2.資料：
    （1）J公司擬開(kāi)發(fā)一種新的高科技產(chǎn)品，項(xiàng)目投資成本為90萬(wàn)元。
    （2）預(yù)期項(xiàng)目可以產(chǎn)生平均每年l0萬(wàn)元的永續(xù)現(xiàn)金流量。該產(chǎn)品的市場(chǎng)有較大不確定性。如果消費(fèi)需求量較大，預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量為12.5萬(wàn)元；如果消費(fèi)需求量較小，預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量為8萬(wàn)元。
    （3）如果延期執(zhí)行該項(xiàng)目，一年后則可以判斷市場(chǎng)對(duì)該產(chǎn)品的需求量，屆時(shí)必須做出放棄或立即執(zhí)行的決策。
    （4）假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)投資要求的最低報(bào)酬率為l0％，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5％。
    要求：
    （1）計(jì)算不考慮期權(quán)的項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值。
    （2）采用二叉樹(shù)方法計(jì)算延遲決策的期權(quán)價(jià)值（列出計(jì)算過(guò)程，將結(jié)果填列在答題卷第15頁(yè)給定的“期權(quán)價(jià)值計(jì)算表"中），并判斷應(yīng)否延遲執(zhí)行該項(xiàng)目。
    【答案】
    （1）凈現(xiàn)值＝10/10％－90＝10（萬(wàn)元）
    1.構(gòu)建現(xiàn)金流量和項(xiàng)目期末價(jià)值二叉樹(shù)
    上行項(xiàng)目?jī)r(jià)值＝12.5/10％＝125（萬(wàn)元）
    下行項(xiàng)目?jī)r(jià)值＝8/10％＝80（萬(wàn)元）
    2.期權(quán)價(jià)值二叉樹(shù)
    （1）確定第1年末期權(quán)價(jià)值
    現(xiàn)金流量上行時(shí)期權(quán)價(jià)值＝125－90＝35（萬(wàn)元）
    現(xiàn)金流量下行時(shí)項(xiàng)目?jī)r(jià)值80萬(wàn)元，低于投資額90萬(wàn)元，應(yīng)當(dāng)放棄，期權(quán)價(jià)值為零。
    （2）根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)中性原理計(jì)算上行概率
    報(bào)酬率＝（本年現(xiàn)金流量+期末價(jià)值）/年初投資 －1
    上行報(bào)酬率＝（12.5+125）/90－1＝52.78％
    下行報(bào)酬率＝（8+80）/90－1＝－2.22％
    無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率5％＝上行概率×52.78％+（1-上行概率）×（-2.22％）
    上行概率＝0.1313
    （3）計(jì)算期權(quán)價(jià)值：
    期權(quán)到期日價(jià)值＝0.1313×35+（1-031313）×0＝4.60（萬(wàn)元）
    期權(quán)現(xiàn)值＝4.60/1.05＝4.38（萬(wàn)元）
    （4）如果立即進(jìn)行該項(xiàng)目，可以得到凈現(xiàn)值10萬(wàn)元，相當(dāng)于立即執(zhí)行期權(quán)。如果等待，期權(quán)的價(jià)值為4.38萬(wàn)元，小于立即執(zhí)行的收益（10萬(wàn)元），因此應(yīng)當(dāng)立即進(jìn)行該項(xiàng)目，無(wú)須等待