現(xiàn)代券組合理論的產(chǎn)生
    1952年，哈理·馬柯威茨發(fā)表了一篇題為《證券組合選擇》的論文。
    這篇的論文標(biāo)志著現(xiàn)代證券組合理論的開(kāi)端。馬柯威茨考慮的問(wèn)題是單期投資問(wèn)題：投資者在某個(gè)時(shí)間（稱(chēng)為“期初”）用一筆自有資金購(gòu)買(mǎi)一組證券并持有一段時(shí)期（稱(chēng)為“持有期”），在持有期結(jié)束時(shí)（稱(chēng)為“期末”），投資者出售他在期初購(gòu)買(mǎi)的證券并將收人用于消費(fèi)或再投資。馬柯威茨在考慮這一問(wèn)題時(shí)，第一次對(duì)證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行了正規(guī)闡述。他注意到一個(gè)典型的投資者不僅希望“收益高”，而且希望“收益盡可能確定”。這意味著投資者在尋求“預(yù)期收益化”的同時(shí)也追求“收益的不確定性最小”，在期初進(jìn)行決策時(shí)必然力求使這兩個(gè)相互制約的目標(biāo)達(dá)到某種平衡。馬柯威茨分別用期望收益率和收益率的方差來(lái)衡量投資的預(yù)期收益水平和不確定性（風(fēng)險(xiǎn)），建立均值方差模型來(lái)闡述如何全盤(pán)考慮上述兩個(gè)目標(biāo)，從而進(jìn)行決策。推導(dǎo)出的結(jié)果是，投資者應(yīng)該通過(guò)同時(shí)購(gòu)買(mǎi)多種證券而不是一種證券進(jìn)行分散化投資。
    現(xiàn)代證券組合理論的發(fā)展
    在投資者只關(guān)注“期望收益率”和“方差”的假設(shè)前提下，馬柯威茨提供的方法是完全精確的。然而這種方法所面臨的問(wèn)題是其計(jì)算量太大，特別是在大規(guī)模的市場(chǎng)存在著上千種證券的情況下。在當(dāng)時(shí)，即使是借助計(jì)算機(jī)也難以實(shí)現(xiàn)，更無(wú)法滿足實(shí)際市場(chǎng)在時(shí)間上近乎苛刻的要求。這嚴(yán)重阻礙了馬柯威茨方法在實(shí)際中的應(yīng)用。l963年，馬柯威茨的學(xué)生威廉·夏普提出了一種簡(jiǎn)化的計(jì)算方法，這一方法通過(guò)建立“單因素模型”來(lái)實(shí)現(xiàn)。在此基礎(chǔ)上后來(lái)發(fā)展出“多因素模型”，以圖對(duì)實(shí)際有更精確的近似。這一簡(jiǎn)化形式使得證券組合理論應(yīng)用于實(shí)際市場(chǎng)成為可能。特別是20世紀(jì)70年代計(jì)算機(jī)的發(fā)展和普及以及軟件的成套化和市場(chǎng)化，極大地促進(jìn)了現(xiàn)代證券組合理論在實(shí)際中的應(yīng)用。當(dāng)今在西方發(fā)達(dá)國(guó)家。多因素模型已被廣泛應(yīng)用在證券組合中普通股之間的投資分配上。而最初的、更一般的馬柯威茨模型則被廣泛應(yīng)用于不同類(lèi)型證券之間的投資分配上，如債券、股票、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和不動(dòng)產(chǎn)等。
    早在證券組合理論廣泛傳播之前，夏普、特雷諾和詹森3人便幾乎同時(shí)獨(dú)立地提出了以下問(wèn)題：“假定每個(gè)投資者都使用證券組合理論來(lái)經(jīng)營(yíng)他們的投資，這將會(huì)對(duì)證券定價(jià)產(chǎn)生怎樣的影響？”他們?cè)诨卮疬@一問(wèn)題時(shí)，分別于l964年、l965年和l966年提出了的資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）。這一模型在金融領(lǐng)域盛行十多年。1976年，理查德·羅爾對(duì)這一模型提出了批評(píng)，因?yàn)樵撃Ｐ陀肋h(yuǎn)無(wú)法用經(jīng)驗(yàn)事實(shí)來(lái)檢驗(yàn)。與此同時(shí)，史蒂夫·羅斯突破性地發(fā)展了資本資產(chǎn)定價(jià)模型，提出套利定價(jià)理論（APT）。這一理論認(rèn)為，只要任何一個(gè)投資者不能通過(guò)套利獲得收益，那么期望收益率一定與風(fēng)險(xiǎn)相聯(lián)系。這一理論只需要較少的假定。羅爾和羅斯在1984年認(rèn)為這一理論至少在原則上是可以檢驗(yàn)的。