第九章 收益分配
【重點、難點解析】
一、掌握收益分配的基本原則
1．依法分配原則；2.資本保全原則（什么不可以分紅）;3.兼顧各方面利益原則;4.分配與積累并重原則5.投資與收益對等原則。（多選）
二、掌握確定收益分配政策時應考慮的因素（給備選【答案】多選）
政策 原因
高股利
政策 ①股東出于穩(wěn)定的收入②股東出于投資機會③公司籌資能力強④公司投資機會少⑤朝陽產(chǎn)業(yè)⑥盈利穩(wěn)定的企業(yè)⑦資產(chǎn)變現(xiàn)能力強⑧兼并反收購⑨吸引已發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券盡快轉(zhuǎn)換
低股利
政策 ①股東出于控制權②股東出于避稅考慮③公司籌資能力弱④公司投資機會多⑤夕陽產(chǎn)業(yè)⑥盈利不穩(wěn)定的企業(yè)⑦資產(chǎn)變現(xiàn)能力差⑧負債多的企業(yè)⑨通貨膨脹
【例1】通貨膨脹期間，由于貨幣購買力下降，應多分配股利以滿足投資者的需要（ ）。
【答案】：錯。通貨膨脹會帶來貨幣購買力下降，固定資產(chǎn)重置能力不足，此時，企業(yè)一般會采取偏緊的股利政策。
三、掌握股利理論（對公司股價的影響）
股利理論 論點 對公司股價的影響 傾向
股利
無關論 股價完全由公司的投資決策的獲利能力和風險組合決定（市場完全有效假定） 股利政策不影響股價 無所謂
股利
相關論 股利重論 留存收益再投資風險大，股東喜歡現(xiàn)金股利 分紅越多股價越高 多分少留
信號傳遞
理論 信息不對稱，市場通過股利政策捕捉公司未來獲利信號 連續(xù)穩(wěn)定股利樂觀
股利突變未來收益變化
所得稅差異理論 資本利得收入比股利收入更有助于實現(xiàn)利益化 多分股價低，
留多股價高 低股利
代理理論 股利政策有助于減緩管理者與股東之間的代理沖突 高股利抑制管理者保護外部；高分紅降低“代理成本”提高“外部融資成本” 代理成本+外部融資成本 最小為佳
【例2】代理理論認為高股利政策可以抑制管理者特權消費，并降低代理成本，所以，代理理論傾向于高分配低留存。（ ）
【答案】：錯。說明：該知識點以選擇或判斷題型出現(xiàn)。
四、掌握各種股利政策的基本原理、優(yōu)缺點和適用范圍（重點：剩余股利政策的優(yōu)點）
股利政策 基本原理 優(yōu)點 缺點 適用范圍（單選）
剩余股利政策 盈利優(yōu)先滿足滿足再投資資金需求。
如有剩余派發(fā)股利，如無剩余則不分紅 再投資資金保證降低再投資成本資本結構企業(yè)價值 不利于安排收支，不利于樹立良好形象 初創(chuàng)階段
固定或穩(wěn)定增長股利政策 每年派發(fā)股利長期穩(wěn)定或逐年增加（優(yōu)先分配） 良好形象，增強信心；股東安排支出 只升不降與盈余脫節(jié)；財務壓力影響正常經(jīng)營 穩(wěn)定或成長公司
且不能長期采用
固定股利支付率政策 將每年股利分派率固定 分配與盈余緊密配合；公司可以承受 傳遞不利信息；較大財務壓力；
缺乏財務彈性；比率確定難度大 發(fā)展穩(wěn)定且財務狀況也穩(wěn)定
低正常股利加額外股利政策 平時低固定，盈利好額外多分紅 靈活性；額外分紅信心大增 變化無常；長期“額外”取消易造成誤解 盈利周期波動大的公司或行業(yè)
提示：剩余股利政策優(yōu)先滿足再投資的資金需要，所以，先計算未分配股利，再計算分配股利；其他三種政策則在計算可供分配股利的基礎上，先計算分配再計算留存。
【例3】某公司明年計劃投資700萬元，產(chǎn)權比率2：5，按照剩余股利政策，公司應從今年的凈利潤中留存（ ）萬元來滿足投資需要。
A．200 B．500 C．700 D．140
【答案】：B。700×[5/（2+5）]=500萬元
【例4】既有利于企業(yè)安排資金，又能一定程度上保障投資者收益的股利政策是（ ）。
A．剩余股利政策 B．固定或穩(wěn)定增長股利政策
C．固定股利支付率政策 D．低正常股利加額外股利政策
【答案】：D。各種股利政策優(yōu)缺點比較。低正常股利加額外股利政策既吸收了固定股利政策對股東投資收益的保障優(yōu)點，同時又摒棄其對公司所造成的財務壓力方面的不足，所以，在資本市場上頗受投資者和公司的歡迎。
五、股利支付形式
支付形式 評價 對企業(yè)財務影響
現(xiàn)金股利 最常見的方式 資產(chǎn)減少，所有者權益總額下降
財產(chǎn)股利 現(xiàn)金股利的替代方式
負債股利 現(xiàn)金股利的替代方式
股票股利 實務中常與現(xiàn)金股利同時使用 無現(xiàn)金流出企業(yè)不減少財產(chǎn)；留存收益轉(zhuǎn)化為股本。股數(shù)增加→→EPS下降→→股價下降；
不改變公司股東權益總額但改變股東權益的構成
六、熟悉股票股利的財務影響和優(yōu)點
（一）財務影響：1. 沒有現(xiàn)金流出企業(yè),也不會導致公司的財產(chǎn)減少,只是將公司的留存收益轉(zhuǎn)化為股本;2.增加流通在外的股票數(shù)量,同時降低股票的每股價值;3.不改變公司股東權益總額,但會改變股東權益的構成。
（二）優(yōu)缺點：
【例5】發(fā)放股票股利有以下好處（ ）。
A.傳遞來發(fā)展前景，增請投資者信心 B. 緩解資金不足的壓力
C. 保證股東控制權比例穩(wěn)定, 防止公司被惡意控制 D.降低股價,吸引更多的人投資
【答案】:ABD降。低股價,吸引更多的人投資,可以使股權更為分散，有效地防止公司被惡意控制。新股東的加入不可能保證股東控制權比例穩(wěn)定,而是使其更為分散。所以C是錯誤的。
七、熟悉股票分割的含義特點及作用
作用（2005年考過判斷）
1．使公司股票每股市價降低，買賣該股票所必需的資金量減少，促進股票的流通和交易；
2．向投資者傳遞公司發(fā)展前景良好的信息，有助于提高投資者對公司的信心；
3．為公司發(fā)行新股做準備；
4．助于公司并購政策的實施，增加對被并購方的吸引力；
5．股票流通性的提高、股東數(shù)量的增加在一定程度上加大對公司股票惡意收購的難度。
八、熟悉股票回購（回購方式的選擇）
回購方式 回購對象 優(yōu)點 缺點
公開市場回購 全體股東 （1）推高股價，提高回購成本；
（2）交易稅金、傭金高
要約回購 所有股東 （1）股東機會均等；
（2）傳遞積極信號 執(zhí)行成本高
協(xié)議回購 主要股東 股價低 損害非回購對象利益?？赡苋枪偎?BR> 【例6】有選擇性地面向少數(shù)股東進行的是（ ）的回購。
A．公開市場回購 B．要約回購 C．協(xié)議回購 D．差額回購
【答案】：C。協(xié)議回購是指公司以協(xié)議價格直接向一個或少數(shù)幾個主要股東回購股票。
【例7】為防止敵意并購，企業(yè)可采?。?）進行反收購。
A．發(fā)放股票股利 B．進行股票分割
C．發(fā)放現(xiàn)金股利 D．回購公司股票
【答案】：ABD。發(fā)放股票股利、進行股票分割和回購公司股票都可以增加收購方的兼并難度，達到反收購的目的，但發(fā)放現(xiàn)金股利減少了所有者權益和公司可支配資金，降低了收購難度。
【重點、難點解析】
一、掌握收益分配的基本原則
1．依法分配原則；2.資本保全原則（什么不可以分紅）;3.兼顧各方面利益原則;4.分配與積累并重原則5.投資與收益對等原則。（多選）
二、掌握確定收益分配政策時應考慮的因素（給備選【答案】多選）
政策 原因
高股利
政策 ①股東出于穩(wěn)定的收入②股東出于投資機會③公司籌資能力強④公司投資機會少⑤朝陽產(chǎn)業(yè)⑥盈利穩(wěn)定的企業(yè)⑦資產(chǎn)變現(xiàn)能力強⑧兼并反收購⑨吸引已發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券盡快轉(zhuǎn)換
低股利
政策 ①股東出于控制權②股東出于避稅考慮③公司籌資能力弱④公司投資機會多⑤夕陽產(chǎn)業(yè)⑥盈利不穩(wěn)定的企業(yè)⑦資產(chǎn)變現(xiàn)能力差⑧負債多的企業(yè)⑨通貨膨脹
【例1】通貨膨脹期間，由于貨幣購買力下降，應多分配股利以滿足投資者的需要（ ）。
【答案】：錯。通貨膨脹會帶來貨幣購買力下降，固定資產(chǎn)重置能力不足，此時，企業(yè)一般會采取偏緊的股利政策。
三、掌握股利理論（對公司股價的影響）
股利理論 論點 對公司股價的影響 傾向
股利
無關論 股價完全由公司的投資決策的獲利能力和風險組合決定（市場完全有效假定） 股利政策不影響股價 無所謂
股利
相關論 股利重論 留存收益再投資風險大，股東喜歡現(xiàn)金股利 分紅越多股價越高 多分少留
信號傳遞
理論 信息不對稱，市場通過股利政策捕捉公司未來獲利信號 連續(xù)穩(wěn)定股利樂觀
股利突變未來收益變化
所得稅差異理論 資本利得收入比股利收入更有助于實現(xiàn)利益化 多分股價低，
留多股價高 低股利
代理理論 股利政策有助于減緩管理者與股東之間的代理沖突 高股利抑制管理者保護外部；高分紅降低“代理成本”提高“外部融資成本” 代理成本+外部融資成本 最小為佳
【例2】代理理論認為高股利政策可以抑制管理者特權消費，并降低代理成本，所以，代理理論傾向于高分配低留存。（ ）
【答案】：錯。說明：該知識點以選擇或判斷題型出現(xiàn)。
四、掌握各種股利政策的基本原理、優(yōu)缺點和適用范圍（重點：剩余股利政策的優(yōu)點）
股利政策 基本原理 優(yōu)點 缺點 適用范圍（單選）
剩余股利政策 盈利優(yōu)先滿足滿足再投資資金需求。
如有剩余派發(fā)股利，如無剩余則不分紅 再投資資金保證降低再投資成本資本結構企業(yè)價值 不利于安排收支，不利于樹立良好形象 初創(chuàng)階段
固定或穩(wěn)定增長股利政策 每年派發(fā)股利長期穩(wěn)定或逐年增加（優(yōu)先分配） 良好形象，增強信心；股東安排支出 只升不降與盈余脫節(jié)；財務壓力影響正常經(jīng)營 穩(wěn)定或成長公司
且不能長期采用
固定股利支付率政策 將每年股利分派率固定 分配與盈余緊密配合；公司可以承受 傳遞不利信息；較大財務壓力；
缺乏財務彈性；比率確定難度大 發(fā)展穩(wěn)定且財務狀況也穩(wěn)定
低正常股利加額外股利政策 平時低固定，盈利好額外多分紅 靈活性；額外分紅信心大增 變化無常；長期“額外”取消易造成誤解 盈利周期波動大的公司或行業(yè)
提示：剩余股利政策優(yōu)先滿足再投資的資金需要，所以，先計算未分配股利，再計算分配股利；其他三種政策則在計算可供分配股利的基礎上，先計算分配再計算留存。
【例3】某公司明年計劃投資700萬元，產(chǎn)權比率2：5，按照剩余股利政策，公司應從今年的凈利潤中留存（ ）萬元來滿足投資需要。
A．200 B．500 C．700 D．140
【答案】：B。700×[5/（2+5）]=500萬元
【例4】既有利于企業(yè)安排資金，又能一定程度上保障投資者收益的股利政策是（ ）。
A．剩余股利政策 B．固定或穩(wěn)定增長股利政策
C．固定股利支付率政策 D．低正常股利加額外股利政策
【答案】：D。各種股利政策優(yōu)缺點比較。低正常股利加額外股利政策既吸收了固定股利政策對股東投資收益的保障優(yōu)點，同時又摒棄其對公司所造成的財務壓力方面的不足，所以，在資本市場上頗受投資者和公司的歡迎。
五、股利支付形式
支付形式 評價 對企業(yè)財務影響
現(xiàn)金股利 最常見的方式 資產(chǎn)減少，所有者權益總額下降
財產(chǎn)股利 現(xiàn)金股利的替代方式
負債股利 現(xiàn)金股利的替代方式
股票股利 實務中常與現(xiàn)金股利同時使用 無現(xiàn)金流出企業(yè)不減少財產(chǎn)；留存收益轉(zhuǎn)化為股本。股數(shù)增加→→EPS下降→→股價下降；
不改變公司股東權益總額但改變股東權益的構成
六、熟悉股票股利的財務影響和優(yōu)點
（一）財務影響：1. 沒有現(xiàn)金流出企業(yè),也不會導致公司的財產(chǎn)減少,只是將公司的留存收益轉(zhuǎn)化為股本;2.增加流通在外的股票數(shù)量,同時降低股票的每股價值;3.不改變公司股東權益總額,但會改變股東權益的構成。
（二）優(yōu)缺點：
【例5】發(fā)放股票股利有以下好處（ ）。
A.傳遞來發(fā)展前景，增請投資者信心 B. 緩解資金不足的壓力
C. 保證股東控制權比例穩(wěn)定, 防止公司被惡意控制 D.降低股價,吸引更多的人投資
【答案】:ABD降。低股價,吸引更多的人投資,可以使股權更為分散，有效地防止公司被惡意控制。新股東的加入不可能保證股東控制權比例穩(wěn)定,而是使其更為分散。所以C是錯誤的。
七、熟悉股票分割的含義特點及作用
作用（2005年考過判斷）
1．使公司股票每股市價降低，買賣該股票所必需的資金量減少，促進股票的流通和交易；
2．向投資者傳遞公司發(fā)展前景良好的信息，有助于提高投資者對公司的信心；
3．為公司發(fā)行新股做準備；
4．助于公司并購政策的實施，增加對被并購方的吸引力；
5．股票流通性的提高、股東數(shù)量的增加在一定程度上加大對公司股票惡意收購的難度。
八、熟悉股票回購（回購方式的選擇）
回購方式 回購對象 優(yōu)點 缺點
公開市場回購 全體股東 （1）推高股價，提高回購成本；
（2）交易稅金、傭金高
要約回購 所有股東 （1）股東機會均等；
（2）傳遞積極信號 執(zhí)行成本高
協(xié)議回購 主要股東 股價低 損害非回購對象利益?？赡苋枪偎?BR> 【例6】有選擇性地面向少數(shù)股東進行的是（ ）的回購。
A．公開市場回購 B．要約回購 C．協(xié)議回購 D．差額回購
【答案】：C。協(xié)議回購是指公司以協(xié)議價格直接向一個或少數(shù)幾個主要股東回購股票。
【例7】為防止敵意并購，企業(yè)可采?。?）進行反收購。
A．發(fā)放股票股利 B．進行股票分割
C．發(fā)放現(xiàn)金股利 D．回購公司股票
【答案】：ABD。發(fā)放股票股利、進行股票分割和回購公司股票都可以增加收購方的兼并難度，達到反收購的目的，但發(fā)放現(xiàn)金股利減少了所有者權益和公司可支配資金，降低了收購難度。