筑底總是形成于惶恐中，行情總是醞釀于猶豫中。雖然“政策利好”的靴子沒落下，但當(dāng)股市估值企穩(wěn)于25倍-30倍市盈率區(qū)間時，市場底的雛形也就有了基礎(chǔ)。而上證ETF基金的天量意味著增量資金已入市托底，二季度又恰逢“小非”減持低谷，新基金持續(xù)發(fā)售的累積利好效應(yīng)會逐步顯現(xiàn)，股指有望在筑底反復(fù)之后逐步回升，此刻正是投資者擇股的佳期。
     經(jīng)歷了一輪幅度近50%的垂直速降式股指調(diào)整之后，不少投資者對“牛市論”失去了信心。但若考慮牛市第一浪的漲幅逾六倍，調(diào)整有泡沫糾偏的因素，這其實有利于未來牛市的延續(xù)，類似1996年至1997年牛市急速上升之后，為緩釋泡沫調(diào)整兩年，但最終仍在1999年再續(xù)主升浪。
     目前的股指運行趨勢恰與1997年相類似。試想若“小非”減持皆在股市60倍市盈率以上高泡沫區(qū)域，是否會重蹈當(dāng)初2000年轉(zhuǎn)配股或B股境外投資者高位套現(xiàn)，而散戶接盤的前車之鑒呢？但在25-30倍估值中區(qū)“小非”平穩(wěn)流通，對延續(xù)牛市是件好事，至于未來若頻現(xiàn)藍(lán)籌股“大非”套現(xiàn)，這才有可能意味著牛市步入尾聲?，F(xiàn)階段仍是牛市運行范疇，只是因為前兩年漲勢過急，目前股指需要箱型波動調(diào)整牛市節(jié)奏。
     無論是從海外或是境內(nèi)的經(jīng)典案例分析，牛市中擇股策略是業(yè)績高增長及股本擴張雙輪驅(qū)動的成長股。例如：美國股市中的沃爾瑪及A股市場中的蘇寧電器，當(dāng)公司業(yè)務(wù)處于高速成長期，業(yè)績增長與股本擴張保持同步時，市場一般能給予50倍-60倍的高溢價估值，而投資者通過上市公司不斷地股本拆細(xì)分紅策略能完整地享有牛市。只有當(dāng)公司業(yè)務(wù)停滯擴張，分紅策略由股本拆細(xì)轉(zhuǎn)為現(xiàn)金派息時，市場才會調(diào)低股票估值。沃爾瑪?shù)墓乐导肮蓛r曲線即完整詮釋這一成長趨勢?，F(xiàn)在沃爾瑪已告別業(yè)務(wù)高速成長期，市場也就將其估值由50倍下調(diào)至25倍左右。歷A股中的四川長虹其實也能詮釋這一成長及衰弱軌跡。由于目前A股仍處于牛市中段，因此業(yè)績增長與股本擴張雙輪驅(qū)動的成長股仍是選擇。
     另外從引爆次級債危機的禍?zhǔn)棕悹査沟堑墓蓛r趨勢又提醒投資者，不同行業(yè)的估值標(biāo)準(zhǔn)是不同的。簡言之對于高風(fēng)險或強周期性行業(yè)，低估值未必意味著低風(fēng)險。貝爾斯登2007年中期股價仍高踞每股150美元，但僅僅一年時間不到股價最低即觸及2美元，您說當(dāng)初十幾倍市盈率的低風(fēng)險從何談起？因此擇股確實存在行業(yè)市盈率的差異。2007年下半年A股市場藍(lán)籌股大象起舞時，機構(gòu)炒作將大盤股市盈率也往50倍標(biāo)準(zhǔn)靠攏，結(jié)果演繹今年年初的藍(lán)籌股股價腰斬教訓(xùn)。這其實再度告誡投資者在擇股估值判斷過程中要選取合適的標(biāo)準(zhǔn)。
     最后是一直強調(diào)的觀點：牛市趨勢并不會改變，擇股風(fēng)險在于若“大非”調(diào)節(jié)利潤后再減持，而投資者機械套用靜態(tài)估值標(biāo)準(zhǔn)而最終產(chǎn)生的仙股風(fēng)險。