《財務(wù)管理》第八章 綜合資金成本和資本結(jié)構(gòu)（一）
本章屬于紙老虎，看似可怕，實則簡單。本章主要講了個八問題：一、加權(quán)平均資金成本的計算；二、邊際資金成本的計算；三、經(jīng)營杠桿的計算；四、財務(wù)杠桿的計算；五、復(fù)合杠桿的計算；六、資本結(jié)構(gòu)理論；七、每股收益無差別點法的運用；八、比較資金成本法的運用。本章共分四貼總結(jié)，每貼總結(jié)兩個問題。
一、加權(quán)平均資金成本的計算。如果說第七章是從籌資渠道的角度計算某種籌資渠道單一資金成本的話，那么第八章就是站在企業(yè)的角度綜合的計算各種籌資渠道在一個企業(yè)的綜合資金成本。因為第八章計算的就是各種籌資渠道單一資金成本與權(quán)重乘積的合計數(shù)（權(quán)重既可以按賬面價值確定，也可以按市場價值、目標(biāo)價值確定），所以只要大家把第七章單一資金成本的計算練熟，第八章的加權(quán)平均資金成本的計算對大家來說就稱得上是小菜一碟了。
二、邊際資金成本的計算。企業(yè)在籌措資金之前，應(yīng)當(dāng)先確定各種籌資渠道的籌資金額在籌資總金額中所占的比重（也就是權(quán)重），這就是所謂的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。
即使是同一種籌資渠道，籌資數(shù)額不一樣，其資金成本也可能不一樣。因此，需要企業(yè)測算某種籌資渠道在不同的籌資范圍下的單一資金成本，也就是說需要企業(yè)測算個別資金的成本率。
下一步，用個別資金的成本率除以目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)中該種籌資方式所占比重，計算出某種籌資方式的籌資總額分界點。
然后，用上述方法計算其他籌資方式的籌資總額分界點。
再然后，將各種籌資渠道的籌資總額分界點進行匯總，從而將籌資總額劃分出不同的區(qū)間。
最后，計算出各個籌資總額區(qū)間內(nèi)的加權(quán)平均資金成本，其實就是計算各個籌資總額區(qū)間內(nèi)的邊際資金成本。
最后，提醒大家一句，計算邊際資金成本比例時必須以市場價值確定，而不能以賬面價值或目標(biāo)價值確定。
《財務(wù)管理》第八章 綜合資金成本和資本結(jié)構(gòu)（二）
三、經(jīng)營杠桿的計算。在講述經(jīng)營杠桿之前，先講述如下幾個問題：
1.成本按習(xí)性的分類：固定成本；變動成本；半變動成本（混合成本中的一種）；半固定成本（混合成本中的另一種）。以下所講述的變動成本包括混合成本中的變動部分、固定成本包括混合成本中的固定部分。
2.總成本習(xí)性模型：總成本=固定成本+變動成本×業(yè)務(wù)量。
3.邊際貢獻的計算：邊際貢獻=（銷售單價－單位變動成本）×產(chǎn)銷量，因為單位邊際貢獻=銷售單價－單位變動成本，所以邊際貢獻=單位邊際貢獻×產(chǎn)銷量。
4.息稅前利潤的計算。息稅前利潤=（銷售單價－單位變動成本）×產(chǎn)銷量－固定成本，因為邊際貢獻=（銷售單價－單位變動成本）×產(chǎn)銷量，所以息稅前利潤=邊際貢獻－固定成本。
經(jīng)營杠桿的作用是用來衡量企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險大小的，其計量用經(jīng)營杠桿系數(shù)來表示，其具體計算公式為：
經(jīng)營杠桿系數(shù)
=息稅前利潤變動率/產(chǎn)銷量變動率
=〔（計算期息稅前利潤－基期息稅前利潤）/基期息稅前利潤〕÷〔（計算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/基期產(chǎn)銷量〕
=｛〔（單位邊際貢獻×計算期產(chǎn)銷量－固定成本）－（單位邊際貢獻×基期產(chǎn)銷量－固定成本）〕/（單位邊際貢獻×基期產(chǎn)銷量－固定成本）｝÷〔（計算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/基期產(chǎn)銷量〕
=〔（單位邊際貢獻×計算期產(chǎn)銷量－固定成本－單位邊際貢獻×基期產(chǎn)銷量+固定成本）/（單位邊際貢獻×基期產(chǎn)銷量－固定成本）〕÷〔（計算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/基期產(chǎn)銷量〕
=〔單位邊際貢獻×（計算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/（單位邊際貢獻×基期產(chǎn)銷量－固定成本）〕÷〔（計算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/基期產(chǎn)銷量〕
=〔單位邊際貢獻/（單位邊際貢獻×基期產(chǎn)銷量－固定成本）〕×基期產(chǎn)銷量
=（單位邊際貢獻×基期產(chǎn)銷量）/（單位邊際貢獻×基期產(chǎn)銷量－固定成本）
=基期邊際貢獻/基期息稅前利潤
在其他因素一定的情況下，固定成本越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險越高。反之亦然。當(dāng)固定成本=0時，經(jīng)營杠桿系數(shù)=1.
四、財務(wù)杠桿的計算。財務(wù)杠桿的作用是用來衡量企業(yè)財務(wù)風(fēng)險大小的，其計量用財務(wù)杠桿系數(shù)來表示，其具體計算公式為：
財務(wù)杠桿系數(shù)=普通股每股收益變動率/息稅前利潤變動率
=〔（計算期普通股每股收益－基期普通股每股收益）/基期普通股每股收益〕÷〔（計算期息稅前利潤－基期息稅前利潤）/基期息稅前利潤〕
=〔（計算期普通股每股收益－基期普通股每股收益）/基期普通股每股收益〕÷｛〔（單位邊際貢獻×計算期產(chǎn)銷量－固定成本）－（單位邊際貢獻×基期產(chǎn)銷量－固定成本）〕/（單位邊際貢獻×基期產(chǎn)銷量－固定成本）｝
=〔（計算期普通股每股收益－基期普通股每股收益）/基期普通股每股收益〕÷〔（單位邊際貢獻×計算期產(chǎn)銷量－固定成本－單位邊際貢獻×基期產(chǎn)銷量+固定成本）/（單位邊際貢獻×基期產(chǎn)銷量－固定成本）〕
=〔（計算期普通股每股收益－基期普通股每股收益）/基期普通股每股收益〕÷〔單位邊際貢獻×（計算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/（單位邊際貢獻×基期產(chǎn)銷量－固定成本）〕
=｛〔（計算期普通股每股收益－基期普通股每股收益）×普通股股數(shù)〕/（基期普通股每股收益×普通股股數(shù)）｝÷〔單位邊際貢獻×（計算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/（單位邊際貢獻×基期產(chǎn)銷量－固定成本）〕
=｛〔（計算期普通股每股收益－基期普通股每股收益）×普通股股數(shù)÷（1－所得稅稅率）〕/〔基期普通股每股收益×普通股股數(shù)÷（1－所得稅稅率）〕｝÷〔單位邊際貢獻×（計算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/（單位邊際貢獻×基期產(chǎn)銷量－固定成本）〕
=〔（計算期稅前利潤－基期稅前利潤）/基期稅前利潤〕÷〔單位邊際貢獻×（計算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/（單位邊際貢獻×基期產(chǎn)銷量－固定成本）〕
=〔（計算期稅前利潤－基期稅前利潤）/基期稅前利潤〕÷｛〔（計算期息稅前利潤+固定成本）－（基期息稅前利潤+固定成本）〕/基期息稅前利潤｝
=〔（計算期稅前利潤－基期稅前利潤）/基期稅前利潤〕÷〔（計算期息稅前利潤+固定成本－基期息稅前利潤－固定成本）/基期息稅前利潤〕
=〔（計算期稅前利潤－基期稅前利潤）/基期稅前利潤〕÷〔（計算期息稅前利潤－基期息稅前利潤）/基期息稅前利潤〕
=（計算期稅前利潤/基期稅前利潤－1）÷（計算期息稅前利潤/基期息稅前利潤－1）
=（計算期稅前利潤/基期稅前利潤－1）÷〔（計算期稅前利潤+利息）/（基期稅前利潤+利息）－1〕
=（計算期稅前利潤/基期稅前利潤－1）÷〔（計算期稅前利潤+利息）/（基期稅前利潤+利息）－（基期稅前利潤+利息）/（基期稅前利潤+利息）〕
=（計算期稅前利潤/基期稅前利潤－1）÷｛〔（計算期稅前利潤+利息）－（基期稅前利潤+利息）〕/（基期稅前利潤+利息）｝
=（計算期稅前利潤/基期稅前利潤－1）÷〔（計算期稅前利潤+利息－基期稅前利潤－利息）/（基期稅前利潤+利息）〕
=（計算期稅前利潤/基期稅前利潤－1）÷〔（計算期稅前利潤－基期稅前利潤）/基期息稅前利潤〕
=〔（計算期稅前利潤－基期稅前利潤）/基期稅前利潤〕÷〔（計算期稅前利潤－基期稅前利潤）/基期息稅前利潤〕
=基期息稅前利潤/基期稅前利潤
=基期息稅前利潤/（基期息稅前利潤－利息）
（注：上述公式中的利息是指固定財務(wù)費用支出，因此基期利息的金額與計算期利息的金額是一致的）
在其他因素一定的情況下，固定財務(wù)費用越高（即上述公式中的利息，下同），財務(wù)杠桿系數(shù)越大，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險越高。反之亦然。當(dāng)固定財務(wù)費用=0時，財務(wù)杠桿系數(shù)=1.
《財務(wù)管理》第八章 綜合資金成本和資本結(jié)構(gòu)（三）
五、復(fù)合杠桿的計算。經(jīng)營杠桿的作用是用來衡量企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險共同形成的組合風(fēng)險大小的，其計量用復(fù)合杠桿系數(shù)來表示，其具體計算公式為：
復(fù)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務(wù)杠桿系數(shù)
=（息稅前利潤變動率/產(chǎn)銷量變動率）×（普通股每股收益變動率/息稅前利潤變動率）
=普通股每股收益變動率/產(chǎn)銷量變動率
=〔（計算期普通股每股收益－基期普通股每股收益）/基期普通股每股收益〕÷〔（計算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/基期產(chǎn)銷量〕
=｛〔（計算期普通股每股收益－基期普通股每股收益）×普通股股數(shù)〕/（基期普通股每股收益×普通股股數(shù)）｝÷〔（計算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/基期產(chǎn)銷量〕
=｛〔（計算期普通股每股收益－基期普通股每股收益）×普通股股數(shù)÷（1－所得稅稅率）〕/〔基期普通股每股收益×普通股股數(shù)÷（1－所得稅稅率）〕｝÷〔（計算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/基期產(chǎn)銷量〕
=〔（計算期稅前利潤－基期稅前利潤）/基期稅前利潤〕÷〔（計算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/基期產(chǎn)銷量〕
=｛〔（計算期息稅前利潤－利息）－（基期息稅前利潤－利息）〕/（基期息稅前利潤－利息）｝÷〔（計算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/基期產(chǎn)銷量〕
=〔（計算期息稅前利潤－利息－基期息稅前利潤+利息）/（基期息稅前利潤－利息）〕÷〔（計算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/基期產(chǎn)銷量〕
=〔（計算期息稅前利潤－基期息稅前利潤）/（基期息稅前利潤－利息）〕÷〔（計算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/基期產(chǎn)銷量〕
=｛〔（單位邊際貢獻×計算期產(chǎn)銷量－固定成本）－（單位邊際貢獻×基期產(chǎn)銷量－固定成本）〕/（單位邊際貢獻×基期產(chǎn)銷量－固定成本－利息） ｝÷〔（計算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/基期產(chǎn)銷量〕
=〔（單位邊際貢獻×計算期產(chǎn)銷量－固定成本－單位邊際貢獻×基期產(chǎn)銷量+固定成本）/（單位邊際貢獻×基期產(chǎn)銷量－固定成本－利息） 〕÷〔（計算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/基期產(chǎn)銷量〕
=〔（單位邊際貢獻×計算期產(chǎn)銷量－單位邊際貢獻×基期產(chǎn)銷量）/（單位邊際貢獻×基期產(chǎn)銷量－固定成本－利息） 〕÷〔（計算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/基期產(chǎn)銷量〕
=｛〔單位邊際貢獻×（計算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）〕/（單位邊際貢獻×基期產(chǎn)銷量－固定成本－利息） ｝÷〔（計算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/基期產(chǎn)銷量〕
=（單位邊際貢獻×基期產(chǎn)銷量）/（單位邊際貢獻×基期產(chǎn)銷量－固定成本－利息）
=基期邊際貢獻/基期稅前利潤
=基期邊際貢獻/（基期息稅前利潤－利息）
=（基期邊際貢獻/基期息稅前利潤）×〔基期息稅前利潤/（基期息稅前利潤－利息）〕
=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務(wù)杠桿系數(shù)
（注1：上述公式中的利息是指固定財務(wù)費用支出，因此基期利息的金額與計算期利息的金額是一致的；注2：上述公式未考慮融資租賃租金因素）
在其他因素一定的情況下，復(fù)合杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險共同形成的組合風(fēng)險越高。反之亦然。
六、資本結(jié)構(gòu)理論。該部分內(nèi)容僅做個了解就可以了。
1.凈收益理論：負(fù)債越多越好。
2.凈營業(yè)收益理論：不存在資本結(jié)構(gòu)。
3.MM理論：在考慮所得稅的情況下，負(fù)債越多越好。
4.代理理論：均衡的企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)是由股權(quán)代理成本和債權(quán)代理成本之間的平衡關(guān)系來決定的。
5.等級籌資理論：內(nèi)部籌資優(yōu)于債務(wù)籌資，債務(wù)籌資優(yōu)于發(fā)行新股籌資。
本章屬于紙老虎，看似可怕，實則簡單。本章主要講了個八問題：一、加權(quán)平均資金成本的計算；二、邊際資金成本的計算；三、經(jīng)營杠桿的計算；四、財務(wù)杠桿的計算；五、復(fù)合杠桿的計算；六、資本結(jié)構(gòu)理論；七、每股收益無差別點法的運用；八、比較資金成本法的運用。本章共分四貼總結(jié)，每貼總結(jié)兩個問題。
一、加權(quán)平均資金成本的計算。如果說第七章是從籌資渠道的角度計算某種籌資渠道單一資金成本的話，那么第八章就是站在企業(yè)的角度綜合的計算各種籌資渠道在一個企業(yè)的綜合資金成本。因為第八章計算的就是各種籌資渠道單一資金成本與權(quán)重乘積的合計數(shù)（權(quán)重既可以按賬面價值確定，也可以按市場價值、目標(biāo)價值確定），所以只要大家把第七章單一資金成本的計算練熟，第八章的加權(quán)平均資金成本的計算對大家來說就稱得上是小菜一碟了。
二、邊際資金成本的計算。企業(yè)在籌措資金之前，應(yīng)當(dāng)先確定各種籌資渠道的籌資金額在籌資總金額中所占的比重（也就是權(quán)重），這就是所謂的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。
即使是同一種籌資渠道，籌資數(shù)額不一樣，其資金成本也可能不一樣。因此，需要企業(yè)測算某種籌資渠道在不同的籌資范圍下的單一資金成本，也就是說需要企業(yè)測算個別資金的成本率。
下一步，用個別資金的成本率除以目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)中該種籌資方式所占比重，計算出某種籌資方式的籌資總額分界點。
然后，用上述方法計算其他籌資方式的籌資總額分界點。
再然后，將各種籌資渠道的籌資總額分界點進行匯總，從而將籌資總額劃分出不同的區(qū)間。
最后，計算出各個籌資總額區(qū)間內(nèi)的加權(quán)平均資金成本，其實就是計算各個籌資總額區(qū)間內(nèi)的邊際資金成本。
最后，提醒大家一句，計算邊際資金成本比例時必須以市場價值確定，而不能以賬面價值或目標(biāo)價值確定。
《財務(wù)管理》第八章 綜合資金成本和資本結(jié)構(gòu)（二）
三、經(jīng)營杠桿的計算。在講述經(jīng)營杠桿之前，先講述如下幾個問題：
1.成本按習(xí)性的分類：固定成本；變動成本；半變動成本（混合成本中的一種）；半固定成本（混合成本中的另一種）。以下所講述的變動成本包括混合成本中的變動部分、固定成本包括混合成本中的固定部分。
2.總成本習(xí)性模型：總成本=固定成本+變動成本×業(yè)務(wù)量。
3.邊際貢獻的計算：邊際貢獻=（銷售單價－單位變動成本）×產(chǎn)銷量，因為單位邊際貢獻=銷售單價－單位變動成本，所以邊際貢獻=單位邊際貢獻×產(chǎn)銷量。
4.息稅前利潤的計算。息稅前利潤=（銷售單價－單位變動成本）×產(chǎn)銷量－固定成本，因為邊際貢獻=（銷售單價－單位變動成本）×產(chǎn)銷量，所以息稅前利潤=邊際貢獻－固定成本。
經(jīng)營杠桿的作用是用來衡量企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險大小的，其計量用經(jīng)營杠桿系數(shù)來表示，其具體計算公式為：
經(jīng)營杠桿系數(shù)
=息稅前利潤變動率/產(chǎn)銷量變動率
=〔（計算期息稅前利潤－基期息稅前利潤）/基期息稅前利潤〕÷〔（計算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/基期產(chǎn)銷量〕
=｛〔（單位邊際貢獻×計算期產(chǎn)銷量－固定成本）－（單位邊際貢獻×基期產(chǎn)銷量－固定成本）〕/（單位邊際貢獻×基期產(chǎn)銷量－固定成本）｝÷〔（計算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/基期產(chǎn)銷量〕
=〔（單位邊際貢獻×計算期產(chǎn)銷量－固定成本－單位邊際貢獻×基期產(chǎn)銷量+固定成本）/（單位邊際貢獻×基期產(chǎn)銷量－固定成本）〕÷〔（計算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/基期產(chǎn)銷量〕
=〔單位邊際貢獻×（計算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/（單位邊際貢獻×基期產(chǎn)銷量－固定成本）〕÷〔（計算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/基期產(chǎn)銷量〕
=〔單位邊際貢獻/（單位邊際貢獻×基期產(chǎn)銷量－固定成本）〕×基期產(chǎn)銷量
=（單位邊際貢獻×基期產(chǎn)銷量）/（單位邊際貢獻×基期產(chǎn)銷量－固定成本）
=基期邊際貢獻/基期息稅前利潤
在其他因素一定的情況下，固定成本越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險越高。反之亦然。當(dāng)固定成本=0時，經(jīng)營杠桿系數(shù)=1.
四、財務(wù)杠桿的計算。財務(wù)杠桿的作用是用來衡量企業(yè)財務(wù)風(fēng)險大小的，其計量用財務(wù)杠桿系數(shù)來表示，其具體計算公式為：
財務(wù)杠桿系數(shù)=普通股每股收益變動率/息稅前利潤變動率
=〔（計算期普通股每股收益－基期普通股每股收益）/基期普通股每股收益〕÷〔（計算期息稅前利潤－基期息稅前利潤）/基期息稅前利潤〕
=〔（計算期普通股每股收益－基期普通股每股收益）/基期普通股每股收益〕÷｛〔（單位邊際貢獻×計算期產(chǎn)銷量－固定成本）－（單位邊際貢獻×基期產(chǎn)銷量－固定成本）〕/（單位邊際貢獻×基期產(chǎn)銷量－固定成本）｝
=〔（計算期普通股每股收益－基期普通股每股收益）/基期普通股每股收益〕÷〔（單位邊際貢獻×計算期產(chǎn)銷量－固定成本－單位邊際貢獻×基期產(chǎn)銷量+固定成本）/（單位邊際貢獻×基期產(chǎn)銷量－固定成本）〕
=〔（計算期普通股每股收益－基期普通股每股收益）/基期普通股每股收益〕÷〔單位邊際貢獻×（計算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/（單位邊際貢獻×基期產(chǎn)銷量－固定成本）〕
=｛〔（計算期普通股每股收益－基期普通股每股收益）×普通股股數(shù)〕/（基期普通股每股收益×普通股股數(shù)）｝÷〔單位邊際貢獻×（計算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/（單位邊際貢獻×基期產(chǎn)銷量－固定成本）〕
=｛〔（計算期普通股每股收益－基期普通股每股收益）×普通股股數(shù)÷（1－所得稅稅率）〕/〔基期普通股每股收益×普通股股數(shù)÷（1－所得稅稅率）〕｝÷〔單位邊際貢獻×（計算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/（單位邊際貢獻×基期產(chǎn)銷量－固定成本）〕
=〔（計算期稅前利潤－基期稅前利潤）/基期稅前利潤〕÷〔單位邊際貢獻×（計算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/（單位邊際貢獻×基期產(chǎn)銷量－固定成本）〕
=〔（計算期稅前利潤－基期稅前利潤）/基期稅前利潤〕÷｛〔（計算期息稅前利潤+固定成本）－（基期息稅前利潤+固定成本）〕/基期息稅前利潤｝
=〔（計算期稅前利潤－基期稅前利潤）/基期稅前利潤〕÷〔（計算期息稅前利潤+固定成本－基期息稅前利潤－固定成本）/基期息稅前利潤〕
=〔（計算期稅前利潤－基期稅前利潤）/基期稅前利潤〕÷〔（計算期息稅前利潤－基期息稅前利潤）/基期息稅前利潤〕
=（計算期稅前利潤/基期稅前利潤－1）÷（計算期息稅前利潤/基期息稅前利潤－1）
=（計算期稅前利潤/基期稅前利潤－1）÷〔（計算期稅前利潤+利息）/（基期稅前利潤+利息）－1〕
=（計算期稅前利潤/基期稅前利潤－1）÷〔（計算期稅前利潤+利息）/（基期稅前利潤+利息）－（基期稅前利潤+利息）/（基期稅前利潤+利息）〕
=（計算期稅前利潤/基期稅前利潤－1）÷｛〔（計算期稅前利潤+利息）－（基期稅前利潤+利息）〕/（基期稅前利潤+利息）｝
=（計算期稅前利潤/基期稅前利潤－1）÷〔（計算期稅前利潤+利息－基期稅前利潤－利息）/（基期稅前利潤+利息）〕
=（計算期稅前利潤/基期稅前利潤－1）÷〔（計算期稅前利潤－基期稅前利潤）/基期息稅前利潤〕
=〔（計算期稅前利潤－基期稅前利潤）/基期稅前利潤〕÷〔（計算期稅前利潤－基期稅前利潤）/基期息稅前利潤〕
=基期息稅前利潤/基期稅前利潤
=基期息稅前利潤/（基期息稅前利潤－利息）
（注：上述公式中的利息是指固定財務(wù)費用支出，因此基期利息的金額與計算期利息的金額是一致的）
在其他因素一定的情況下，固定財務(wù)費用越高（即上述公式中的利息，下同），財務(wù)杠桿系數(shù)越大，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險越高。反之亦然。當(dāng)固定財務(wù)費用=0時，財務(wù)杠桿系數(shù)=1.
《財務(wù)管理》第八章 綜合資金成本和資本結(jié)構(gòu)（三）
五、復(fù)合杠桿的計算。經(jīng)營杠桿的作用是用來衡量企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險共同形成的組合風(fēng)險大小的，其計量用復(fù)合杠桿系數(shù)來表示，其具體計算公式為：
復(fù)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務(wù)杠桿系數(shù)
=（息稅前利潤變動率/產(chǎn)銷量變動率）×（普通股每股收益變動率/息稅前利潤變動率）
=普通股每股收益變動率/產(chǎn)銷量變動率
=〔（計算期普通股每股收益－基期普通股每股收益）/基期普通股每股收益〕÷〔（計算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/基期產(chǎn)銷量〕
=｛〔（計算期普通股每股收益－基期普通股每股收益）×普通股股數(shù)〕/（基期普通股每股收益×普通股股數(shù)）｝÷〔（計算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/基期產(chǎn)銷量〕
=｛〔（計算期普通股每股收益－基期普通股每股收益）×普通股股數(shù)÷（1－所得稅稅率）〕/〔基期普通股每股收益×普通股股數(shù)÷（1－所得稅稅率）〕｝÷〔（計算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/基期產(chǎn)銷量〕
=〔（計算期稅前利潤－基期稅前利潤）/基期稅前利潤〕÷〔（計算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/基期產(chǎn)銷量〕
=｛〔（計算期息稅前利潤－利息）－（基期息稅前利潤－利息）〕/（基期息稅前利潤－利息）｝÷〔（計算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/基期產(chǎn)銷量〕
=〔（計算期息稅前利潤－利息－基期息稅前利潤+利息）/（基期息稅前利潤－利息）〕÷〔（計算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/基期產(chǎn)銷量〕
=〔（計算期息稅前利潤－基期息稅前利潤）/（基期息稅前利潤－利息）〕÷〔（計算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/基期產(chǎn)銷量〕
=｛〔（單位邊際貢獻×計算期產(chǎn)銷量－固定成本）－（單位邊際貢獻×基期產(chǎn)銷量－固定成本）〕/（單位邊際貢獻×基期產(chǎn)銷量－固定成本－利息） ｝÷〔（計算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/基期產(chǎn)銷量〕
=〔（單位邊際貢獻×計算期產(chǎn)銷量－固定成本－單位邊際貢獻×基期產(chǎn)銷量+固定成本）/（單位邊際貢獻×基期產(chǎn)銷量－固定成本－利息） 〕÷〔（計算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/基期產(chǎn)銷量〕
=〔（單位邊際貢獻×計算期產(chǎn)銷量－單位邊際貢獻×基期產(chǎn)銷量）/（單位邊際貢獻×基期產(chǎn)銷量－固定成本－利息） 〕÷〔（計算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/基期產(chǎn)銷量〕
=｛〔單位邊際貢獻×（計算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）〕/（單位邊際貢獻×基期產(chǎn)銷量－固定成本－利息） ｝÷〔（計算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/基期產(chǎn)銷量〕
=（單位邊際貢獻×基期產(chǎn)銷量）/（單位邊際貢獻×基期產(chǎn)銷量－固定成本－利息）
=基期邊際貢獻/基期稅前利潤
=基期邊際貢獻/（基期息稅前利潤－利息）
=（基期邊際貢獻/基期息稅前利潤）×〔基期息稅前利潤/（基期息稅前利潤－利息）〕
=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務(wù)杠桿系數(shù)
（注1：上述公式中的利息是指固定財務(wù)費用支出，因此基期利息的金額與計算期利息的金額是一致的；注2：上述公式未考慮融資租賃租金因素）
在其他因素一定的情況下，復(fù)合杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險共同形成的組合風(fēng)險越高。反之亦然。
六、資本結(jié)構(gòu)理論。該部分內(nèi)容僅做個了解就可以了。
1.凈收益理論：負(fù)債越多越好。
2.凈營業(yè)收益理論：不存在資本結(jié)構(gòu)。
3.MM理論：在考慮所得稅的情況下，負(fù)債越多越好。
4.代理理論：均衡的企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)是由股權(quán)代理成本和債權(quán)代理成本之間的平衡關(guān)系來決定的。
5.等級籌資理論：內(nèi)部籌資優(yōu)于債務(wù)籌資，債務(wù)籌資優(yōu)于發(fā)行新股籌資。