配置型基金既投資于股票又投資于債券，風(fēng)險(xiǎn)收益特征介于股票型基金與債券型基金之間。配置型基金的特點(diǎn)一方面體現(xiàn)在整體偏低的股票倉(cāng)位，有助于在單邊下跌的市場(chǎng)中表現(xiàn)抗跌，成為弱市避風(fēng)港；另一方面表現(xiàn)在靈活的倉(cāng)位調(diào)整策略，對(duì)基金經(jīng)理的趨勢(shì)判斷能力是一個(gè)較大的考驗(yàn)。
    新基金緩慢建倉(cāng)
    上半年成立的靈活配置型基金股票倉(cāng)位起伏變化較大，投資風(fēng)格依賴(lài)于基金經(jīng)理具體的實(shí)際操作。如長(zhǎng)盛創(chuàng)新先鋒、長(zhǎng)信雙利優(yōu)選、萬(wàn)家雙引擎、諾安靈活配置和泰信優(yōu)勢(shì)增長(zhǎng)的股票倉(cāng)位是30％－80％，其投資風(fēng)格依賴(lài)于基金經(jīng)理對(duì)倉(cāng)位的選擇和倉(cāng)位的穩(wěn)定程度。契約中股票倉(cāng)位規(guī)定寬泛的優(yōu)勢(shì)在于基金經(jīng)理可以靈活調(diào)整股票倉(cāng)位，追求組合的超額收益亦或是較好規(guī)避市場(chǎng)的下跌風(fēng)險(xiǎn)。
    截至2008年8月8日，上述五只基金最近一個(gè)月表現(xiàn)相對(duì)抗跌，跌幅不超過(guò)3％，好于業(yè)績(jī)基準(zhǔn)（晨星配置型基金指數(shù)）6.22％的跌幅。如果把業(yè)績(jī)的考核日期延長(zhǎng)至最近三個(gè)月，這五只基金同樣表現(xiàn)好于成立時(shí)間較早的老基金。其中，萬(wàn)家雙引擎和泰信優(yōu)勢(shì)增長(zhǎng)還呈現(xiàn)出小幅上漲的局面。從成立日期來(lái)看，這些基金都是介于五月和六月之間成立的。它們表現(xiàn)較好主要得益于基金經(jīng)理穩(wěn)步建倉(cāng)的策略，低倉(cāng)位是其表現(xiàn)抗跌的主要原因。國(guó)內(nèi)新基金通常有三到六個(gè)月的建倉(cāng)期，雖然沒(méi)有這些基金公開(kāi)的倉(cāng)位數(shù)據(jù)，但近期的表現(xiàn)已經(jīng)說(shuō)明基金經(jīng)理采取了緩慢建倉(cāng)的策略，建倉(cāng)期內(nèi)基金封閉運(yùn)作一定程度上也降低基金凈值的波動(dòng)幅度。另外，從建倉(cāng)的品種來(lái)看，市場(chǎng)熱點(diǎn)輪換之際，老基金換倉(cāng)存在成本且需要時(shí)機(jī)，新基金不存在這個(gè)問(wèn)題。當(dāng)新基金與老基金的建倉(cāng)品種差不多時(shí)，前者將受益。此外，封閉期結(jié)束后也要按照契約規(guī)定達(dá)到一定的倉(cāng)位，新、老基金由于倉(cāng)位原因引發(fā)短期的業(yè)績(jī)差距會(huì)逐漸縮小，最終基金的業(yè)績(jī)會(huì)更加展示基金經(jīng)理投資管理能力的差異。
    資產(chǎn)配置型產(chǎn)品勝出
    依據(jù)基金的契約以及基金經(jīng)理的實(shí)際操作，注重倉(cāng)位選擇的基金無(wú)疑是配置型基金年初以來(lái)的贏家，這一類(lèi)典型的代表如華夏回報(bào)和博時(shí)平衡配置。兩者雖然都關(guān)注股票、固定收益類(lèi)證券和現(xiàn)金等大類(lèi)資產(chǎn)的配置比重，但前者是強(qiáng)調(diào)絕對(duì)回報(bào)的投資品種，盡量避免資產(chǎn)損失，追求較高的絕對(duì)回報(bào)是基金的投資目標(biāo)。博時(shí)平衡配置的投資理念是動(dòng)態(tài)把握大類(lèi)資產(chǎn)之間的適度配置，實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的長(zhǎng)期穩(wěn)步增值。實(shí)際操作中，基金經(jīng)理較好地履行契約，對(duì)年初以來(lái)市場(chǎng)趨勢(shì)的判斷較為準(zhǔn)確，降低股票倉(cāng)位頗為及時(shí)，同時(shí)降低換手，盡量減輕出錯(cuò)的概率。值得關(guān)注的是，契約規(guī)定博時(shí)平衡配置的倉(cāng)位是30％-60％，其倉(cāng)位上限在積極配置型基金中偏低，風(fēng)險(xiǎn)特征也將處于同類(lèi)基金的低端。具體的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)方面，兩只基金最近兩年的業(yè)績(jī)波幅和下跌風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)均為低。它們適合于低風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者，同時(shí)也可以是組合中降低波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的較好選擇。
    選準(zhǔn)行業(yè)增強(qiáng)抗跌性
    配置型基金除了上述靈活調(diào)整股票倉(cāng)位的基金，還有一類(lèi)品種倉(cāng)位調(diào)整幅度不大，操作風(fēng)格比較穩(wěn)定，投資目標(biāo)是為了追求長(zhǎng)期資本增值。這一類(lèi)品種的代表基金如廣發(fā)旗下的廣發(fā)聚富、廣發(fā)穩(wěn)健增長(zhǎng)；海富通旗下的海富通精選、海富通精選貳號(hào)和海富通收益增長(zhǎng)；嘉實(shí)旗下的成長(zhǎng)收益、嘉實(shí)穩(wěn)健和嘉實(shí)增長(zhǎng)以及招商旗下的招商安泰股票和招商先鋒基金等。這些基金連續(xù)五個(gè)季度末的股票倉(cāng)位變動(dòng)較小，平均倉(cāng)位接近70％。
    雖然資產(chǎn)配置對(duì)年初以來(lái)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較多，但一些基金如果在行業(yè)布局上較為準(zhǔn)確，同樣贏得業(yè)績(jī)的抗跌性。如招商安泰股票二季度末的股票倉(cāng)位是66.37%，與一季度基本持平。行業(yè)配置與個(gè)股選擇的思路與招商安泰平衡類(lèi)似，著重增持采掘業(yè)、電力和批零貿(mào)易行業(yè)。其中，煤炭行業(yè)二季度表現(xiàn)一枝獨(dú)秀，為組合的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較大。另外，提前布局的大消費(fèi)類(lèi)行業(yè)增強(qiáng)了組合的抗跌性。
    投資者在選擇配置型基金的時(shí)候，既要關(guān)注基金經(jīng)理的投資管理能力，同時(shí)還要關(guān)注基金的倉(cāng)位變化，不同風(fēng)格的基金在組合中應(yīng)該扮演不同的角色。