第三節(jié) 金融期權與期權類金融衍生產(chǎn)品
一、金融期權的定義和特征
（一）金融期權的定義：以金融商品或金融期貨合約為標的物的期權交易形式 。期權交易是買入者在向賣出者支付一定的期權費后，獲得了能在規(guī)定期限內以某一特定價格向出售者買進或賣出一定數(shù)量的某種金融商品或金融期貨合約權力，核心是一種權力，是否履行由買入者根據(jù)收益大小衡量
期權交易是一種單方面的有償讓渡。期權的買方通過支付期權費擁有這種權力，但不承擔必須買進或賣出的義務；而期權的賣方在收取了期權費后，必須按合約履行承諾
（二）金融期權的特征：最主要特征在于它僅僅是買賣權利的交換
（三）金融期貨與金融期權的區(qū)別：
1、基礎資產(chǎn)不同。
2、交易者權利與義務的對稱性不同。
3、履約保證不同。
4、現(xiàn)金流轉不同
5、盈虧特點不同。
6、套期保值的作用和效果不同。
二、金融期權的分類
（一）選擇權的性質：買入期權 - 看漲期權，賣出期權 - 看跌期權
（二）履約時間不同分為：歐式期權、美式期權和修正的美式期權
（三）按照金融期權基礎資產(chǎn)性質不同：股票期權、股指期權、利率期權、貨幣期權、金融期貨合約期權、互換期權 。
三、金融期權的功能：套期保值和價格發(fā)現(xiàn)
四、金融期權的理論價格及其影響
（一）金融期權的內在價值
履約價值，期權合約本身具有的價值，即買方執(zhí)行期權能獲得的收益。 內在價值的大小取決于期權協(xié)定價格與標的物市場價格之間的關系。 協(xié)定價格是期權買賣雙方在期權成交時約定執(zhí)行買賣標的物的價格。
依據(jù)協(xié)定價格與市場價格之間的關系，期權可以分為實值期權、虛值期權和平價期權
以 Evt 表示內在價值， s 表示市場價格， x 表示協(xié)議價格， m 交易單位，則
看漲期權的內在價值為：若 S>X ，則 Evt= ( s- x).m ，否則為 0 。
看跌期權的內在價值為：若 S （二）金融期權的時間價值
外在價值，期權買方購買期權實際上支付的價格超過內在價值的部分價值 ，期權買方之所以愿意支付較高的額外費用，是希望標的物隨著時間的推移和市場價格的變動，導致內在價值增加
間接計算：用實際價格減去內在價值
（三）影響金融期權價格的因素
1、協(xié)定價格與市場價格：價格關系決定了期權的內在價值和時間價值。 價格差距越大，則時間價值越小
2、權利期間，即期權剩余的有效時間，期權成交日到期權到期日的時間。期權期間越長，期權價格越高
3、利率。短期利率變動影響期權價格。關系復雜
4、基礎資產(chǎn)的價格波動性。
5、基礎資產(chǎn)的收益。標的資產(chǎn)收益率越高，看漲期權的價格越低，而看跌期權的價格越高。
五、權證（新）
定義：基礎證券發(fā)行人或其以外的第三人（以下簡稱“發(fā)行人”）發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定其間內或特定日期內，有權按約定價格向發(fā)行人購買或出售標的證券，或以現(xiàn)金結算方式收取結算差價的有價證券。
（一）權證的分類：
1、按基礎資產(chǎn)分類：股權、債券以及其它類權證
2、按基礎資產(chǎn)的來源：認股權證、備兌權證
3、按持有人權利劃分：認購權證、認沽權證
4、按行權的時間分類：美式權證、歐時權證、百慕大式權證
5、按全權證的內在價值分類：平價權證、價內權證和價外權證
（二） 權證的要素
1、權證的類別
2、標的
3、行權價格
4、存續(xù)時間
5、行權日期
6、行權結算方式
7、行權比例
（三）權證的發(fā)行、上市與交易
1、權證的發(fā)行
（1）通過專用賬戶提供并維持足夠數(shù)量的標的的證券或現(xiàn)金，作為履約擔保
履約擔保的標的的數(shù)量=權證上市數(shù)量*行權比例*擔保系數(shù)
履約擔保的現(xiàn)金金額=權證上市數(shù)量*行權價格*行權比例*擔保系數(shù)
（2）提供經(jīng)交易所認可的機構作為履約不可撤銷的連帶責任擔保人
2、權證的上市與交易 T+0回轉交易
六、 可轉換證券
（一）可轉換證券定義、分類和特征
1、定義：持有者可以在一定時期內按一定比例或價格將其轉換成一定數(shù)量的另一種證券；是長期的普通股票的看漲期權
2、分類：可轉換債券、可轉換優(yōu)先股票
發(fā)行者的意義：節(jié)約發(fā)行費用（債券的利率或優(yōu)先股的股息率可以低于同類信用債券），降低籌集資金的成本；吸引機構投資者（法律規(guī)定商業(yè)銀行和其他金融機構不準投資普通股票，但可轉換證券屬于債券或者優(yōu)先股票，目前我國沒有可轉化優(yōu)先股）
投資者的意義：在一定范圍內規(guī)避風險但又不回避收益的選擇權
3、可轉換證券特征
（1）是附有認股權的債券，兼有公司債券和股票的雙重特征
（2）具有雙重選擇權的特征：持有人具有是否轉換的權利；發(fā)行人具有是否贖回的權利
（二）可轉換證券的要素
1、有效期限、轉換期限、票面利率或股息率
有效期限：債券發(fā)行之日至償清本息之日的時間
轉換期限：轉換起始日至結束日。
我國現(xiàn)行法規(guī)規(guī)定：可轉換公司債的最短期限為 3 年，最長為 5 年，發(fā)行后 6 個月可轉換為公司的股票
2、票面利率或股息率。可轉換公司債券的票面利率（或可轉換優(yōu)先股息率）是指可轉債券作為一種債券的的票面年利率（或優(yōu)先股息率），利率由發(fā)行人根據(jù)市場利率水平、公司債券資信等級和發(fā)行條款確定
3、轉換比例、轉換價格、贖回條款、回售條款
轉換比例 * 轉換價格 = 可轉換證券面值
4、贖回條款或回售條款。
贖回是發(fā)行人提前贖買回未到期的發(fā)行在外的可轉換債券。前提往往是公司股票價格連續(xù)高于轉股價格一定幅度
回售是公司股票在一段時間內連續(xù)低于轉換價格達到一定幅度時，可轉債持有人按事先約定的價格賣給發(fā)行人
5、轉換價格修正條款：由于公司送股等原因導致股票名義價格下降時需要調整轉化價格
（三）可轉換債券的價值和價格
1、可轉換債券的轉換價值
2、可轉換債券的理論價值
投資價值：公式和實際計算
理論價值：只有當股票價格上漲至債券的轉換價值大于債券的理論價值時，投資者才會行使轉換權
3、可轉換債券的市場價格：當市場價格＝理論價格（轉換平價）； 當市場價格＞理論價格（轉換升水）；當市場價格＜理論價格（轉換貼水）
一、金融期權的定義和特征
（一）金融期權的定義：以金融商品或金融期貨合約為標的物的期權交易形式 。期權交易是買入者在向賣出者支付一定的期權費后，獲得了能在規(guī)定期限內以某一特定價格向出售者買進或賣出一定數(shù)量的某種金融商品或金融期貨合約權力，核心是一種權力，是否履行由買入者根據(jù)收益大小衡量
期權交易是一種單方面的有償讓渡。期權的買方通過支付期權費擁有這種權力，但不承擔必須買進或賣出的義務；而期權的賣方在收取了期權費后，必須按合約履行承諾
（二）金融期權的特征：最主要特征在于它僅僅是買賣權利的交換
（三）金融期貨與金融期權的區(qū)別：
1、基礎資產(chǎn)不同。
2、交易者權利與義務的對稱性不同。
3、履約保證不同。
4、現(xiàn)金流轉不同
5、盈虧特點不同。
6、套期保值的作用和效果不同。
二、金融期權的分類
（一）選擇權的性質：買入期權 - 看漲期權，賣出期權 - 看跌期權
（二）履約時間不同分為：歐式期權、美式期權和修正的美式期權
（三）按照金融期權基礎資產(chǎn)性質不同：股票期權、股指期權、利率期權、貨幣期權、金融期貨合約期權、互換期權 。
三、金融期權的功能：套期保值和價格發(fā)現(xiàn)
四、金融期權的理論價格及其影響
（一）金融期權的內在價值
履約價值，期權合約本身具有的價值，即買方執(zhí)行期權能獲得的收益。 內在價值的大小取決于期權協(xié)定價格與標的物市場價格之間的關系。 協(xié)定價格是期權買賣雙方在期權成交時約定執(zhí)行買賣標的物的價格。
依據(jù)協(xié)定價格與市場價格之間的關系，期權可以分為實值期權、虛值期權和平價期權
以 Evt 表示內在價值， s 表示市場價格， x 表示協(xié)議價格， m 交易單位，則
看漲期權的內在價值為：若 S>X ，則 Evt= ( s- x).m ，否則為 0 。
看跌期權的內在價值為：若 S
外在價值，期權買方購買期權實際上支付的價格超過內在價值的部分價值 ，期權買方之所以愿意支付較高的額外費用，是希望標的物隨著時間的推移和市場價格的變動，導致內在價值增加
間接計算：用實際價格減去內在價值
（三）影響金融期權價格的因素
1、協(xié)定價格與市場價格：價格關系決定了期權的內在價值和時間價值。 價格差距越大，則時間價值越小
2、權利期間，即期權剩余的有效時間，期權成交日到期權到期日的時間。期權期間越長，期權價格越高
3、利率。短期利率變動影響期權價格。關系復雜
4、基礎資產(chǎn)的價格波動性。
5、基礎資產(chǎn)的收益。標的資產(chǎn)收益率越高，看漲期權的價格越低，而看跌期權的價格越高。
五、權證（新）
定義：基礎證券發(fā)行人或其以外的第三人（以下簡稱“發(fā)行人”）發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定其間內或特定日期內，有權按約定價格向發(fā)行人購買或出售標的證券，或以現(xiàn)金結算方式收取結算差價的有價證券。
（一）權證的分類：
1、按基礎資產(chǎn)分類：股權、債券以及其它類權證
2、按基礎資產(chǎn)的來源：認股權證、備兌權證
3、按持有人權利劃分：認購權證、認沽權證
4、按行權的時間分類：美式權證、歐時權證、百慕大式權證
5、按全權證的內在價值分類：平價權證、價內權證和價外權證
（二） 權證的要素
1、權證的類別
2、標的
3、行權價格
4、存續(xù)時間
5、行權日期
6、行權結算方式
7、行權比例
（三）權證的發(fā)行、上市與交易
1、權證的發(fā)行
（1）通過專用賬戶提供并維持足夠數(shù)量的標的的證券或現(xiàn)金，作為履約擔保
履約擔保的標的的數(shù)量=權證上市數(shù)量*行權比例*擔保系數(shù)
履約擔保的現(xiàn)金金額=權證上市數(shù)量*行權價格*行權比例*擔保系數(shù)
（2）提供經(jīng)交易所認可的機構作為履約不可撤銷的連帶責任擔保人
2、權證的上市與交易 T+0回轉交易
六、 可轉換證券
（一）可轉換證券定義、分類和特征
1、定義：持有者可以在一定時期內按一定比例或價格將其轉換成一定數(shù)量的另一種證券；是長期的普通股票的看漲期權
2、分類：可轉換債券、可轉換優(yōu)先股票
發(fā)行者的意義：節(jié)約發(fā)行費用（債券的利率或優(yōu)先股的股息率可以低于同類信用債券），降低籌集資金的成本；吸引機構投資者（法律規(guī)定商業(yè)銀行和其他金融機構不準投資普通股票，但可轉換證券屬于債券或者優(yōu)先股票，目前我國沒有可轉化優(yōu)先股）
投資者的意義：在一定范圍內規(guī)避風險但又不回避收益的選擇權
3、可轉換證券特征
（1）是附有認股權的債券，兼有公司債券和股票的雙重特征
（2）具有雙重選擇權的特征：持有人具有是否轉換的權利；發(fā)行人具有是否贖回的權利
（二）可轉換證券的要素
1、有效期限、轉換期限、票面利率或股息率
有效期限：債券發(fā)行之日至償清本息之日的時間
轉換期限：轉換起始日至結束日。
我國現(xiàn)行法規(guī)規(guī)定：可轉換公司債的最短期限為 3 年，最長為 5 年，發(fā)行后 6 個月可轉換為公司的股票
2、票面利率或股息率。可轉換公司債券的票面利率（或可轉換優(yōu)先股息率）是指可轉債券作為一種債券的的票面年利率（或優(yōu)先股息率），利率由發(fā)行人根據(jù)市場利率水平、公司債券資信等級和發(fā)行條款確定
3、轉換比例、轉換價格、贖回條款、回售條款
轉換比例 * 轉換價格 = 可轉換證券面值
4、贖回條款或回售條款。
贖回是發(fā)行人提前贖買回未到期的發(fā)行在外的可轉換債券。前提往往是公司股票價格連續(xù)高于轉股價格一定幅度
回售是公司股票在一段時間內連續(xù)低于轉換價格達到一定幅度時，可轉債持有人按事先約定的價格賣給發(fā)行人
5、轉換價格修正條款：由于公司送股等原因導致股票名義價格下降時需要調整轉化價格
（三）可轉換債券的價值和價格
1、可轉換債券的轉換價值
2、可轉換債券的理論價值
投資價值：公式和實際計算
理論價值：只有當股票價格上漲至債券的轉換價值大于債券的理論價值時，投資者才會行使轉換權
3、可轉換債券的市場價格：當市場價格＝理論價格（轉換平價）； 當市場價格＞理論價格（轉換升水）；當市場價格＜理論價格（轉換貼水）