn)：所得稅對(duì)營業(yè)收入和付現(xiàn)成本的影響、折舊的稅收擋板作用、舊設(shè)備變現(xiàn)收入與賬面殘值不同時(shí)以及期末設(shè)備殘值收入與稅法規(guī)定殘值不同時(shí)所得稅的影響。
2、NPV、PI、IRR、回收期、會(huì)計(jì)收益率的計(jì)算，如何用這些指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)，評(píng)價(jià)時(shí)注意區(qū)分獨(dú)立項(xiàng)目還是互斥項(xiàng)目，獨(dú)立項(xiàng)目用PI、IRR；互斥項(xiàng)目用NPV。
回收期和會(huì)計(jì)收益率是非折現(xiàn)指標(biāo)，是輔助指標(biāo)。
3、特殊的投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)，C更新決策，注意應(yīng)用條件-互斥項(xiàng)目，不增加現(xiàn)金流入。年均成本法的計(jì)算。
(三)風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系，風(fēng)險(xiǎn)衡量的幾個(gè)指標(biāo)：期望值、標(biāo)準(zhǔn)差、標(biāo)準(zhǔn)離差率、置信概率和置信區(qū)間，其中置信概率和置信區(qū)間的計(jì)算較復(fù)雜，要會(huì)查表。在衡量兩個(gè)項(xiàng)目孰優(yōu)孰劣時(shí)，一般方法是：在期望值相同的條件下，標(biāo)準(zhǔn)差小者優(yōu)；期望值不同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率小者優(yōu)。
(四)兩種方法計(jì)算步驟：
1、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法：
(1)計(jì)算各年現(xiàn)金流量的期望值ē。
(2)計(jì)算各年標(biāo)準(zhǔn)差d。
(3)計(jì)算綜合標(biāo)準(zhǔn)差D和各年現(xiàn)金流入的期望值的總現(xiàn)值EPV。
(4)計(jì)算綜合變化系數(shù)Q,即綜合標(biāo)準(zhǔn)差。
(5)確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率b。
(6)計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率，帶入公式K=I+b*Q。
2、肯定當(dāng)量法：
(1)計(jì)算各年現(xiàn)金流量的期望值ē。
(2)計(jì)算各年標(biāo)準(zhǔn)差d。
(3)計(jì)算各年變化系數(shù)q=d/ē。
(4)查表得αt，或用書上P273公式求出αt，參照風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法求K的步驟。
(5)用肯定當(dāng)量調(diào)整各年現(xiàn)金流量。
(6)用調(diào)整后的現(xiàn)金流量計(jì)算NPV或IRR。
本章重點(diǎn)、難點(diǎn)內(nèi)容：項(xiàng)目現(xiàn)金量的計(jì)算；投資決策方案的選擇與評(píng)價(jià)方法；固定資產(chǎn)平均年成本的計(jì)算；稅后現(xiàn)金流量的計(jì)算；投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析以及時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)分析在投資決策中的運(yùn)用。
二、重點(diǎn)、難點(diǎn)學(xué)習(xí)
(一)貨幣時(shí)間價(jià)值的概念；復(fù)利終值、現(xiàn)值，普通年金終值、現(xiàn)值，預(yù)付年金終值、現(xiàn)值，遞延年金終值、現(xiàn)值，永續(xù)年金現(xiàn)值計(jì)算；名義利率與實(shí)際利率的換算；貼現(xiàn)的計(jì)算。
(二)1、項(xiàng)目計(jì)算期各年現(xiàn)金流量的確定，是進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)，最重要，注意區(qū)分獨(dú)立項(xiàng)目還是互斥項(xiàng)目，互斥項(xiàng)目有時(shí)可以用差量分析法。根據(jù)書P226-227,用列表的方式，縱欄是0、1、2…n年，橫欄是建設(shè)期、經(jīng)營期、凈現(xiàn)金流量。
其中初始現(xiàn)金流量包括：長期資產(chǎn)投資(固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn))、墊支的流動(dòng)資金、舊設(shè)備變現(xiàn)凈損益以及對(duì)所得稅的影響。
經(jīng)營期現(xiàn)金流量包括：稅后增量現(xiàn)金流量、費(fèi)用節(jié)約帶來的現(xiàn)金流入、折舊的稅收擋板作用。
項(xiàng)目終結(jié)點(diǎn)的現(xiàn)金流量包括：殘值收入的現(xiàn)金流量、殘值的納稅的影響、收回墊支的流動(dòng)資金、清理費(fèi)用。
尤其要注意建設(shè)期的投入是期出還是期末；所得稅的影響，三點(diǎn)：所得稅對(duì)營業(yè)收入和付現(xiàn)成本的影響、折舊的稅收擋板作用、舊設(shè)備變現(xiàn)收入與賬面殘值不同時(shí)以及期末設(shè)備殘值收入與稅法規(guī)定殘值不同時(shí)所得稅的影響。
2、NPV、PI、IRR、回收期、會(huì)計(jì)收益率的計(jì)算，如何用這些指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)，評(píng)價(jià)時(shí)注意區(qū)分獨(dú)立項(xiàng)目還是互斥項(xiàng)目，獨(dú)立項(xiàng)目用PI、IRR；互斥項(xiàng)目用NPV。
回收期和會(huì)計(jì)收益率是非折現(xiàn)指標(biāo)，是輔助指標(biāo)。
3、特殊的投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)，C更新決策，注意應(yīng)用條件-互斥項(xiàng)目，不增加現(xiàn)金流入。年均成本法的計(jì)算。
(三)風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系，風(fēng)險(xiǎn)衡量的幾個(gè)指標(biāo)：期望值、標(biāo)準(zhǔn)差、標(biāo)準(zhǔn)離差率、置信概率和置信區(qū)間，其中置信概率和置信區(qū)間的計(jì)算較復(fù)雜，要會(huì)查表。在衡量兩個(gè)項(xiàng)目孰優(yōu)孰劣時(shí)，一般方法是：在期望值相同的條件下，標(biāo)準(zhǔn)差小者優(yōu)；期望值不同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率小者優(yōu)。
(四)兩種方法計(jì)算步驟：
1、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法：
(1)計(jì)算各年現(xiàn)金流量的期望值ē。
(2)計(jì)算各年標(biāo)準(zhǔn)差d。
(3)計(jì)算綜合標(biāo)準(zhǔn)差D和各年現(xiàn)金流入的期望值的總現(xiàn)值EPV。
(4)計(jì)算綜合變化系數(shù)Q,即綜合標(biāo)準(zhǔn)差。
(5)確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率b。
(6)計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率，帶入公式K=I+b*Q。
2、肯定當(dāng)量法：
(1)計(jì)算各年現(xiàn)金流量的期望值ē。
(2)計(jì)算各年標(biāo)準(zhǔn)差d。
(3)計(jì)算各年變化系數(shù)q=d/ē。
(4)查表得αt，或用書上P273公式求出αt，參照風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法求K的步驟。
(5)用肯定當(dāng)量調(diào)整各年現(xiàn)金流量。
(6)用調(diào)整后的現(xiàn)金流量計(jì)算NPV或IRR。