美國(guó)桔縣財(cái)政是如何破產(chǎn)的?
桔縣位于美國(guó)兩海岸,是加利福尼亞州的一個(gè)美麗富饒、瓜果飄香的縣,地處加州首府薩克拉門托和舊金山之間,因其盛產(chǎn)柑桔而得名。它曾是美國(guó)最富裕的縣之一。然而,1994年12月。縣政府突然宣布損失17億美元,不得不接受破產(chǎn)清算。這就是聞名于國(guó)際金融界的桔縣破產(chǎn)案。
桔縣破產(chǎn)案發(fā)生的根本原因在于該縣財(cái)政官員羅伯特·西春(Robert Citron)缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),盲目自信。西春在動(dòng)用政府資金進(jìn)行投資時(shí),只追求高額利潤(rùn)而忽視了其中巨大的風(fēng)險(xiǎn)。西春的具體做法是:①用政府的資金購(gòu)買大批債券:①進(jìn)行回購(gòu)交易,將債券臨時(shí)出售給銀行,同時(shí)向銀行保證在一定時(shí)間內(nèi)用高于出售價(jià)的價(jià)錢買回債券;③用債券回購(gòu)所得的資金再購(gòu)買債券。
回購(gòu)交易是質(zhì)押貸款的一種方式,通常用在政府債券上。債券經(jīng)紀(jì)人向投資者臨時(shí)出售一定的債券。同時(shí)簽約在以后一定時(shí)間以稍高價(jià)格買回來(lái)。債券經(jīng)紀(jì)人從中取得資金再用來(lái)投資,而投資者從價(jià)格差中得利?;刭?gòu)交易長(zhǎng)的有幾個(gè)月,但通常情況下只有24小時(shí),是一種超短期的金融工具。自從1982年美國(guó)兩家涉及大量回購(gòu)交易的證券公司破產(chǎn)后,回購(gòu)交易的風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始被人們所認(rèn)識(shí)。
兩春通過(guò)回購(gòu)交易籌得巨資后,又將其投資了債券市場(chǎng)。他所購(gòu)買的債券是由政府擔(dān)保的按揭貸款所支持的,其中很多屬于一種被稱為反向浮動(dòng)利率期票的債券。當(dāng)利率升高時(shí),對(duì)這種債券的付息減少。這種反向浮動(dòng)利率期票比通常的債券具有更高的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)利率上升時(shí),普通債券的價(jià)格下跌,而反向浮動(dòng)利率期票則會(huì)付出雙倍的損失,因?yàn)椴坏谄钡膬r(jià)格下降,而且所得的利后也要下降。西春通過(guò)債券回購(gòu)交易共籌集195億美元資金,其中115億投資于長(zhǎng)期國(guó)債和政府機(jī)構(gòu)債券,80億美元投資于反向浮動(dòng)利率期票。由于短期利率大幅上升,造成桔縣財(cái)政虧損20億美元,被迫宣布破產(chǎn)。
在桔縣破產(chǎn)案中,有許多可供吸取的教訓(xùn),主要可歸納為以下三條:
(1)政府資金的長(zhǎng)期投資策略應(yīng)著眼干資金的安全性、應(yīng)重點(diǎn)考慮具有穩(wěn)定收益的最小風(fēng)險(xiǎn)投資組合。
(2)政府資金的管理,應(yīng)具有可靠性和遠(yuǎn)見(jiàn)性。在桔縣的資金管理中,沒(méi)有人對(duì)西春的風(fēng)險(xiǎn)投資提出任何質(zhì)疑,在利率普遍攀高的環(huán)境中,購(gòu)買反向浮動(dòng)利率期票,希望市場(chǎng)逆向變化。是缺乏遠(yuǎn)見(jiàn)的。
(3)要相信市場(chǎng),不要大自負(fù)。在一個(gè)有效的市場(chǎng)中。沒(méi)有人能夠總是獲得超額的報(bào)酬。為了獲得超額利潤(rùn),必須承擔(dān)成倍的風(fēng)險(xiǎn),這對(duì)于政府資金管理者來(lái)說(shuō),是絕對(duì)不能做的。
桔縣位于美國(guó)兩海岸,是加利福尼亞州的一個(gè)美麗富饒、瓜果飄香的縣,地處加州首府薩克拉門托和舊金山之間,因其盛產(chǎn)柑桔而得名。它曾是美國(guó)最富裕的縣之一。然而,1994年12月。縣政府突然宣布損失17億美元,不得不接受破產(chǎn)清算。這就是聞名于國(guó)際金融界的桔縣破產(chǎn)案。
桔縣破產(chǎn)案發(fā)生的根本原因在于該縣財(cái)政官員羅伯特·西春(Robert Citron)缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),盲目自信。西春在動(dòng)用政府資金進(jìn)行投資時(shí),只追求高額利潤(rùn)而忽視了其中巨大的風(fēng)險(xiǎn)。西春的具體做法是:①用政府的資金購(gòu)買大批債券:①進(jìn)行回購(gòu)交易,將債券臨時(shí)出售給銀行,同時(shí)向銀行保證在一定時(shí)間內(nèi)用高于出售價(jià)的價(jià)錢買回債券;③用債券回購(gòu)所得的資金再購(gòu)買債券。
回購(gòu)交易是質(zhì)押貸款的一種方式,通常用在政府債券上。債券經(jīng)紀(jì)人向投資者臨時(shí)出售一定的債券。同時(shí)簽約在以后一定時(shí)間以稍高價(jià)格買回來(lái)。債券經(jīng)紀(jì)人從中取得資金再用來(lái)投資,而投資者從價(jià)格差中得利?;刭?gòu)交易長(zhǎng)的有幾個(gè)月,但通常情況下只有24小時(shí),是一種超短期的金融工具。自從1982年美國(guó)兩家涉及大量回購(gòu)交易的證券公司破產(chǎn)后,回購(gòu)交易的風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始被人們所認(rèn)識(shí)。
兩春通過(guò)回購(gòu)交易籌得巨資后,又將其投資了債券市場(chǎng)。他所購(gòu)買的債券是由政府擔(dān)保的按揭貸款所支持的,其中很多屬于一種被稱為反向浮動(dòng)利率期票的債券。當(dāng)利率升高時(shí),對(duì)這種債券的付息減少。這種反向浮動(dòng)利率期票比通常的債券具有更高的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)利率上升時(shí),普通債券的價(jià)格下跌,而反向浮動(dòng)利率期票則會(huì)付出雙倍的損失,因?yàn)椴坏谄钡膬r(jià)格下降,而且所得的利后也要下降。西春通過(guò)債券回購(gòu)交易共籌集195億美元資金,其中115億投資于長(zhǎng)期國(guó)債和政府機(jī)構(gòu)債券,80億美元投資于反向浮動(dòng)利率期票。由于短期利率大幅上升,造成桔縣財(cái)政虧損20億美元,被迫宣布破產(chǎn)。
在桔縣破產(chǎn)案中,有許多可供吸取的教訓(xùn),主要可歸納為以下三條:
(1)政府資金的長(zhǎng)期投資策略應(yīng)著眼干資金的安全性、應(yīng)重點(diǎn)考慮具有穩(wěn)定收益的最小風(fēng)險(xiǎn)投資組合。
(2)政府資金的管理,應(yīng)具有可靠性和遠(yuǎn)見(jiàn)性。在桔縣的資金管理中,沒(méi)有人對(duì)西春的風(fēng)險(xiǎn)投資提出任何質(zhì)疑,在利率普遍攀高的環(huán)境中,購(gòu)買反向浮動(dòng)利率期票,希望市場(chǎng)逆向變化。是缺乏遠(yuǎn)見(jiàn)的。
(3)要相信市場(chǎng),不要大自負(fù)。在一個(gè)有效的市場(chǎng)中。沒(méi)有人能夠總是獲得超額的報(bào)酬。為了獲得超額利潤(rùn),必須承擔(dān)成倍的風(fēng)險(xiǎn),這對(duì)于政府資金管理者來(lái)說(shuō),是絕對(duì)不能做的。