第三章 資金時(shí)間價(jià)值與證券評(píng)價(jià)
【重點(diǎn)、難點(diǎn)解析】
一、關(guān)于時(shí)間價(jià)值
資金時(shí)間價(jià)值是指一定量資金在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量差額。它相當(dāng)于沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)也沒(méi)有通貨膨脹情況下的社會(huì)平均利潤(rùn)率，是利潤(rùn)平均化規(guī)律發(fā)生作用的結(jié)果。
1）從本質(zhì)來(lái)看，時(shí)間價(jià)值是資金循環(huán)和周轉(zhuǎn)中產(chǎn)生的增值，是勞動(dòng)的產(chǎn)物；
2）隨時(shí)間的推移時(shí)間價(jià)值呈幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)，因而采取復(fù)利計(jì)算方式；如果沒(méi)有明確要求，無(wú)論計(jì)算終值還是現(xiàn)值均采用復(fù)利。
3）從量的規(guī)定性看，時(shí)間價(jià)值是指沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有通貨膨脹時(shí)的社會(huì)平均投資利潤(rùn)率，在數(shù)值上與純粹利率相同。
4）政府債券的利率包括通貨膨脹補(bǔ)償率，只要在通貨膨脹率很低（低至忽略不計(jì)）情況下，短期政府債券利率可代表時(shí)間價(jià)值。
5）不同時(shí)間點(diǎn)貨幣價(jià)值不同，所以在財(cái)務(wù)決策中不宜將不同時(shí)間點(diǎn)的貨幣進(jìn)行比較，通常T＞1年貼現(xiàn)后比較；T≤1年，早收晚付。
【例1】如果通貨膨脹率很低，（ ）可以用來(lái)表示時(shí)間價(jià)值。
A．企業(yè)債券利率 B．金融債券利率 C．短期國(guó)債利率 D．長(zhǎng)期國(guó)債利率
【答案】C
二、時(shí)間價(jià)值的計(jì)算及其逆運(yùn)算
1．根據(jù)利息計(jì)算方式不同，由可分單利與復(fù)利。
單利（復(fù)利）的終值與現(xiàn)值互為逆運(yùn)算，互為逆運(yùn)算的指標(biāo)其系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系。
【例2】某人以100萬(wàn)元投資一項(xiàng)目,3年期，利率為10%，終值為多少？
【答案】F=100（1+10%）3=133.1（萬(wàn)元）
如果該投資者預(yù)備3年后購(gòu)置價(jià)值133.1萬(wàn)元的房產(chǎn),收益率為10%,今天應(yīng)投資多少?
答案: P=133.1/1.3310=133.1×0.9091=100（萬(wàn)元）
解析:根據(jù)給出的條件分析,前者系求復(fù)利終值；后者系求復(fù)利終值。
2．普通年金的終值與現(xiàn)值
（1）年金終值與償債基金互為逆運(yùn)算，其系數(shù)互為倒數(shù)。
（2）普通年金的現(xiàn)值與投資回收額互為逆運(yùn)算，其系數(shù)互為倒數(shù)。
【例3】假設(shè)以10%的年利率向銀行借款30000元投資某項(xiàng)目，如果期限10年，每年至少應(yīng)收回（ ）元
A．6000 B．3000 C．5374 D．4882
【答案】D
【解析】年投資回收額=30000/6.1446=4882
【重點(diǎn)、難點(diǎn)解析】
一、關(guān)于時(shí)間價(jià)值
資金時(shí)間價(jià)值是指一定量資金在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量差額。它相當(dāng)于沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)也沒(méi)有通貨膨脹情況下的社會(huì)平均利潤(rùn)率，是利潤(rùn)平均化規(guī)律發(fā)生作用的結(jié)果。
1）從本質(zhì)來(lái)看，時(shí)間價(jià)值是資金循環(huán)和周轉(zhuǎn)中產(chǎn)生的增值，是勞動(dòng)的產(chǎn)物；
2）隨時(shí)間的推移時(shí)間價(jià)值呈幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)，因而采取復(fù)利計(jì)算方式；如果沒(méi)有明確要求，無(wú)論計(jì)算終值還是現(xiàn)值均采用復(fù)利。
3）從量的規(guī)定性看，時(shí)間價(jià)值是指沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有通貨膨脹時(shí)的社會(huì)平均投資利潤(rùn)率，在數(shù)值上與純粹利率相同。
4）政府債券的利率包括通貨膨脹補(bǔ)償率，只要在通貨膨脹率很低（低至忽略不計(jì)）情況下，短期政府債券利率可代表時(shí)間價(jià)值。
5）不同時(shí)間點(diǎn)貨幣價(jià)值不同，所以在財(cái)務(wù)決策中不宜將不同時(shí)間點(diǎn)的貨幣進(jìn)行比較，通常T＞1年貼現(xiàn)后比較；T≤1年，早收晚付。
【例1】如果通貨膨脹率很低，（ ）可以用來(lái)表示時(shí)間價(jià)值。
A．企業(yè)債券利率 B．金融債券利率 C．短期國(guó)債利率 D．長(zhǎng)期國(guó)債利率
【答案】C
二、時(shí)間價(jià)值的計(jì)算及其逆運(yùn)算
1．根據(jù)利息計(jì)算方式不同，由可分單利與復(fù)利。
單利（復(fù)利）的終值與現(xiàn)值互為逆運(yùn)算，互為逆運(yùn)算的指標(biāo)其系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系。
【例2】某人以100萬(wàn)元投資一項(xiàng)目,3年期，利率為10%，終值為多少？
【答案】F=100（1+10%）3=133.1（萬(wàn)元）
如果該投資者預(yù)備3年后購(gòu)置價(jià)值133.1萬(wàn)元的房產(chǎn),收益率為10%,今天應(yīng)投資多少?
答案: P=133.1/1.3310=133.1×0.9091=100（萬(wàn)元）
解析:根據(jù)給出的條件分析,前者系求復(fù)利終值；后者系求復(fù)利終值。
2．普通年金的終值與現(xiàn)值
（1）年金終值與償債基金互為逆運(yùn)算，其系數(shù)互為倒數(shù)。
（2）普通年金的現(xiàn)值與投資回收額互為逆運(yùn)算，其系數(shù)互為倒數(shù)。
【例3】假設(shè)以10%的年利率向銀行借款30000元投資某項(xiàng)目，如果期限10年，每年至少應(yīng)收回（ ）元
A．6000 B．3000 C．5374 D．4882
【答案】D
【解析】年投資回收額=30000/6.1446=4882